幣圈脈動——TradFi

概述 AMD 定於 11 月 3 日週二美股盤後發佈 2026 財年第三季度財報，電話會於美國東部時間下午 5 點、太平洋時間下午 2 點召開，摺合新加坡時間 11 月 4 日 06:00。截至本文覈對時點，財報尚未公佈。 公司在 8 月的 Q2 電話會上給出的本季指引相當完整，而這組指引本身已經回答了"AI 收入能否轉化爲更高利潤率"這個問題，答案分三層。 毛利率層面：不能。 營收指引約 130 億美元、上下浮動 3 億美元，中值對應同比增長約 41%、環比增長約 13%，而非 GAAP 毛利率指引爲約 56%，與 Q2 實際持平。CFO Jean Hu 在電話會上直接說明了原因：數據中心 AI 業務的毛利率略低於公司平均水平，而服務器 CPU 對毛利率是增厚的。 經營利潤率層面：能。 把公司給出的各項指引相乘可以算出，本季隱含非 GAAP 經營利潤約 36.3 億美元、經營利潤率約 27.9%，高於 Q2 的 26.8%。改善全部來自費用端：非 GAAP 運營費用指引約 36.5 億美元，環比增長約 7.5%，而營收環比增長約 12.7%。 每股層面：存在一層簡報未

概述 Apple 將於美國東部時間 11 月 2 日下午 4 點 30 分前後發佈 FY2026 Q4 財報，電話會於下午 5 點召開，摺合新加坡時間 11 月 3 日 05:30 與 06:00。本財季覆蓋 6 月 28 日至 9 月 26 日。截至本文覈對時點，財報尚未公佈。 這份財報有一個結構性限制，決定了它能說明什麼。iPhone 18 Pro 與 Pro Max 於 9 月 18 日開賣，季末爲 9 月 26 日，因此本季只包含 9 天新機銷售；首款摺疊機 iPhone Duo 於 10 月 23 日開賣、10 月 16 日開放預購，對本季貢獻爲零。換言之本季 iPhone 收入主要由上一代機型構成，新週期的真實需求不在這份報表裏。 還有兩件簡報未提及但影響更大的事。第一，John Ternus 已於 9 月 1 日接任 CEO，交接發生在本財季之內，11 月 2 日將是他以 CEO 身份主持的首場電話會，Tim Cook 轉任執行董事長。第二，按 Loop Capital 的供應鏈覈查，標準版 iPhone 18、iPhone 18e 與 iPhone Air 2 要到 2

三星電子於 10 月 29 日公布 2026 年第 3 季確定財報，營收 195.3 兆韓元、營業利益 107.4 兆韓元，雙雙創下紀錄，也是科技公司單季營業利益首度突破 100 兆韓元。其中，半導體部門「裝置解決方案」（DS）貢獻 106.5 兆韓元的營業利益；手機、電視與家電業務則合計轉為虧損 0.8 兆韓元。三星同時宣布第 3 季現金股利總額 30 兆韓元，並表示 2027 年的 HBM 供應量已全數售罄。儘管如此，三星股價週四早盤在首爾仍下跌約 5%，從前一日收盤的 242,000 韓元跌至上午 10:40 的 229,500 韓元。據《首爾經濟日報》報導，三星股價前一天才隨 KOSPI 大漲逾 6%。在 MEXC，SAMSUNGUSDT 永續合約截至韓國時間下午 1:00 下跌 4.2%。重點摘要單季創紀錄：營收 195.3 兆韓元、營業利益 107.4 兆韓元，營業利益率 55%，與 10 月 8 日公布的初估數字一致。獲利幾乎全靠半導體：DS 部門營收 147.1 兆韓元、營業利益 106.5 兆韓元，利益率約 72%。HBM：HBM4 銷售較第 2 季成長逾 3 倍，占

美國聯準會（Fed）於 2026 年 10 月 28 日將聯邦基金利率目標區間維持在 3.75% 至 4.00%，距離 9 月升息僅六週，本次決議意味著升息暫時停止。兩名官員——聯準會理事 Lisa Cook 與克里夫蘭聯準銀行總裁 Beth Hammack——投下反對票，主張再升息 25 個基點。市場目前認為 12 月升息的可能性偏高。據 Reuters 報導，CME FedWatch 顯示，10 月 28 日收盤後，12 月升息機率升至 85.0%，高於前一天的 78.3%。美股主要指數小幅收高，S&P 500 上漲 0.28%，Nasdaq Composite 上漲 0.27%。在 MEXC，QQQ 與 SPY 合約更大的價格波動出現在美股收盤後，當時 Microsoft 與 Alphabet 公布了最新財報。重點摘要利率決議： 聯邦公開市場委員會（FOMC）以 10 比 2 票維持聯邦基金利率在 3.75%–4.00%。Cook 與 Hammack 主張升息 25 個基點。政策聲明： 聯準會將經濟成長描述上調為「強勁步伐」，並表示將等待更多資訊，再決定下一步政策。12 月展望：

Alphabet 於 10 月 28 日公布 2026 年第三季財報，營收達 1,275.8 億美元，年增 25%，其中 Google Cloud 營收成長超過一倍，達到 307.1 億美元。稀釋每股盈餘（EPS）由去年同期的 2.87 美元降至 2.12 美元。隨著資本支出翻倍以上、達到 513.6 億美元，自由現金流轉為負值，錄得 負 90.7 億美元。據 Reuters 報導，Alphabet 股價在盤後交易中下跌約 10%。投資人正在權衡搜尋業務成長放緩，以及 AI 基礎設施建設所需的龐大成本。在 MEXC，GOOGLUSDT 永續合約於財報公布後第一小時下跌 8.7%，至美東時間晚上 9:00，跌幅擴大至 9.1%。重點摘要營收： 1,275.8 億美元，年增 25%，略低於 LSEG 預估的 1,282 億美元。Google Cloud： 營收成長 103% 至 307.1 億美元；營業利益率由 23.7% 升至 36.2%；未履行合約金額達 5,610 億美元。搜尋與廣告： Google Search & other 營收成長 12% 至 633.5 億美元；廣告總營收為

Microsoft 於 10 月 28 日公布 2027 財年第一季財報，營收達 922.8 億美元，年增 19%，超過 LSEG 預估的 906.9 億美元。Azure 營收成長 48% 至 331.7 億美元，這是 Microsoft 首次以美元金額單獨揭露 Azure 營收。公司並預估下一季 Azure 營收成長率將達 49% 至 50%。據 CNBC 報導，由於資本支出低於預期、自由現金流優於市場預估，Microsoft 股價在盤後交易上漲約 4%。在 MEXC，MSFTUSDT 永續合約於財報公布後第一小時上漲 2.7%，至美東時間晚上 9:00，漲幅達 3.1%。重點摘要營收： 922.8 億美元，年增 19%，高於 LSEG 預估的 906.9 億美元；非 GAAP 每股盈餘（EPS）為 4.89 美元，優於預期的 4.73 美元。Azure： 營收成長 48% 至 331.7 億美元，高於前一季重編後的 42% 增速，也超過 Microsoft 原先 44% 至 45% 的指引。資本支出： 包含融資租賃的資本支出為 452 億美元，低於公司原先預估的超過 500 億美元

概述 英特爾將於美國東部時間 2026 年 10 月 29 日收盤後發佈三季度財報，電話會在當日下午 5 點（太平洋時間下午 2 點）舉行，對應新加坡時間 10 月 30 日凌晨約 5 點。截至本文覈對時點結果尚未發佈。 關於代工業務的擴張故事，財報裏有一個數字被普遍誤讀。二季度英特爾代工（Intel Foundry）分部收入 58 億美元、同比增長 31%，這個數字被廣泛引用爲代工業務的進展證明。但該分部收入中只有 2.93 億美元來自外部客戶，約佔 5%，其餘約 95% 是英特爾產品部門向代工部門的內部採購。 換算一下，外部代工收入佔公司總收入 161 億美元的約 1.8%。同期該分部的營業虧損爲 21 億美元，相當於其外部收入的約 7.2 倍。 這不意味着代工業務沒有進展。外部收入從去年同期的 2,200 萬美元增至 2.93 億美元，約爲 13.3 倍，增速極快。但判斷"財報能否支持代工擴張預期"時，58 億這個分部收入數字幾乎不提供信息，真正有信息量的是 2.93 億這一行。 本文整理二季度基準、三季度指引與一致預期的位置關係、毛利率改善幅度的變化，以及今晚需

概述 ServiceNow 將於美國東部時間 2026 年 10 月 28 日收盤後發佈三季度財報，電話會在當日下午 5 點舉行，對應新加坡時間 10 月 29 日凌晨，電話會約 5 點。截至本文覈對時點結果尚未發佈。 這份財報有一組互相矛盾的數字，而矛盾本身就是答案。 公司給出的三季度訂閱收入指引爲 39.75 億至 39.80 億美元，同比增長 20.5%。但按 10 月 23 日的一致預期，每股收益爲 1.02 美元、同比僅增長 6.3%。收入增長 20.5% 而盈利增長 6.3%，相差 14 個百分點。 缺口的來源可以定位到一個具體數字：去年三季度的非公認會計准則營業利潤率爲 33.5%，而本季指引爲 31%，同比下降 2.5 個百分點。按第三方對二季度財報的整理，利潤率壓力來自人工智能相關投入。 與此同時，公司在二季度宣佈 ServiceNow AI 的年度合同價值突破 10 億美元，首席財務官 Gina Mastantuono 表示"AI 淨新增年度合同價值的增長持續超出預期"。 所以今晚要驗證的不是"AI 有沒有帶來收入"，公司已經給出了

概述 Visa 於 2026 年 10 月 27 日公佈截至 9 月 30 日的第四財季與 2026 財年全年業績。四季度淨營收 121.39 億美元、同比增長 13%，全年 459.03 億美元、增長 15%，董事會將季度股息提高 16% 至每股 0.780 美元。 財報裏有兩組方向相反的數據，而它們共同回答了消費與跨境需求的問題。 支付量在放緩。四季度支付量按固定匯率計算增長 9%，低於上一季的 10%；美國支付量增長 9.7%，略低於上一季的 10.0%。跨境交易量則在加速，剔除歐洲內部後按固定匯率計算增長 14%，高於上一季的 12%。 但最值得關注的不是這兩條，而是第三條：國際交易收入只增長 8%，與跨境交易量 14% 的增速之間存在 6 個百分點的缺口，而這個缺口正在逐年擴大。 按公開數據，該缺口在 2025 財年爲 1 個百分點，2026 財年爲 4 個，本季擴大至 6 個。管理層將原因歸於波動率低於去年同期以及交易結構變化，其中 Visa Direct 這類產品的費率通常低於卡支付。 換句話說，跨境支付的需求很強且在加速，但每單位交易量能變現的收入在下降，而且下降在加快

概述 Robinhood 於 2026 年 10 月 27 日美股收盤後發佈三季度財報，淨營收 14.24 億美元創歷史新高、同比增長 12%，但淨利潤 4.76 億美元同比下降 14%，歸屬公司淨利潤 4.68 億美元下降 16%。 這個反差需要分兩個階段看，因爲兩個階段的原因完全不同。 第一階段在稅前。營收增加約 1.50 億美元，但營業費用增加約 1.00 億美元、其他收支從負 100 萬美元轉爲負 6,000 萬美元（其中 6,700 萬美元是 Robinhood Ventures Fund I 的未實現估值虧損）。三者相抵後，稅前利潤爲 6.25 億美元，相比去年同期的 6.34 億美元僅下降 1%。 第二階段在稅後。所得稅費用從 7,800 萬美元升至 1.49 億美元，增長 91%。按本文測算，有效稅率從約 12.3% 升至約 23.8%，接近翻倍。 把兩階段合起來：淨利潤下降 8,000 萬美元中，約 9,000 萬來自稅前經營層面的 900 萬美元降幅，其餘約 7,100 萬美元來自所得稅費用的增加，後者佔降幅的約 89%。換言之，這不是一份經營惡化的財報，而是一份稅