幣圈脈動——TradFi

概述 數據中心的增長進入 Arm 的收入，靠的是每顆芯片的版稅費率與出貨量兩條路徑，而費率這條路徑目前貢獻更大。按公司披露，計算子系統的版稅費率約爲獨立 Armv9 處理器授權的兩倍，後續世代可達三倍；而 Armv9 目前僅佔版稅收入的約 33%，意味着另外約 67% 仍處在費率更低的上一代條款下。這解釋了爲什麼上一季度數據中心版稅同比增長超過一倍，而整體版稅收入只增長 22%：結構遷移帶來的單位收入提升，不需要出貨量同步翻倍。 Arm 將於 11 月 4 日美股盤後發佈 2027 財年第二季度業績，電話會定於美西時間 14:00、美東時間 17:00、格林尼治時間 22:00，對應新加坡時間 11 月 5 日 06:00。 核心要點 2027 財年一季度總收入 12.89 億美元、同比增長 22%，爲歷史最高單季；其中版稅收入 7.15 億美元佔 55.5%、同比增長 22%，授權及其他收入 5.74 億美元佔 44.5%、同比增長 23%，授權合約年化價值 17.32 億美元、同比增長 13%。數據中心版稅同比增長超過一倍，公司未披露具體金額。非 GAAP 毛利率 98%，非 GA

概述 汽車與 AI 業務提供的增量，目前尚不足以抵消手機業務的收縮。按三季度的運行速率，高通芯片部門中非手機業務的年化收入約爲 136 億美元，而公司對 2029 財年非手機收入的目標是 400 億美元，意味着三年內需要增長至近三倍，隱含年複合增速約 43%。與此同時，本次待公佈的四季度，一致預期收入同比下滑 10.0%、每股收益同比下滑 27.7%。增長與下滑同時存在，判斷的關鍵在於區分哪些是已確認收入、哪些是已給出的指引、哪些只是長期目標。 高通將於 11 月 4 日美股盤後發佈 2026 財年第四季度及全年業績，電話會定於美東時間 16:45，對應新加坡時間 11 月 5 日 05:45。 核心要點 2026 財年三季度總收入 99 億美元，位於指引上沿；非 GAAP 每股收益 2.21 美元，低於 2.23 美元的預期兩美分。芯片部門收入 85 億美元、稅前利潤率 26%，其中手機 51 億美元、物聯網 18 億美元同比增長 9%、汽車 16 億美元同比增長 61% 並創紀錄，非手機業務合計同比增長 28%。授權部門收入 13 億美元、稅前利潤率 69%。四季度指引爲收入 97

概述 AI 資本開支不會在同一季度變成網絡設備收入，中間隔着數據中心建設的先後次序，可量化的橋樑是遞延收入與採購承諾，而不是雲廠商財報裏的資本開支那一行。Arista Networks 在二季度末的遞延收入爲 69 億美元，相當於三季度指引收入的 2.09 倍；採購承諾 97 億美元，較上季的 89 億美元增長 9%，相當於三季度指引收入的 2.94 倍。這兩個數字反映的是未來幾個季度的交付安排，比任何一家客戶的季度資本開支更接近設備商的實際收入節奏。 規模對比可以說明爲何不能畫等號。亞馬遜三季度購置物業與設備支出 772.6 億美元，環比增長 45.5%，全年指引約 2,200 億美元；而 Arista 全年收入指引約 126 億美元，僅相當於這一家客戶年度資本開支的 5.7%。網絡設備在 AI 基建總投入中佔比有限，且位於建設序列的中後段，土地、供電與算力硬件先行，網絡交付隨後。 Arista 將於 11 月 3 日美股盤後發佈三季度財報，電話會定於美西時間 13:30、美東時間 16:30，對應新加坡時間 11 月 4 日 05:30。 核心要點 2026 年二季度收入 30.0

概述 真正有懸念的不是 GMV 和收入能否維持高增長，而是這些增長在指引區間內能否轉化爲更高的利潤率。按 Shopify 在二季度給出的三季度指引逐項推算，經營利潤的隱含區間爲 4.40 億至 5.34 億美元，對應經營利潤率 11.5% 至 14.0%，而 2025 年三季度爲 12.1%。換言之，指引區間的下沿意味着利潤率收縮，上沿意味着明顯擴張，這個跨度本身就是本次財報的核心變量。 另一個需要先釐清的是預期位置。2025 年三季度收入爲 28.44 億美元，公司對三季度的指引是"三十出頭"的收入增速，對應 36.97 億至 37.83 億美元；而市場一致預期爲 38.2 億美元，隱含同比增速 34.3%，比指引上沿高出約 1%。這意味着僅僅兌現指引，在一致預期面前反而會被讀作小幅不及。 Shopify 將於 11 月 3 日美股盤前發佈三季度財報，電話會定於美東時間 8:30，對應新加坡時間 21:30。 核心要點 2026 年二季度收入 35.80 億美元、同比增長 34%，GMV 1,155.7 億美元、同比增長 32%，毛利 17.10 億美元、同比增長 3

Palantir Technologies（NASDAQ：PLTR）將於 2026 年 11 月 2 日（週一）美股收盤後公布第三季財報。根據 MarketBeat 的資料，華爾街預估該公司營收約 21.8 億美元，每股盈餘（EPS）約 0.41 美元。Palantir 上一季營收年增 93%，美國商業業務營收更大幅成長 149%，主要受到 AI 軟體需求帶動。市場現在關注的是，在股價估值已反映高度成長預期的情況下，Palantir 能否維持這股成長動能。投資人將特別留意商業 AI 應用、政府合約，以及管理層對 2026 年剩餘期間的業績展望。重點摘要財報日期： 2026 年 11 月 2 日美股收盤後公布，財報網路直播將於美東時間下午 5:00 開始。營收預期： 市場預估約 21.8 億美元，年增約 85%，EPS 預估約 0.41 美元。公司財測： 第三季營收預估介於 21.60 億至 21.64 億美元，第二季實際營收為 19.35 億美元。AI 業務成長： 第二季美國商業業務營收年增 149%，企業客戶的持續採用情況將成為關注重點。PLTR 股價： 在高估值背景下，財測及未來成

英特爾（Intel）於 10 月 29 日美股收盤後公布 2026 年第三季財報：營收年增 21% 至 165 億美元，調整後每股盈餘（EPS）0.52 美元，優於 0.40 美元的預估。但第四季營收財測 150 億至 160 億美元，比市場預估低約 9%，股價盤後重挫 21%。英特爾表示，資料中心晶片產能不足以滿足需求，PC 銷售持續萎縮，而 10 月以色列 Kiryat Gat 工廠發生的事故，將在兩季內減少約 6 億美元營收。英特爾 2026 年第三季財報重點根據英特爾 2026 年第三季財報新聞稿，截至 2026 年 9 月 26 日的這一季：營收：165 億美元，年增 21%資料中心與 AI（DCAI）：73 億美元，年增 78%，營業利益 30 億美元用戶端運算（CCPG）：81 億美元，年減 5%，營業利益 23 億美元晶圓代工（Intel Foundry）：67 億美元，年增 58%，營業虧損 19 億美元毛利率：非 GAAP 為 44.1%，年增 4.1 個百分點每股盈餘：非 GAAP 為 0.52 美元，年增 126%；GAAP 為 0.60 美元現金流：營業現金流

晟碟（SanDisk）於 10 月 29 日美股收盤後公布 2027 財年第一季財報：營收季增 23% 至 110.3 億美元，非 GAAP 每股盈餘（EPS）達 49.51 美元，兩項都優於預期。公司給出第二季營收 122 億至 126 億美元的財測，只比市場預估高約 1%，並宣布 1 拆 8 的股票分割。SNDK 在財報公布前的常規交易時段已下跌 5.3%，盤後則在漲跌之間來回震盪。晟碟 2027 財年第一季財報重點根據晟碟 2027 財年第一季財報新聞稿，截至 2026 年 10 月 2 日的這一季：營收：110.3 億美元，較 2026 財年第四季成長 23%，年增 378%資料中心：48.0 億美元，季增 61%，占營收比重從第四季的 33% 升至 44%邊緣裝置（Edge）：58.3 億美元，季增 7%消費性：3.97 億美元，季減 29%非 GAAP 毛利率：85.1%，第四季為 84.6%非 GAAP 營業利益：88.7 億美元，營業利益率 80.4%每股盈餘：GAAP 為 52.60 美元，非 GAAP 為 49.51 美元，第四季非 GAAP 為 39.25 美元庫

亞馬遜（Amazon）於 10 月 29 日美股收盤後公布 2026 年第三季財報：AWS 營收成長 39% 至 460 億美元，創近五年最快增速，營業利益率也寫下 13.9% 的歷史新高。不過，每股盈餘（EPS）1.89 美元低於預期，第四季財測不如市場預估，單季資本支出更跳升至 773 億美元，AMZN 盤後一度重挫 7%。過去 12 個月的自由現金流轉為淨流出 424 億美元；同一天，Alphabet 也因類似的現金流疑慮大跌 12%。亞馬遜 2026 年第三季財報重點根據亞馬遜 2026 年第三季財報新聞稿：營收：2,019 億美元，年增 12%；排除匯率影響則年增 13%。亞馬遜表示，若今年 Prime Day 沒有提前到第二季，成長率將再高出約 4 個百分點AWS：460 億美元，年增 39%，營業利益 178 億美元，營業利益率 38.7%。AWS 目前的年化營收規模達 1,840 億美元北美：1,129 億美元，年增 6%，營業利益 87 億美元國際：431 億美元，年增 5%；排除匯率影響則年增 8%，營業利益 16 億美元廣告：196 億美元，年增 11%；排除匯率

概述 埃克森美孚將於美國中部夏令時間 10 月 30 日上午 5 點 30 分發布 Q3 財報，電話會於上午 8 點 30 分召開，摺合新加坡時間當日 18:30 與 21:30。 公司已於 10 月 16 日以 8-K 形式預先披露本季若干市場與計劃因素對各分部盈利的估算，基準爲 2026 年第三季度對比第二季度。這份披露說明了一件事：本季兩個主要分部的方向相反。 能源產品（Energy Products）的利潤率變化貢獻約 45 億美元，而上游（Upstream）的液體價格變化帶來約 13 億美元的減項。按分部分別加總所列因素，上游淨減約 18 億美元，能源產品淨增約 44 億美元。 因此用油價漲跌概括這份財報會得到錯誤的結論。上游與下游在同一季度內朝相反方向移動，且兩者量級相當，合併後的淨額遠小於任一分部的單獨變動。 公司同時明確，這份披露涵蓋的是選定的市場與計劃因素，並非完整清單，不構成對第三季度盈利的估算，也不應被當作與第二季度業績的對比使用。它不包含經營表現、持續改善舉措與非計劃停工，而公司表示這些因素的影響可能更大。 核心要點 發佈時間爲美國中部時間 10 月 30 日上

概述 Caterpillar 將於美國中部夏令時間 10 月 29 日上午 5 點 30 分發布 Q3 財報，電話會於上午 7 點 30 分召開，摺合新加坡時間當日 18:30 與 20:30。截至本文覈對時點，財報尚未公佈。 上一季度的數字確實亮眼：營收 205.4 億美元、同比增長 24%，爲公司歷史上首個突破 200 億美元的季度，調整後每股收益 8.17 美元、同比增長 73%，大幅超過 6.19 美元的市場預期。 但這份財報裏真正值得先看的不是營收，而是訂單積壓。季末訂單積壓達到創紀錄的 721 億美元，同比增加 346 億美元、增幅 92%，環比增加 94 億美元，而同期營收增幅是 24%。 積壓的增速接近營收增速的四倍。 按積壓的環比變化倒算，上季度的訂單出貨比約爲 1.46 倍，即每出貨 1 美元就接單 1.46 美元。管理層對此給出的解釋很直接：限制增長的是產能而不是需求，客戶要求的機組數量超過公司的生產能力。發電業務零售銷售同比增長 72%，而燃氣主力機組的訂單已排到 2028 年下半年與 2029 年。 本文另需提示兩處口徑問題：分部報告結構剛剛變更，前身爲 En