币圈脉动——TradFi

概述 现金流与自动驾驶投入目前尚未构成真正的取舍，因为自动驾驶几乎还没有进入现金流量表。Uber 已承诺的自动驾驶相关投入超过 100 亿美元，已订购车辆 12 万台，但自动驾驶订单目前占平台总订单量不到 0.5%，且股权投资按里程碑分期注入，车辆采购部分公司正在与第三方金融机构合作移出资产负债表。 真正对现金流质量构成影响的是股权激励。二季度自由现金流 27.92 亿美元、同比增长 13%，同期股权激励支出 5.5 亿美元、同比增长 15.8%，相当于自由现金流的 19.7%。股权激励不是现金支出，因此不减少自由现金流，但它通过股份增发稀释既有股东，剔除后二季度的现金生成为 22.42 亿美元，约为账面自由现金流的八成。同期调整后 EBITDA 增长 33%，而自由现金流仅增长 13%，两者相差 20 个百分点，这个差额比自动驾驶投入更值得关注。 Uber 将于 11 月 4 日美股盘前发布三季度业绩，电话会定于美东时间 8:00，对应新加坡时间 21:00。 核心要点 2026 年二季度总预订额 580.22 亿美元、同比增长 24%，订单量 38.67 亿次、增长 18%，收入

Palantir 于 11 月 2 日公布 2026 年第三季度业绩：营收 23.13 亿美元，同比增长 96%，高于 LSEG 预期的 21.8 亿美元，也是公司单季营收首次突破 20 亿美元。据路透社报道，Palantir 将全年营收指引从 81.50 亿至 81.58 亿美元上调至 85.30 亿至 85.34 亿美元，并预计第四季度营收约 26.5 亿美元，高于分析师预期的 24.6 亿美元。股价在盘后交易中大幅波动，起初上涨近 1%，随后回落约 3%。投资者在业绩超预期与高估值之间权衡，一位分析师对路透社表示，Palantir 的估值已按完美预期定价。在 MEXC 上，PLTRUSDT 永续合约截至美东时间 21:00 下跌 2.8%。Palantir 2026 年第三季度业绩与市场预期对比营收：23.13 亿美元，预期 21.8 亿美元（LSEG）。超出预期约 6%。调整后 EPS：0.44 美元，预期 0.41 美元（LSEG，据 CNBC 报道）。超出预期。第四季度营收指引：26.49 亿至 26.53 亿美元，预期 24.6 亿美元（LSEG）。高于预期。2026 财

概述 下跌的原因不在已公布的季度，而在十二月季度的指引，核心是毛利率与费用两条线同时转向不利。苹果对假日季的毛利率指引为 45% 至 46%，而刚公布的四季度毛利率为 47.9%，其中约 1 个百分点来自关税退款这一次性收益，剔除后约为 46.9%。按指引中点 45.5% 计算，环比下降约 1.4 个百分点。同时运营费用指引为 204 亿至 208 亿美元、同比增长 11% 至 13%，高于收入 7% 至 10% 的增长指引，在两个区间的任意组合下费用增速都快于收入。 已公布的季度本身是超预期的。营收 1,144.8 亿美元高于 1,133.8 亿美元的预期 0.97%，每股收益 2.10 美元高于 1.99 美元的预期 5.53%。但关税退款为每股收益贡献了 0.05 美元，剔除后为 2.05 美元，超预期幅度收窄至 3.02%，约为账面数字的一半。 股价于 11 月 2 日常规时段收于 338.32 美元、跌 1.83%，盘后进一步跌至 328.85 美元，较前一交易日收盘价 344.63 美元累计下跌 4.58%。本文讨论的价格反应发生在盘后时段。 核心要点 2026 财年四季度

苹果于 11 月 2 日公布 2026 财年第四季度业绩：营收 1144.8 亿美元，同比增长 12%，高于 LSEG 预期的 1133.9 亿美元；摊薄每股收益（EPS）为 2.10 美元，高于预期的 1.99 美元。推动股价变化的并不是业绩超预期。苹果预计，受存储芯片成本上涨影响，12 月季度毛利率将从 47.9% 降至 45%–46%；服务业务增长 8%–9%，低于分析师约 10.7% 的预期。据路透社报道，苹果股价在财报发布后变化不大，随后在财报电话会期间下跌约 4%。在 MEXC 上，AAPLUSDT 永续合约截至美东时间 21:00 下跌 2.8%。苹果 2026 财年第四季度业绩与市场预期对比营收：1144.8 亿美元，预期 1133.9 亿美元（LSEG）。超出预期。EPS：2.10 美元，预期 1.99 美元。超出预期，其中包括关税退款贡献的 0.05 美元；剔除这部分后仍高于预期。iPhone：575.8 亿美元，预期 565.4 亿美元（LSEG）。超出预期，同比增长 17.5%。服务：315.7 亿美元，预期 315.8 亿美元（LSEG）。符合预期，同比增长

概述 数据中心的增长进入 Arm 的收入，靠的是每颗芯片的版税费率与出货量两条路径，而费率这条路径目前贡献更大。按公司披露，计算子系统的版税费率约为独立 Armv9 处理器授权的两倍，后续世代可达三倍；而 Armv9 目前仅占版税收入的约 33%，意味着另外约 67% 仍处在费率更低的上一代条款下。这解释了为什么上一季度数据中心版税同比增长超过一倍，而整体版税收入只增长 22%：结构迁移带来的单位收入提升，不需要出货量同步翻倍。 Arm 将于 11 月 4 日美股盘后发布 2027 财年第二季度业绩，电话会定于美西时间 14:00、美东时间 17:00、格林尼治时间 22:00，对应新加坡时间 11 月 5 日 06:00。 核心要点 2027 财年一季度总收入 12.89 亿美元、同比增长 22%，为历史最高单季；其中版税收入 7.15 亿美元占 55.5%、同比增长 22%，授权及其他收入 5.74 亿美元占 44.5%、同比增长 23%，授权合约年化价值 17.32 亿美元、同比增长 13%。数据中心版税同比增长超过一倍，公司未披露具体金额。非 GAAP 毛利率 98%，非 GA

概述 汽车与 AI 业务提供的增量，目前尚不足以抵消手机业务的收缩。按三季度的运行速率，高通芯片部门中非手机业务的年化收入约为 136 亿美元，而公司对 2029 财年非手机收入的目标是 400 亿美元，意味着三年内需要增长至近三倍，隐含年复合增速约 43%。与此同时，本次待公布的四季度，一致预期收入同比下滑 10.0%、每股收益同比下滑 27.7%。增长与下滑同时存在，判断的关键在于区分哪些是已确认收入、哪些是已给出的指引、哪些只是长期目标。 高通将于 11 月 4 日美股盘后发布 2026 财年第四季度及全年业绩，电话会定于美东时间 16:45，对应新加坡时间 11 月 5 日 05:45。 核心要点 2026 财年三季度总收入 99 亿美元，位于指引上沿；非 GAAP 每股收益 2.21 美元，低于 2.23 美元的预期两美分。芯片部门收入 85 亿美元、税前利润率 26%，其中手机 51 亿美元、物联网 18 亿美元同比增长 9%、汽车 16 亿美元同比增长 61% 并创纪录，非手机业务合计同比增长 28%。授权部门收入 13 亿美元、税前利润率 69%。四季度指引为收入 97

概述 AI 资本开支不会在同一季度变成网络设备收入，中间隔着数据中心建设的先后次序，可量化的桥梁是递延收入与采购承诺，而不是云厂商财报里的资本开支那一行。Arista Networks 在二季度末的递延收入为 69 亿美元，相当于三季度指引收入的 2.09 倍；采购承诺 97 亿美元，较上季的 89 亿美元增长 9%，相当于三季度指引收入的 2.94 倍。这两个数字反映的是未来几个季度的交付安排，比任何一家客户的季度资本开支更接近设备商的实际收入节奏。 规模对比可以说明为何不能画等号。亚马逊三季度购置物业与设备支出 772.6 亿美元，环比增长 45.5%，全年指引约 2,200 亿美元；而 Arista 全年收入指引约 126 亿美元，仅相当于这一家客户年度资本开支的 5.7%。网络设备在 AI 基建总投入中占比有限，且位于建设序列的中后段，土地、供电与算力硬件先行，网络交付随后。 Arista 将于 11 月 3 日美股盘后发布三季度财报，电话会定于美西时间 13:30、美东时间 16:30，对应新加坡时间 11 月 4 日 05:30。 核心要点 2026 年二季度收入 30.0

概述 真正有悬念的不是 GMV 和收入能否维持高增长，而是这些增长在指引区间内能否转化为更高的利润率。按 Shopify 在二季度给出的三季度指引逐项推算，经营利润的隐含区间为 4.40 亿至 5.34 亿美元，对应经营利润率 11.5% 至 14.0%，而 2025 年三季度为 12.1%。换言之，指引区间的下沿意味着利润率收缩，上沿意味着明显扩张，这个跨度本身就是本次财报的核心变量。 另一个需要先厘清的是预期位置。2025 年三季度收入为 28.44 亿美元，公司对三季度的指引是"三十出头"的收入增速，对应 36.97 亿至 37.83 亿美元；而市场一致预期为 38.2 亿美元，隐含同比增速 34.3%，比指引上沿高出约 1%。这意味着仅仅兑现指引，在一致预期面前反而会被读作小幅不及。 Shopify 将于 11 月 3 日美股盘前发布三季度财报，电话会定于美东时间 8:30，对应新加坡时间 21:30。 核心要点 2026 年二季度收入 35.80 亿美元、同比增长 34%，GMV 1,155.7 亿美元、同比增长 32%，毛利 17.10 亿美元、同比增长 3

Palantir Technologies（NASDAQ：PLTR）将于 2026 年 11 月 2 日（周一）美股收盘后公布第三季度财报。根据 MarketBeat 的数据，华尔街预计该公司营收约为 21.8 亿美元，每股收益（EPS）约为 0.41 美元。Palantir 上一季度营收同比增长 93%，美国商业业务营收更是同比增长 149%，主要受到 AI 软件需求推动。市场目前关注的是，在公司估值已经反映较高增长预期的情况下，Palantir 能否继续保持增长势头。投资者将重点关注商业 AI 应用、政府合同以及管理层对 2026 年剩余时间的业绩展望。核心要点财报日期： 2026 年 11 月 2 日美股收盘后公布，财报网络直播将于美东时间下午 5:00 开始。营收预期： 市场预计约 21.8 亿美元，同比增长约 85%，EPS 预计约 0.41 美元。公司指引： 第三季度营收预计在 21.60 亿至 21.64 亿美元之间，第二季度实际营收为 19.35 亿美元。AI 业务增长： 第二季度美国商业业务营收同比增长 149%，企业客户的持续采用情况将成为重要关注点。PLTR 股价

英特尔（Intel）于 10 月 29 日美股收盘后发布 2026 年第三季度财报：营收同比增长 21% 至 165 亿美元，调整后每股收益（EPS）为 0.52 美元，高于 0.40 美元的预期。但第四季度营收指引为 150 亿至 160 亿美元，比市场预期低约 9%，股价盘后下跌 21%。英特尔表示，其数据中心芯片产能不足以满足需求，PC 销售正在萎缩，而 10 月以色列 Kiryat Gat 工厂发生的事故将在两个季度内减少约 6 亿美元营收。英特尔 2026 年第三季度财报公布了哪些数据？根据英特尔 2026 年第三季度财报公告，截至 2026 年 9 月 26 日的这一季度：营收：165 亿美元，同比增长 21%数据中心与人工智能（DCAI）：73 亿美元，同比增长 78%，营业利润 30 亿美元客户端计算（CCPG）：81 亿美元，同比下降 5%，营业利润 23 亿美元英特尔代工（Intel Foundry）：67 亿美元，同比增长 58%，营业亏损 19 亿美元毛利率：非 GAAP 口径为 44.1%，提升 4.1 个百分点每股收益：非 GAAP 口径为 0.52 美元，