币圈脉动——TradFi

概述 微软将于 10 月 28 日美股收盘后公布 2027 财年第一季度业绩，按公司官方公告，财报电话会的网络直播于太平洋时间 14:30 开始，即美国东部时间 17:30、新加坡时间 10 月 29 日 05:30。 需要先说明财季口径，这是最容易出错的地方。微软的 2027 财年第一季度覆盖的是 2026 年 7 月至 9 月这三个月，而不是自然年 2027 的任何时段。该公司财年于 6 月 30 日结束，因此 FY2027 Q1 是这家公司当前的最新季度。 这次财报真正的问题不是 Azure 能否增长，而是增长能否覆盖投入。需求侧的证据已经相当充分：上一季度 Azure 增长 43%、年化收入首次突破 1,000 亿美元，商业剩余履约义务同比增长 84% 至 6,780 亿美元，约为其追踪营收的两倍。而投入侧的规模同样惊人：按 FY2027 财年指引中值测算，资本开支约相当于当前追踪营收的 77.6%。 管理层已经给出了答案的一半。在上季度电话会上，公司指引本季 Azure 增长 45%，全年营收与营业利润双位数增长，但同时明确表示 FY2027 利润率将收缩。换言之，公司自己预

概述 莫德纳股价在 10 月 22 日美股交易中收于 202.63 美元，下跌 43.18 美元、跌幅 17.57%，市值蒸发约 240 亿美元。盘中最低触及 180.80 美元，雅虎财经报道盘中一度下跌 25.2% 至 183.88 美元；成交量约 4,930 万至 4,990 万股，远高于约 2,000 万股的三个月均量，交易过程中曾短暂暂停。 同一天，默沙东与莫德纳正式公布三期 INTerpath-001 试验的结果：个体化新抗原疗法 intismeran autogene 联合帕博利珠单抗（KEYTRUDA），在根治性切除的 IIB 至 IV 期黑色素瘤患者中达到了主要终点无复发生存期与关键次要终点无远处转移生存期，相较帕博利珠单抗单药具有统计学显著且临床有意义的改善。按媒体披露的具体数字，复发或死亡风险降低 42%，远处转移或死亡风险降低 38%，总生存期数据尚未成熟。 需要先排除两个常见误读。第一，这不是试验失败，公司明确表示试验达到了主要终点与关键次要终点，且安全性与此前该联合方案的研究一致、未出现新的安全信号。第二，风险降低 42% 不等于治愈率 42%，它指的是在观察

Western Digital（纳斯达克代码：WDC）公布的 2027 财年第一季度营收达到 43.81 亿美元，同比增长 55%，具体数据可参考公司发布的 2027 财年 Q1 财报。非 GAAP 每股收益（EPS）达到 4.64 美元，同比增长 161%，明显高于分析师此前预期的约 4.11 美元，非 GAAP 毛利率达到 58.1%。公司还预计，截至 12 月的季度营收将达到 51 亿美元，同比增长约 69%。尽管财报表现强劲，WDC 股价仍在 10 月 22 日盘后交易中下跌约 6%。当天，纳斯达克市场的芯片和存储板块也普遍遭遇抛售。核心要点营收： 43.81 亿美元，同比增长 55%，环比增长 17%，超过市场预期的约 41.4 亿美元。盈利能力： 非 GAAP 毛利率为 58.1%，营业利润率为 49.1%，每股收益为 4.64 美元。云业务需求： 云业务营收达到 39 亿美元，占总营收的 88%，同比增长 54%；存储容量出货量同比增长 22%，达到 248 EB。业绩指引： 预计截至 12 月的季度营收为 51 亿美元，上下浮动 1 亿美元；毛利率为 60% 至 61%

概述 超微电脑于 10 月 20 日发布 2027 财年第一季度初步业务更新，将营收预估从 145 亿至 155 亿美元上调至 185 亿至 195 亿美元，毛利率预估从 10.4% 至 10.8% 上调至 12.0% 至 12.5%。公司在公告中把营收变化主要归因于人工智能平台需求增加，把毛利率变化主要归因于客户与产品组合。 这是未经审计的初步结果，公司明确说明相关信息基于初步结果与管理层估计，具有内在不确定性且可能在财务结算程序完成后修订，实际结果可能与之存在重大差异。正式财报电话会安排在美国东部时间 11 月 3 日 17:00。 真正值得讨论的不是上调幅度，而是参照系。上调后的毛利率区间是相对公司自身指引的改善，但上一季度即 2026 财年第四季度的毛利率为 17.5%，因此 12.0% 至 12.5% 仍比上季度低约 5.25 个百分点。换一个角度看更清楚：按新预估中值测算，约 190 亿美元营收对应毛利约 23.3 亿美元，而上季度 111.2 亿美元营收对应毛利 19.4 亿美元，即营收相比上季度增长约 71% 而毛利只增长约 20%。 本次更新还有一处缺口值得标注：公司

概述 Meta 在 10 月 21 日公布的三季度财报中宣布设立一类公开上市的无投票权 C 类普通股，并将向每一股现有 A 类与 B 类普通股派发一股 C 类股票。公司表示派发完成后，预计 A 类股票的市场价格将体现类似二拆一的效果。 关于日期，需要一个准确的区分，因为这是目前传播中最容易出错的地方。按财报原文，Meta 计划在特拉华州提交修订并重述后的公司章程，该章程的生效日为 2027 年 1 月 19 日。而股票股息以该章程生效为前提，在其生效之后派发，登记日与派发日将由董事会日后确定，目前均未公布。因此把 1 月 19 日写成拆股完成日或新股开始交易日是不准确的。 另一个需要先明确的前提是投票权。公司明确说明本次股票股息不改变任何股东的投票权，而修订后的章程已通过股东书面同意获得批准，无需另行召开表决。 至于为什么此时调整资本结构，财报本身给出了答案。三季度资本开支 349.1 亿美元超过了经营性现金流 327.9 亿美元，自由现金流为负 21.2 亿美元。公司列出的用途包括募集资本、员工薪酬、潜在收购与其他一般公司需要，并直接提到人工智能竞争与基础设施的成本。 核心要点 已确

Lam Research（泛林集团）于2026年10月21日公布的2027财年第一季度财报显示，营收创下82.2亿美元的历史新高，但股价仍在盘后交易中下跌约6%。对于关注AI存储芯片及存储设备股票的投资者而言，财报中更值得关注的是行业展望：Lam Research预计2027年芯片制造设备支出将超过2,000亿美元，其中DRAM将引领增长。本文分析Lam Research的展望对美光（Micron）、闪迪（SanDisk）、西部数据（Western Digital）及希捷（Seagate）意味着什么，以及Lam Research公布财报当晚，这些股票对应的MEXC永续合约表现如何。核心要点需求信号： Lam Research预计2027年晶圆制造设备（WFE）支出将超过2,000亿美元，高于2026年约1,550亿美元的水平。DRAM预计引领增长，其次为晶圆代工逻辑芯片及NAND。供应风险： 设备支出增加意味着未来存储芯片产能将扩大，长期可能缓解目前支撑存储芯片价格的供应紧张局面。存储业务并不相同： 美光与闪迪使用Lam Research等公司的设备制造存储芯片；西部数据与希捷则主要生

概述 通用汽车于 10 月 20 日公布三季度业绩，核心指标全面超出预期，调整后每股收益 3.70 美元、同比增长 32.2%，调整后息税前利润 41.06 亿美元、同比增长 21.6%，同时董事会批准了一笔 200 亿美元的多年期股票回购授权。当日股价收于 77.09 美元，下跌 6.84%。 这种组合值得单独解释。业绩好、现金流好、回购授权规模接近市值的三成，股价却大幅下跌，原因不在当季数字，而在管理层对成本的表述。在财报电话会上，公司披露热轧钢卷与铜的现货价格自 7 月以来各上涨 10% 至 15%，较去年均价高出约 50%，并指出若按近期通胀年化，2027 年的商品成本逆风将再增加 10 亿至 15 亿美元。 更关键的是回购的性质。200 亿美元是授权额度而非承诺支出，公司在业绩公告中明确说明该授权没有到期日，并可能在任何时候被暂停或终止。年初至今的实际回购金额为 63 亿美元。授权与执行之间的这道区别，是这篇文章要解释的核心。 核心要点 当季全面超预期。 营收 500 亿美元、同比增长 2.9%，调整后息税前利润 41.06 亿美元、利润率 8.2% 提升 1.3 个百分点，

概述 戴尔在本周两个交易日里成为 AI 硬件板块跌幅最深的大盘股。10 月 14 日，Yahoo Finance 援引的盘中数据显示 DELL 一度下跌 11.27%，是当日标普 500 指数中跌幅最大的成分股，同一天 HPE 下跌 8.28%，NetApp 下跌 7.03%。次日跌势延续，据 Benzinga 的盘中记录，10 月 15 日上午 10:37 股价报 460.20 美元，跌幅一度扩大至 9.4%，最终按 GuruFocus 的收盘统计收于 473.39 美元，当日下跌 34.54 美元，约 6.8%，市值回落至约 3,010 亿美元。两天累计回撤接近 17%。 触发点是一份评级报告，但市场真正在重新定价的是两个更难回答的问题。企业级 AI 服务器究竟能不能形成足够厚的利润，而不只是把昂贵的零部件转手卖出去。以及戴尔今年近 50% 的收入增速里，有多少来自真实的 AI 采购，有多少只是内存涨价推高的名义金额。这两个问题指向同一处：收入在加速，但利润和现金未必同步。 核心要点 降级同时打到三家公司。 Barclays 将戴尔、HPE 与 NetApp 同步从增持下调至中性，

概述 CoreWeave 正在把融资对象从银行和私募信贷，转向保险公司手里期限更长、成本更低的资金。英国《金融时报》(Financial Times) 10 月 14 日刊发了对联合创始人 Brannin McBee 的采访，据 Traders Union 对该报道的转述，McBee 称保险行业的资金池"几乎是无限的"，公司正推动以英伟达 GPU 作抵押的贷款整体获得投资级评级，以此压低融资成本。同一篇报道给出的数字是：截至 6 月底，公司的债务与租赁义务合计约 520 亿美元，今年以来通过芯片抵押贷款、高收益债、可转债和股票发行募集了超过 350 亿美元。 这个话题之所以重要，不只是因为 CoreWeave 自己。根据 CoreWeave 二季度财报，公司活跃电力规模在该季度增加近 500 兆瓦至 1.5 吉瓦，已签约电力约 3.7 吉瓦，目标是 2030 年底达到 8 吉瓦。支撑这个扩张的不是经营现金流，而是债务。当整个 AI 基础设施行业都在用同样的方式融资时，资金成本能否下降，就不再是一家公司的财务技巧问题，而是这轮建设周期能走多远的核心变量。 CRWV 股价

概述 一份尚未公开发行的保密招股书，让市场第一次看清了全球最受关注的 AI 实验室究竟签下了多大的单子。据路透社查阅保密版招股书后的报道，Anthropic 预计在未来十年内与六家合作方共同投入至少 5180 亿美元建设 AI 基础设施，其中约 80% 属于不可取消，或者无论是否实际使用算力都必须付款的条款。 这个数字之所以牵动整条产业链，是因为它第一次把分散在各家公司新闻稿里的算力承诺汇总成了一张可追溯的账单。Google、Amazon、Microsoft、Broadcom、AMD 以及 SpaceX 旗下的 xAI，分别以云服务商、定制芯片供应商、设备出租方和投资人的身份出现在同一份文件中。对持有这些股票的投资者而言，关键问题不再是 Anthropic 会不会花钱，而是这笔钱按什么节奏、以什么法律形式、落在谁的收入表上。 需要先说明一点：这份招股书至今没有公开，Anthropic 也没有正式披露上述数字。本文所引用的财务与合约细节，均来自路透社及其他主流财经媒体对保密文件的报道，尚未获得发行人或监管机构的公开确认。 核心要点 5180 亿美元不是一次性支出。 这是跨越约十年、分散在