Galaxy Digital：SEC托管規則與DeFi需求產生結構性衝突

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Galaxy Digital：SEC 託管規則與 DeFi 需求產生結構性衝突

機構加密金融服務公司 Galaxy Digital（納斯達克：GLXY）發現，美國證券交易委員會（SEC）的託管法規與機構投資者對去中心化金融（DeFi）策略日益增長的需求之間存在根本性矛盾。該公司的分析揭示了一項結構性矛盾，正使註冊投資顧問（RIAs）的合規工作愈加複雜。

核心衝突：合格託管人與自我託管

Galaxy Digital 的報告指出，現行 SEC 規則要求客戶資產須由合格託管人持有。此要求實際上排除了自我託管模式，而自我託管正是許多 DeFi 參與策略的基石。對於 RIAs 而言，這造成了一個實際困境：他們受制於為傳統金融設計的法規，而其客戶卻要求接觸以根本不同託管模式運作的 DeFi 協議。

該公司指出，RIAs 發現難以透過標準金融帳戶直接參與 DeFi 策略。合格託管人規則原本旨在保護投資者，卻無意間阻礙了對一個快速增長資產類別的存取。這不僅是理論問題，更是顧問在監管合規與客戶期望之間尋求平衡時每天面臨的運營挑戰。

這對加密行業的重要性

SEC 規則與 DeFi 需求之間的矛盾，是美國更廣泛監管缺口的縮影。隨著 DeFi 協議管理的總鎖倉價值達數十億美元，缺乏清晰可行的機構參與框架，正將部分資本推向離岸或監管較少的渠道。Galaxy Digital 的分析表明，若無監管調整，美國本土 RIAs 在服務客戶數位資產策略需求方面，將面臨落後於國際同行的風險。

Galaxy Digital 提出的前進路徑

Galaxy Digital 不僅指出問題所在，更提出了一個切實可行的解決方案：以原則為基礎的監管框架。該框架將納入多項關鍵要素，旨在彌合傳統託管要求與 DeFi 運營現實之間的差距。這些要素包括：

• 基於多方計算（MPC）的金鑰管理，在無單點故障的情況下提升安全性。
• 治理控制系統，為 DeFi 互動提供機構監督。
• 第三方審計，以驗證智能合約和協議的完整性。
• 鏈上透明度，允許對資產持倉和交易進行實時驗證。
• 嚴格的協議盡職調查機制，以評估個別 DeFi 平台的風險。

Galaxy Digital 認為，此方法將允許 RIAs 在遵循投資者保護精神的同時，仍能存取 DeFi 策略。這代表著從僵化的規則導向方式，轉向更具適應性、具備技術意識的監管理念。

結論

Galaxy Digital 對這一結構性矛盾的識別，凸顯了美國加密監管的關鍵時刻。SEC 的託管規則設計於 DeFi 出現之前，正與市場需求日益背道而馳。該公司提出的原則性框架，為尋求在不犧牲投資者安全的前提下推動法規現代化的政策制定者，提供了一個具體的起點。對於 RIAs 及其客戶而言，這一衝突的解決將決定美國機構 DeFi 採用的速度與規模。

常見問題

Q1：Galaxy Digital 就 SEC 託管規則發現的主要問題是什麼？
主要問題在於，SEC 規則要求客戶資產須由合格託管人持有，這實際上排除了直接參與許多 DeFi 策略所必需的自我託管模式，為註冊投資顧問（RIAs）帶來合規挑戰。

Q2：Galaxy Digital 提出了什麼解決方案？
Galaxy Digital 提出以原則為基礎的監管框架，納入基於 MPC 的金鑰管理、治理控制、第三方審計、鏈上透明度及嚴格的協議盡職調查，以彌合託管規則與 DeFi 需求之間的差距。

Q3：這一問題對機構投資者為何重要？
此問題之所以重要，是因為現行監管缺口可能限制美國本土 RIAs 向客戶提供 DeFi 敞口的能力，潛在地將資本推向監管較少或國際平台。清晰的框架有助於解鎖機構安全參與 DeFi 市場的途徑。

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