古根漢宣告SaaS末日恐慌已過

今年市場上最悲觀的預測，莫過於人工智慧將使軟體股淪為化石。這種觀點認為，Anthropic的Claude Code和OpenAI的Codex等工具所催生的「氛圍編程」，將如同一顆隱喻中的小行星，重擊即將在「SaaS末日」中被消滅的數位恐龍。

古根漢（Guggenheim）分析師John DiFucci於週三指出，這種悲觀看法就像聊天機器人的錯誤回答一樣，不過是「一種幻覺」。他表示，軟體公司是「耐心投資者的最佳機會之一」，而至少在當天，投資者開始認同當前的主流情緒或許已過度誇大。

末日尚未來臨

對AI將使傳統軟體產品過時的擔憂，一直是2026年投資者的主要驅動因素：iShares Expanded Tech-Software Sector ETF已下跌了12.4%。與此同時，反映整體科技板塊健康狀況的那斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）則上漲了12.2%。私人信貸行業贖回申請增加，導致部分不堪重負的基金限制提款，這在一定程度上源於投資者擔憂自身對軟體公司的曝險過高。

DiFucci表示，此次深度拋售已達到創造買入機會的程度。他在一份投資者報告中寫道：「目前的估值意味著，許多軟體公司將因AI而永久衰退。我們不認為這是事實。」他上調了軟體公司Check Point Software、Salesforce和ServiceNow的評級，其股價分別上漲了2.9%、4.2%和6.6%。Check Point的預期本益比為12.6倍，Salesforce為11.5倍，均較一年前大幅降低，遠低於那斯達克綜合指數23.2的平均水準。ServiceNow的預期本益比為23.7倍，僅為一年前62.1倍的一小部分。

• 儘管DiFucci承認AI代表著「技術典範轉移」，但他提出了一個簡單的論點：企業軟體「具有顯著的持久力。如果一家公司正在使用它來協助運營業務，它就會繼續使用它。」
• 基於此，他表示古根漢相信軟體公司將「至少持續存在（在許多情況下甚至以合理速度繼續增長）；但它們目前的交易價格卻彷彿將走向消亡，這為我們職業生涯中耐心投資者創造了最佳機會之一。」

股價上揚：軟體板塊曾受益於疫情期間採用居家辦公政策的企業大幅增加支出，但這也導致近年來出現修正性下滑。DiFucci表示，若營收增長趨於穩定，那些「目前交易價格彷彿將永久衰退」的公司，將「以至少停滯、甚至溫和永續增長的預期來定價」。古根漢對Check Point的目標價為188美元，對Salesforce的目標價為228美元，兩者均較週三收盤價隱含約40%的上漲空間。其對ServiceNow的目標價128美元則隱含21%的上漲空間。

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