GameStop（GME）股價上漲，Cohen拒絕接受否定答案

TLDR

• GameStop（GME）股票在盤前交易中上漲1.4%至22.07美元，此前該公司提交了一份監管更新文件，重申其繼續追購eBay（EBAY）的計劃。
• GameStop預計2026財年調整後EBITDA將超過6億美元，幾乎是2025財年所報告的3.45億美元的兩倍。
• 執行長Ryan Cohen撤回了一項具爭議性的績效薪酬方案，該方案理論上最高可達350億美元，此舉消除了追購eBay過程中的干擾因素。
• GameStop目前透過直接持股及認沽/認購倉位，對eBay約9.8%的股份擁有經濟敞口。
• GME目前的遠期EV/EBITDA倍數約為9.6倍，低於零售業平均水準的10.1倍。

GameStop股票於週二盤前交易中上漲1.4%，達到22.07美元。此前該公司提交文件，確認儘管eBay已拒絕過一次，仍有意收購eBay。

GameStop Corp., GME

這並非新的爭議。GameStop以現金加股票方式提出約560億美元的非邀約收購要約，折合每股eBay約125美元。eBay董事會拒絕了該提案，稱其「既不可信，也不具吸引力」，並對融資安排及槓桿水準表示擔憂。

GameStop並未就此罷手，反而似乎加倍押注。該公司表示計劃發布更多材料，說明此交易背後的戰略邏輯，但尚未給出時間表。

Cohen掃清障礙

本週最值得關注的動作之一，並非直接與eBay相關。執行長Ryan Cohen撤回了原定於7月7日股東年會上進行表決的個人績效薪酬方案。

該方案涉及1.715億份股票期權，期限十年，分九個批次，與市值及EBITDA里程碑掛鉤。若GameStop達成所有目標，Cohen的理論收益最高可接近350億美元。

問題在於外界觀感。若eBay收購案成功，批評者可能會指出，Cohen僅憑完成收購便能解鎖部分獎勵，因為合併後的公司將使GameStop更接近所需的市值及EBITDA門檻。撤回該提案，可在其影響更大的收購戰之前，消除利益衝突的質疑。

與此同時，GameStop上調了業績展望。該公司目前預計2026財年調整後EBITDA將超過6億美元，而2025財年為3.454億美元。這是一個顯著的增長，GameStop將此指引直接與持續推進eBay收購掛鉤。

基本面數據支撐了部分信心。GameStop在最近一季度錄得有史以來最高的季度淨利潤3.896億美元，以及創紀錄的第一季度營業收入1.433億美元。淨銷售額同比增加了14%，主要由收藏品業務帶動。

值得注意的是，淨利潤中有2.684億美元來自與eBay股票掛鉤的衍生品未實現收益。剔除這部分後，調整後淨利潤仍達1.793億美元，表現穩健。

持續增長的持股部位

GameStop並非只是在場外談論eBay。該公司直接持有430萬股eBay股票，並透過認沽/認購配對對3,905萬股擁有額外的經濟敞口，合計約佔eBay的9.8%。

在6月初一項監管條件獲得清除後，上述倉位已符合實物交割資格。除非完成交割，否則GameStop仍不具備這些股份的投票權，但無論如何，這一持股部位都賦予了Cohen一定的談判籌碼。

就估值而言，根據最新指引，GME目前的遠期EV/EBITDA倍數約為9.6倍，實際上低於零售業平均水準的10.1倍，與該股在迷因股時代長期遠高於基本面的估值相比，已有所轉變。

該股目前仍更接近52週低點19.93美元，而非高點28.10美元。今日大盤亦未能為GameStop提供支撐，標普500指數、道瓊斯指數及納斯達克指數均小幅下跌。

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