Strategy (MSTR) 股票：計劃出售12.5億美元比特幣——原因揭曉

TLDR

• Strategy 計劃出售最多 12.5 億美元的 Bitcoin，以提升其現金儲備，目前儲備為 25.5 億美元。
• 該公司推出兩項各 10 億美元的股票回購計劃——一項針對普通股，一項針對優先股。
• Strategy 的 mNAV 於 6 月 27 日降低到 1 以下，意味著其融資優勢已實際消失。
• STRC 優先股股息增加到 12%，並設立涵蓋 12 個月付款的最低現金儲備政策。
• 撰文時 MSTR 交易價格為 82.31 美元，降低了 3.5%，而 Bitcoin 約為 60,275 美元。

Strategy（MSTR）正在急轉彎。這家以不惜一切代價買入並持有 Bitcoin 為核心身份的公司，現在計劃出售部分 Bitcoin——華爾街正密切關注。

Strategy Inc, MSTR

6 月 29 日，Strategy 提交計劃，擬出售最多 12.5 億美元的 Bitcoin。所得款項將用於充實現金儲備、支付優先股股息、支付利息及履行其他企業義務。

消息公布後，MSTR 普通股在盤前交易中上漲約 5%，但撰文時交易價格為 82.31 美元，降低了 3.5%。Bitcoin 本身則以約 60,275 美元易手，較過去 24 小時增加了 0.6%。

該公司表示，Bitcoin 的出售將「不定期」根據市場狀況和資本需求進行——並非按固定時間表執行。

承壓的商業模式

多年來，Strategy 的策略相當簡單：發行證券、買入 Bitcoin、循環重複。當 Bitcoin 持續上漲、且公司的 mNAV——即企業價值與其 Bitcoin 持倉之比——穩定維持在 1 以上時，這一模式運作得非常出色。

6 月 27 日，該指標降低到與平價持平以下。這意味著讓 Strategy 得以低成本籌資並將其再投資於 Bitcoin 的溢價，已實際蒸發殆盡。

隨著 Bitcoin 回落，該公司的普通股和優先股均大幅下跌。MSTR 過去一年降低了近 80%。Strategy 於 2025 年開始發售的永續優先股——曾是一種在不稀釋普通股股東的情況下持續買入 Bitcoin 的巧妙方式——已跌破 75 美元，遠低於使此類購買在經濟上可行所需的 100 美元面值。

該公司亦宣布，將在股價接近其所持 Bitcoin 的內在價值時，對發行新普通股採取更為審慎的態度。

公司設立兩項各最多 10 億美元的新股票回購計劃——一項針對 A 類普通股，一項針對其優先數位信用證券。

董事會的新政策現要求 Strategy 維持最低現金儲備，金額至少相當於未來 12 個月預期優先股股息付款及利息支出的總和。目前該儲備為 25.5 億美元。

首道裂縫早已出現

早在 6 月 1 日，跡象已昭然若揭——Strategy 披露其出售了 32 枚 Bitcoin，這是自 2022 年以來的首次出售。相對於其約 510 億美元的總持倉而言，金額微不足道，但象徵意義卻相當深遠。

Bitcoin 批評者 Peter Schiff 毫不猶豫地在 6 月 29 日發文，稱 Strategy「現在是 Bitcoin 賣家」，並援引該公司新命名的 Bitcoin 貨幣化計劃。

FalconX 資深衍生品交易員 Bohan Jiang 給出了更為客觀的解讀：「儘管 Bitcoin 面臨更大的拋售壓力，但這對股票而言無疑是正面消息，對普通股和優先股股東皆然。」

STRC 優先股股息作為此次公告的一部分，增加到 12%。

Bitcoin 近期持續承壓，上週一度跌破 59,000 美元，之後小幅回升。

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