槓桿SpaceX ETF是股市科技股拋售潮的根本原因嗎？

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2026年6月24日，CNBC《Squawk on the Street》節目上的核心議題是：槓桿單一股票ETF的運作機制是否已在主導價格走勢，而非基本面？主持人Carl Quintanilla與David Faber、Leslie Picker及Cantor Fitzgerald的CJ Muse展開討論，將市場結構而非AI需求故事置於本週科技股拋售潮的核心位置。

結構性論點：低流通股IPO遭遇槓桿之牆

案例主角是SpaceX（NASDAQ:SPCX）。Faber認為，槓桿ETF是一種結構性現象，可能限制流動性，而當它們在收盤前進行再平衡時，會在雙向製造出超額波動。他指出，SpaceX上市時僅有4%的流通股，隨即有約11個槓桿或衍生ETF相繼推出，在原本已有限的可交易供應之上，又疊加了強制每日再平衡的機制。

與SpaceX相關的產品包括GraniteShares 2倍做多SpaceX每日ETF（CBOE:SPAL），以及額外的2倍做空、ProShares Ultra、Defiance每日目標2倍做多SPCX ETF（SPCU）和Kurv增強收益變體產品。根據SPAL於2026年6月12日的招股說明書（見SEC備案文件），其總費用率及淨費用率均為1.5%。

價格走勢印證了這一機制。SPCX在截至6月23日的一週內下跌了22.64%，從201.80美元降低到156.11美元，此前數日才突破200美元。2倍做多產品SPAL在同期下跌了42.51%，從37.78美元降低到21.72美元。2倍每日ETF與其標的之間的這一差距，正是Faber所描述的每日重置複利衰減效應。

為何波及超大市值科技股

Picker觀察到，波動性現在正在「大規模」發生。與主要集中於小型股的迷因股時代不同，半導體股票目前在標普500指數中佔比約達創紀錄的19%，大約是2000年水平的兩倍。少數幾隻個股的每日波動就能撼動整個指數。

這種集中度直接體現在SPDR標普500 ETF（NYSEARCA:SPY）上，根據2026年3月17日的資料表，NVIDIA單獨佔有7.58%的權重。SPY在截至6月23日的一週內下跌了2.23%，一個月內下跌了1.62%。NVIDIA（NASDAQ:NVDA）在過去一個月內下跌了6.99%，降低到200.04美元。VIX於6月23日收於19.49，較16.41週環比上漲了18.8%，處於其12個月區間的77.1百分位。市場整體壓力廣泛存在。

反制力量：需求仍顯緊俏

Muse對基本面崩壞的解讀提出反駁。他認為，只要產能持續緊張，算力需求的上漲將使所有相關股票受益；記憶體供應將在2027年進一步收緊，台積電的晶圓產能分配也優先供給NVIDIA、AMD和Broadcom。他對美光的樂觀預測目標為明年約200美元的盈利，隱含約5倍市盈率，這是他明確作為個人預測所提出的。

近期財報數據支撐了需求背景。截至6月23日，美光（NASDAQ:MU）股價年初至今已上漲了268.68%，漲至1,051.77美元。美光2026財年第二季度營收達238.6億美元，年增了196.3%，非GAAP每股盈餘12.20美元，超越預期的8.73美元。NVIDIA 2027財年第一季度實現營收816.1億美元，年增了85.2%，數據中心業務年增了92%。

美光今晚公佈財報。其財報的重要性迅速攀升，已成為2024年NVIDIA財報的地位——這份「風向標」報告將左右未來數週市場整體的漲跌走向。

後續關注重點

錨定在4%流通股上的槓桿單一股票ETF可能放大收盤前的波動幅度，而隨著半導體在標普500指數中的權重達到創紀錄水平，這種放大效應已蔓延至NVIDIA、美光乃至指數本身。

無論這是根本原因，還是與部位重置並存的加速因素之一，這一反饋迴路將持續存在，直至流通股擴大或再平衡機制改變為止。正如Muse所闡述的，底層算力需求是另一個問題，而目前為止，盈利趨勢仍指向上行。今晚美光財報將是下一個重大考驗。要滿足投資者極高的預期將是一個艱難的平衡，但鑑於該股在過去一年已上漲逾700%，即便長期前景依然樂觀，短期波動或許仍將佔據主導。

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