摩根大通：比特幣挖礦網路「極度脆弱」！BTC 連 5 個月低於生產成本，上市礦企拋售超去年總和

摩根大通（JPMorgan）最新分析報告指出，比特幣挖礦網路對價格波動的敏感度已大幅上升。由於比特幣價格連續五個月低於 7.8 萬美元的生產成本，大量礦工處於盈虧邊緣甚至面臨虧損。為緩解財務壓力，上市礦企今年首季拋售的比特幣數量已超越去年全年，並正加速轉型至 AI 運算業務。
（前情提要：礦企重押 AI：股價大幅跑贏比特幣，但翻身仗不好打）
（背景補充：礦企 BitFuFu Q1 財報》受比特幣下跌拖累虧損 3500 萬鎂，算力逆勢大增 25% 破 25.9 EH/s）

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均價低於生產成本，礦企面臨生死存亡
財務壓力攀升，Q1 拋售量超越去年全年
另尋出路？礦工湧入 AI 與 HPC 賽道

隨著比特幣（BTC）在減半後的競爭加劇與價格震盪，全球挖礦產業正經歷一場殘酷的財務壓力測試。根據外媒《CoinDesk》於 2026 年 6 月 22 日引述華爾街投行摩根大通（JPMorgan）的最新分析報告指出，比特幣挖礦網路今年對價格變動的敏感度出現了顯著上升。

數據顯示，過去六個月內，挖礦難度相對於比特幣價格變動的 Beta 值已大幅攀升至 0.62。這項總體經濟指標的改變，表明當前整體網路的算力（Hashrate）對市場行情的反應速度已變得異常劇烈。

均價低於生產成本，礦企面臨生死存亡

報告深入分析了這項結構性改變的核心原因。摩根大通指出，2026 年挖礦經濟持續惡化，比特幣已經連續五個月低於摩根大通所估算的 78,000 美元平均生產成本。此外，依據 CoinShares 於今年第一季的報告估計，目前約有高達 20% 的礦工正處於虧損狀態。

在越來越多礦工遊走於盈虧平衡點邊緣的情況下，只要比特幣價格持續低迷，高成本礦工便會被迫關閉礦機以減少虧損。這直接導致了算力的大幅下降，進而觸發挖礦難度的下調。例如在今年 6 月第二週，比特幣挖礦難度就出現了高達 10% 的暴跌，創下今年第二次如此劇烈的調整。分析師警告，只要比特幣價格未能站穩 78,000 美元大關，這種算力與難度的頻繁且大幅調整恐將持續發生。

財務壓力攀升，Q1 拋售量超越去年全年

沉重的營運壓力已直接反映在礦工的拋售行為上。為了應對高昂的資本支出與資金缺口，公開上市的挖礦巨頭們在 2026 年第一季已大舉拋售了超過 32,000 枚比特幣。驚人的是，這短短三個月的拋售量，竟然已經超越了 2025 年一整年的賣出總和，顯示出礦圈當前面臨的流動性困境與急迫的變現需求。

另尋出路？礦工湧入 AI 與 HPC 賽道

面對利潤不斷遭到壓縮的殘酷現實，越來越多的挖礦企業開始將目光轉向人工智慧（AI）與高效能運算（HPC）領域，試圖開闢更穩定、利潤更高的收入來源。

摩根大通分析師估計，礦企目前已宣布了價值數百億美元的 AI 與 HPC 相關轉型交易。然而，資產管理公司 VanEck 的報告也點出現實的殘酷：比特幣礦工在轉型 AI 的道路上，仍將面臨高達 500 億美元的硬體升級考驗。這意味著礦企不僅需要承擔極高的轉型執行風險，還必須克服龐大的資本支出挑戰，這場由算力引發的生存保衛戰，仍在持續重塑整個加密貨幣產業板塊。