Aave創辦人規劃輪軸輻條方案，將證券金融帶上鏈

TLDR：

• 附買回交易美國日均曝險規模達12.6兆美元，是V4所瞄準的最大市場 
• Aave V4採用中心與輻射架構，跨資產類別與場所隔離風險
• 借貸代理人目前保留20至30%的收入，而這些收入本可直接歸還給資產持有人 
• 代幣化現實世界資產的價值預計在2030年達到16兆美元 

Aave 創辦人Stani Kulechov提出了一項計劃，旨在透過Aave V4將證券金融帶上鏈。該提案針對附買回交易、以證券為基礎的借貸以及證券借貸市場。

這些市場透過多層中介機構轉移數十兆美元的資金。Kulechov表示，Aave V4可以用共享流動性與透明結算取代這整套架構。

市場規模與現有結構

證券金融涵蓋傳統金融中規模最大的部分信貸市場。僅附買回交易一項，美國日均曝險規模便約達12.6兆美元。

保證金借貸已達到創紀錄的1.3兆美元，財富管理領域的證券抵押貸款更超過4,000億美元。證券借貸目前持有約4.6兆美元的在貸資產，並於2025年創造了150億美元的收入。

目前這些活動幾乎無一觸及區塊鏈。Kulechov描述了借款方與貸款方之間的多個層級，指出「架構中的每一層都收取費用、增加結算延遲，並使資訊不透明。」抵押品往往被鎖定在雙邊關係中，其流動方式幾乎無從追蹤。

Kulechov認為，鏈上基礎設施的規模已足以承載這些交易量。穩定幣市場的總供應量已突破3,220億美元。

Aave掌管的流動性接近230億美元，其原生穩定幣GHO已在協議中上線運行。支援現實世界資產抵押貸款的Aave Horizon存款金額已突破5億美元。

Aave V4如何組織市場

Aave V4將其系統劃分為流動性中心（Hub）與輻射節點（Spoke）。中心持有深度共享資本，而輻射節點則是具備獨立風險參數與資產範圍的模組化場所。此架構與證券金融中已有的抵押品池與特定交易場所分離方式相互呼應。

提案建議三種資金流透過此架構運行。證券抵押借貸允許持有人將代幣化證券作為抵押品，在不出售資產的情況下借入穩定幣或GHO。

附買回交易成為以代幣化國債為抵押的短期現金借貸，以原子化方式完成結算，而非需要一至兩天的時間。

證券借貸將代幣化證券轉化為可借入資產，費用直接路由至供應方而非中介機構。

Kulechov將附買回交易稱為提案中最大的機會，並表示「最需要乾淨結算與即時抵押品可視性的市場，正是V4最能發揮優勢之處。」

他提出了兩種組織流動性的架構選項。其一採用單一共享中心，以實現最大深度與簡化的帳務處理。

另一種則按資產類別與風險等級將流動性拆分至多個中心，例如為國債、信貸工具與股票分別設立獨立資金池。

角色與結算方式的變革

在此模式下，傳統金融角色轉化為協議功能。借貸代理人成為調整中心參數的風險管理者。

三方抵押品管理人成為協議的帳務與清算引擎。主要經紀商與清算所成為運營許可場所的運營商，而托管帳本則遷移至區塊鏈本身。

在此架構下，結算速度將大幅改變。美國的證券目前在交易後一天完成結算，而歐洲市場通常需要兩天。

根據該提案，近期行業向T+1結算的轉型令市場參與者付出了接近300億美元的實施成本。

Kulechov總結了角色的更廣泛轉變，表示在此架構下「工作得以保留，租金卻不復存在。」

借貸代理人目前在資產持有人獲得任何回報之前，保留了約20至30%的證券借貸收入，而Aave V4的目標是將這部分收入轉而路由回持有人手中。

該提案將現實世界資產代幣化定位為此系統的成長驅動力。代幣化資產預計在2030年達到16兆美元，擴大可用於鏈上證券金融的抵押品池。

Aave Horizon現有的存款增長被引用為機構對此類基礎設施需求的早期佐證。

本文Aave Founder Maps Hub-And-Spoke Plan To Bring Securities Finance On-Chain最早發佈於Blockonomi。