土耳其航空儘管燃油成本飆升及股價下跌，仍保持樂觀

• 預計燃油費用增加35億美元
• 快速增長的貨運業務是「天然對沖」
• 業務「未出現結構性損傷」

土耳其航空一直是伊斯坦堡證券交易所近一個月跌勢中的眾多受損股之一，投資者對飆升的燃油成本對該國國家航空公司的影響感到憂慮。

然而，根據駐伊斯坦堡股票分析師Çağla Meryem Değer的說法，得益於土耳其的地理位置及快速增長的貨運業務，該航空公司的長期前景依然光明。

「基本面與股價之間的背離，幾乎完全歸因於燃油成本，」她說。

高層管理人員表示，美以與伊朗的戰爭——雖已推高航空公司的燃油費用——並未改變其擴張計劃。

土耳其航空股價於2月創下每股353里拉（7.65美元）的歷史高位，但此後已降低了12%，週四交易價格為292里拉，遠低於分析師442里拉的一致目標價。

在2026年之前，土耳其航空原估計布倫特原油今年均價為每桶65美元。若布倫特原油均價達90至95美元——正如該航空公司目前所預期的——其年度航空燃油費用將比此前預計增加35億美元。

本週，國際航空運輸協會預測，高企的航空燃油成本將使全球航空業年度利潤幾乎減少一半。

然而，對土耳其航空而言，這「是週期性逆風，而非結構性逆風」，Değer說。「土耳其的地理位置是任何競爭對手都無法複製的持久競爭優勢，支撐著旅客中轉樞紐模式和貨運業務。

「當能源價格恢復正常時，這項業務的經營槓桿效應將相當顯著。航空貨運業務仍未獲得充分重視。伊斯坦堡的位置使其成為洲際貨運的天然中轉點，而在市場聚焦於燃油成本之際，這一業務特許經營權一直在悄然壯大。」

該航空公司對約40%的燃油費用進行對沖。加上相當於額外航空燃油成本約50%的燃油附加費，這意味著公司「能夠覆蓋我們[額外]燃油費用的相當大一部分」，董事長Murat Şeker在一次分析師電話會議上表示。

他表示，伊朗戰爭對整體造成的「負面影響」將為2億美元——遠低於燃油費用的增加幅度。

霍爾木茲海峽幾近封閉推動了航空貨運需求，土耳其航空第一季度貨運收入增加了30%，增加到7.69億美元。

貨運業務的救贖

「我們的貨運業務如同此前歷次動盪時期一樣，發揮著天然對沖的作用，」首席財務官Metin Gülşen向分析師表示。

該航空公司暫停了飛往10個國家的航班，這些航班合計約佔其運力的6%。取而代之的是，公司增加了飛往亞洲的航班，第一季度亞洲航線客座率上升了11個百分點，增加到94%。

這幫助公司在該季度運送了2,100萬名旅客，同比增加了13%，季度收入增加了21%，增加到近60億美元。

Şeker表示，伊朗戰爭帶來的干擾和更高成本「絕對不會」影響航空公司的長期擴張計劃。其機隊將從530架擴大到2027年底的約610架。

該航空公司的市盈率僅為2.8倍。相比之下，土耳其低成本航空公司Pegasus的市盈率為9.7倍，整體股市的市盈率接近19倍，這是SimplyWallSt的估計數據。

土耳其航空第一季度淨利潤為2.27億美元，而去年同期則錄得4,400萬美元的虧損。

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土耳其航空去年運送了近9,300萬名旅客，與2024年相比增加了9%，客座率達83%。自由現金流增加了近三分之一，增加到25億美元。

「這些數字不像是一家出現結構性損傷的企業，」Değer說。

她將航空業描述為從風險回報角度來看，土耳其最具吸引力的行業。

根據SimplyWallSt的數據，分析師平均預測土耳其航空今年將產生近260億美元的年收入——高於2025年的240億美元——並在2027年達到300億美元。