公開喊價交易

什麼是公開喊價交易？

公開喊價交易是一種公開競價交易方式，交易者會實際聚集在交易大廳或交易池中，透過口頭喊價、報價、手勢和手部訊號協商交易。

在傳統期貨和選擇權市場中，公開喊價讓許多交易者能同時喊出買價和賣價，由經紀人、造市商和場內參與者競相成交。

CFTC 詞彙表將公開喊價定義為一種公開競價方式，在 20 世紀的美國商品交易所相當普遍，交易者會在交易大廳喊出買價和賣價。

在加密貨幣市場中，公開喊價主要是歷史上的市場結構術語，而不是目前數位資產交易的主要方式。

如今，大多數加密貨幣交易都是透過電子訂單簿、自動造市商、智能合約、詢價系統、場外交易櫃檯和演算法執行工具進行。

雖然公開喊價並非加密貨幣現貨或衍生品交易的常見結構，但有助於了解競價、流動性、買賣價差、價格發現、造市商、委託單優先順序，以及市場從實體交易大廳轉向電子市場的過程。

了解公開喊價的加密貨幣使用者，更能理解為何現代交易系統如此重視速度、透明度、撮合規則、結算和執行品質。

公開喊價也顯示，市場始終需要讓買賣雙方聚集在一起的方式，不論是透過在交易池中喊價，還是在區塊鏈上簽署交易。

公開喊價交易重點整理

• • 公開喊價是一種實體公開競價交易方式，以口頭喊出買價、賣價和手勢訊號為基礎。
  • 公開喊價在期貨、選擇權、商品和證券市場的歷史發展中具有重要地位。
  • 許多市場已由電子交易平台大幅取代公開喊價。
  • 公開喊價讓交易者在公開的交易池中直接競爭，藉此發現價格。
  • 加密貨幣市場通常使用電子訂單簿、自動造市商和智能合約，而非實體交易池。
  • 公開喊價背後的核心概念在加密貨幣市場仍然重要，因為買價、賣價、流動性、價差、優先順序和執行品質仍是核心要素。
  • 公開喊價以人為中心，而多數加密貨幣交易則以軟體為中心。
  • 電子加密貨幣市場速度更快、服務範圍遍及全球，但也帶來延遲競爭、MEV、自動化故障和流動性分散等風險。
  • 公開喊價有助於比較傳統競價市場與去中心化金融及鏈上執行方式。
  • 了解公開喊價，有助於加密貨幣交易者理解市場結構如何影響價格、公平性、透明度和風險。

公開喊價交易如何運作

公開喊價會將交易者安排在實體交易空間，讓其他參與者能看到或聽到買價和賣價。

想買入的交易者會喊出或以手勢表示買價和數量。

想賣出的交易者會喊出或以手勢表示賣價和數量。

買方和賣方就價格和數量達成共識後，交易便會成立。

場內職員、交易所官員、經紀人和結算系統接著會協助記錄、確認並處理交易。

交易池的設計目的是讓許多參與者能彼此看見，並快速溝通。

由於交易大廳吵雜、擁擠且節奏快速，交易者會使用手勢溝通。

交易者透過手勢傳達價格、數量、買入意願、賣出意願和委託流向。

在外人看來，這套系統可能相當混亂，但實際上仍遵循交易所規則和交易慣例。

其主要目標是建立具競爭性的公開競價市場，讓許多參與者能同時互動。

公開喊價交易的重要性

公開喊價之所以重要，是因為在現代電子市場成為主流之前，它創造了可見的價格發現機制。

價格發現是透過買賣意願尋找公平市場價格的過程。

在公開喊價交易池中，交易者能即時觀察急迫程度、人群行為、流動性、委託失衡和人們的反應。

處理大額委託的經紀人，有時可透過觀察有多少交易者回應來判斷市場深度。

造市商可隨時準備買入或賣出，在其他參與者需要成交時提供流動性。

交易者也能面對面協商複雜委託、價差和選擇權策略。

這種人際互動為公開喊價帶來社交和資訊層面，而純粹依賴螢幕的市場無法完全複製這些特點。

然而，公開喊價也受限於地理位置、交易大廳進出權、人類反應速度、記錄保存方面的挑戰，以及內部人士可能享有的資訊優勢。

這些限制促使市場長期朝電子交易轉型。

對加密貨幣市場而言，這帶來的啟示是：市場設計會影響誰能參與、誰能看到流動性，以及誰能獲得較佳的執行品質。

公開喊價交易與電子交易的比較

公開喊價是實體且由人主導的交易方式。

電子交易則是數位化且由系統主導。

在公開喊價中，交易者透過語音和手勢溝通委託。

在電子交易中，使用者透過平台、API、錢包、智能合約或自動化系統提交委託。

公開喊價仰賴交易者親自到場參與交易。

電子交易則可隨時連結全球使用者。

CME Group 的交易量與未平倉量指南將電子交易與公開喊價交易大廳活動的交易量分開統計。

CME Group 在2021 年公告中表示，將永久關閉疫情期間暫停運作的大多數實體交易池。

這顯示全球市場已從實體交易池大幅轉向電子執行。

加密貨幣市場主要在電子交易時代發展，因此並未將傳統交易池作為主要市場結構。

加密貨幣交易更可能由訂單簿引擎撮合，或由智能合約結算，而不是在房間裡大聲喊價。

公開喊價與加密貨幣市場結構

加密貨幣市場結構大多是數位化、全球化且持續運作的。

現貨交易通常採用電子限價訂單簿，依照價格優先、時間優先等規則撮合买價和賣價。

永續合約和期貨也高度仰賴撮合引擎、保證金系統、資金費率和強制平倉引擎。

DeFi 兌換通常使用自動造市商，而非傳統訂單簿。

Uniswap 的開發者文件說明，其協議採用自動造市商模式，而非訂單簿。

這與公開喊價截然不同，因為市場中沒有實體人群協商價格。

相反地，智能合約會依據流動性池中的流動性和協議規則計算兌換匯率。

即使如此，兩種系統回答的仍是相同的基本市場問題。

它們都決定買方和賣方，或交易者和流動性池，如何以某個價格交換資產。

公開喊價依靠人與人之間的競爭；加密貨幣系統則依靠程式碼、流動性、撮合邏輯和交易排序。

公開喊價與價格發現

價格發現是尋找買方和賣方願意成交之價格的過程。

在公開喊價中，價格發現是透過交易池內可見且可聽見的競爭形成。

交易者可以聽到積極的買價、看到急迫的賣價，並感受到人群帶來的委託流壓力。

在加密貨幣市場中，價格發現通常透過電子訂單簿、AMM 流動性池、衍生品市場、預言機價格資料和跨市場套利進行。

大額買單可能推高流動性稀薄的訂單簿價格。

大額賣單可能使 AMM 流動性池的價格下跌。

套利交易者可連結不同交易平台和協議的價格。

市場波動期間，強制平倉可能加速價格發現。

公開喊價讓交易池內的價格發現過程公開可見。

加密貨幣則透過可見的訂單簿、鏈上交易、區塊鏈瀏覽器和分析儀表板，公開許多價格發現資訊。

公開喊價與買賣價差

買賣價差是買方願意支付的最高價格，與賣方願意接受的最低價格之間的差距。

在公開喊價中，交易者會持續喊出買價和賣價，直到達成交易。

流動性充足時，交易者之間的競爭可能縮小價差。

波動性高、不確定性增加或造市商變得謹慎時，價差可能擴大。

加密貨幣市場也遵循相同邏輯。

流動性充足的數位資產市場通常具有較小的價差。

流動性稀薄或波動性高的市場通常有較大的價差。

在 AMM 流動性池中，實際價差可能反映在兌換手續費、滑點和價格影響上。

公開喊價和加密貨幣交易採用不同機制，但都顯示流動性並非免費。

必須有人承擔風險，才能為其他參與者提供價格。

公開喊價與委託單優先順序

當多位交易者想以相同價格交易時，委託單優先順序會決定哪筆委託先成交。

在公開喊價交易池中，優先順序可能取決於交易所規則、喊價是否被辨識、經紀人互動和場內作業流程。

在加密貨幣電子訂單簿中，優先順序通常寫入撮合引擎的程式碼。

常見的模式是價格優先、時間優先：價格較佳的委託優先，同一價格下較早提交的委託先成交。

鏈上執行可能有所不同，因為交易會在區塊內排序。

Ethereum 的MEV 文件說明，透過在區塊中納入、排除或調整交易順序，可以擷取價值。

這表示加密貨幣市場也有自己的優先順序競爭。

使用者不必在交易池中大聲喊價，而是可能透過 Gas 費、私人路由、區塊建構者或智能合約設計來競爭。

市場電子化後，公平性問題並未消失。

公平性問題轉移到了撮合規則、記憶池、費用市場和交易排序系統中。

公開喊價與造市商

造市商會報出願意買入和賣出的價格，以提供流動性。

在公開喊價市場中，造市商通常是交易池內看得見的參與者。

他們會觀察委託流、管理庫存、調整報價，並回應客戶需求。

在加密貨幣市場中，造市商可能透過電子訂單簿、演算法、API、OTC 系統或 DeFi 流動性部位報價。

在一個重要方面，他們的角色仍然相似。

他們透過提供流動性，協助其他參與者進行交易。

然而，現代加密貨幣造市商通常依賴自動化系統，而非手勢訊號。

他們可能同時監控多個市場，並每秒多次更新價格。

他們也可能在現貨、永續合約、期貨、選擇權和 DeFi 市場之間對沖曝險。

公開喊價有助於使用者了解造市行為在人工作業、轉為以演算法為主之前的起源。

公開喊價與競價

公開喊價是一種競價市場形式。

競價市場將買方和賣方聚集在一起，透過相互競爭的買價和賣價發現價格。

NYSE 股票資訊頁面介紹一種現代市場模式，仍包含交易大廳，以及開盤和收盤競價。

這顯示競價概念並未完全消失。

競價概念已因應混合式和電子環境重新設計。

加密貨幣市場也以不同方式運用競價概念。

部分代幣發行會採用競價。

部分強制平倉系統會採用競價。

部分 DeFi 協議會採用批次競價或荷蘭式競價。

部分 NFT 和代幣化資產銷售會採用限時競標系統。

公開喊價是歷史上的一種競價形式；加密貨幣市場則常將競價邏輯轉化為軟體。

公開喊價與 DeFi

DeFi 並未以傳統實體形式使用公開喊價。

沒有流動性提供者在交易池中喊出買價和賣價。

DeFi 改用智能合約、流動性池、金庫、競價或鏈上訂單簿管理交易執行。

只要流動性充足且符合合約條件，AMM 流動性池就能自動接受交易。

借貸協議可依據抵押品規則和預言機價格，對不安全的倉位執行強制平倉。

去中心化競價可依清算邏輯分批結算委託。

這創造了不同形式的透明度。

公開喊價讓場內參與者看見人的訊號。

DeFi 則讓使用者查看鏈上狀態、交易紀錄、流動性池、合約程式碼和事件記錄。

兩種系統都有部分透明和部分不透明之處。

公開喊價與 Gas 費

公開喊價涉及交易大廳成本、交易所費用、經紀成本和結算成本。

鏈上加密貨幣交易則涉及 Gas 費、兌換手續費、滑點，有時還有跨鏈橋或協議費用。

Ethereum 的Gas 文件說明，Gas 用於支付網路上的運算和交易處理費用。

這使實體競價與鏈上交易之間出現重大差異。

在公開喊價中，參與成本取決於能否進入交易大廳、經紀關係、交易所會員資格和交易手續費。

在 DeFi 中，參與成本可能取決於網路壅塞程度、交易複雜度和優先費用。

使用者可以在任何地點透過錢包使用 DeFi，但仍須支付網路成本。

Gas 費高昂時，小額交易可能不具經濟效益。

Gas 費較低時，頻繁進行鏈上操作可能更為可行。

交易大廳已由數位基礎設施取代，但參與市場仍有成本。

公開喊價與透明度

公開喊價讓實際在場的交易池參與者能獲得透明資訊。

這些參與者可以看到誰在交易、聽出市場語氣，並觀察積極買入或賣出的情況。

然而，交易池外的人通常較難直接取得資訊。

電子交易透過顯示訂單簿、成交紀錄、時間戳記和市場資料串流，提升了部分形式的透明度。

加密貨幣市場則進一步讓許多交易和智能合約狀態能在鏈上公開查看。

不過，加密貨幣市場的透明資訊不一定容易理解。

交易雜湊值可以公開查看，但背後的策略可能並不明顯。

錢包地址是公開的，但地址背後的個人或實體可能不為人知。

流動性池可以公開查看，但 MEV 和路由仍可能影響執行結果。

唯有使用者能解讀所見資訊時，透明度才有價值。

公開喊價與速度

以當時的標準來看，公開喊價速度很快，因為熟練的交易者能在幾秒內透過語音和手勢溝通。

電子加密貨幣交易速度更快，因為撮合引擎、API 和自動化系統幾乎能即時反應。

由於交易必須納入區塊，鏈上交易可能比中心化電子撮合更慢。

Layer 2 網路和速度更快的區塊鏈可縮短延遲，但交易排序和確認仍然重要。

速度會改變市場行為。

快速系統支援演算法策略、套利、強制平倉機器人和高頻委託更新。

當使用者無法像自動化系統一樣快速反應時，速度也會帶來新的風險。

在公開喊價市場中，人類交易者有時能觀察人群並作出回應。

在加密貨幣市場中，人群可能是機器人、智能合約、記憶池和造市演算法。

市場許多環節已由軟體速度取代人類直覺。

公開喊價與錯誤風險

公開喊價存在人為錯誤風險。

交易者可能聽錯價格、誤解手勢、記錯數量，或在交易執行後對交易提出爭議。

電子交易會自動記錄委託詳細資料，因此可減少部分人為錯誤。

但電子交易也因軟體錯誤、API 金鑰有誤、選錯網路、手滑下單和自動化策略故障而產生新的錯誤。

加密貨幣交易還有錢包操作錯誤、智能合約漏洞、選錯鏈轉帳、授權錯誤和交易無法撤銷等風險。

在交易池中喊錯價格，可能還能透過交易所程序更正。

鏈上轉帳出錯則可能無法撤銷。

因此，在加密貨幣交易中謹慎確認十分重要。

現代系統在許多方面比交易池更簡潔，但並非毫無錯誤。

技術改變了錯誤的類型。

公開喊價與複雜委託

部分選擇權市場的公開喊價能維持較長時間，其中一個原因是人類經紀人可以協助協商複雜委託。

在流動性稀薄的電子市場中，選擇權價差、多腿交易、大宗交易和大型風險轉移較難順利執行。

場內經紀人有時可同時與多位造市商交談，尋找流動性。

加密貨幣市場也有複雜委託，尤其是選擇權、結構型產品、OTC 交易和多腿 DeFi 策略。

如今，這些交易可能透過 RFQ 系統、演算法執行、智能訂單路由，或與造市商直接協商來處理。