MEV（礦工可提取價值）

什麼是 MEV？

MEV 原本代表 Miner Extractable Value（礦工可提取價值），但目前更常使用的名稱是 Maximal Extractable Value（最大可提取價值）。

早期 MEV 討論聚焦於工作量證明區塊鏈，由礦工建立區塊，因此最初使用「礦工」一詞。

如今，許多加密貨幣社群改用「最大」一詞，因為區塊生產可能涉及驗證者、區塊建構者、中繼者、搜尋者及其他參與者，而不只有礦工。

簡單來說，MEV 是透過調整區塊鏈區塊內交易的排序、納入或排除方式而能取得的額外價值。

當區塊生產者或區塊建構者看到待處理交易，並選擇如何安排交易以獲利時，就可能產生 MEV。

例如，某筆交易可以排在另一位使用者的交易之前、之後，或前後包夾對方的交易。

這種能力可能為具備專業技術的參與者帶來獲利，但也可能導致一般使用者的成交品質變差、成本提高及交易結果不公平。

Ethereum 的 MEV 說明文件將 MEV 描述為：區塊生產者透過納入、排除或調整交易順序，取得超出標準區塊獎勵與 Gas 費以外的價值。

MEV 最常在 Ethereum 與去中心化金融的討論中出現，但只要交易排序能產生經濟價值，任何區塊鏈都可能存在這個概念。

MEV 為何對加密貨幣很重要

MEV 很重要，因為區塊鏈交易不一定會依照使用者預期的確切順序處理。

使用者送出交易後，交易通常會先進入公開的等待區域，再於鏈上獲得確認。

這個等待區域通常稱為 mempool（記憶體池）。

搜尋者、機器人、驗證者、建構者及其他參與者可以監控待處理交易，尋找有利可圖的機會。

如果一筆大額交易會推動代幣價格，機器人可能會嘗試在該交易之前或周圍進行交易。

如果兩個去中心化交易所對同一資產顯示不同價格，機器人可能會嘗試進行套利。

如果借貸倉位接近強制平倉，機器人可能會競相執行強制平倉並賺取獎勵。

部分 MEV 活動可透過消除價格差異及執行強制平倉，提升市場效率。

其他 MEV 活動則可能增加滑點與交易成本，並使一般使用者的交易體驗變差。

因此，MEV 是 DeFi、區塊鏈安全、驗證者經濟學及加密貨幣市場結構中最重要的議題之一。

MEV 如何運作

MEV 的起點是區塊空間有限。

區塊鏈每個區塊能納入的交易數量有限。

當許多使用者同時想要進行交易時，區塊空間的價值就會上升。

使用者通常透過支付交易手續費競爭，而進階參與者則會設計交易策略，從訂單流中提取價值。

搜尋者可能會找出有利可圖的交易、將多筆交易打包，並把交易組合傳送給建構者或中繼者。

建構者可能會建立包含多筆交易的完整區塊，再將該區塊提交給驗證者。

驗證者可能會選擇可供其使用、獲利最高且有效的區塊提案。

這個過程競爭十分激烈，因為許多參與者可能同時尋找相同的機會。

勝出者往往是資料品質更好、基礎設施更快、演算法更強、具備更優質私有訂單流，或與區塊建構基礎設施合作更有效的參與者。

礦工可提取價值與最大可提取價值

Miner Extractable Value（礦工可提取價值）是 MEV 的舊稱。

Maximal Extractable Value（最大可提取價值）則是涵蓋範圍更廣的現代名稱。

名稱改變很重要，因為許多主要區塊鏈如今採用權益證明，由驗證者提出或證明區塊，而不是由礦工解決工作量證明難題。

Ethereum 轉向權益證明後，MEV 的相關用語也隨之改變，因為驗證者、建構者、中繼者及搜尋者在區塊生產流程中扮演核心角色。

Ethereum 的權益證明說明文件指出，驗證者負責檢查區塊，有時也會建立並傳播新區塊。

因此，在討論現代 Ethereum 與許多其他權益證明網路時，「最大可提取價值」通常比「礦工可提取價值」更準確。

不過，許多使用者仍會搜尋「Miner Extractable Value」，因為這是原始名稱，在較早期的文章、研究及加密貨幣教育資料中仍很常見。

常見的 MEV 類型

套利

套利是最常見的 MEV 形式之一。

當同一資產在不同流動性池或市場以不同價格交易時，就會發生套利。

搜尋者可以在價格較低的地方買入資產，再於價格較高的地方賣出。

這有助於讓 DeFi 市場的價格更加一致。

不過，套利也可能引發機器人之間的激烈競爭，進而在繁忙時段推高 Gas 費。

三明治攻擊

三明治攻擊是一種針對使用者交易的有害 MEV。

典型的三明治攻擊中，機器人會在使用者交易前送出一筆交易，並在該交易後再送出另一筆交易。

第一筆交易會使價格朝不利於使用者的方向移動。

接著，使用者的交易會以較差的價格成交。

第二筆交易則會平掉機器人的倉位，讓機器人獲利。

這會增加滑點，並提高一般使用者在去中心化交易所交易的成本。

強制平倉

借貸協議中的借款人抵押品低於要求水準時，就可能出現強制平倉 MEV。

強制平倉者可以償還借款人的部分債務，並以折扣價取得抵押品或獲得強制平倉獎勵。

這個過程可能有所助益，因為它能協助借貸協議維持償付能力。

不過，強制平倉機會也可能引發機器人快速競爭及 Gas 費競價戰。

後置交易

後置交易是指機器人在另一筆交易後立即送出自己的交易，藉由新的市場狀態獲利。

例如，大額兌換可能在流動性池之間造成暫時的價格差異。

大額兌換確認後，後置交易機器人可以捕捉這項差異。

若後置交易沒有使原使用者的成交結果變差，其危害可能低於三明治攻擊。

儘管如此，後置交易仍顯示交易排序如何為反應迅速的參與者創造價值。

搶先交易

搶先交易是指參與者看到待處理交易後，將自己的交易排在該交易之前。

如果參與者利用使用者公開的交易意圖來對付使用者，這可能造成傷害。

搶先交易是部分使用者偏好私有交易路徑、批次拍賣、限價單或 MEV 防護工具的原因之一。

哪些人會參與 MEV？

搜尋者是專門掃描區塊鏈及待處理交易、尋找有利可圖 MEV 機會的參與者。

他們可能使用機器人、自訂演算法、私有資料、模擬工具及高速基礎設施。

建構者會將交易組成區塊，並嘗試建立獲利最高且有效的區塊。

驗證者會提出區塊並協助保障權益證明網路安全。

在區塊建構與區塊提案分離的系統中，中繼者可以連結建構者與驗證者。

使用者也會受到 MEV 影響，因為其他參與者可能會利用他們的交易創造的機會。

MEV 也會影響協議，因為它可能改變流動性設計、拍賣設計、治理決策及使用者體驗。

MEV 不只是技術問題。

它也是經濟問題，因為它會改變使用者、機器人、驗證者、建構者及應用程式之間的價值流動方式。

MEV 與提案者－建構者分離

提案者－建構者分離通常稱為 PBS，是一種將建構區塊與提出區塊分開的設計。

其目標是降低驗證者成為高度專業化 MEV 操作者的壓力。

在 PBS 類型的模型中，建構者競相建立有價值的區塊，而驗證者可以從區塊報價中選擇，不必自行建構每個區塊。

Ethereum 路線圖中的提案者－建構者分離頁面指出，將區塊建構與區塊提案分開，有助於避免個別驗證者被具備專業技術的參與者超越。

PBS 有助於讓 MEV 收益更廣泛地分配給驗證者。

但這也可能帶來新的疑慮，因為區塊建構可能集中在少數具影響力的建構者手中。

因此，PBS 並非解決 MEV 問題的完整方案。

它是一種市場結構工具，可以降低部分問題，同時也帶來新的設計議題。

MEV-Boost

MEV-Boost 是一種中介軟體，支援 Ethereum 權益證明系統中的一種提案者－建構者分離模式。

MEV-Boost 說明文件將其描述為提案者－建構者分離的一種實作方式，讓驗證者可以從建構者市場取得區塊。

在此模型中，建構者建立區塊，並競標提出其區塊的機會。

驗證者可以選擇高價值區塊，而無須親自執行複雜的 MEV 策略。

這可能提高驗證者獎勵，但也可能使驗證者依賴中繼者及建構者市場。

對加密貨幣使用者而言，MEV-Boost 很重要，因為它顯示 Ethereum 的 MEV 生態系統已變得更加專業化。

區塊生產不再只是由單一驗證者從公開 mempool 中選擇交易。

它可能涉及搜尋者、建構者、中繼者及驗證者組成的供應鏈，彼此競爭區塊空間。

MEV 的正面影響

MEV 常被負面討論，但並非所有 MEV 都有害。

部分 MEV 有助於 DeFi 市場運作得更好。

套利可以讓不同流動性池之間的價格重新趨於一致。

抵押品價值下跌時，強制平倉可協助借貸協議維持償付能力。

有時，後置交易能捕捉交易創造的價值，而不會直接使原使用者的成交結果變差。

若這些 MEV 形式具備透明度且競爭公平，就可能提升市場效率。

問題在於，有益 MEV 與有害 MEV 通常使用相似的基礎設施。

讓套利發揮正面作用的相同資訊可見性，也可能被用於發動有害的三明治攻擊。

因此，加密貨幣產業不只著重於消除 MEV，也努力降低有害 MEV，並改善 MEV 的分配方式。

MEV 的負面影響

MEV 最明顯的負面影響，是使用者的交易成交結果變差。

使用者遭遇三明治攻擊時，實際收到的代幣數量可能少於預期。

另一項負面影響是交易手續費提高。

競爭同一機會的機器人可能積極競標區塊空間。

MEV 也可能加劇中心化壓力。

具備更快基礎設施、更優質私有訂單流及更進階策略的參與者，可能比規模較小的參與者更有優勢。

這可能形成回饋循環：人脈與資源較強的建構者及搜尋者取得更多價值，也變得更難與之競爭。

如果區塊建構者或驗證者基於經濟、監管或策略原因排除某些交易，MEV 也可能引發審查疑慮。

因此，MEV 與區塊鏈公平性、去中心化及信任密切相關。

MEV 與 DeFi 使用者

DeFi 使用者特別容易受到 MEV 影響，因為去中心化交易所的交易、借貸倉位及流動性池互動都會在鏈上公開。

簡單的代幣兌換可能在確認前揭露價格影響、滑點容忍度及交易方向。

如果交易在納入區塊前就已公開，搜尋者可能會利用這些資訊。

滑點上限設得很高的使用者，可能更容易受到三明治攻擊。

交易流動性不足代幣的使用者也可能面臨較高的 MEV 風險，因為較小的交易就可能更容易推動價格。

大額交易通常更容易吸引 MEV 機器人，因為這類交易可能造成較大的價格變動。

因此，謹慎的 DeFi 使用者通常會將大額交易拆分、使用限價單、檢查滑點設定，或使用旨在降低有害 MEV 的工具。

使用者如何降低 MEV 風險

使用者可以設定合理的滑點上限來降低 MEV 風險。

較低的滑點容忍度可減少三明治攻擊可利用的空間。

不過，在市場波動期間，滑點設定過低可能導致交易失敗。

使用者也可以避免在極度壅塞的時段交易，因為此時 Gas 費競爭與機器人活動可能較為頻繁。

有時可將大額交易拆成較小的交易，但應謹慎操作，因為重複交易可能產生額外成本並洩漏交易訊號。

限價單有助於避免使用者接受比預期更差的價格。

私有交易提交工具可降低交易暴露在公開 mempool 的程度。

批次拍賣及意圖導向系統也能透過改變交易撮合方式來改善成交結果。

沒有任何方法能完全消除 MEV 風險。

目標是減少可避免的損害，並在簽署交易前了解交易將如何路由。

MEV 與錢包

錢包在使用者的 MEV 體驗中扮演重要角色。

錢包可能會在使用者簽署交易前，顯示預估滑點、價格影響、Gas 費及路由資訊。

更完善的交易預覽可協助使用者了解交易是否可能以合理價格成交。

部分錢包與交易工具也支援私有路由或 MEV 防護功能。

使用者仍應仔細閱讀交易細節，因為錢包介面無法保證交易一定能以理想方式成交。

優質錢包可以減少困惑，但無法消除市場波動、流動性不足或智能合約風險。

MEV 與驗證者

驗證者會參與區塊提案及網路安全，因此在 MEV 中扮演重要角色。

在權益證明系統中，驗證者可能透過共識職責、交易手續費及 MEV 相關區塊價值取得獎勵。

使用建構者市場的驗證者可以取得價值較高的區塊提案，而無須自行建構這些區塊。

這可能提高驗證者收入，但也意味著必須承擔責任。

驗證者必須考量中繼者多樣性、抗審查能力、客戶端多樣性及網路健康。

如果太多驗證者依賴相同基礎設施，網路可能變得更脆弱。

良好的 MEV 設計應支持去中心化，而不是將所有價值推向少數具影響力的參與者。

MEV 與區塊建構者

區塊建構者是專門將交易組成區塊的參與者。

建構者會嘗試建立有效區塊，並盡可能提高其價值。

這些價值可能來自一般交易手續費、搜尋者的交易組合、私有訂單流及其他區塊建構策略。

建構者之間的競爭可能提高效率，但也可能帶來集中化風險。

如果只有少數建構者能取得大多數區塊，這些建構者可能對交易的納入與排序具有重大影響力。

因此，建構者中心化是 Ethereum 社群及更廣泛加密貨幣產業中的重要研究議題。

長期挑戰在於維持區塊建構的競爭，同時限制有害的價值提取與審查風險。

MEV 與市場公平性

MEV 引發了關於市場公平性的難題。

一方面，公開區塊鏈具備透明度，具備專業技術的參與者可以利用公開資訊競爭。

另一方面，一般使用者可能不知道自己的待處理交易會被他人利用。

市場在技術上或許開放，但如果只有進階機器人能有效競爭，使用者仍可能覺得不公平。

這對 DeFi 特別重要，因為使用者期待能透明且無須許可地參與。

如果 MEV 讓交易成本過高或結果難以預測，使用者可能會對鏈上市場失去信心。

更公平的成交系統、更完善的路由、私有交易選項及更強的協議設計，都有助於減輕這個問題。

MEV 與協議設計

協議設計可能增加或減少 MEV 機會。

具有公開流動性池的自動化做市商可能帶來套利及三明治攻擊機會。

提供強制平倉獎勵的借貸協議可能產生強制平倉 MEV。

如果預言機更新機制設計不當，也可能產生時機上的套利機會。

當某條鏈上的狀態變化影響另一條鏈上的機會時，跨鏈橋及跨鏈系統也可能產生 MEV。

良好的協議設計應考量使用者、機器人、驗證者及建構者在真實市場條件下的行為。

安全稽核很重要，經濟機制設計同樣重要。

智能合約在技術上可能正確，但仍可能創造有害誘因。

MEV 與跨鏈活動

隨著加密貨幣活動擴展至多條區塊鏈、Rollup、跨鏈橋及應用專屬網路，MEV 也變得更加複雜。

當不同鏈之間的價格差異或狀態變化創造獲利機會時，就可能出現跨鏈 MEV。

例如，同一代幣可能在不同網路上以不同價格交易。

跨鏈橋交易也可能洩漏資訊，進而在另一條鏈上創造機會。

跨鏈 MEV 較難管理，因為交易執行會受到多個系統影響，而這些系統的區塊時間、最終確認規則、手續費及安全假設都不相同。

隨著加密貨幣生態系統朝多鏈發展，MEV 研究不只要考量單一 mempool 或單一驗證者集合，還必須考量更廣泛的互連市場網路。

MEV 防護

MEV 防護是指試圖降低有害交易價值提取的工具與設計。

例如私有 mempool、受保護的 RPC 端點、批次拍賣、加密 mempool、公平排序系統、意圖導向交易及改良的去中心化交易所路由。

私有交易路由可在交易確認前，避免使用者的交易出現在公開 mempool 中。

批次拍賣可一次撮合多筆委託，降低排在隊伍最前面所帶來的優勢。

加密 mempool 旨在隱藏交易細節，直到排序決策變得較難遭到利用。

意圖導向系統讓使用者表達希望達成的結果，再由求解者競爭提供最佳成交結果。

每種方法都有取捨。

有些解決方案可能減少三明治攻擊，但也可能引入信任假設、中心化風險，或對特定基礎設施的依賴。

使用者在依賴防護工具前，應先了解該工具的實際功能。

MEV 違法嗎？

MEV 並非單一行為，因此無法一概歸類為單一法律類別。

有些 MEV 屬於一般市場活動，例如不同流動性池之間的套利。

依據具體事實、司法管轄區及使用的方法，有些 MEV 可能被視為有害、操縱或不公平。

加密貨幣監管仍在發展中，各國的法律處理方式可能不同。

使用者與開發者不應以為某種策略只要能在鏈上執行，就一定合乎規範。

在某些情況下，市場誠信、消費者保護、詐欺規則及證券或商品法都可能適用。

較穩妥的做法是在參與 MEV 策略前，先了解其技術機制與法律環境。

簡單易懂的 MEV 範例

想像有位使用者想從去中心化交易所的流動性池購買大量代幣。

這筆交易的規模足以推高代幣價格。

機器人在交易確認前看到這筆待處理交易。

機器人先買入代幣，進一步推高價格。

接著，使用者的交易以較差的價格成交。

之後，機器人以較高價格賣出代幣，賺取價差。

這就是三明治攻擊。

使用者可能看不到機器人，但因為交易在確認前已公開，最終成交結果仍會變差。

這個例子說明，MEV 不只是驗證者的問題。

它會直接影響日常 DeFi 使用者。

為什麼無法完全消除 MEV

區塊鏈必須為交易排序，因此無法完全消除 MEV。

只要交易排序具有重要性，就可能產生經濟價值。

如果一筆交易會影響另一筆交易所依據的價格或狀態，排序就可能造成得利者與受損者。

即使隱藏了公開 mempool，參與者仍可能透過私有訂單流、延遲優勢或與建構者的直接關係競爭。

即使有害的三明治攻擊減少，套利及強制平倉機會仍可能存在。

實際目標不是消除所有 MEV。

真正的目標是減少有害 MEV、改善使用者成交結果、維持區塊生產的去中心化，並提高價值提取的透明度。

對 MEV 的常見誤解

一種常見誤解是 MEV 只與礦工有關。

在現代權益證明系統中，驗證者、建構者、搜尋者及中繼者都可能參與 MEV 供應鏈。

另一種誤解是所有 MEV 都有害。

部分 MEV，例如套利與強制平倉，可能有助於市場運作。

第三種誤解是 MEV 只影響大型交易者。

小型使用者也可能遇到不佳的成交結果，尤其是在交易流動性不足的資產或設定較高滑點容忍度時。

第四種誤解是 MEV 防護能消除所有風險。

MEV 防護可能有所幫助，但使用者仍會面臨價格波動、流動性風險、智能合約風險及交易失敗風險。

常見問題

MEV 代表什麼？

MEV 原本代表 Miner Extractable Value（礦工可提取價值），但如今通常稱為 Maximal Extractable Value（最大可提取價值），因為在現代區塊鏈系統中，驗證者與建構者也能提取價值。

簡單來說，什麼是 MEV？

MEV 是透過調整區塊中納入哪些交易，以及交易排列順序而能取得的額外獲利。

MEV 一定有害嗎？

不一定。部分 MEV 可透過套利與強制平倉提升市場效率，但有害 MEV 可能使使用者面臨更差的價格與更高的成本。

什麼是三明治攻擊？

三明治攻擊是一種 MEV，機器人會在使用者交易前後進行交易，藉由使用者交易造成的價格變動獲利。

誰能賺取 MEV？

搜尋者、建構者、驗證者、強制平倉者、套利機器人或其他參與交易排序及區塊生產的參與者，都可能賺取 MEV。

使用者如何降低 MEV 風險？

使用者可以設定謹慎的滑點上限、避免交易流動性不足的資產、使用限價單、考慮採用受保護的交易路徑，並在簽署前了解交易的成交方式，以降低 MEV 風險。

MEV 只存在於 Ethereum 嗎？

不是。只要交易排序能創造經濟價值，許多區塊鏈及 Rollup 都可能存在 MEV。

什麼是 MEV-Boost？

MEV-Boost 是支援提案者－建構者分離的軟體，讓驗證者能從建構者市場取得區塊。

MEV 可以完全消除嗎？

不行。交易排序是區塊鏈運作的基本部分，因此無法完全消除 MEV；不過，可以透過更完善的設計與防護工具降低有害 MEV。

DeFi 使用者為什麼應該關心 MEV？

DeFi 使用者應該關心 MEV，因為它可能影響兌換價格、滑點、交易手續費、強制平倉及鏈上市場的整體公平性。

結論

MEV 原稱 Miner Extractable Value（礦工可提取價值），如今更準確的名稱是 Maximal Extractable Value（最大可提取價值），是加密貨幣市場結構中最重要的概念之一。

它說明如何透過區塊鏈區塊內的交易排序、納入及排除來取得價值。

MEV 會影響 DeFi 交易者、驗證者、區塊建構者、搜尋者、協議、錢包，以及區塊鏈網路的長期去中心化發展。

部分 MEV 可透過修正價格差異及支援強制平倉來提升市場效率。

其他 MEV 則可能透過三明治攻擊、搶先交易、高額手續費及不公平的成交結果傷害使用者。

關鍵在於，MEV 不只是技術細節。

它是一股影響鏈上市場運作方式的經濟力量。

加密貨幣使用者在進行大額 DeFi 交易、設定滑點容忍度、使用借貸協議或選擇交易路徑前，應先了解 MEV。

開發者與驗證者也應了解 MEV，因為它會影響協議設計、去中心化、抗審查能力及網路安全。

隨著加密貨幣持續發展，MEV 防護、公平排序、提案者－建構者分離及更佳的使用者成交結果，仍將是區塊鏈市場未來的重要議題。