ASML（ASML）株：投資家は1,800ドルを超えたこのラリーを追うべきか？

主なポイント

• ASML株は現在1,841ドル前後で推移しており、52週の取引レンジは683.48ドルから1,959.04ドル、時価総額は7,240億ドル
• 半導体メーカーがEUV装置を数年先まで予約しているため、同社の受注残は堅調を維持し、売上の視認性を確保している
• インストールベース事業からの売上高は2026年第1四半期に24億9,000万ユーロに達し、前四半期の21億3,000万ユーロから増加
• 経営陣は2026年通期の売上見通しを360億〜400億ユーロに引き上げ、来年の1株当たり利益は33%急増する見込み
• アナリストのコンセンサスは「中程度の買い」で、平均目標株価は1,772.62ドル。バンク・オブ・アメリカは「買い」スタンスを維持しつつ目標株価を引き上げ

ASMLは金曜日のセッションを1,841.18ドルで開始した。これは52週安値683.48ドルからの劇的な回復を示しており、上限の1,959.04ドルに近づいている。これほど大幅な上昇の後、投資家は自然と問うだろう：まだ有意な上値余地は残っているか？

ASML Holding N.V., ASML

現在のバリュエーションは注目に値する。ASMLは今年の予想EPSである36ドル弱に対して約49.9倍で取引されている。この倍率は30年代半ばという歴史的平均を大きく上回る。一般的な企業であれば、このような株価水準は警戒を促すだろう。

しかしASMLは独自のカテゴリーで事業を展開している。

このオランダ企業は、最先端半導体製造を可能にする重要装置である極端紫外線（EUV）リソグラフィ装置において、競合のない独占的地位を維持している。2ナノメートムチップの製造はこの技術なしには不可能であり、競合サプライヤーは存在しない。

1台の価格は3億5,000万ドルを超え、組み立て、精密校正、納品に数カ月を要する。顧客は単に発注書を提出するのではなく、数年先の製造能力を予約する。これは健全な販売パイプラインをはるかに超えるものだ。構造的な市場支配力を体現している。

受注残とサービス売上高がファンダメンタルズを牽引

2026年第1四半期の純売上高は87億7,000万ユーロとなり、2025年第4四半期の97億2,000万ユーロから減少した。一見するとモメンタムの弱まりを示唆しているが、実態は大きく異なる。

ASMLの四半期売上高は、潜在的な需要ではなく納品スケジュールに基づいて変動する。同社が製造するすべてのシステムには既に確定した買い手がいる。前四半期比の減少は、製造能力の制約を反映しており、顧客需要の軟化ではない。

より示唆に富む指標はインストールベース管理から得られる。既存導入システムのメンテナンスと機能強化を含むこの売上カテゴリーは、第1四半期に24億9,000万ユーロを記録し、前四半期の21億3,000万ユーロから増加した。予測可能で利益率が高く、拡大するキャッシュフローをもたらす。

経営陣は2026年通期ガイダンスを360億〜400億ユーロの売上レンジに引き上げた。システム納品の増加を原動力に、年後半は加速が見込まれる。

TSMC、インテル、サムスンはいずれもAIインフラ需要を満たすために製造施設を拡大しており、これらの施設にはASMLの装置が必要だ。ハイパースケーラーの設備投資は2025年の4,270億ドルから2027年までに8,600億ドル超へとほぼ倍増すると予測されている。

利益率改善が次の成長ドライバー

EPSのコンセンサス予測は来年33%の拡大を示している。この数字が強気の投資テーゼを支えている。

その実現への道筋は利益率の改善を通じて流れる。ASMLは最新システム（高利益率のHigh-NA EUVプラットフォームやNXE:3800シリーズを含む）の少量・初期フェーズ生産から、標準化された量産製造へと移行しつつある。固定費の配分はより多くのユニット数にわたって改善される。売上総利益率は2030年の経営目標である56%〜60%に向けて向上するはずだ。

一つの顕著なリスクが残っている。中国は引き続きASMLの売上高の約19%を占めており、輸出規制は依然として懸念事項だ。オランダ政府の代表者は、中国顧客への装置販売に対するより厳しい規制に反対していると伝えられている。この問題が激化すれば、販売が制約される可能性がある。

デッカー・リタイアメント・プランニングは最近、ASMLに423万ドルの新規ポジションを構築した。ディメンショナル・ファンド・アドバイザーズは99万株超の保有を維持している。機関投資家の保有比率は発行済み株式の26.07%を占める。

ゴールドマン・サックス、シティグループ、モルガン・スタンレー、ドイツ銀行はいずれも「買い」またはそれに相当するレーティングを維持している。バンク・オブ・アメリカは2027年および2028年の業績見通しの改善を理由に目標株価を引き上げた。

コンセンサスの平均目標株価は1,772.62ドルだが、別のアナリスト集団は2,019ドルを設定しており、現水準から約12.5%の上昇余地を示唆している。

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