ボールトの未来：ネオバンクと見えないDeFiステーキング

以下は、SentoraのマーケティングVPであるVincent Maliepaard氏によるゲスト投稿および意見です。

2026年1月26日、KrakenはDeFi Earnをローンチした。発表の内容はシンプルだった。ユーザーはステーブルコインを預け入れ、すでにトレードで利用している取引所のインターフェース上で最大8%のAPY(年間収益率)を受け取れるというものだ。シードフレーズも不要、ガス管理も不要、ブリッジングも不要、新たなアプリのダウンロードも不要だ。

数ヶ月以内に、このプロダクトは4万人を超えるユニーク預入者を獲得した。

背景として、これは暗号資産ネイティブな層が対象だ。ブロックチェーンをすでに理解し、デジタル資産を保有する意識的な選択をした人々である。マスマーケットではない。しかし、この普及スピードは、業界が長年模索してきたことを示している。DeFiの利回りが正しい形でパッケージ化されると、需要は即座に生まれる。

DeFi Earnの仕組みは理解する価値がある。なぜなら、次に来るものの構造を明らかにしているからだ。Krakenは流通レイヤーであり、数百万のユーザーがすでに利用している信頼されたインターフェースだ。VedaはERC-4626規格に基づいて構築されたプログラム可能なコンテナであるボルトインフラを提供し、ユーザーの資本を保持してルーティングする。Sentoraはリスク管理の自動化と戦略レイヤーとして機能し、Aave、Morphoなどの確立された貸し出しプロトコルにわたって資本を展開する。これらのプロトコル上の借り手は流動性へのアクセス対価を支払い、その支払いが利回りとして預入者に還元される。

ユーザーには貯蓄レートが見える。その下にあるすべては、ユーザーには見えない。

これが業界がCeDeFiと呼び始めているもの、あるいは非公式にはDeFiマレット（前面は中央集権的な体験、背面は分散型インフラ）と呼ばれるものだ。Krakenのバージョンは依然としてユーザーベースが暗号資産ネイティブだ。次のイテレーションはそうではないだろう。

ボルトローンチのコモディティ化

ボルトを作ることは、もはや技術的な障壁ではない。Vault-as-a-serviceプロバイダーは、かつて数週間のエンジニアリングを要したプロセスを標準化されたプロセスへと縮小した。あらゆるプロトコル、エコシステム、機関が比較的迅速にボルトをローンチできる。

この作成の容易さはボルトエコノミーの競争力学を変える。ボルトが増えるということは預け入れを巡る競争が増えることを意味し、キュレーターにより高いリターンを提供する圧力をかける。より高いリターンにはより優れた戦略かより高いリスクが必要だ。前者には真の専門知識が必要だ。後者は、そのように認識されない場合、2025年に多大な損失をもたらした担保資産の失敗のような事態を招く。

インフラのコモディティ化はキュレーションレイヤーをより重要にする。ボルトの選択肢が増えるにつれ、適切に管理されたボルトと不適切に管理されたボルトのパフォーマンス差が、アロケーターが分野を評価する主要なシグナルとなる。Krakenがボルト戦略を社内で構築するのではなく、機関投資家向けのリスク管理者と提携する決断は、この現実を反映している。流通規模と資本量は、即席では対応できないキュレーションの規律を必要とする。

流通：プロトコル統合からコンシューマーアプリケーションへ

Krakenのローンチは、より広い構造的変化の中の一つのデータポイントだ。過去12ヶ月間に他に何が起きたかを考えてみよう。

750億ドルの評価額を持ち5000万人以上のユーザーを抱えるRevolutは、Uniswapをプラットフォームに統合し、暗号資産インフラの積極的な拡大を進めている。同社の暗号資産プロダクト責任者は、2026年をプラットフォームが売買プロダクトから「数兆ドルが取引・獲得・移動する金融インフラ」へと進化する年と表現した。Revolutは2026年3月に完全銀行免許を申請し、その数週間前には英国の銀行免許を取得していた。CoinbaseはMorphoを活用したBitcoinローンをローンチした。RobinhoodはヨーロッパでトークナイズされAlた株式取引にArbitrumの利用を開始した。Stripeは11億ドルでBridgeを買収し、独自のブロックチェーンのローンチを準備している。Klarnaはステーブルコインをテスト中だ。PayPalのPYUSDは2025年に600%成長し、流通量36億ドルに達した。

これらは暗号資産企業が試験的な実験をしているのではない。主要な金融プラットフォームがブロックチェーンインフラを中心にプロダクトロードマップを再構築しているのだ。

分散型金融の利回りの流通モデルは、三つの異なる世代を経て進化している。

第一世代は直接参加を必要とした。DeFiネイティブのユーザーはウォレットを接続し、プロトコルインターフェースをナビゲートし、ポジションを独自に管理した。アドレス可能な市場は小さく、技術的な習熟度が参入要件だった。

現在の世代は機関レベルの抽象化を加えた。取引所、カストディアン、ファンドマネージャーがプロフェッショナルなインターフェースを通じてボルト戦略にアクセスし始め、専任の戦略チームが管理するキュレートされたプロダクトに資本が流入した。Krakenモデルはこの世代の最先端に位置する。

次の世代はさらに抽象化を進める。フィンテックプラットフォームやネオバンク、RevolutやRobinhoodや移行を検討しているプラットフォームが、既存のコンシューマーアプリケーション内でDeFiを活用したプロダクトを提供するようになる。ユーザーには貯蓄レートが見える。標準的なプロダクトのように見えて、そのように機能するものに預け入れる。資本は機関の戦略チームが管理するボルトインフラを通じてルーティングされ、オンチェーンの貸し出し市場とストラクチャードポジションを通じてリターンを生み出す。

ボルトは見えないままだ。リスク管理の自動化、設計上の意思決定、モニタリングとリバランス、そのすべてがユーザーが操作するインターフェースの数層下で行われる。

これがボルトが次の大きな資本フローを取り込む方法だ。機関投資家はプロトコルインターフェースをナビゲートしない。個人の貯蓄者はDeFiポジションを管理しない。しかし、両者は信頼するプラットフォームが構築したアプリケーションを使う。それらのプラットフォームがボルトインフラをクリーンに統合すると、資本はついてくる。

見えないDeFiが必要とするもの

ボルトインフラがコンシューマーおよび機関の金融プロダクトの隠れたレイヤーになるにつれ、キュレーションと戦略管理に適用される基準は、その上に構築された流通チャネルの期待に応えるよう高まらなければならない。

Krakenはこれに対処するため、機関投資家向けのリスク管理者を選定し、資本をコミットする前に預入者に手数料、リスク、プロトコル割り当てを開示した。これは正しいアプローチだ。また、後に続くコンシューマー流通の波に対する最低限の実行可能な基準でもある。

数百万人のユーザーにDeFiを活用した貯蓄レートを提供するネオバンクは、ボルトレベルでの不透明な担保資産の選択や未開示の戦略リスクを容認できない。ボルトインフラを通じて機関の資本をルーティングする規制されたカストディアンは、基礎となるリスク管理の自動化が機関の基準を満たすことを実証しなければならない。Revolutのトレーディングプラットフォームから「金融インフラ」への進化は、ユーザーが評価できない利回りプロダクトの上に構築することはできない。

このモデルにおいて、ボルトレイヤーに必要な透明性と規律はオプション機能ではない。それらが流通を可能にする信頼の基盤だ。

標準化されたリスク開示、堅牢なモニタリング、自動化インフラは、ボルトインフラが大規模なプロダクトを支えるための前提条件だ。

残る問い

Krakenの4万人の預入者は概念実証であり、上限ではない。信頼されたコンシューマーインターフェースを通じて流通する、DeFiを活用した利回りのアドレス可能な市場は、桁違いに大きい。ボルトエコノミーは、分散型金融がより広い金融システムと接続するインフラになりつつある。

新たなCeDeFiソリューションがローンチされるにつれ、現在のリスク管理の自動化、貸し出し市場、ボルトインフラが難なくスケールするかどうかという問いが残る。

マレットのスタイルは決まった。問いは、それがどこまで伸びるかだ。

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