TD Cowen下调Strategy目标价，尽管Michael Saylor有Bitcoin计划

尽管TD Cowen支持Michael Saylor最新的资本策略并维持对该公司的看涨评级，但在下调目标价后，Strategy股票持续承压。

根据TD Cowen近期发布的研究报告，该券商将Strategy（MSTR）的目标价从400美元下调至260美元，同时维持对该股的"买入"评级。该公司将估值下调归因于对比特币（BTC）长期前景更为保守的预期，而非对Strategy新近宣布的数字信贷资本框架的担忧。

尽管目标价有所下调，TD Cowen表示修订后的目标价相较当前交易水平仍隐含约200%的上涨空间。

此次下调发生在Strategy股价大涨逾12%的次日，此前投资者对该公司最新融资框架作出积极反应。尽管股价在随后的交易日回吐了部分涨幅，但TD Cowen将新资本计划描述为积极举措，认为其有望随着时间推移提升公司的财务灵活性。

比特币前景推动目标价下调

TD Cowen的报告将其对比特币的预期与对Strategy企业行动的看法分开处理。该券商并非质疑公司最新的财务决策，而是因预期比特币长期价格弱于此前预测而下调了估值。

此次更新评估恰逢Strategy持续调整其比特币国库管理方式之际。在6月29日提交的监管文件中，该公司推出了数字信贷资本框架，赋予其通过出售比特币筹集最多12.5亿美元的能力。

根据该文件，所得款项可用于维持美元储备、支付优先股股息、履行利息义务、增加现金持有量以及为未来股票回购提供资金。

与新框架同步，Strategy授权回购最多10亿美元的数字信贷证券，包括STRC、STRF、STRD和STRK，前提是管理层认定回购将有助于强化公司资本结构。

该公司还披露，作为资本管理策略的一部分，其已暂停额外购买比特币，同时出售了约11.5亿美元的MSTR股票。

Strategy面临比特币积累的新质疑

外界的关注也转向Strategy能否在当前市场环境下继续扩大其比特币持仓。

6月28日，Michael Saylor在社交媒体上发布了Strategy的比特币追踪器，并附上留言："我们需要更多图表。"类似的追踪器帖子此前曾出现在比特币购买公告之前，导致部分投资者猜测可能即将披露新一轮收购。

Strategy最近一次有记录的购买发生在6月22日，当时以约3500万美元收购了520枚BTC，平均每枚价格为67,068美元。根据其官方比特币购买追踪器，此次购买使公司总持仓增至847,363枚BTC。

然而，近期市场状况使该公司长期以来的积累模式趋于复杂。据此前报道，Strategy的mNAV在本轮市场周期中首次跌破1.0，在比特币跌破60,000美元后降至约0.80。

股价低于其比特币持仓价值，使公司更难以溢价发行新股并将所得款项用于购买更多BTC，同时又不稀释现有股东权益。

管理层此前曾表示，在mNAV约1.22倍以下发行普通股可能会对每股价值造成损害。因此，部分投资者质疑恢复估值溢价是否应优先于进一步购买比特币。

Strategy更新后的框架也因允许有限度的比特币变现而遭到部分市场参与者的批评。批评者认为出售比特币可能打压市场情绪，而Ripple首席执行官Brad Garlinghouse也公开批评Strategy在近期加密货币市场下跌中所扮演的角色。

这场争论引发了更多关注，因为Saylor一贯鼓励长期持有比特币，即便公司正在评估管理资产负债表的新方式。