美SEC拟废除股票交易关键规则——DeFi代币化股权的重大利好

简要摘要

• 美国证券交易委员会（SEC）提议废除《全国市场系统条例》（Regulation NMS）中的第611条和第610(e)条规则，这两项规则自2005年起管辖美国股票交易
• 第611条禁止以低于任何其他交易所最优报价的价格执行交易；第610(e)条禁止出现锁定或交叉报价
• Galaxy Digital研究主管Alex Thorn称此举是DeFi代币化股票交易"迄今为止最重大的突破之一"
• 自动化做市商（AMM）在法律上无法遵守这些规则，导致代币化美国股票无法在去中心化平台上交易
• SEC预计于2027年第一季度完成规则修订，但早期代币化试点项目的豁免或将更早落地

美国证券交易委员会（SEC）提议废除两项长期实施的股票交易规则，专家表示，这两项规则一直阻碍代币化美国股票在去中心化金融平台上进行交易。

这两项规则——《全国市场系统条例》第611条和第610(e)条——于2005年推出。第611条禁止以低于任何其他交易所最优报价的价格执行交易。第610(e)条禁止交易场所显示与其他地方报价锁定或交叉的报价。

60天公众意见征询期现已开放。

这对DeFi意味着什么

Galaxy Digital研究主管Alex Thorn解释了为何这些规则对加密市场中的代币化股票交易构成了难以逾越的障碍。

自动化做市商——去中心化交易所的核心程序——通过以流动性池当前提供的任意价格执行交易来运作。它们无法查询纳斯达克的价格，也无法因其他地方存在更优报价而暂停交换。根据第611条，这使得每笔交易都构成违规。

第610(e)条造成了同样的问题。AMM根据交易活动持续更新价格，这意味着其报价将惯常地锁定或交叉全国最优买卖报价（National Best Bid and Offer）——而这正是交易所目前被要求防止的情况。

下一步动向

若上述规则被废除，SEC预计将转而依据FINRA第5310条规则采用"最佳执行"标准。该框架以原则为基础，适用于经纪商层面，意味着它能够兼容AMM的运作方式。

TD Cowen华盛顿研究组常务董事Jaret Seiberg表示，该提案很可能获得通过。规则的最终确定预计于2027年第一季度完成。

但Seiberg补充称，代币化试点项目或许无需等待那么久。他预计SEC将在第611条正式废除之前，为早期代币化项目提供豁免救济。

此项提案是SEC于2025年8月启动的更广泛"加密项目"（Project Crypto）计划的一部分，旨在为美国市场中的数字资产和区块链制定更明确的规则。

Thorn指出，其他障碍依然存在，包括交易所注册、清算和结算流程，以及并非为去中心化交易所设计的规则。他表示，这些问题或将通过即将出台的SEC"创新豁免"加以解决。

据报道，SEC原计划于上个月发布代币化股票交易框架，但在证券交易所对执行问题表达关切后推迟发布。

本文最早发布于CoinCentral。