华纳兄弟探索公司（WBD）股价跌至三个月低点，合并面临法律审查

简要摘要

• WBD 股票跌至三个月低点，周五收盘报 $26.24，距 $31 的交易价格仍有 17% 的上涨空间
• 各州总检察长正准备就市场垄断担忧对 Paramount/华纳兄弟合并案提出挑战
• 欧盟已依据《外国补贴法规》对该交易展开审查，重点针对中东资金参与问题
• 三家海湾基金——沙特公共投资基金、卡塔尔投资局及阿布扎比 L'Imad——同意提供约 240 亿美元的股权融资
• Paramount 计划于 9 月 30 日完成交易，并已向各州总检察长提出让步以避免法律纠纷

华纳兄弟探索公司股票周五下跌近 3%，收盘报 $26.24，为三个月来最低水平。截至周二下午，股价小幅回升至 $26.72，但仍远低于每股 $31 的现金协议价格。

Warner Bros. Discovery, Inc., WBD

这一差距——约 17%——对于并购套利情况而言异常之大，尤其是在目标完成日期为 2026 年第三季度末之前的情况下。

持有 WBD 的 25 亿美元 Merger 共同基金联席经理 Roy Behren 称该股"极具吸引力"。他保守估计交易将于 10 月完成，并预计从当前水平计算的年化回报率超过 30%。

Paramount 设置了快速完成交易的财务激励机制。若交易未能在 9 月 30 日前完成，WBD 股东将获得每股 25 美分的计时费——直至交易完成前还将按季度追加支付。

各州总检察长的挑战增添压力

周五的抛售由各州总检察长正准备挑战该合并案的报道所引发。他们的担忧是：将华纳兄弟纳入旗下后，Paramount 将在电视和电影领域拥有过大的话语权。

好莱坞工会也附和了这些担忧，员工对合并后实体可能带来的裁员感到忧虑。

Paramount 似乎正在迅速采取行动化解局势。彭博社报道称，其已向各州总检察长（包括加州总检察长 Rob Bonta）递交了一份让步清单。预计该交易不会面临联邦反垄断挑战。

英国竞争监管机构也正在审查这一交易。

欧盟就中东资金展开调查

除国内噪音外，欧盟于周三宣布已依据《外国补贴法规》（FSR）对该交易展开审查，初步审核截止日期为 7 月 14 日。

此次调查聚焦于三家海湾主权基金承诺提供的 240 亿美元股权融资：沙特阿拉伯公共投资基金、卡塔尔投资局及阿布扎比 L'Imad 控股公司。

FSR 旨在防止国家支持的资本扭曲欧盟内部竞争。若监管机构发现问题，可对 Paramount 展开全面调查并要求其采取补救措施。

这与欧盟近期在 FSR 案件上的记录一脉相承——欧盟近期对京东收购德国 Ceconomy 的出价展开全面调查，此前还审查了阿布扎比国家石油公司以 117 亿欧元收购科思创的交易，该交易最终获批。

该交易的庞大规模——股权价值接近 800 亿美元——也是套利价差较大的原因之一。套利基金资本有限，如此规模的交易使资金池捉襟见肘。

与此同时，Paramount 自身股价也承压，交易价格约为 $10，今年累计下跌 22%。股价更接近 52 周低点 $8.60，而非 $20 以上的高点，拖累因素包括杠杆压力及为击败 Netflix 所付出的代价。

欧盟初步审查截止日期为 7 月 14 日。

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