ディフェンステックは、ぎこちない10代の時期に入りつつあるかもしれない。このブームはバブルなのか？

ドローン、ミサイル、軍艦は、長い間シリコンバレーでは投資対象外—あるいは少なくとも議論を呼ぶ存在—とみなされてきた。 

2018年を振り返ってみよう。Googleの社員たちは、同社がAI軍事プロジェクト「Project Maven」に関与していることに抗議して職場を飛び出し、Andurilは異端児として存在していた。数百万ドル規模の防衛特化型スタートアップ企業として、テック業界で「最も物議を醸すスタートアップ企業」と見出しを飾ることになるAndurilに対し、ベンチャーキャピタルが防衛分野に触れることは、あったとしても極めてまれだった。

今日、彼らはいくら投資しても足りない状態だ。現在610億ドルの評価額を誇るAndurilに加え、自律型造船会社Saronic（直近評価額92億5000万ドル）からドローンメーカーShield AI（127億ドル）まで、「ネオ・プライム」と呼ばれる新興企業群が拡大している。防衛分野はベンチャーキャピタルの間でコンセンサスを得た成長領域へと急拡大し、AIを活用したイノベーションの好機と見られている。数字がそれを裏付けている。PitchBookによると、2026年第1四半期にベンチャーキャピタルは262件の取引を通じて過去最高の198億ドルを防衛テックに投じた。（比較として：2024年第1四半期は57億ドル、2025年第1四半期は約170億ドルだった。）

この雰囲気の変化が評価額を天文学的な水準へと押し上げている。アーリーステージの防衛スタートアップ企業は数百万ドルを調達し、売上高の17倍から50倍（時にはそれ以上）の倍率を獲得している。 

市場がこれほど過熱している中、必然的に浮かび上がる問いがある。バブルなのか？6月に開催されたFortuneのBrainstorm Tech会議で、AndurilのCEOブライアン・シンプフは、ニュアンスを含みながらも明確に「イエス」と答えた。 

「成功した企業が現れると、多くの他の企業や投資家がそれを追いかけ、非常にリスクの高い行動が生まれる可能性がある」とシンプフは壇上で語った。「私たちはあらゆる段階でこれを管理するよう細心の注意を払ってきたが、注意を怠れば評価額を追いかけることは容易だ。だから、ある程度のバブルはあると思う。資本は安く、資本を優位性として活用できるなら素晴らしいことだ—ぜひそうすべきだ。しかし、そうした場合の自社への影響を理解してほしい。達成すべき期待値を天井知らずに引き上げることになる。」

多くのスタートアップ企業のファンダメンタルズから評価額がいかに乖離しているかを考えると、防衛テック市場の少なくとも一部にバブルが存在しないと主張するのは難しい。しかし、これらが実体のあるビジネスではないとか、市場が崩壊寸前だということではない。   

「防衛テックにバブルはあるか？それは常に難しい問いだ」と、Vantorのチーフプロダクトオフィサーであるピーター・ウィルチンスキーは言う。「イエスと言うのは明白だ。しかし、イエスと言う人は常に間違っているので、複雑だ。」

より興味深い一連の問いはこのようなものだと思う。今日存在する防衛テックへの資金調達のうち、どの部分が脆弱で、どの部分が持続力を持つ可能性が高いのか？従来のシリコンバレーの投資家は、マインドセットとビジネスモデルの面で、防衛（およびワシントンD.C.）の経済論理と、コンシューマーアプリやエンタープライズソフトウェアの経済論理との間の大きな隔たりを引き受け、乗り越える準備が実際に整っているのか？そして、バブルがあるとしたら、それは本当に悪いことなのか？ 

いずれにせよ、前途には確実に摩擦が待ち受けている。 

「おそらく思春期前期に近いところにいるのは確かだ」と、以前Palantirで12年間を過ごしたウィルチンスキーは言う。「防衛テックには10代の時期が訪れるだろう、そしてそれは気まずいものになるだろう。」

全文はこちら：防衛テックバブルの可能性と、それが（どのように、あるいはどのように）重要かについての誠実な考察。

7月6日に戻ってきます。良い独立記念日を、そして素晴らしい週末を。

Allie Garfinkle
X: @agarfinks
Email: alexandra.garfinkle@fortune.com

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この記事はもともとFortune.comに掲載されたものです。