106億ドル分のビットコイン・イーサリアムオプションが満期、市場は底値模索

ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）のオプション約106億3000万ドル分が金曜日にDeribitで期限を迎える。決済は下落基調が続く市場に投下され、トレーダーは下値を模索している。

ビットコインは日次で2％下落し、6万200ドル付近で推移している。一方、イーサリアムはさらに大きく4.43％下落し、1580ドル付近で取引されている。いずれもオプションのマックスペイン水準を大きく下回っている。

プットオプションがプレミアムを維持　下落リスクに備え

金曜日の決済は、今四半期で最大規模のオプションイベントである。期限を迎える価値の大半はビットコインで、名目ベースで約90億6000万ドル分、イーサリアムは15億7000万ドル分に相当する。マックスペインは、最も多くのオプションが無価値で期限を迎える価格水準を示す。ビットコインは7万ドル、イーサリアムは2千ドルが該当する。

オープンインタレストは数字上コールが多いが、ポジションの分布は慎重な構えがうかがえる。ビットコインのプット・コールレシオは0.63で、9万2154件のコールに対し、5万7652件のプットとなっている。イーサリアムはさらに低く0.50。コールが多いのは、いまよりも高値圏を予想した強気な賭けが、現在の水準では取り残されていることを示す。ビットコインの直近のオプション期限も同じような防御的な傾向だった。

Greeks.liveによると、ビットコインの25デルタ・スキューは短期契約で大きくマイナスに傾いている。1日物で-10.7%、7日物で-11.3%、1カ月物で-9.6%だ。一方、期間の長い契約は-6%や-5%程度の落ち着いた水準を保つ。

このプレミアムは、近い将来の下落リスクに対する保険需要の強さを反映する。トレーダーは上昇期待よりも下落ヘッジにコストをかけている。ビットコインの直近の値動きも今週、ヘッジ取引を活発にしている。

決済を迎え、下値模索が続くかが焦点

Greeks.liveは、6万ドルから6万4000ドルのレンジでネガティブガンマが発生しており、ビットコインは現在この水準で推移している。6万7000ドルから8万2000ドルまではポジティブガンマとなり、特に6万7000ドル、7万1000ドル、7万5000ドル、8万ドルに集中している。これらは6月、7月、9月の契約が主に影響を与えている。ただし、これらの数値にはIBITデータは含まれていないと同社は注記する。

こうした構造が、期限前後に現水準付近の値動きを荒くする要因となる。一方でイーサリアムは下落幅が大きく、2千ドルのマックスペインを大きく下回っている。

このオプション期限は、暗号資産市場全体の下落局面でも到来した。両資産とも今週、数カ月ぶりの安値まで下落し、決済局面では一段と慎重な姿勢が強まっている。

一部では、さらに深い下落を予想する声も出ている。マイニングプールBTC.TOP創業者のジャン・ジュオアー氏は、2026年後半の底値予想として4万2000ドルから4万4000ドル付近を想定。同氏はストラテジーのmNAVが0.72まで低下し、2022年の安値水準に迫っている点を指摘する。BitMEX共同創業者のアーサー・ヘイズ氏もビットコイン4万ドル台の底値予想を6カ月以内に実現する可能性を示唆しているが、年末には20万ドル超を見通す。

ジャン氏の4年周期モデルでは、底値は10月下旬あたりと見ている。同氏は半減期を幾度もマイニングで経験し、安値圏での買い戻しを計画している。

一方、Deribitはマックスペイン水準を過度に重視すべきでないと警鐘を鳴らす。

両資産ともに決済前でマックスペインを下回ったまま推移している。今後の取引で、売り手が底値模索を続けるか、買い手がついに動くのかが注目となる。