ONセミコンダクターは本日9%下落。2026年の回復はすでに株価に織り込まれているのか

ON Semiconductorの株式主要指標

• 本日のパフォーマンス： -9%
• 52週レンジ：$45〜$135
• バリュエーションモデル目標株価：約$100
• 想定下落余地：約14%

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何が起きたのか？

ON Semiconductorの株価は本日約9%下落し、前日の約$132から1株あたり約$119近辺で取引された。投資家が直近の急騰を受けて利益確定に動いたためだ。AI、電気自動車、パワー半導体を巡るより広い好材料は引き続き支援的であったにもかかわらず、この下落はバリュエーションと利食いによるものであり、新たなネガティブな企業発表によるものではないことを示している。

株価が下落したのは、急速な上昇後に投資家が利益を確定させようとしたためとみられる。ONはテキサス・インスツルメンツ、STマイクロエレクトロニクス、インフィニオン、Wolfspeedといったパワーチップ・アナログチップ同業他社を押し上げた熱狂の恩恵を受けていたが、電気自動車、炭化ケイ素、AI電力システムへのエクスポージャーが大きいため、大きな上昇後に投資家がリスクを削減し始めると、株価はより敏感に反応しやすい。

同業他社の状況が、投資家がセクター全体の上昇だけでなく業績の実行力に注目している理由を説明している。テキサス・インスツルメンツは最近19%の売上成長を報告し、STマイクロエレクトロニクスは34%の粗利益率で23%の売上成長を達成し、アナログおよびパワーチップの需要が業界の一部で改善していることを示した。ONの直近の粗利益率は約39%近辺であったが、自動車および産業向け受注の回復が持続的な売上成長に転換できるという、より強力な証拠が依然として必要だ。

アナリストのアップデートは引き続き長期的な見通しを支持している。ウェルズ・ファーゴはオーバーウェイト格付けを維持し、目標株価を$115から$140に引き上げ、みずほ証券も最近目標株価を$130から$150に引き上げた。こうした目標株価の引き上げは、本日の売り込みが急速な株価上昇後に投資家がより選別的になっていることを示唆する一方で、ウォール街がONのAI電力システム、電気自動車、炭化ケイ素へのエクスポージャーに引き続き関心を持っていることを示している。

最近の企業アップデートも強気派に材料を提供した。onsemiは最近、AIデータセンター、48Vシステム、ロボティクス、産業用オートメーション、エネルギーインフラ向けのGaNEXUSガリウムナイトライドパワーポートフォリオを発売した。バンク・オブ・アメリカのグローバル・テクノロジー・カンファレンスでは、CEOのハッサン・エル=ホウリ氏がQ1は変曲点となり、バックログの視認性が改善し、AIデータセンターの売上が予想の2倍となり、顧客がQ3・Q4へとバックログを積み増しているとしながらも、「まだ全速力で走り出している状況ではない」と注意を促した。同社の直近の四半期では、売上高は約15億ドル、非GAAPのEPSは$0.64、粗利益率は約39%近辺となった。

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ON Semiconductorは割高か？

バリュエーションの前提条件に基づき、株価は以下を用いてモデル化されている：

• 売上成長率（CAGR）：約8%
• 営業利益率：約24%
• 出口PEマルチプル：約21倍

利益率チャートは、ONの2026年の状況が売上の回復と利益率の拡大の両方に依存している理由を示している。売上高は2025年の約60億ドルから2030年には約90億ドルへ回復が見込まれ、粗利益率は2025年の約38%から2029年・2030年には約50%まで改善すると予想されている。

この回復は、自動車および産業向け需要が在庫を吸収し、工場稼働率を高め、パワー半導体における価格設定を支えるのに十分なほど改善するかどうかにかかっている。

モデルは目標株価を約$100と推定しており、直近の$119近辺の株価から約14%の下落余地を示唆しており、ON Semiconductorは本日の下落後もなお割高に見えることを示している。

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炭化ケイ素は電気自動車やエネルギーインフラにおける電力効率の向上に貢献するため引き続き重要だが、ONにはEVパワーチップ分野でSTマイクロエレクトロニクス、インフィニオン、Wolfspeedとの競争が激しい中、需要が収益性の高い量的成長に転換しているというより明確な証拠が必要だ。

GaNEXUSはもう一つの成長ドライバーを加えるものである。ガリウムナイトライドチップはAIデータセンター、ロボティクス、産業用オートメーションにおける電力システムの効率向上に貢献するが、この事業が同社の売上構成を変えるほどの規模になるには、まだ時間が必要だ。

現在の水準では、ON Semiconductorは割高に見え、次のパフォーマンスの局面は、半導体セクター全体への熱狂だけでなく、同社がチャートに示された売上高と粗利益率の回復を実現できるかどうかによって決まると考えられる。

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1. 売上成長率
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