CboeがBTCとETHの連続先物をパープへ転換を検討

シカゴ・ボード・オプション取引所（CBOE）は、BTCおよびETHの連続先物契約を無期限先物取引に転換することを検討していると伝えられており、これにより同取引所は暗号資産デリバティブ取引の多くを席巻する「パープス」モデルに近づくことになる。

ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、CBOEのデリバティブ部門グローバル責任者であるRob Hocking氏は、米商品先物取引委員会（CFTC）が予測市場Kalshiに関連する暗号資産の無期限先物取引を承認し、他の登録取引所が同様の商品を追求するための規制上の道筋を示した後、同取引所が転換を検討していると述べた。

主なポイント

• CBOEは12月にBTCおよびETHの連続先物を開始し、現在これらを無期限先物取引に転換することを検討している。
• 報告された転換はCFTCによるKalshiの暗号資産無期限先物取引の承認と、他の登録取引所向けのより広範な枠組みに関連している。
• 無期限先物取引は満期日を廃止し、ファンディング支払いに依拠して契約価格を原資産と一致させる。
• 規制上の勢いが、中央集権型取引所と分散型金融（DeFi）の両方でパープスを加速させており、既存業者と新規参入者の間で競争が生まれている。

CBOEの動きが重要な理由

連続先物は通常の限月交代の仕組みなしに取引できるよう設計されているが、それでも定義された契約条件と満期構造に依存している。一方、無期限先物取引は満期日がない設計となっており、トレーダーが希望する限りレバレッジを維持しやすく、その間は原市場に対して価格を定期的に調整するファンディングを支払いまたは受け取る必要がある。

取引所戦略の観点から見ると、魅力は明確だ。パープスは多くの暗号資産ネイティブな流動性の提供者にとって主要なデリバティブ形式となっている。CBOEが法令遵守の形で無期限先物契約を提供できれば、取引会場と商品の種類の両面で急速に拡大している市場セグメントに自らを位置づけることができる。

規制の触媒：CFTCの承認と他取引所への道筋

ウォール・ストリート・ジャーナルの報道は、CBOEの検討を最近のCFTCの行動に直接結びつけている。CFTCはKalshiの暗号資産無期限先物取引を承認し、その過程で他の登録取引所が同様の商品の上場承認を求める方法を概説したとされている。

その規制上の明確化は、既存の先物取引所が反発している時期に形成されつつある。今月初め、シカゴ・マーカンタイル取引所はCFTCを提訴し、KalshiによるパープスのリストはKalshiに無期限先物の上場を認めることは連邦法に違反し、既存取引所に競争上の損害をもたらしたと主張した。

しかしHocking氏は、CBOEの潜在的な転換についていかなるタイムラインも示さず、報告されたコメントもCBOEが期待する商業的または取引上の利点を明確にしていない。市場参加者にとって、その不確実性は重要だ。「もしも」はまだ残っており、商品構造、上場要件、流動性への期待などの実務的な詳細が、この変更が日々の取引に実質的な影響を与えるかどうかを決定する。

需要シグナル：Kalshiの初期出来高とパープスのフライホイール

ウォール・ストリート・ジャーナルの報道はCFTCの決定に対する市場の反応も強調している。Kalshiの暗号資産無期限先物取引は、ローンチから数週間以内に85億ドル以上の取引高を生み出したと述べている。

これらの数字は特定の商品と取引会場を反映しているが、投資家が規制上の許可に従って追加の上場に参入するかどうかを検討する取引所にとって有用なデータポイントを提供している。デリバティブにおいて、初期の出来高はしばしばマーケットメーカーの準備状況、トレーダーの習熟度、および過度なスリッページなしに注文フローを維持する能力の代理指標となる。

CBOEにとっての重要な問いは、同取引所がそのエンゲージメントをより広い規模で再現できるかどうかだ。特に、CBOEの連続BTCおよびETH先物は昨年12月にようやく開始されたばかりであり、同取引所はまだ商品に関する機関投資家の習熟度とツール整備を構築中であることを考えると、これは重要な問いとなる。

パープスの勢いが暗号資産を超えてDeFiへ

CBOEの検討は、市場全体での無期限型商品のより広い拡大の中で行われている。ウォール・ストリート・ジャーナルの報道は、Coinbaseが適格な米国トレーダー向けに株式インデックスに連動した無期限先物を開始し、人工知能、防衛、中国株式などのセクターへのレバレッジエクスポージャーを追加したと指摘している。Coinbaseのより広範なデリバティブ拡大には別の取り組みも含まれており、以前にCoinbase International Exchangeを通じて適格な非米国トレーダー向けに米国上場株式の24時間365日先物を展開していた。

パープスは他のコモディティの文脈でも登場している。報道は、原油と金価格の高まるボラティリティとともに需要が上昇しているというBitMEXのコメンタリーを引用し、コモディティ無期限スワップへの関心の高まりを指摘している。

一方、分散型市場はパープスの流動性の主要な試験場であり続けている。報道で引用されたDeFiLlamaのデータは、分散型取引所が過去24時間で225億ドル以上の無期限先物取引高、および過去30日間で約6630億ドルを処理し、Hyperliquidがその活動の大部分を占めていることを示している。トレーダーと流動性の提供者にとって、その規模は従来型の取引会場にとっての根本的な課題を浮き彫りにしている。DeFiのパープスはすでに、高頻度取引やレバレッジ戦略を引き付ける成熟した常時稼働の取引インフラで運営されている。

同時に、この非中央集権主導の勢いは中央集権型取引所への競争圧力を高めている。規制当局が米国でパープス商品をより利用しやすくすれば、従来型の取引会場は契約形式だけでなく、トレーダーがパープスネイティブなプラットフォームに期待するようになった執行品質、マーケットメイクのインセンティブ、およびユーザー体験にも対応する必要が出てくるかもしれない。

次に注目すべきは、CBOEが検討から正式な申請や商品ローンチへと移行するかどうか、そして米国の規制当局がCFTCの無期限先物取引へのアプローチから生じる進行中の法的・競争上の紛争をどのように処理するかだ。特に、規制の扉が開くとパープスへの強い初期需要を市場が示している中では、これは重要な問いとなる。

この記事はCboe Considers Turning BTC and ETH Continuous Futures Into Perpsとして、暗号資産ニュース、ビットコインニュース、ブロックチェーン最新情報の信頼できる情報源であるCrypto Breaking Newsにて最初に公開されました。