ワーナー・ブラザース・ディスカバリー（WBD）株、合併が法的審査に直面し3カ月ぶり安値に下落

TLDR

• WBD株は3ヶ月ぶりの安値に下落し、金曜日に$26.24で引け、現在は取引価格$31に対して17%のリターンを提供している
• 州司法長官らは、市場支配力への懸念からParamount/ワーナー・ブラザーズの合併に異議を申し立てる準備を進めている
• EUは外国補助金規制に基づき、中東資金の関与を対象に取引の審査を開始した
• 湾岸3ファンド――サウジアラビアのPIF、カタール投資庁、アブダビのL'Imad――が約240億ドルの株式資金調達を提供することに合意した
• Paramountは9月30日のクロージングを目標とし、法的争いを回避するため州司法長官らに譲歩案を提示した

ワーナー・ブラザーズ・ディスカバリー株は金曜日に約3%下落し、$26.24で引け――3ヶ月ぶりの安値となった。火曜日午後時点では$26.72にわずかに回復したものの、合意済みの取引価格である1株当たり現金$31を依然として大きく下回っている。

Warner Bros. Discovery, Inc., WBD

このギャップ――約17%――は合併アービトラージの状況としては異例の大きさであり、特に2026年Q3終了前のクロージング目標日を持つ案件としては際立っている。

WBDを保有する25億ドル規模のMerger投資信託の共同マネージャー、ロイ・ベーレン氏は同株を「非常に魅力的」と評した。保守的に見てクロージングを10月と想定し、現在の水準から年率30%超のリターンを見込んでいる。

Paramountは早期クロージングに向けた財務的インセンティブを設けている。9月30日までに取引が完了しない場合、WBD株主は1株当たり25セントのティッキング・フィーを受け取り、クロージングまで四半期ごとに追加支払いが行われる。

州司法長官の異議申し立てが圧力に

金曜日の売りは、州司法長官らが合併への異議申し立てを準備しているとの報道をきっかけに起きた。懸念の核心は、ワーナー・ブラザーズを傘下に収めることでParamountがテレビ・映画業界において過大な影響力を持つことへの懸念だ。

ハリウッドの労働組合もこれらの懸念に同調しており、従業員らは統合後の事業体による雇用喪失を不安視している。

Paramountは事態収拾に向けて素早く動いているようだ。ブルームバーグは、カリフォルニア州のロブ・ボンタ氏を含む州司法長官らに既に譲歩リストを渡したと報じた。この取引は連邦独占禁止法の異議申し立てに直面する見込みはないとされている。

英国の競争当局も本取引を審査している。

中東資金に関するEUの調査

国内の動向に加え、EUは水曜日、外国補助金規制（FSR）に基づく取引審査を開始したと発表した。初期審査の期限は7月14日だ。

調査の焦点は、3つの湾岸ソブリンウェルスファンド――サウジアラビアの公共投資ファンド、カタール投資庁、アブダビのL'Imad Holding Co.――が約束した240億ドルの株式資金調達にある。

FSRはEU域内の競争を歪める国家支援資本を阻止するために設計されている。規制当局が問題を発見した場合、本格的な調査を開始しParamountに是正措置を要求できる。

これはFSR案件における欧州連合の最近の実績に続くものだ――同委員会は最近、JD.comによるドイツのCeconomy買収入札への本格調査を開始し、以前にはアブダビ国営石油会社によるCovestroの117億ユーロ買収を精査したが、最終的には承認された。

取引規模の大きさ自体――株式価値が約800億ドル近く――もアービトラージスプレッドが広がる一因となっている。アービトラージファンドの資本は限られており、これほど大規模な取引はその資本を薄く引き伸ばす。

一方、Paramount自身の株価も圧力下に置かれており、約$10で取引され今年に入って22%下落している。レバレッジへの懸念とNetflixを上回る価格で入札したコストへの懸念に圧迫され、52週高値の$20台超よりも52週安値の$8.60に近い水準にある。

EUの初期審査期限は7月14日だ。

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