米住宅着工件数が9月に5.2%減：最新データが示す米経済成長の行方とは？

 

米国国勢調査局は10月20日、9月の新築住宅データを発表しました。公式発表によると、新築住宅の年間着工率は前月比5.2%減、前年比7.4%減の122.1万戸、建築許可は前月比0.2%減の140.0万戸、前年比3.0%減、一戸建て住宅は前月比4.6%減の859,000戸、前月比4.0%減の845,000戸、前月比4.0%減。

 

しかし、これらの数字を引用する前に、最初に述べなければならないことが1つあります。同じリリースで、国勢調査局は90%の信頼区間を示し、新築住宅の着工が前月比で5.2%減少した区間はプラスマイナス11.8%でした。これは、減少が統計的にゼロと区別できないことを意味します。このリリースで重要な統計は3つだけで、すべて前年比の口径です。複数の住宅の着工が25.9%減少し、総完了が14.0%減少し、単一の住宅の完了が11.0%減少しました。

 

予想との比較も注目に値します。TD Economicsのスケジュールとコンセンサスによると、開始のコンセンサスは130.5万セットでしたが、実際には122.1万セットで、予想を大幅に下回りました。ライセンスのコンセンサスは138.5万セットでしたが、実際には140.0万セットで、予想をわずかに上回りました。同時に、8月の着工は127.5万セットから128.8万セットに上方修正されたため、5.2%の減少は上方修正されたベースから数えられます。

 

これらをより大きな文脈に置くと、この一連のデータの重要性は明らかです。FRBが9月に利上げを再開し、30年間の固定住宅ローン金利が7.40%に上昇したため、金利に最も敏感なセクターは縮小しています。同時期の総合PMIは5年ぶりの高値を維持しています。

 

 

 

頭条減少は統計的に有意ではありませんでした。新築住宅の着工は前月比で5.2%減少しましたが、90%の信頼区間はプラスマイナス11.8%でした。公式の口径では、この変化はゼロと区別できません。

 

統計的に有意な変化は3項目だけである。多戸住宅の着工は前年同期比25.9%減少(区間プラスマイナス21.5%)、総竣工は前年同期比14.0%減少(プラスマイナス11.1%)、一戸竣工は前年同期比11.0%減少(プラスマイナス10.0%)した。

 

シングル世帯とマルチ世帯の方向は逆です。シングル世帯の着工は前年比2.6%増加したが、マルチ世帯の着工は471,000戸から349,000戸に減少し、前年比25.9%減少した。

 

着工は予想を下回り、許可は予想をわずかに上回りました。122.1万セットの着工は130.5万セットと比較され、140.0万セットの許可は138.5万セットと比較され、8月の着工は上方修正されました。

 

建築家の信頼感は2012年以来最低でした。全米住宅建設業者協会の指数は10月に29に低下し、内訳は18に過ぎず、建設業者の43%が2020年から2026年の間に最も高い割合で値下げしました。

 

金利は直接的な制約です。フレディマックの10月15日の30年固定金利は7.40%で、1年前の6.27%から増加しました。10年米国債の利回りは5.117%でした。

 

 

 

このセクションでは、一般的に無視されている問題に対処します。住宅データの月次変動のどれだけがノイズに属しているかです。

 

人口調査局は、着工と竣工のデータがサンプリング調査から得られたため、新築住宅の発表ごとに90%の信頼区間を添付している。今回の区間と変化幅を項目ごとに比較すると、結論はかなり明確である。

 

総着工は前月比5.2%減、区間プラスマイナス11.8%減、総着工は前年比7.4%減、区間プラスマイナス11.5%減、単戸着工は前月比4.6%減、区間プラスマイナス10.0%減、単戸着工は前年比2.6%増、区間プラスマイナス9.5%増、多戸着工は前月比7.2%減、区間プラスマイナス27.7%減となった。上記5項目の区間はいずれもゼロを含んでいるため、変化の方向性は統計的に不確定である。

 

統計的に注目すべき3つの項目は、多世帯住宅の着工が前年比25.9%減少し、区間がプラスマイナス21.5%減少したことである総竣工は前年比14.0%減少し、区間がプラスマイナス11.1%減少した一戸建て竣工は前年比11.0%減少し、区間がプラスマイナス10.0%減少した。

 

建築許可は別のケースです。これは非確率的サンプリングからのものであるため、国勢調査局はそのサンプリングエラーを公開しません。これは、許可データを信頼区間で評価できないことを意味しますが、サンプルカバレッジは広く、月次変動は通常、開始時よりも小さくなります。

 

以前の値の修正も判断に含める必要があります。8月に開始された初期値の127.5万セットから128.8万セットに上方修正され、7月と8月の合計が上方修正されたため、9月の減少率は比較的高いベースで計算されました。これは、同じデータセットが大幅な減少とベース効果の両方として説明できる理由を説明しています。

 

これらの3つのポイントをまとめると、正しい読み方は次のとおりです。9月の1か月の減少は、結論だけをサポートするのに十分ではありません。真に信頼できるシグナルは、前年比の口径の完了と複数世帯の開始にあります。これら2つのポイントは、完成した供給を指します。収縮と複数世帯の開発の大幅な冷却。

 

 

この一連のデータは、住宅全体が弱いと誤解される可能性が最も高いですが、内訳は2つの完全に異なる曲線を示しています。

 

一戸建てについては、前月比4.6%減の859,000戸が9月に着工したが、前年比2.6%増、前月比4.0%減の845,000戸が許可された。前年比4.8%減、前月比2.4%減の840,000戸が完成し、前年比11.0%減となった。言い換えれば、一戸建ての着工は1年前と比較して依然として増加しており、圧力は許可と完了にかかっています。

 

多世帯住宅に関しては、変化ははるかに激しいものでした。9月には349,000戸が着工し、前月比7.2%減、前年同期比25.9%減、前年同期比471,000戸、竣工339,000戸、前月比14.9%増、前年同期比20.4%減、前年同期比426,000戸。唯一の上昇は許可であり、9月には503,000戸、前月比5.9%増、前年同期比1.0%増でした。

 

この構造は3つの判断をもたらします。第一に、総着工件数が前年比7.4%減少した主な原因は、単一世帯ではなく複数世帯であり、全体的な住宅崩壊と表現すると読者を誤解させる。第二に、複数世帯の許可は前月比5.9%増加し、着工件数は7.2%減少し、プロジェクトが承認されているが着工が遅れていることを示している。これは通常、資金調達コストや建設コストの制約を指している。需要が消えたのではない。第三に、複数世帯の完成が前年比20.4%減少したことは、今後1年から2年で新たな賃貸供給が減少すること

 

建設費は、複数世帯の冷え込みの具体的な理由の1つです。市場によると、複数世帯の操業の減少は建設費の上昇に関連しており、コストの上昇は燃料価格と関税に関連しています。これは、企業の財務諸表に見られるコストシグナルと一致しており、鉄鋼、銅、ディーゼルの価格の上昇は、製造業と建設業の両方に影響を及ぼします。

 

 

3つの指標は、同じプロセスの異なるフェーズを表しており、混合するとタイミングエラーが発生する可能性があります。

 

建築許可は最前線の指標です。承認されたがまだ開始されていないプロジェクトを記録するため、今後1〜2四半期の需要に関する開発者の判断を反映して、最もリードしています。このライセンスは前月比で0.2%しか減少しておらず、予想をわずかに上回っていますが、市場によると、140万セットは約3年半で最低であり、フロントエンドの意欲が弱まったばかりではなく、低水準で推移していることを示しています。

 

新しい家の着工は実際の着工を記録し、それは現在の期間の住宅投資に直接入るため、GDPへの即時の影響が最も大きい。着工と許可の差は有用な観察項目である:許可が下がっておらず、着工が下がっていることは、承認されたプロジェクトが遅れていることを意味し、これはコストや資金調達の制約の典型的な表現である。

 

住宅の完成は、市場での実際の販売可能および賃貸可能な供給を決定する完成した配達を記録するため、価格と賃貸料に最も直接的な影響を及ぼしますが、タイムラグが最も長くなります。この完了の総数は、前月比2.2%増の119万2000戸で、前年比14.0%減少しました。これは、このリリースの統計的に重要な変化の1つです。前年比での完了の減少は、今後数四半期の新規供給が減少することを意味します。

 

3つを時系列で並べ替えると、より完全な全体像が得られます。フロントエンドのライセンスは低く、中間の開始は減少し、バックエンドの完了は前年比で大幅に縮小しています。この組み合わせは、需要の突然の消失ではなく、供給チェーン全体が高金利環境で段階的に減速し、減速が配達側に進んだことを示しています。

 

 

住宅は金利に最も敏感なセクターであり、現在の金利環境はかなり明確です。

 

10月15日のフレディマックのジュニア住宅ローン市場調査によると、30年固定金利は7.40%で、1年前の6.27%から前週と同じでした。15年固定金利は6.71%で、前週は6.73%、1年前は5.52%でした。金利は7週間連続で上昇し、ほぼ3年で最高水準に達しました。長期金利に関しては、10年物米国債の利回りは5.117%で、2002年以来の最高水準である10月5日の5.311%のピークを19ベーシスポイント下回っています。

 

政策の方向性はすべての出発点です。FRBは9月16日に25ベーシスポイントを3.75%から4.00%に引き上げ、声明の文言は「インフレは依然として高い」と述べました。これは、住宅ローン金利の上昇が一時的な市場の変動ではなく、政策経路の結果であることを意味します。金利の変化がリスク資産にどのように伝達されるかについては、金利とビットコインの分析を参照してください。

 

需要側の反応は建築業者調査に現れた。全米住宅建築業者協会指数は10月に29に下がって、9月の32から3ポイント下がって、2012年6月以来最低になった。現在の販売状況は33、2ポイント下がって、今後6ヶ月の販売予想は32、5ポイント下がって、家を見る人の流れは18、5ポイント下がっている。協会のチーフエコノミストであるロバート・ディーツ氏は、需要は依然として存在するが、住宅ローン金利の上昇、建設費の高騰、消費者信頼感の低下により、より多くの購入者が様子見を選択していると述べ、訪問者の流れは2012年4月以来の最低レベルであると指摘した。2020年4月の流行の初期段階を除外すると、歴史的な低水準になります。

 

価格行動は別の証拠を提供します。10月には建築業者の43%が値下げし、2020年から2026年までの期間で最も高い割合になった平均値下げ幅は6%で、7ヶ月連続で横ばいになった建築業者の65%が販売インセンティブを使用し、19ヶ月連続で60%以上になった。値下げ率が上昇しても値下げ幅が変わらないことは、値下げに参加する建築業者が増えていることを示しているが、個々のプロジェクトの価格空間はすでにある境界に達している。

 

コスト側は同時に加圧している。協会のビル・オーエンス会長は住宅ローン金利が7%を明らかに上回ったと述べ、ガソリン価格とインフレは家を見る人の流れを弱め、同時に建築ローン、建築材料とディーゼルコストが上昇した。地域の3ヶ月移動平均値は圧力分布が不均一であることを示している:北東部38、1点下がって、中西部40、3点下がって、南部30、1点下がって、西部26、2点下がっている。

 

 

このデータセットをマクロビューに入れると、不況ではなく分化した経済が現れます。

 

住宅への直接的な貢献は住宅投資です。着工件数の減少は、当期の国内総生産に対する住宅投資の牽引力が弱まったことを意味し、完成件数が前年比14.0%減少したことは、この減少が数四半期続くことを意味します。ゴールドマンサックスは、2027年の完成住宅販売を約390万戸と見積もっており、2019年の水準を約26%下回っています。これは、取引活動の低迷が短期的な現象ではなく中期的な現象と見なされていることを示唆しています。

 

しかし、同時期の総計データの方向は逆である。9月のS&Pグローバル総合生産指数は58.4で、2021年7月以来最強で、サービス業の初期値58.7は56.0の予想をはるかに上回っており、首席ビジネスエコノミストのクリス・ウィリアムソンは対応する年間成長率を約5%としている。言い換えれば、住宅は流行後の低水準にあり、建設業者の自信は14年ぶりの低水準にあるが、サービス業と全体的な生産は依然として力強く拡大している。

 

この差別化は、中期の利上げサイクルの典型的なパターンです。金利に敏感なセクターが最初に圧力にさらされ、経済のより大きなシェアを占めるサービスセクターは拡大を続けるために雇用と収入に依存しているため、総量指標の弱体化は住宅に遅れをとっています。政策判断の意味するところは、住宅データ自体はインフレの主な原因でも総需要の主な支えでもないため、FRBが向きを変えるのに十分ではないということです。

 

10月23日に発表された購買マネージャー指数の初期値は次の検証ポイントである。TD Economicsの共通認識によると、製造業は55.5、サービス業は57.9と予想され、9月の最終値の55.9と58.8に対応する。総量データが引き続き強く、住宅が弱くなると、分化がさらに拡大し、12月の金利上昇の価格設定がより安定する総量データが同時に下落すると、金利の影響が住宅からより広い経済に広がっていることを意味する。関連する観察フレームワークは、October US flash PMIの展望を参照してください。

 

リスク資産の場合、住宅データの影響経路は間接的である。市場によると、データが発表された時、市場は10月の利上げの価格を約17%に設定したが、住宅の弱さ自体はこの価格を変えていない。価格内訳と就職の強さを相るには不十分だからである。伝導順序は依然としてデータの意外な程度が金利予想に作用し、ドルと実質金利が評価に影響する。10月20日米東部時間16: 16現在、ビットコインは約82,536ドルで、24時間で0.72%上昇し、市場価値は約1.66兆ドルである。

 

MEXCでBTCスポット相場を見て、アメリカの経済データと市場価格の変化を比較して、取引ペアはBTC/US DTである

 

 

次の判断の根拠は6つの方面に集中している。

 

1つ目は、10月23日のPMIの初期値であり、住宅の低迷が孤立しているのか、それとも広範な減速の始まりなのかを判断します。

 

2つ目は、11月18日に国勢調査局が発表した10月の新築住宅データで、その時点で9月の数値が修正されることになります。今回8月のデータが上方修正されたことを考えると、単月の値の指標は限定的であり、修正の方向性自体が情報となります。

 

3つ目は、住宅ローン金利の動向です。30年固定金利が7.40%で2週連続横ばいとなっているのに対し、現在5.117%となっている10年物米国債利回りとの相関が高いです。金利が下がるかどうかで、需要側の制約が緩和されるかどうかが決まります。

 

4つ目は、ビルダーの信頼度、特に訪問者の流れの内訳です。サブアイテムは以前は18で、2012年4月以来最低であり、実際の販売を上回っていたため、需要回復の最も早いシグナル源でした。

 

5つ目は値下げ行動の変化です。現在、建設業者の43%が値下げし、平均幅は6%で安定しています。値下げ幅が拡大し始めると、在庫圧力が上昇していることを示します。値下げ率が下がると、需要が改善していることを示します。

 

6つ目は、複数の住宅の許可と開始の差です。ライセンスは前月比で5.9%増加し、開始は7.2%減少しました。この逆の組み合わせが続く場合、コストと資金調達の制約が残っていることを意味します。開始がライセンスに追いつき始める場合、制約が緩和されていることを意味します。

 

 

James Mitchellの見解では、この一連のデータの最も価値のある部分は、5.2%の減少ではなく、国勢調査局自体によって添付されたプラスマイナス11.8%の信頼区間です。この範囲は、頭条の数値が統計的にゼロと区別できないことを意味しますが、市場とメディアは依然として5.2%の価格設定と説明を行っています。有意性テストに実際に合格した前年比の変化は3つだけです。複数世帯の開始が25.9%減少し、総完了が14.0%減少し、単一世帯の完了が11.0%減少しました。これら3つの項目は、1か月の需要崩壊ではなく、供給側の収縮を示しており、供給収縮が価格に与える影響は、需要の低迷とは正反対です。

 

市場で最も誤解されやすい場所は2つあります。1つ目は、全体の減少を住宅の全体的な弱さと同一視することです。1世帯の着工は実際には前年比2.6%増加し、全体の着工は前年比7.4%減少しました。主な原因は、複数世帯が471,000戸から349,000戸に減少したことです。単一世帯と複数世帯のドライバーは異なります。前者は住宅ローン金利と家計収入に依存し、後者は開発資金調達コストと賃貸予想に依存します。2つを組み合わせると、すべての有用な情報が失われます。2つ目は、ライセンスと着工の差を無視することです。マルチライセンスは前月比で5.9%増加し、着工は7.2%減少しました。この組み合わせは、プロジェクトが承認後に開始が遅れ、需要ではなくコストと資金調達に制限されていることを示しています。このような制約の緩和条件は、需要の回復とはまったく異なります。

 

さらに注目に値するのは、マクロレベルでの差別化です。住宅は流行後の低水準にあり、建設業者の信頼は2012年以来最低でしたが、同期間の総合生産指数は58.4で、年率約5%の成長に対応しています。これは矛盾ではありませんが、中期の利上げサイクルの標準的なパターンです。金利に敏感なセクターが最初に圧力を受け、サービス産業は雇用に依存して拡大を続け、総量は住宅に遅れをとっています。投資家にとっての意味は、住宅データは金利圧力の初期の証拠として使用できますが、FRBの意思決定インプットは現在住宅活動ではなく価格であるため、政策

 

ビットコイン保有者にとって、このチェーンの位置を明確にする必要がある。住宅データはリスク資産に直接作用するのではなく、市場の成長と金利経路の判断を変えることで間接的に作用するが、今回のデータ発表後の10月の利上げの価格設定は約17%で、ほとんど影響を受けていない。これは現在の環境では、単一部門の弱さは流動性の期待を変えるには十分ではなく、本当に価格設定を変えることができるのはインフレ項目の転換か、住宅の弱さが就職データに現れ始めたことを示している。後者は本当に追跡する必要があるノードである。建設業の就職の変化は住宅の問題を全体的な需要の問題に変えるからである。

 

 

 

新築住宅着工年率122.1万戸、前月比5.2%減、前年比7.4%減、建築許可140.0万戸、前月比0.2%減、前年比3.0%減、住宅完成119.2万戸、前月比2.2%増、前年比14.0%減。一戸建ては前月比4.6%減の859,000戸、前月比4.0%減の845,000戸、前月比4.0%減。データは、10月20日の08: 30 ETに米国人口調査局によって発表され、次のリリースは11月18日です。

 

 

注意が必要です。人口調査局はこのデータに90%の信頼区間を付けており、新築住宅の着工が前月比5.2%減少した区間はプラスマイナス11.8%で、ゼロを含んでいるため、この変化は統計的にゼロと区別できない。今回の発表で統計的に有意なのは、多戸着工が25.9%減少、総竣工が14.0%減少、一戸竣工が11.0%減少の3項目だけである。また、8月着工は127.5万戸から128.8万戸に上方修正され、減少率はより高い基数から計算された。

 

 

反対の方向。単一世帯は859,000戸を開始し、前月比4.6%減少したが、前年比2.6%増加した。マルチ世帯は349,000戸を開始し、前月比7.2%、前年比25.9%減少し、前年同期は471,000戸でした。総着工件数が前年比7.4%減少した主な原因は、単一世帯ではなく複数世帯でした。2つの推進要因は異なり、単一世帯は住宅ローン金利と世帯収入に依存し、複数世帯は開発資金調達コストと賃貸期待に依存します。

 

 

それらは同じプロセスの3つの段階です。建築許可の記録が承認されたが開始されていないプロジェクトは、次の1〜2四半期の開発者の判断を反映して、最もリードしています。新築住宅の着工記録は実際に着工し、現在の期間の住宅投資に直接入ります。これは、GDPに最も即時の影響を及ぼします。住宅の完成と配達の記録は、市場での実際の販売可能な供給と賃貸可能な供給を決定します。これは、価格と家賃に最も直接的な影響を及ぼしますが、タイムラグが最も長くなります。

 

 

金利とコストが同時に圧力をかけているからです。全米住宅建設業者協会の10月の指数は29に下がり、2012年6月以来の最低水準であり、内訳はわずか18でした。フレディマックの10月15日の30年間の固定住宅ローン金利は、1年前の6.27%から7.40%でした。協会の会長は、建設ローン、建材、ディーゼルのコストの上昇に言及し、チーフエコノミストは、需要は残っているが、より多くのバイヤーが様子見を選択していると述べた。現在、ビルダーの43%が値下げしており、2020年から2026年の間に最も高い割合です。

 

 

可能性は低い。FRBは9月16日に金利を3.75%から4.00%に引き上げ、現在の意思決定のインプットは住宅活動ではなくインフレです。同時期の9月のS&Pグローバル総合生産指数は58.4で、2021年7月以来最も強く、年間約5%の成長に対応しています。市場によると、データが発表されたときの10月の利上げの価格は約17%であり、住宅の弱さはこの価格を変更していません。住宅は通常、利上げサイクルの中で最も早く圧力を受けるセクターであり、その弱さ自体は政策転換の根拠を構成しません。

 

 

影響は間接的である。伝導順序は、データの意外な程度がまず金利予想に作用し、次にドル指数と実質金利を介してリスク資産の評価と流動性予想に影響する。今回の住宅データは金利価格を明らかに変えていないので、リスク資産への直接的な影響は限られている。本当に追跡する価値があるのは、インフレの内訳が転向したかどうか、住宅の弱さが建設業の就職に現れ始めたかどうかで、後者はセクター問題を全体的な需要問題に変える。

 

 

上記の内容は、一般的な市場情報と分析を提供するためにのみ使用され、投資アドバイス、財務アドバイス、法律アドバイス、税務アドバイス、または取引推奨を構成するものではありません。マクロデータと資産価格は大幅に変動する可能性があり、過去の関係、調査指標、市場価格設定確率は将来の結果を保証するものではありません。本文で引用した住宅データ、信頼区間、調査指数、金利と資産価格はすべて発表時点の公開情報から来て、経済データの初期値は後続の発表で大幅に修正される可能性があり、建築許可は非確率サンプリングから来て、公式にそのサンプリング誤差を発表していない、市場の暗黙確率は時間とともに変化し、実際の政策決定はアメリカ連邦公開市場委員会の公式声明に基づいている。本文に関わる統計的有意性判断は公式に発表された90%信頼区間に基づいており、データの真の方向性を主張するものではない。デジタル資産のマクロデータに対する反応は間接的で不安定で、信頼できる固定対応関係は存在しない。読者はいかなる決定を下す前に、自分で研究を展開し、自分の財務状況、投資目標とリスク許容能力を考慮して慎重に判断し、必要に応じて相応の資格を持った専門家に相談しなければならない。MEXC Crypto Pulseチームは、上記の情報を使用して発生した直接的または間接的な損失について責任を負わない。

 

 

ジェームズ・ミッチェルは、ビットコインとアルトコインのテクニカル分析、市場動向、取引戦略を専門としています。ロンドンを拠点に、金融市場で10年以上の経験を持っています。MEXC Learnに入社する前は、ヨーロッパの大手投資機関でシニアアナリストとして働き、リスク管理と量的取引の分野で専門的な経験を積んでいました。

 

ジェームズは2017年に仮想通貨市場へのシフトを開始し、その後、データベースの分析手法で徐々に注目を集めています。ロンドン政治経済学院で金融経済学の修士号を取得しています。その分析フレームワークは、従来のテクニカル分析とチェーン上の指標を組み合わせ、読者に実際の参照値を持つ市場インサイトを提供するように設計されています。

 

専門分野:テクニカル分析、市場動向とサイクル、取引戦略、ビットコインとアルトコインの分析、リスク管理。

 

 

 

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