Saylor laisse entrevoir un nouvel achat de Bitcoin alors que le mNAV de Strategy tombe en dessous de 1

Michael Saylor a de nouveau laissé entendre qu'un possible achat de Bitcoin par Strategy pourrait avoir lieu, après avoir publié le tracker Bitcoin de la société avec la mention : « We're gonna need more charts. »

Le moment a attiré l'attention car le mNAV de Strategy est tombé en dessous de 1,0 pour la première fois au cours de ce cycle. Cela signifie que la société se négocie désormais en dessous de la valeur de marché des Bitcoin qu'elle détient.

Saylor publie un nouveau signal via le tracker Bitcoin

La publication de Saylor a suivi un schéma familier. Dans les cas précédents, des mises à jour similaires du tracker Bitcoin étaient intervenues avant que Strategy ne divulgue de nouveaux achats de BTC par le biais de dépôts publics ou de mises à jour de la société.

Le dernier achat divulgué par Strategy remonte au 22 juin. La société a acheté 520 BTC pour environ 35 millions de dollars à un prix moyen de 67 068 dollars par pièce, portant le total des avoirs à 847 363 BTC, selon son tracker d'achat officiel.

Ce nouveau signal soulève désormais la question de savoir si un autre achat est prévu la semaine prochaine. Il attire également l'attention sur la manière dont Strategy finance ses nouveaux achats de Bitcoin alors que sa valorisation de marché s'affaiblit.

Saylor a maintenu une position publique claire en faveur d'une accumulation de Bitcoin à long terme. Cependant, la configuration actuelle du marché est différente de celle qui avait permis à Strategy de constituer sa large position en BTC.

La baisse du mNAV met à l'épreuve le volant d'inertie Bitcoin

L'ancien modèle de Strategy fonctionnait le mieux lorsque son action se négociait au-dessus de la valeur de ses Bitcoin. La société pouvait émettre des actions avec une prime, acheter des BTC et augmenter le Bitcoin par action pour les porteurs existants.

Cette boucle devient plus difficile lorsque le mNAV tombe sous 1. Comme rapporté précédemment, le mNAV de Strategy a chuté à environ 0,80 lorsque le Bitcoin est passé sous les 60 000 dollars, affaiblissant le moteur financé par la prime qui avait soutenu des années d'achats.

La direction a précédemment indiqué qu'émettre de nouvelles actions en dessous d'environ 1,22x le mNAV pouvait devenir destructeur de valeur sur une base par action. Ce niveau est important car il sépare la levée de fonds accrémentielle du risque de dilution.

Si Strategy émet des actions ordinaires en dessous de ce seuil, les porteurs existants pourraient se retrouver avec moins de Bitcoin par action. C'est pourquoi certains investisseurs se demandent désormais si Strategy devrait continuer à acheter des BTC ou se concentrer d'abord sur la restauration de la prime de valorisation.

La pression exercée par le STRC constitue un défi supplémentaire

La pression ne se limite pas aux actions ordinaires. Strategy a également eu recours à des actions privilégiées, notamment le STRC, dans le cadre de sa structure de financement pour les achats de Bitcoin et les obligations de dividendes.

Comme l'ont noté les articles connexes, le STRC s'est négocié à une décote record tandis que la position Bitcoin de Strategy se situe des milliards en dessous de son coût. Cela a fait de la structure du capital de la société un sujet plus important dans le débat sur le marché Bitcoin.

Les actions privilégiées peuvent aider Strategy à lever des fonds sans vendre d'actions ordinaires. Mais lorsque le STRC se négocie bien en dessous de son niveau cible de 100 dollars, le coût d'émission d'actions privilégiées supplémentaires augmente.

Cela crée une situation délicate. Strategy peut toujours acheter des Bitcoin, mais chaque voie de financement fait désormais l'objet d'un examen de marché plus attentif.

Les investisseurs pèsent les achats face à la restauration de la valorisation

La thèse haussière est simple. Les partisans soutiennent que Strategy devrait continuer à acheter des Bitcoin tant que les prix sont bas, car la thèse à long terme de la société n'a pas changé.

Ils soulignent également le large portefeuille Bitcoin de Strategy et son histoire de survie lors de fortes baisses de marché. Saylor a fait valoir que les réserves de la société et son accès aux capitaux lui donnent la marge de manœuvre nécessaire pour continuer à exécuter sa stratégie.

La thèse baissière se concentre sur la qualité du financement. Les détracteurs affirment qu'acheter davantage de BTC alors que le mNAV est inférieur à 1 pourrait ne pas aider les actionnaires si la société utilise un capital coûteux ou procède à des émissions d'actions destructrices de valeur.

Pour l'instant, le marché n'a enregistré aucun nouvel achat confirmé. La publication de Saylor n'est qu'un signal, mais les traders savent que ses signaux précèdent souvent les divulgations officielles.

La prochaine mise à jour montrera si Strategy continue d'accumuler des Bitcoin malgré la décote du mNAV. Elle montrera également si la machine d'achat de Saylor peut toujours fonctionner lorsque l'action ne se négocie plus avec une prime claire par rapport à ses avoirs en BTC.