Le PDG de Google affirme que l'IA a complètement transformé les perspectives de revenus

Pendant deux décennies, Alphabet (GOOGL) a généré ses revenus principalement par la publicité, notamment les annonces de recherche, les publicités YouTube et les annonces display sur son réseau. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026 en avril, le PDG Sundar Pichai a décrit un changement dans cette structure.

« Les revenus issus des produits construits sur nos modèles d'IA générative ont augmenté de près de 800 % d'une année sur l'autre. Nos solutions d'IA pour les entreprises sont devenues pour la première fois notre principal moteur de croissance pour Cloud », a déclaré Pichai aux investisseurs, selon la transcription officielle des relations investisseurs d'Alphabet.

Cette déclaration reflète un changement significatif dans la façon dont la division à la croissance la plus rapide d'Alphabet génère ses revenus.

Ce que montrent réellement les chiffres de croissance de Google Cloud

Les résultats financiers confirment cette affirmation. Les revenus de Google Cloud ont augmenté de 63 % pour dépasser 20 milliards de dollars, dépassant les 18,05 milliards de dollars prévus par les analystes, selon CNBC. Le résultat opérationnel a triplé pour atteindre 6,6 milliards de dollars, tandis que la marge du segment est passée de 17,8 % à 32,9 % par rapport à l'année précédente.

Cette croissance a été constante plutôt qu'un événement limité à un seul trimestre. La croissance des revenus Cloud s'est accélérée pendant quatre trimestres consécutifs, passant de 32 % à 34 %, puis à 48 % et maintenant à 63 %.

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Une croissance soutenue des revenus accompagnée d'une expansion des marges est une combinaison remarquable. De nombreuses entreprises réalisent une croissance rapide en acceptant des marges faibles en échange d'une mise à l'échelle.

Réaliser les deux simultanément indique généralement que c'est la demande sous-jacente, plutôt que les seules dépenses, qui stimule les résultats.

Pourquoi le carnet de commandes importe plus que le titre des 800 %

Le chiffre qui a attiré le plus l'attention des analystes n'était pas le taux de croissance des revenus liés à l'IA de Google. C'était le carnet de commandes. Le carnet de commandes Cloud a presque doublé d'un trimestre à l'autre pour dépasser 460 milliards de dollars, contre environ 155 milliards de dollars deux trimestres plus tôt. La direction s'attend à ce que légèrement plus de la moitié de ce carnet de commandes se convertisse en revenus reconnus dans les 24 mois.

Un carnet de commandes de cette taille reflète des engagements signés plutôt qu'un intérêt spéculatif. Pichai a mentionné plusieurs contrats dépassant le milliard de dollars conclus au cours du trimestre, et a indiqué que le nombre de contrats compris entre 100 millions et 1 milliard de dollars a doublé d'une année sur l'autre.

Le nombre d'utilisateurs actifs mensuels payants de Gemini Enterprise a augmenté de 40 % d'un trimestre à l'autre, et les clients existants ont étendu leurs dépenses de 45 % au-delà de leurs engagements initiaux.

Ce dernier chiffre est significatif. Lorsque les clients augmentent leur utilisation au-delà de leurs contrats initiaux, cela indique que le produit est activement utilisé plutôt qu'acheté et laissé inutilisé.

Wall Street a réagi à ces résultats dans les semaines qui ont suivi. Un analyste cinq étoiles a relevé ses estimations pour le secteur de la recherche d'Alphabet, citant la durabilité des tendances d'engagement liées à l'IA et pointant vers le même chiffre du carnet de commandes.

Goldman Sachs a réitéré une recommandation d'achat avec un objectif de cours de 400 dollars avant la publication des résultats, arguant que les estimations consensuelles pour Cloud étaient déjà trop conservatives.

Google's La publicité sur la recherche n'est pas en train de mourir, elle n'est simplement plus à la une

Ce changement ne s'est pas fait au détriment de la publicité, du moins pas encore. Les revenus de la recherche et autres ont augmenté de 19 % pour atteindre 60,4 milliards de dollars, avec un volume de requêtes à un niveau record. Les revenus publicitaires de YouTube ont atteint 9,9 milliards de dollars, en hausse de 11 %.

Pichai a attribué une partie de cette croissance aux aperçus IA (AI Overviews) et au mode IA plutôt qu'à la cannibalisation de la recherche traditionnelle.

Une mise en garde à noter, que Pichai n'a pas soulevée lui-même, est qu'une croissance de 800 % est plus facile à atteindre à partir d'une base plus petite. Même en tenant compte de cela, la taille du carnet de commandes représente des revenus engagés substantiels plutôt qu'un pourcentage trompeur.

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Le pari sur l'infrastructure qui se cache derrière les affirmations de croissance de Google

Pichai a été direct sur la contrainte sous-jacente à ces résultats. « Nous sommes limités par la capacité de calcul à court terme. À titre d'exemple, nos revenus Cloud auraient été plus élevés si nous avions pu répondre à la demande », a-t-il déclaré.

De son propre aveu, Alphabet perd des revenus potentiels parce qu'il ne peut pas étendre son infrastructure assez rapidement pour répondre à la demande. Cela explique pourquoi les dépenses d'investissement ont plus que doublé pour atteindre 35,7 milliards de dollars au cours du trimestre, et pourquoi les prévisions de capex pour l'ensemble de l'année 2026 ont été relevées à une fourchette de 180 à 190 milliards de dollars, contre 91,4 milliards de dollars dépensés en 2025.

La directrice financière Anat Ashkenazi a indiqué aux investisseurs lors de la conférence téléphonique sur les relations investisseurs que les dépenses de 2027 augmenteront significativement par rapport à 2026.

Le coût de cette expansion est visible dans les flux de trésorerie. Le flux de trésorerie disponible a diminué de 47 % d'une année sur l'autre pour atteindre 10,1 milliards de dollars. Des dépenses à ce niveau alors que la demande continue de dépasser l'offre reflète soit une forte conviction dans l'opportunité, soit une marge d'erreur qui se réduit.

Alphabet n'est pas seul à faire face à cette tension. Les clients entreprises dans l'ensemble du secteur ont déjà commencé à se heurter à leurs propres contraintes budgétaires liées à l'IA cette année, ce qui accroît la pression sur Alphabet pour démontrer que ses dépenses se convertissent en revenus durables plutôt qu'en simples coûts croissants.

Ce que cela signifie pour l'action GOOGL à partir de maintenant

Le marché a réagi positivement à ce changement. GOOGL a gagné environ 65 % au cours de l'année écoulée et a franchi une capitalisation boursière de 4 000 milliards de dollars en janvier, le plaçant aux côtés de Nvidia, Microsoft et Apple dans cette catégorie.

Morgan Stanley note Alphabet en surpondération avec un objectif de cours de 375 dollars. Dans une note adressée à ses clients, la banque a pointé vers l'accord estimé de location de capacité de calcul de Google avec SpaceX, dont le prix serait d'environ 50 dollars par watt, comme un signal qu'Alphabet positionne ses produits d'IA pour monétiser la capacité plus rapidement que ce que les modèles actuels de Wall Street supposent.

La question clé pour le reste de 2026 est de savoir si les revenus d'IA pour les entreprises continueront à croître plus rapidement que les coûts d'amortissement associés aux nouvelles infrastructures.

Les commentaires de Pichai ont effectivement identifié quelle ligne du compte de résultat les investisseurs devraient surveiller le plus attentivement. Que ce soit Alphabet qui évolue à la hauteur de ses dépenses, plutôt que de dépenser pour stimuler sa croissance, déterminera si ce trimestre représente un tournant ou un sommet.

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