GameStopi (GME) aktsiad: Moody’s teeb märku ebay’i omandamisega kaasnevast võla koormast

Peamised väljatõmmised

• Ryan Cohen esitab oma 56 miljardi dollari suuruse eBay’i omandamisettepaneku otse aktsionäridele pärast nõukogu tagasilükkamist
• Krediidiasutus Moody’s hoiatab, et ühendatud ettevõtte kogu võlg laieneb umbes 31,4 miljardini dollarit – rohkem kui 400 % eBay’i praegusest tasemest
• Sularaha voolu marzhid lähevad tugeva surve alla, kuigi GameStop prognoosib aastas 2 miljardit dollarit kulude kokkuhoiu
• eBay’i juhtkond lükkas ettepaneku tagasi kui uskumatut ja viitas rahastamise ebatäpsustele ning toimimisriskele
• Investor Michael Burry on müünud oma GameStopi positsiooni täielikult ja avaldanud muret võlgade ja aktsiate dillutseerumise pärast

GameStopi ambiitsioonikas 56 miljardi dollari suurune püüdlus osta eBay on kokku puutunud tõsise takistusega: üleliialise võlgade koormaga.

GameStop Corp., GME

GME aktsia on valitsenud investorite arutelusid alates siis, kui CEO Ryan Cohen avaldas oma soovimatut omandamisettepanekut. Pärast seda, kui eBay nõukogu pakkumuse selgelt tagasi lükkas, nimetades seda uskmatuks ja atraktiivseteks ei ole, teatas Cohen oma kavatsusest jätkata vastuvõetamatut omandamist (hostile takeover), pöörudes otse eBay’i aktsionäride poole.

Ettepaneku raames on ette nähtud rahalise ja aktsiate osakaalu jagunemine 50–50. Selle väärtus 56 miljardit dollarit teeb sellest ühe suurimate ettepanekutest digikaubanduse ajaloos – ja äärmiselt suur rahaline hüpe jaotuskaupmehe jaoks, kellel on praegu GameStopi finantspositsioon.

Tehinguga seotud rahaline reaalsus

Moody’s numbrid annavad keerulise pildi. eBay omab hetkel umbes 7,2 miljardit dollarit avatud võlgu, samas kui viimase kaheksa kuu EBITDA on ligikaudu 3,1 miljardit dollarit, mis tähendab brutokatte suhet umbes 2,3x. See on iseenesest jätkusuutlik.

Kuid kui lisada sellele 20 miljardit dollarit tehingu rahastamiseks ning GameStopi praegune võlgkoormus umbes 4,2 miljardit dollarit, kasvab kogu võlgkoormus umbes 31,4 miljardini dollarit. See tähendab rohkem kui 400 % suuremat tõusu võrreldes eBay praeguse kapitalistruktuuraga.

Moody’s prognooside kohaselt võivad selle uue võla aastasised intressikulud ületada 1 miljardit dollarit. Konteksti jaoks: eBay tegeles 2025. aastal umbes 900 miljonit dollarit vaba sularaha voolu. GameStop andis oma viimasel majandusaastal välja umbes 600 miljonit dollarit.

Isegi kui need kaks kokku liita, tekib rahaliste arvutuste puhul probleeme – eriti siis, kui arvestada algset investeeringut, mida on vaja, et saavutada GameStopi kirjeldatud sünergia.

GameStop prognoosib, et tehingu lõpetamisest pärast üheksa kuu möödumisel saavutatakse aastas umbes 2 miljardit dollarit kulude kokkuhoiu. Nende säästu suurim osa – 60 % – tuleneb müügi- ja turunduskulude vähendamisest, ülejäänud lõike jagunevad üldiste halduskulude ja tootearenduse vahel. Moody’s hinnangute kohaselt võib kattesuhe paranedes täieliku sünergia saavutamisel jõuda umbes 3,25x-ni, kuid elluviimisrisk jääb oluliseks.

Investeerimisklassi krediidihinnangu küsimused on suured

Ühendatud organisatsiooni saamine investeerimisklassi krediidihinnangut on tuvastatud kui tõenäoline eeltingimus tehingu lõpetamiseks. Bloombergi teatel jääb see tulemus kahtlaseks, arvestades olulist kattesuhtet.

See ebamäärasus kaasab ka reaalseid tagajärgi. Kui investeerimisklassi krediidihinnangut ei saavutata, tõusevad rahastamiskulud ja see teeb veelgi suuremaks juba kitsenenud vaba sularaha voolu dünaamika.

GameStop on vaikimisi kogunud umbes 5 % osalust eBay’is, mis annab talle võimaluse edendada oma ettepanekut otse aktsionäridega. See positsioon loob aluse potentsiaalsele aktsionäride esindajate valimisele (proxy contest) eBay järgmisel aastapäevakogul.

Märkimisväärse arenguna on tuntud investor Michael Burry täielikult müünud oma GameStopi aktsiad ja avaldanud muret kattesuhte ja aktsionate dillutseerumise pärast. Teated sisemiste isikute aktsiate müügist on veelgi keerulisemaks muutnud tehinguga seotud narratiivi.

Enne seda pakkumist esitas GameStop dokumentatsiooni oma volitatud A-klassi aktsiate arvu suurendamiseks, mille mõned turuosalised tõlgendavad kui ettevalmistust aktsiapõhise tehingu rahastamiseks.

Olukord muutub jätkuvalt. Jälgimisele vääriksid olulised arengud, sealhulgas muudatused GameStopi pakkumistingimustes, progress proxy kogumise tegevustes või teated koostööpartnerite rahastamisest.

Postitus „GameStop (GME) aktsia: Moody’s teeb eBay omandamisega seotud võlgade kohta hoiatava märkuse“ ilmus esmakordselt Blockonomil.