Lãi suất mở Hyperliquid đạt 11,5 tỷ USD: Liệu các hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên chuỗi có đang mở rộng sang thị trường cổ phiếu Hoa Kỳ?

Tổng quan

Lượng vị thế mở của Hyperliquid đã đạt khoảng 11,5 tỷ USD, mức cao mới trong năm 2026, với các thị trường HIP-3 đóng góp gần 4 tỷ USD. Hợp đồng liên kết với S&P 500 đã trở thành thị trường HIP-3 lớn nhất, trong khi các hợp đồng theo dõi SK Hynix và Micron Technology phản ánh nhu cầu ngày càng tăng đối với khả năng tiếp xúc liên quan đến AI và chất bán dẫn. Sự mở rộng này cho thấy Hyperliquid đang phát triển vượt ra khỏi một sàn giao dịch phái sinh tập trung vào tiền mã hóa để trở thành một nền tảng đa tài sản nhằm tiếp xúc tổng hợp với cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa. Tuy nhiên, lượng vị thế mở không tương đương với dòng vốn流入, và các hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu không đại diện cho quyền sở hữu đối với các cổ phiếu cơ bản.

Những điểm chính

Lượng vị thế mở của Hyperliquid đạt khoảng 11,5 tỷ USD, bao gồm gần 4 tỷ USD từ các thị trường HIP-3.

Lượng vị thế mở đo lường mức độ tiếp xúc danh nghĩa chưa thanh toán, không phải tiền gửi, tài sản dưới quản lý hoặc dòng tiền ròng.

HIP-3 cho phép các bên triển khai thứ ba tạo ra các thị trường vĩnh cửu liên kết với các tài sản bên ngoài.

Các hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu cung cấp khả năng tiếp xúc giá tổng hợp mà không có quyền sở hữu cổ đông hoặc quyền biểu quyết.

Giao dịch suốt ngày đêm và tài sản thế chấp thống nhất cải thiện khả năng tiếp cận nhưng cũng đưa vào các rủi ro về định giá, tài trợ và thanh lý.

Sự mở rộng bền vững sẽ phụ thuộc vào độ tin cậy của oracle, độ sâu thanh khoản, kiểm soát rủi ro và sự rõ ràng về quy định.

Lượng vị thế mở 11,5 tỷ USD đại diện cho điều gì?

Lượng vị thế mở đo lường giá trị danh nghĩa của các hợp đồng phái sinh vẫn đang hoạt động và chưa được đóng hoặc thanh toán. Nó cho biết mức độ tiếp xúc thị trường mà các nhà giao dịch đang duy trì, nhưng không cho thấy bao nhiêu tiền mặt đã đi vào Hyperliquid. Một vị thế đòn bẩy được tính theo giá trị hợp đồng đầy đủ của nó ngay cả khi tài sản thế chấp cam kết nhỏ hơn đáng kể. Mỗi hợp đồng cũng có một bên mua (long) và một bên bán (short), vì vậy lượng vị thế mở 11,5 tỷ USD không thể được hiểu là 11,5 tỷ USD vốn tăng giá, tiền gửi trên nền tảng hoặc tài sản do Hyperliquid kiểm soát.

Tuy nhiên, con số này là một thước đo quan trọng về hoạt động của nền tảng. Lượng vị thế mở tăng có thể cho thấy nhiều nhà giao dịch sẵn sàng duy trì các vị thế đòn bẩy hơn, các thị trường đang thu hút thêm các bên đối ứng và vốn khả dụng đang được sử dụng intensively hơn. Khi đi kèm với thanh khoản mạnh mẽ và sự tham gia đa dạng, lượng vị thế mở cao hơn có thể cải thiện việc thực hiện lệnh và củng cố quá trình khám phá giá.

Sự tăng trưởng tương tự cũng có thể làm tăng độ nhạy cảm hệ thống. Nếu các vị thế chưa thanh toán mở rộng nhanh hơn thanh khoản có thể thực thi, tài sản thế chấp hiệu quả hoặc khả năng thanh lý, thì những thay đổi đột ngột về giá và lãi suất tài trợ có thể kích hoạt việc giảm đòn bẩy tập trung. Một thị trường có thể báo cáo lượng vị thế mở đáng kể trong khi cung cấp ít thanh khoản hơn nhiều ở các mức giá khả dụng trong thời kỳ căng thẳng. Do đó, kỷ lục của Hyperliquid báo hiệu sự chấp nhận ngày càng mở rộng, nhưng cũng đặt ra các yêu cầu vận hành đối với cơ sở hạ tầng quản lý rủi ro của nó.

HIP-3 mở rộng Hyperliquid vượt ra ngoài các tài sản tiền mã hóa như thế nào

HIP-3 là khung làm việc của Hyperliquid cho các thị trường vĩnh cửu do nhà xây dựng triển khai. Các bên triển khai thứ ba đủ điều kiện có thể giới thiệu các hợp đồng và quản lý các thành phần quan trọng như thông số tài sản, thỏa thuận oracle và một số cài đặt vận hành nhất định. Điều này khác với mô hình tập trung thông thường, trong đó một sàn giao dịch xác định mọi sản phẩm được niêm yết. Bằng cách phân phối một phần quy trình tạo lập thị trường, HIP-3 cho phép các đội ngũ chuyên biệt xác định nhu cầu và ra mắt các hợp đồng xung quanh các tài sản hoặc chủ đề mà nền tảng cốt lõi có thể không hỗ trợ trực tiếp. Các bên triển khai có thể giữ lại một phần phí được tạo ra bởi thị trường của họ, tạo động lực để thiết lập các sản phẩm khả thi và thu hút thanh khoản.

Cấu trúc này cho phép Hyperliquid mở rộng vượt ra ngoài các tài sản gốc tiền mã hóa. Nếu một bên triển khai có thể thiết lập một giá tham chiếu đáng tin cậy, các quy tắc ký quỹ khả thi và hỗ trợ tạo lập thị trường đầy đủ, họ có thể tạo ra các hợp đồng vĩnh cửu liên kết với chỉ số chứng khoán, cổ phiếu riêng lẻ, hàng hóa hoặc các tài sản có thể đo lường khác. Giao diện rộng hơn của Hyperliquid đã bao gồm tiền mã hóa, hàng hóa và chỉ số, với các sản phẩm vĩnh cửu và spot cùng nhau bao phủ hơn 300 thị trường. Con số gần 4 tỷ USD được quy cho HIP-3 cho thấy việc triển khai của bên thứ ba đang trở thành nguồn hoạt động vật chất chứ không phải là một thử nghiệm bên lề.

Việc tạo lập thị trường mở có thể đẩy nhanh quá trình khám phá sản phẩm, nhưng cũng có thể tạo ra các tiêu chuẩn không đồng đều. Một hợp đồng được xây dựng xung quanh một oracle không đáng tin cậy hoặc thanh khoản tập trung có thể tạo ra nhiều rủi ro hơn là tiện ích. Do đó, uy tín của HIP-3 sẽ không chỉ phụ thuộc vào số lượng thị trường được ra mắt mà còn vào việc các thị trường đó có duy trì được quy trình định giá và thanh lý trật tự trong thời kỳ biến động cực độ hay không.

Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu không phải là cổ phiếu được token hóa

Hoạt động trong các thị trường liên kết với S&P 500, SK Hynix và Micron không có nghĩa là người dùng đang mua các cổ phiếu tương ứng trên chuỗi. Một hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu là một công cụ phái sinh được thiết kế để theo dõi giá của một tài sản tham chiếu. Người nắm giữ có thể kiếm lời hoặc lỗ từ các biến động của giá đó, nhưng hợp đồng không chuyển nhượng quyền sở hữu công ty. Các nhà giao dịch không nhận được quyền biểu quyết của cổ đông, quyền hành động doanh nghiệp hoặc quyền hưởng cổ tức trực tiếp, và các vị thế của họ không được đăng ký dưới dạng cổ phiếu thông qua một nhà môi giới hoặc người giám sát thông thường.

Cấu trúc kinh tế cũng khác với quyền sở hữu cổ phiếu tiền mặt. Các hợp đồng vĩnh cửu có thể liên quan đến đòn bẩy, các khoản thanh toán tài trợ định kỳ, yêu cầu ký quỹ, ngưỡng thanh lý và rủi ro cơ sở giữa hợp đồng và tài sản tham chiếu của nó. Một nhà giao dịch có thể có quan điểm dài hạn đúng đắn về một công ty nhưng vẫn mất tiền nếu chi phí tài trợ tích lũy, tài sản thế chấp giảm hoặc các sai lệch giá tạm thời kích hoạt thanh lý.

Do đó, sự mở rộng của Hyperliquid sang lĩnh vực cổ phiếu nên được mô tả là khả năng tiếp cận rộng rãi hơn với việc tiếp xúc giá cổ phiếu, chứ không phải là chuyển nhượng quyền sở hữu chứng khoán lên nền tảng.

Tại sao việc tiếp xúc với tài sản truyền thống lại thu hút các nhà giao dịch

Khả năng tiếp cận suốt ngày đêm là một trong những nguồn cầu rõ ràng nhất. Các thị trường chứng khoán truyền thống hoạt động theo các phiên cố định, múi giờ khu vực, cuối tuần và ngày lễ, trong khi các thông báo doanh nghiệp, sự kiện địa chính trị và quyết định chính sách tiền tệ có thể xuất hiện sau khi thị trường cơ bản đóng cửa. Các hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi cho phép các nhà giao dịch điều chỉnh mức độ tiếp xúc theo hướng trong các khoảng thời gian này thay vì chờ đợi phiên chính thức tiếp theo. Điều này có thể đặc biệt hữu ích cho những người tham gia phân bổ toàn cầu và dựa trên sự kiện khi phản ứng với báo cáo thu nhập, thông báo chính sách hoặc thay đổi trong tâm lý thị trường.

Tài sản thế chấp thống nhất và cơ sở hạ tầng tài khoản mang lại một lợi thế khác. Một người tham gia tìm kiếm khả năng tiếp xúc với tiền mã hóa, cổ phiếu công nghệ, chỉ số và hàng hóa thông thường cần duy trì các mối quan hệ riêng biệt với các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhà môi giới chứng khoán và nhà cung cấp hợp đồng tương lai. Hyperliquid đặt nhiều loại hình tiếp xúc khác nhau trong một môi trường giao dịch chung, giảm bớt một số ma sát vận hành liên quan đến việc chuyển vốn giữa các địa điểm. Cấu trúc này không loại bỏ rủi ro đòn bẩy, nhưng nó đơn giản hóa giao diện thông qua đó nhiều vị thế có thể được mở và quản lý.

Thành phần hoạt động của HIP-3 cũng chỉ ra nhu cầu theo chủ đề. Thị trường liên kết với S&P 500 cung cấp khả năng tiếp xúc rộng rãi với rủi ro cổ phiếu Mỹ, trong khi các hợp đồng SK Hynix và Micron phản ánh sự quan tâm đến cơ sở hạ tầng AI, chất bán dẫn và thị trường chip bộ nhớ. Các nhà giao dịch gốc tiền mã hóa ngày càng theo dõi nhiều chủ đề giống nhau ảnh hưởng đến các danh mục đầu tư thông thường, bao gồm kỳ vọng lãi suất, đầu tư vào trung tâm dữ liệu, nhu cầu chip và thu nhập doanh nghiệp. Các hợp đồng vĩnh cửu cho phép những người tham gia này thể hiện quan điểm mua (long) hoặc bán (short) ngắn hạn mà không cần mở tài khoản môi giới truyền thống.

HIP-3 cũng thay đổi cách nhu cầu này có thể được thương mại hóa. Các bên triển khai thứ ba có thể xác định một chủ đề chưa được phục vụ, giới thiệu một thị trường tương ứng và nhận một phần phí giao dịch của nó. Điều này có thể giúp Hyperliquid phản ứng nhanh với các câu chuyện mới, nhưng cũng có thể tạo ra thanh khoản phân mảnh và các hợp đồng giao dịch thưa thớt. Mô hình này sẽ chỉ tạo ra giá trị lâu dài nếu sự cạnh tranh giữa các bên triển khai cải thiện chất lượng thị trường thay vì chỉ làm tăng số lượng mã giao dịch khả dụng.

Hyperliquid có thể trở thành lớp phái sinh trên chuỗi toàn cầu không?

Sự cạnh tranh giữa các nền tảng phái sinh phi tập trung đang mở rộng. Sự cạnh tranh trước đây tập trung chủ yếu vào phí giao dịch, tốc độ thực hiện, hiệu suất sổ lệnh và thanh khoản trong BTC, ETH và các tài sản tiền mã hóa khác. Khi HIP-3 phát triển, các nền tảng cũng phải cạnh tranh về phạm vi bao phủ tài sản bên ngoài, khả năng phục hồi của oracle, hiệu quả vốn và khả năng quản lý các vụ thanh lý phức tạp trong điều kiện thị trường cực đoan. Nếu lượng vị thế mở phi tiền mã hóa tiếp tục mở rộng, Hyperliquid có thể ngày càng trùng lặp với các nhà cung cấp hợp đồng chênh lệch (CFD), nhà môi giới ngoại hối bán lẻ và các địa điểm phái sinh trực tuyến thay vì chỉ cạnh tranh với các sàn giao dịch tiền mã hóa tập trung.

Sự phát triển này không biến Hyperliquid thành “Nasdaq trên chuỗi”. Nasdaq vận hành một thị trường chứng khoán được quy định liên quan đến việc tiết lộ thông tin của nhà phát hành, đăng ký chứng khoán, quyền cổ đông, hành động doanh nghiệp, bảo vệ nhà đầu tư và giám sát thị trường. HIP-3 chủ yếu tạo điều kiện thuận lợi cho việc tiếp xúc tổng hợp thông qua các hợp đồng vĩnh cửu, tạo ra các quyền và trách nhiệm pháp lý hoàn toàn khác nhau. Một mô tả chính xác hơn là Hyperliquid đang phát triển thành một nền tảng phái sinh tổng hợp trên chuỗi đa tài sản.

Một nền tảng như vậy có thể trở thành một địa điểm khám phá giá và chuyển giao rủi ro quan trọng, đặc biệt đối với các tài sản không có quyền truy cập giao dịch toàn cầu liên tục. Tuy nhiên, vị thế đó đòi hỏi cơ sở hạ tầng có khả năng hoạt động khi các thị trường truyền thống đóng cửa, giá tham chiếu trở nên không chắc chắn, các nhà tạo lập thị trường giảm mức độ tiếp xúc hoặc các vị thế tương quan bị thanh lý đồng thời. Lượng vị thế mở cao chứng minh nhu cầu; cấu trúc thị trường bền vững được chứng minh dưới áp lực.

Ba ràng buộc đối với sự mở rộng thêm

Quy định là ràng buộc đầu tiên. Các hợp đồng đòn bẩy liên kết với cổ phiếu và chỉ số chứng khoán có thể thuộc về các quy tắc về phái sinh chứng khoán, hợp đồng tương lai, hợp đồng chênh lệch hoặc dịch vụ tài chính xuyên biên giới, tùy thuộc vào cấu trúc và thẩm quyền pháp lý của chúng. Việc triển khai của bên thứ ba không tự động loại bỏ các nghĩa vụ này. Các cơ quan quản lý có thể xem xét vai trò tương ứng của các nhà phát triển giao thức, nhà vận hành giao diện, bên triển khai, nhà cung cấp oracle, nhà tạo lập thị trường và quản trị viên, đặc biệt khi các sản phẩm có thể tiếp cận được với người dùng bán lẻ.

Ràng buộc thứ hai là sự không phù hợp giữa giao dịch trên chuỗi liên tục và giờ giao dịch thị trường tiền mặt hạn chế. Khi một hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu giao dịch trong khi sàn giao dịch cơ bản đóng cửa, việc arbitrage trực tiếp đối với cổ phiếu có thể không khả dụng. Định giá có thể phụ thuộc nhiều hơn vào hợp đồng tương lai, quỹ ETF, các chứng khoán liên quan, kỳ vọng vĩ mô và thanh khoản trên chuỗi khả dụng. Chênh lệch giá có thể mở rộng, và hợp đồng có thể chệch khỏi giá được thiết lập sau đó khi thị trường tiền mặt mở cửa trở lại. Một điều chỉnh giá tham chiếu đột ngột sau đó có thể kích hoạt thanh lý đối với các vị thế đòn bẩy cao.

Ràng buộc thứ ba là đòn bẩy và sự tập trung thanh khoản. Lượng vị thế mở cao hơn làm tăng các yêu cầu đặt ra đối với tính liên tục của oracle, khả năng tạo lập thị trường, hệ thống tài sản thế chấp, cơ chế bảo hiểm và động cơ thanh lý. Nếu thanh khoản phụ thuộc vào một số ít nhà tạo lập thị trường, việc rút lệnh trong thời kỳ biến động có thể làm tăng mạnh trượt giá và tổn thất thanh lý. Những người nắm giữ dài hạn cũng phải quản lý các khoản thanh toán tài trợ định kỳ và biến động cơ sở ngoài hiệu suất hướng của tài sản cơ bản.

Kết luận

Lượng vị thế mở khoảng 11,5 tỷ USD của Hyperliquid, bao gồm gần 4 tỷ USD từ các thị trường HIP-3, cho thấy các hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi đang mở rộng sang các chỉ số cổ phiếu, cổ phiếu công nghệ và hàng hóa. Sự phát triển này mở rộng thị trường mục tiêu của Hyperliquid, nhưng nó không biến các hợp đồng tổng hợp thành quyền sở hữu chứng khoán hoặc chuyển đổi lượng vị thế mở thành tài sản nền tảng. Liệu sự mở rộng này có trở nên bền vững hay không sẽ phụ thuộc vào định giá đáng tin cậy, thanh khoản bền vững, hệ thống thanh lý kiên cường và các khung pháp lý có khả năng hỗ trợ các phái sinh đa tài sản trên các khu vực pháp lý.