Chi tiêu tiêu dùng và đầu tư của Trung Quốc trong tháng 5 giảm xuống mức thấp nhất kể từ đại dịch, phơi bày rủi ro cho một nền kinh tế ngày càng phát triển hai tốc độ, theo ghi nhận của Chang Shu và Eric Zhu từ Bloomberg:

Dưới đây là chi tiết:

Sản xuất công nghiệp

Tăng trưởng sản xuất công nghiệp (IP) tăng nhẹ lên 4,5% so với cùng kỳ năm trước từ mức 4,1% nhờ xuất khẩu mạnh hơn dự kiến, mặc dù tăng trưởng sản lượng ô tô vẫn yếu và cú sốc năng lượng toàn cầu đang diễn ra tiếp tục gây áp lực lên sản lượng sản xuất liên quan đến hóa chất. Theo tháng, IP tăng 0,2% so với tháng trước (không tính theo năm) trong tháng 5 theo ước tính của chúng tôi (so với -1,1% so với tháng trước không tính theo năm trong tháng 4).

Theo ngành, sự tăng tốc tăng trưởng IP so với cùng kỳ năm trước từ tháng 4 đến tháng 5 được dẫn dắt bởi tăng trưởng sản lượng nhanh hơn trong các ngành máy tính & thiết bị khác, máy móc điện tử và tiện ích, bù đắp hơn cho tốc độ tăng trưởng sản lượng chậm hơn trong các ngành hóa chất và luyện kim màu.

Trong số các sản phẩm công nghiệp chính (khác với phân tích theo ngành), tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước trong sản lượng robot công nghiệp, sản lượng máy cắt kim loại và phát điện tăng lên lần lượt là +27,9%, +10,7% và +4,2% trong tháng 5 từ mức +15,1%, +7,5% và +2,6% trong tháng 4, trong khi tăng trưởng sản lượng ô tô, máy tính và điện thoại thông minh theo năm chậm lại lần lượt xuống -3,2%, -19,4% và -8,8% từ mức -2,6%, -9,3% và +4,7%. 

Doanh số bán lẻ

Tăng trưởng doanh số bán lẻ danh nghĩa tiếp tục chậm lại trong tháng 5, xuống -0,6% so với cùng kỳ năm trước từ mức +0,2% trong tháng 4, thấp nhất kể từ tháng 12/2022 (trong làn sóng thoát COVID), với tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước trong doanh số hàng hóa và doanh thu bán lẻ nhà hàng đều suy yếu. 

Trong doanh số bán lẻ, các mặt hàng có giá trị cao dẫn đầu đà giảm. Mua xe ô tô, chiếm khoảng 8% tổng con số, giảm 16% trong tháng 5 so với một năm trước. Không tính ô tô, doanh số bán lẻ tăng 1,1% trong tháng 5.

Doanh số thiết bị gia dụng cũng như vật liệu xây dựng và trang trí cũng giảm ở mức hai chữ số.

Bất động sản

Dữ liệu hoạt động bất động sản vẫn chịu áp lực trong tháng 5 bất chấp những dấu hiệu tích cực gần đây ở các thành phố lớn.

Tăng trưởng doanh số bán bất động sản so với cùng kỳ năm trước ghi nhận -13,1% theo khối lượng (diện tích sàn) và -9,5% theo giá trị trong tháng 5 (so với -9,5%/-7,7% trong tháng 4). Tăng trưởng nhà ở mới đang xây dựng và hoàn công chậm lại lần lượt xuống -12,3% và -19,9% so với cùng kỳ trong tháng 5 từ mức -12,1% và -18,8% trong tháng 4. Tăng trưởng khởi công nhà ở mới vẫn ở mức thấp -24,6% so với cùng kỳ trong tháng 5, dù có cải thiện nhẹ từ mức -26,6% trong tháng 4. Dữ liệu từ NBS và khu vực tư nhân đều cho thấy áp lực giảm liên tục đối với giá nhà trong tháng 5, chủ yếu ở các thành phố cấp thấp hơn.

FAI

Tăng trưởng đầu tư tài sản cố định (FAI) giảm thêm -10,6% so với cùng kỳ trong tháng 5 từ mức -8,2% trong tháng 4 trên cơ sở từng tháng (Biểu đồ 3), phản ánh cả điều kiện thời tiết bất lợi (ví dụ: mưa lớn ở miền Nam và miền Trung Trung Quốc và nắng nóng ở miền Bắc Trung Quốc) và tốc độ phát hành trái phiếu chính phủ vẫn còn chậm. Điều này đưa tăng trưởng FAI lũy kế từ đầu năm xuống -4,1% so với cùng kỳ trong tháng 5 (so với -1,6% trong tháng 4).

Theo lĩnh vực, tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước trong đầu tư cơ sở hạ tầng, bất động sản và các đầu tư khác (tức là liên quan đến dịch vụ và nông nghiệp) giảm lần lượt xuống -11,2%, -24,3% và -13,2% trong tháng 5 từ mức -5,6%, -20,1% và -10,6% trong tháng 4, trong khi tăng trưởng đầu tư sản xuất cải thiện nhẹ lên -4,1% so với cùng kỳ từ mức -4,8%. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng "điều chỉnh thống kê" NBS thỉnh thoảng đối với dữ liệu được báo cáo vượt mức trước đây có thể đã phóng đại sự biến động của tăng trưởng FAI được báo cáo trong các quý gần đây, khi mức giảm so với cùng kỳ trong sản lượng thép thô và xi măng thu hẹp nhẹ trong tháng 5.

Bằng chứng thêm xuất hiện cho thấy sự phân kỳ ngày càng lớn trong nền kinh tế. Đầu tư vào các ngành công nghệ cao mở rộng 4,5%, với chi tiêu vốn của các nhà sản xuất chất bán dẫn và pin lithium tăng lần lượt 11% và 25%.

Thị trường lao động

Liên quan đến thị trường lao động, cả tỷ lệ thất nghiệp toàn quốc và 31 thành phố (chưa điều chỉnh theo mùa) đều giảm nhẹ xuống 5,1% trong tháng 5 từ mức 5,2% trong tháng 4.

Sau điều chỉnh theo mùa, chúng tôi ước tính tỷ lệ thất nghiệp toàn quốc giảm nhẹ xuống 5,2% trong tháng 5 từ mức 5,3% trong tháng 4, và chỉ số 31 thành phố giữ nguyên ở mức 5,2%.

*  *  *

Người phát ngôn NBS Fu Linghui quy nguyên nhân sụt giảm đầu tư và doanh số bán lẻ cho các yếu tố bao gồm mưa lớn.

Fu cũng chỉ ra mức chi tiêu cao của năm ngoái được thúc đẩy bởi trợ cấp cũng như quá trình chuyển đổi của nền kinh tế sang các động lực tăng trưởng mới.

Đáng chú ý, Bloomberg lưu ý rằng sự sụt giảm tệ hơn dự kiến trong doanh số bán lẻ và đầu tư cũng làm dấy lên lại câu hỏi về độ chính xác của chúng trong việc đánh giá sức khỏe kinh tế rộng hơn.

Chỉ số sản xuất dịch vụ, tăng nhẹ lên 4,4% theo năm trong tháng 5, có mối tương quan chặt chẽ hơn với mô hình tăng trưởng GDP so với doanh số bán lẻ chủ yếu bao gồm hàng hóa, theo Yu Song, nhà kinh tế trưởng về Trung Quốc tại UBS Securities. Sự không nhất quán trong dữ liệu đầu tư tài sản cố định trở nên rõ ràng năm ngoái cũng có nghĩa là nó có thể phóng đại điểm yếu, ông nói.

Một số nhà phân tích ước tính tăng trưởng gần 4% trong tháng 4, thấp hơn mục tiêu chính thức cả năm của chính phủ là 4,5% đến 5%.

Kết quả của tất cả những điều này là đồng nhân dân tệ ban đầu suy yếu (một ngày sau khi đạt mức mạnh nhất kể từ đầu năm 2023) và cổ phiếu Trung Quốc giảm, nhưng khi phiên giao dịch tiếp diễn, những đợt giảm ban đầu đó đã phục hồi (ngoại trừ Hang Seng China Enterprises)...

...khi sự suy yếu theo phản xạ làm tăng hy vọng của những người theo dõi thị trường về các biện pháp kích thích hỗ trợ:

Nhưng nếu không có nhu cầu trong nước mạnh hơn, nền kinh tế có nguy cơ suy giảm sâu hơn ngay cả khi thỏa thuận Mỹ-Iran để mở lại Eo biển Hormuz mang lại triển vọng ổn định vận tải biển toàn cầu và giá năng lượng.

Cuối cùng, Goldman nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo tăng trưởng GDP thực Q2 của họ (4,0% so với quý trước đã điều chỉnh theo mùa tính theo năm và 4,7% so với cùng kỳ hiện tại).

Tuy nhiên, diễn biến mới nhất ở Trung Đông và các thông điệp chính sách gần đây báo hiệu tốt cho sự cải thiện tăng trưởng tuần tự trong Q3, đặc biệt với hạn mức trái phiếu chính phủ chưa sử dụng đáng kể còn lại cho phần còn lại của năm nay.

Goldman coi tháng 7 là một cửa sổ quan trọng để theo dõi khả năng điều chỉnh chính sách: nếu GDP Q2 thất vọng đáng kể, có khả năng đáng kể các nhà hoạch định chính sách sẽ tăng cường rhetoric nới lỏng tại cuộc họp Bộ Chính trị tháng 7 và sử dụng nhanh các bộ đệm tài khóa còn lại để ổn định đầu tư và tăng trưởng.