Як Nvidia стала чорною вівцею ралі акцій чіпів

Публікація «Як Nvidia стала паршивою вівцею у ралі акцій чіпів» вперше з'явилася на 24/7 Wall St..

Фундаментальні показники NVIDIA ніколи не виглядали сильніше, проте її акції мляво повзуть протягом 2026 року. NVIDIA (NASDAQ:NVDA) зросла лише на 3,2% з початку року, що є разючим відставанням у секторі, куди гроші вливаються майже в усе інше. У цьому й полягає парадокс: компанія, що є центром розбудови ШІ, стала паршивою вівцею у ралі чіпів.

Нерівномірне ралі

Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) злетіла на 171,25% з початку року. Micron Technology (NASDAQ:MU) зросла на вражаючі 304,62%. Intel (NASDAQ:INTC), яка все ще глибоко перебуває в процесі трансформації під керівництвом Ліп-Бу Тана, підскочила на 278,4% завдяки імпульсу DCAI та власним інвестиціям NVIDIA у розмірі 5 млрд доларів у власний капітал. Broadcom (NASDAQ:AVGO), історія про кастомний кремній, є одним із прикладів іншої мегакапіталізаційної акції, яка значною мірою відповідає прибутковості NVIDIA.

Але ширша історія стосується ралі акцій напівпровідників. The VanEck Semiconductor ETF (Nasdaq: SMH) is up 59% year-to-date. The divergence looks set to continue today. The VanEck is up 3% premarket while NVIDIA shares are up just .3%, as of 8:40 a.m. ET. NVIDIA shares are under pressure on reports of delays across their upcoming lineup of Vera Rubin server systems.

Пастка очікувань

Звіти про прибутки не пояснюють динаміку торгів. Дохід зріс на 85% у річному обчисленні до 81,6 млрд доларів, а центр обробки даних — на 92% до 75,2 млрд доларів. Генеральний директор Дженсен Хуан сформулював це чітко: «Агентний ШІ настав, виконуючи продуктивну роботу, створюючи реальну цінність та швидко масштабуючись у компаніях і галузях.» Але зараз NVDA торгується з форвардним P/E менше 20, і коли акція стає консенсусною угодою щодо ШІ, навіть приголомшливі результати можуть розчарувати ринок, який вже заклав у ціну ідеал. Настрої Polymarket відстежують це: ймовірність закриття вище 200 доларів наприкінці липня становить лише 43%.

Конкурентний зсув

Наратив фрагментується. NVIDIA все ще контролює приблизно 81% ринку чіпів для ШІ, але кастомні ASIC від Broadcom для Alphabet і Meta перехоплюють ініціативу, причому Bloomberg Intelligence прогнозує 27% CAGR для кастомних ASIC до 2033 року проти 16% для прискорювачів ШІ. Broadcom скерувала дохід від напівпровідників для ШІ у 3 кварталі на рівні 16,0 млрд доларів, що більш ніж на 200% більше в річному обчисленні. Угода AMD щодо Meta Instinct GPU закріплює багаторічну тезу про гіперскейлери, а Ліза Су зазначила, що «прогнози провідних клієнтів перевищують наші початкові очікування» щодо MI450.

Одним із важливих показників для спостереження є відносний розмір AMD порівняно з NVIDIA. Зараз AMD коштує близько 18% від вартості NVIDIA. На початку року AMD коштувала менше 10% від NVIDIA. Інвестори все ще вкладають кошти в компанії, які отримують вигоду від розбудови центрів обробки даних, просто вони не вкладають їх у NVIDIA.

Дисципліна торгівлі пам'яттю

Micron — це зовсім інша історія. Samsung, SK Hynix та Micron уникнули агресивного надлишку пропозиції, який руйнував ціни на пам'ять у попередніх циклах, що є значним відходом від історії. Дохід за 3 квартал вибухнув на 345,7% у річному обчисленні до 41,46 млрд доларів, і генеральний директор Санджай Мехрота вказав на багаторічні стратегічні угоди з клієнтами, покликані забезпечити стабільність. NVIDIA розумно підійшла до фіксації власних поставок пам'яті, тоді як інші компанії, такі як Apple (Nasdaq: AAPL), опинилися зненацька. І все ж, сукупна вартість Micron, SK Hynix та Samsung тепер конкурує з самою NVIDIA.

Найбільш разючим є те, що Micron зараз прогнозує скориговану валову маржу на рівні 86% наступного кварталу, що перевищує пікові валові маржі, яких коли-небудь досягала NVIDIA. Деякі оцінки показують, що половина всіх витрат на центри обробки даних у 2027 році піде на пам'ять. Простіше кажучи, зростання пам'яті зміщує центр тяжіння в торгівлі центрами обробки даних від NVIDIA до виробників пам'яті.

Питання довговічності

Це підводить ринок до тихого питання, що ховається під усім цим. Попит виглядає сильним у 2027 році, але оскільки гіперскейлери тепер змушені вдаватися до боргових та акціонерних пропозицій, питання про те, чи сповільниться зростання різко у 2028 році, зараз є головним у думках інвесторів. «Хороша» новина для інвесторів NVIDIA полягає в тому, що компанія зараз торгується лише за 12X свого прогнозованого прибутку на 2028 рік. Якщо сповільнення все ж настане, воно, ймовірно, вдарить по NVIDIA набагато менше, ніж по акціях, що торгуються за 50X їхнього прогнозованого прибутку на 2028 рік.

Публікація «Як Nvidia стала паршивою вівцею у ралі акцій чіпів» вперше з'явилася на 24/7 Wall St..