Распродажа привилегированных акций Strategy заставляет инвесторов сомневаться во всём

В 2025 году главный пропагандист Биктоина предложил финансовую алхимию. На конференции в Праге Майкл Сейлор, исполнительный председатель компании Strategy, накапливающей Биктоин, расхваливал новейшее акционерное предложение своей компании. «Я даю вам потенциал роста, у вас нет риска потерь, и я плачу вам дивиденды, пока вы ждёте обогащения», — сказал он.

Сейлор восхвалял бессрочные привилегированные акции, выпущенные Strategy, торгующиеся под тикером STRC и получившие прозвище «Stretch». Этот инструмент находится где-то между акцией и долговым обязательством. Одна акция STRC рассчитана на торговлю по цене 100$, а держатели получают двухнедельные выплаты в виде дивидендов около 11,5%. Strategy использует средства, привлечённые от продажи акций, для финансирования новых покупок Биктоина или покрытия процентных выплат своим кредиторам.

Этот актив представляет собой экзотическое финансовое предложение — Сейлор сказал, что разработал его с помощью ИИ. Хотя STRC не даёт держателям долю владения в Strategy, он коррелирует с успехом бизнеса компании. Накопитель Биктоина может выплачивать дивиденды только при наличии денежных средств, которые он может привлечь лишь в том случае, если кредиторы продолжат давать компании деньги, а это произойдёт только тогда, когда они поверят, что Strategy вернёт им долг.

Председатель Strategy заявил, что STRC обладает «стабильностью, схожей с денежным рынком», однако почти через год после запуска это сравнение выглядит… натяжкой. Привилегированные акции сейчас торгуются по 74$, поскольку трейдеры, по всей видимости, опасаются, что накопитель Биктоина может оказаться не в состоянии выплатить дивиденды. 

«Разве [STRC] неизбежно не рухнет?» — спросил Тарун Читра, сооснователь крипто-компании по управлению рисками Gauntlet, в крипто-подкасте The Chopping Block. 

«Неудобная жизнь»

Успех или провал Strategy окажет значительное влияние на крипто-индустрию. Основанная как компания по разработке программного обеспечения для работы с данными, Strategy превратилась в одного из крупнейших держателей Биктоина в мире: на её балансе находится Биктоин на сумму более 50 миллиардов$. При этом акции компании уже резко упали после того, как она продала Биктоин в начале июня.

«Главный вопрос в том, согнётся или сломается эта капитальная структура», — сказал Дэвид Лаван, руководитель исследовательского отдела крипто-кастодиана Anchorage Digital, имея в виду Strategy. «Мы определённо находимся в периоде испытаний».

Это также период, когда держатели STRC могут чувствовать себя преданными обещанием Сейлора о стабильности его привилегированных акций. В марте председатель Strategy опубликовал в X рекламный ролик, в котором женщина хвасталась тем, что вложила свои сбережения в STRC. «Вы не были рождены для неудобной жизни», — написал Сейлор над видео.

Три месяца спустя председатель Strategy сам выглядит неловко, пытаясь успокоить рыночную нервозность. «Волатильность испытывает каждую капитальную структуру», — написал он в четверг. Однако, несмотря на скептицизм инвесторов, Лаван, руководитель исследовательского отдела Anchorage Digital, считает, что биткоин-гигант способен пережить рыночный бунт: «Я думаю, они переживут шторм».

Бен Вайс
benjamin.weiss@fortune.com
@bdanweiss

Этот материал был первоначально опубликован на Fortune.com