As ações da ASML ainda valem a pena comprar após a sua grande valorização?

TLDR

• A ASML é negociada a cerca de $1.841, com uma amplitude de 52 semanas entre $683,48 e $1.959,04, e uma capitalização de mercado de $724 mil milhões
• A carteira de encomendas mantém-se massiva, uma vez que os fabricantes de chips têm de reservar sistemas EUV com anos de antecedência, garantindo receitas futuras
• A receita da base instalada atingiu €2,49 mil milhões no primeiro trimestre de 2026, face aos €2,13 mil milhões do trimestre anterior
• A orientação de vendas líquidas para o ano completo de 2026 foi elevada para €36–€40 mil milhões, com o EPS a crescer 33% no próximo ano
• O consenso de Wall Street é de Compra Moderada, com um preço-alvo médio de $1.772,62; o BofA reiterou a recomendação de Compra e aumentou o seu objetivo

A ASML abriu na sexta-feira a $1.841,18. Esse valor está bem acima do mínimo de 52 semanas de $683,48 e a aproximar-se do máximo de $1.959,04. Após uma valorização desta magnitude, a questão surge por si mesma: ainda há margem para subir?

ASML Holding N.V., ASML

A avaliação não é barata. A ASML é atualmente negociada a cerca de 49,9 vezes o EPS esperado para este ano, ligeiramente abaixo dos $36. Esse valor está bem acima do múltiplo histórico médio situado em torno dos 30-médios. Para a maioria das empresas, isso seria um sinal de alerta.

Mas a ASML não é a maioria das empresas.

Detém efetivamente um monopólio global nos sistemas de litografia por Ultravioleta Extrema — as máquinas que tornam possíveis os chips avançados. Não é possível fabricar chips de 2 nanómetros sem eles. Não existe nenhum fornecedor alternativo.

Cada sistema custa mais de $350 milhões e demora meses a montar, calibrar e expedir. Os clientes não se limitam a fazer encomendas — reservam slots de produção com anos de antecedência. Não se trata de um pipeline de vendas. Trata-se de uma dependência estrutural.

A carteira de encomendas e a base instalada sustentam a narrativa

As vendas líquidas do primeiro trimestre de 2026 situaram-se em €8,77 mil milhões, abaixo dos €9,72 mil milhões do quarto trimestre de 2025. À superfície, parece uma desaceleração. Não é.

O calendário de receitas da ASML é determinado pelos cronogramas de expedição, não pela procura. Todos os sistemas que a empresa consegue produzir já estão reservados. A queda sequencial reflete a capacidade de produção, não o interesse dos clientes.

O que é mais revelador é a linha de gestão da base instalada. Esse fluxo de receitas — manutenção e atualização de sistemas já em operação — atingiu €2,49 mil milhões no primeiro trimestre, face a €2,13 mil milhões no trimestre anterior. É previsível, de elevada margem e está em crescimento.

A gestão elevou a orientação para o ano completo de 2026 para um intervalo de vendas líquidas de €36 mil milhões a €40 mil milhões. Espera-se que o segundo semestre seja mais forte, impulsionado pela aceleração das expedições de sistemas.

A TSMC, a Intel e a Samsung estão todas a ampliar novas fábricas para satisfazer a procura de infraestrutura de IA. Essas fábricas precisam do hardware da ASML. As despesas de capital dos hyperscalers deverão quase duplicar, de $427 mil milhões em 2025 para mais de $860 mil milhões em 2027.

A expansão das margens é o próximo catalisador

As estimativas de consenso do EPS apontam para um crescimento de 33% no próximo ano. É esse o número em que os otimistas se ancoram.

O caminho para lá passa pela expansão das margens. A ASML está a transitar de uma produção de baixo volume e fase inicial dos seus sistemas mais recentes — incluindo a plataforma High-NA EUV de elevada margem e a série NXE:3800 — para uma produção padronizada de maior volume. Os custos fixos são distribuídos por mais unidades. As margens brutas deverão subir em direção à meta da gestão para 2030, entre 56% e 60%.

Existe um risco significativo. A China ainda representa cerca de 19% das vendas da ASML, e as restrições à exportação continuam a ser uma questão em aberto. Autoridades holandesas estarão alegadamente a fazer pressão junto de Washington contra controlos mais apertados nas vendas de equipamentos para a China. Qualquer escalada neste domínio poderá pressionar as receitas.

A Decker Retirement Planning assumiu recentemente uma nova posição de $4,23 milhões na ASML. A Dimensional Fund Advisors detém mais de 990.000 unidades. A participação institucional situa-se em 26,07%.

O Goldman Sachs, o Citigroup, o Morgan Stanley e o Deutsche Bank apresentam todos recomendações de Compra ou equivalente. O BofA aumentou o seu preço-alvo, citando estimativas de resultados mais elevadas para 2027 e 2028.

O preço-alvo médio de consenso é de $1.772,62, embora um grupo de analistas separado o fixe em $2.019 — implicando uma valorização de cerca de 12,5% face aos níveis atuais.

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