W skrócie: Protokoły podkreśliły bardziej jastrzębi ton w kwestii inflacji. Traderzy UBS zauważyli, że większość uczestników wskazywała na scenariusze, w których presja cenowa może pozostać podwyższona, w tym silniejszy popyt związany ze sztuczną inteligencją (AI), trwający konflikt na Bliskim Wschodzie oraz cła. W takich przypadkach niemal wszyscy ci urzędnicy stwierdzili, że prawdopodobnie konieczne będzie dodatkowe zacieśnienie polityki. Pracownicy Fed podnieśli swoje prognozy inflacyjne na lata 2026 i 2027 w porównaniu z prognozą z kwietnia, co odzwierciedla wpływ wojny na Bliskim Wschodzie i inwestycji napędzanych przez AI, jednocześnie nieznacznie obniżając prognozę wzrostu PKB.

*  *  *

Dzisiejsze protokoły z posiedzenia FOMC będą dokładnie analizowane w celu uzyskania dalszych informacji na temat apetytu decydentów na kolejne podwyżki stóp procentowych oraz myślenia stojącego za jastrzębim zwrotem Komitetu podczas ubiegłomiesięcznego spotkania. Protokoły są sprawozdaniem z posiedzenia z 17 czerwca i dlatego nie odzwierciedlają późniejszych wydarzeń, w tym słabszego niż oczekiwano raportu dotyczącego zatrudnienia w sektorze pozarolniczym za czerwiec lub wystąpienia przewodniczącego Warsha na forum Sintra EBC.

Od ostatniego posiedzenia FOMC (17 czerwca) dolar umocnił się (z powodu jastrzębiej postawy), a złoto (i bitcoin) odwzorowały to znacznymi spadkami. Akcje są stabilne, rentowności obligacji są wyższe (ceny spadły), a ropa pozostaje na niższym poziomie, ale przyspiesza w ostatnich kilku dniach...

Oczekiwania rynku dotyczące działań Fed w tym roku wzrosły z powrotem do poziomów bliskich maksimów (wzrost z około 20 pb przed erą Warsha do około 40 pb dzisiaj)...

Co ciekawe, początkowe dramatyczne spłaszczenie krzywej dochodowości w dniu posiedzenia FOMC zostało całkowicie wymazane...

Ponieważ dane makroekonomiczne związane ze wzrostem znacznie rozczarowały, podczas gdy dane makroekonomiczne związane z inflacją pozostały lepkie/wysokie...

Biorąc to wszystko pod uwagę (i przy wszystkich oczach skierowanych na potwierdzenie jastrzębiego nastawienia), co FOMC chce nam przekazać na temat pierwszego posiedzenia pod przewodnictwem Warsha...

Podsumowanie protokołów FOMC:

Uczestnicy generalnie postrzegali ryzyko wzrostowe dla stabilności cen jako podwyższone, podczas gdy ryzyko spadkowe dla celu maksymalnego zatrudnienia nieco złagodniało

Inflacja

• Większość uczestników stwierdziła, że większość miar średnio- i długoterminowych oczekiwań inflacyjnych pozostała na poziomach zgodnych z celem Komitetu wynoszącym 2 procent.

• Większość uczestników zwróciła uwagę na możliwość, że po kilku latach inflacji powyżej 2 procent utrzymujące się podwyższone wskaźniki inflacji mogą zacząć wpływać na oczekiwania inflacyjne oraz decyzje dotyczące ustalania płac i cen.

• Kilku uczestników skomentowało, że w świetle tych wydarzeń istnieją argumenty za podniesieniem docelowego zakresu stopy funduszy federalnych, ale uczestnicy ci wskazali, że popierają utrzymanie obecnego docelowego zakresu na tym posiedzeniu.

• Większość uczestników odniosła się do scenariuszy, w których presja inflacyjna by ustąpiła, a inflacja wkrótce zaczęłaby wracać do poziomu 2 procent. W takich scenariuszach niemal wszyscy ci uczestnicy zauważyli, że prawdopodobnie właściwe byłoby utrzymanie lub ewentualne obniżenie docelowego zakresu stopy funduszy federalnych.

  • Większość uczestników wskazała jednak również na scenariusze, w których, w kontekście stabilnych warunków na rynku pracy, inflacja pozostałaby podwyższona ze względu na silny popyt związany z AI, konflikt na Bliskim Wschodzie lub skutki ceł.

  • W takich scenariuszach niemal wszyscy ci uczestnicy wskazali, że pewne zacieśnienie polityki byłoby prawdopodobnie uzasadnione, aby przywrócić inflację do poziomu 2 procent.

• Niektórzy uczestnicy zauważyli, że gwałtowny wzrost kosztów wejściowych zgłaszany w ankietach biznesowych budzi obawy dotyczące potencjału szerszego przeniesienia wyższych kosztów energii i surowców na ceny dóbr finalnych.

• Kilku uczestników zauważyło jednak, że firmy w ich okręgach zgłaszały ostrożność w podnoszeniu cen, powołując się na obawy, że wyższe ceny mogłyby zmniejszyć popyt lub ich udział w rynku

• Kilku uczestników zauważyło, że spowolnienie wzrostu cen usług mieszkaniowych prawdopodobnie nadal będzie źródłem presji dezinflacyjnej.

Fed wydaje się teraz oficjalnie obwiniać AI za wzrost inflacji bazowej:

Wzrost

• Większość uczestników stwierdziła, że wzrost aktywności gospodarczej przekraczający potencjał produkcyjny, częściowo ze względu na silne inwestycje biznesowe w AI, może przyczynić się do bardziej trwałej presji inflacyjnej.

• W odniesieniu do wydatków gospodarstw domowych większość uczestników zauważyła, że zyski na giełdzie oraz federalne zwroty podatku dochodowego wysłane wcześniej w tym roku wsparły wydatki konsumenckie, szczególnie wśród gospodarstw o wyższych dochodach.

• Większość uczestników stwierdziła, że wzrost aktywności gospodarczej przekraczający potencjał produkcyjny, częściowo ze względu na silne inwestycje biznesowe w AI, może przyczynić się do bardziej trwałej presji inflacyjnej.

• Niektórzy uczestnicy zauważyli, że wzrost produktywności związany z adopcją AI ostatecznie obniży koszty produkcji i zwiększy podaż agregatową, co powinno wywrzeć presję spadkową na inflację, choć zauważyli, że efekt ten prawdopodobnie zajmie czas, aby się urzeczywistnić.

Komunikacja

• Większość uczestników stwierdziła, że widzi zalety w skróceniu oświadczenia.

• Niektórzy uczestnicy skomentowali, że mile widziana jest możliwość przeglądu narzędzi i praktyk komunikacyjnych Komitetu.

• Większość uczestników podkreśliła, że woli nie powtarzać języka użytego w poprzednim oświadczeniu po posiedzeniu, który sugerował nastawienie łagodzące w kwestii prawdopodobnego kierunku przyszłych decyzji Komitetu dotyczących stóp procentowych.

Polityka

• Kilku uczestników stwierdziło, że nie postrzega obecnej postawy politycznej jako restrykcyjnej, podczas gdy kilku innych uczestników skomentowało, że postrzega obecną postawę polityczną jako lekko restrykcyjną.

Rynek walutowy (FX)

• W okresie międzyposiedzeniowym nie przeprowadzono żadnych operacji interwencyjnych w walutach obcych na rachunek Systemu.

Przeczytaj pełne protokoły z posiedzenia FOMC tutaj.