Wyobraź sobie: wydatki inwestycyjne w AI po boomie dot-com?

Nie posiadam szczególnej wiedzy eksperckiej w tym temacie, poza tym, że byłem obecny podczas boomu dot-comów (i byłem współautorem ERP 2001). Gdy ceny akcji związanych z dot-comami spadły, inwestycje wyschły. Indeks Mag-7 Bloomberg jest obecnie o 12,2% poniżej szczytu z 29 maja.

Źródło: Bloomberg.

Indeks mógłby się odbić, powiedzmy, przy niższych stopach procentowych lub zmniejszonej niepewności politycznej. Mimo to, załóżmy, że osiągnięto szczyt; rynek akcji osiągnął szczyt pod koniec I kw. 2000 r., a do IV kw. 2000 r. szczyt osiągnęły inwestycje w środki trwałe poza sektorem mieszkaniowym.

Jak obecnie wyglądają inwestycje? Patrząc na sprzęt i oprogramowanie, wydaje się, że nie ma granic.

Rysunek 1: Inwestycje nierezydentów w sprzęt (niebieski, lewa skala logarytmiczna), w oprogramowanie (czerwony, prawa skala logarytmiczna), w mld USD wg cen z 2017 r. SAAR. II kw. to szacunek GDPNow z 2 lipca 2026 r. Źródło: BEA, Fed w Atlancie i obliczenia autora.

Analogia do roku 2000 nie jest do końca trafna, o tyle że większość firm z indeksu Mag-7 miała wystarczające zyski zatrzymane, aby wewnętrznie finansować wydatki inwestycyjne, a duże firmy dopiero teraz sięgają po rynki długu. Załóżmy, że wystąpiłoby trwające trzy kwartały opóźnienie między szczytem cen akcji a szczytem inwestycji. Jak wyglądałoby porównanie z rokiem 2000?

Rysunek 2: Inwestycje w środki trwałe poza sektorem mieszkaniowym, faktyczne i SPF (niebieski), opóźnione o 105 kwartałów (czerwony), oba znormalizowane do szczytu (I kw. 2027 r., IV kw. 2000 r.). II kw. 2026 r. to szacunek GDPNow z 2 lipca. Źródło: trzecie wydanie BEA za I kw. 2026 r., Fed w Atlancie i obliczenia autora.

Zawodowi analitycy zakładają dalszy wzrost inwestycji, podczas gdy szczyt cen akcji związanych z AI (jeśli to rzeczywiście szczyt) sugeruje nadchodzące spowolnienie.