Wydatki konsumenckie i inwestycje w Chinach w maju spadły do poziomów niewidzianych od czasów pandemii, ujawniając ryzyko dla coraz bardziej dwubiegowej gospodarki, jak zauważyli Chang Shu i Eric Zhu z Bloomberg:

Oto szczegóły:

Produkcja przemysłowa

Wzrost produkcji przemysłowej (IP) wzrósł nieznacznie do 4,5% r/r z 4,1% r/r dzięki lepszym od oczekiwań eksportom, choć wzrost produkcji samochodów pozostał słaby, a trwający globalny szok energetyczny nadal obciążał produkcję związaną z chemią. W ujęciu sekwencyjnym IP wzrosło o 0,2% m/m (nieannualizowane) w maju według naszych szacunków (wobec -1,1% m/m nieannualizowanego w kwietniu).

W podziale na branże, przyspieszenie wzrostu IP r/r od kwietnia do maja było napędzane przez szybszy wzrost produkcji w sektorach komputerów i innego sprzętu, maszyn elektronicznych oraz mediów, co z nadwyżką skompensowało wolniejszy wzrost produkcji w sektorach chemikaliów i hutnictwa metali nieżelaznych.

Wśród głównych produktów przemysłowych (w odróżnieniu od podziału branżowego), wzrost r/r produkcji robotów przemysłowych, obrabiarek do metalu i wytwarzania energii wzrósł odpowiednio do +27,9%, +10,7% i +4,2% w maju z +15,1%, +7,5% i +2,6% w kwietniu, natomiast wzrost produkcji samochodów, komputerów i smartfonów w ujęciu r/r spowolnił odpowiednio do -3,2%, -19,4% i -8,8% z -2,6%, -9,3% i +4,7%. 

Sprzedaż detaliczna

Nominalny wzrost sprzedaży detalicznej nadal zwalniał w maju, do -0,6% r/r z +0,2% r/r w kwietniu, najniższy poziom od grudnia 2022 r. (podczas fali wyjścia z COVID), przy jednoczesnym osłabieniu wzrostu r/r sprzedaży towarów i przychodów z restauracji. 

W sprzedaży detalicznej prym w spadkach wiodły droższe artykuły. Zakupy samochodów, stanowiące około 8% całkowitej wartości, spadły o 16% w maju w porównaniu z rokiem ubiegłym. Wyłączając samochody, sprzedaż detaliczna wzrosła o 1,1% w maju.

Sprzedaż sprzętu AGD, a także materiałów budowlanych i dekoracyjnych również skurczyła się w dwucyfrowym tempie.

Nieruchomości

Dane dotyczące aktywności na rynku nieruchomości pozostawały pod presją w maju, pomimo ostatnich pozytywnych sygnałów w dużych miastach.

Wzrost r/r sprzedaży nieruchomości wyniósł -13,1% w ujęciu wolumenowym (powierzchnia) i -9,5% w ujęciu wartościowym w maju (wobec -9,5%/-7,7% w kwietniu). Wzrost liczby nowych domów w budowie i oddanych do użytku spowolnił odpowiednio do -12,3% r/r i -19,9% r/r w maju z -12,1% r/r i -18,8% r/r w kwietniu. Wzrost liczby nowych budów pozostał przygnębiony na poziomie -24,6% r/r w maju, mimo skromnej poprawy z -26,6% r/r w kwietniu. Dane NBS i sektora prywatnego wykazały dalszą presję spadkową na ceny domów w maju, głównie w miastach niższego szczebla.

FAI

Wzrost inwestycji w środki trwałe (FAI) spadł dalej do -10,6% r/r w maju z -8,2% r/r w kwietniu w ujęciu jednomiesięcznym (Wykres 3), odzwierciedlając zarówno niekorzystne warunki pogodowe (np. intensywne opady deszczu w południowych i centralnych Chinach oraz fala upałów w północnych Chinach), jak i nadal powolne tempo emisji obligacji rządowych. Daje to wzrost FAI od początku roku w wysokości -4,1% r/r w maju (wobec -1,6% r/r w kwietniu).

W podziale na sektory, wzrost r/r w infrastrukturze, nieruchomościach i innych inwestycjach (tj. usługach i rolnictwie) spadł odpowiednio do -11,2%, -24,3% i -13,2% w maju z -5,6%, -20,1% i -10,6% w kwietniu, podczas gdy wzrost inwestycji produkcyjnych nieznacznie poprawił się do -4,1% r/r z -4,8% r/r. Niemniej jednak ostrzegamy, że sporadyczne „korekty statystyczne" NBS dotyczące wcześniej zawyżonych danych mogły wyolbrzymić zmienność raportowanego wzrostu FAI w ostatnich kwartałach, gdyż roczny spadek produkcji stali surowej i cementu nieznacznie się zawęził w maju.

Pojawiły się dalsze dowody wskazujące na rosnące rozbieżności w gospodarce. Inwestycje w branże wysokich technologii wzrosły o 4,5%, przy czym wydatki kapitałowe producentów półprzewodników i baterii litowych wzrosły odpowiednio o 11% i 25%.

Rynek pracy

W odniesieniu do rynku pracy, zarówno ogólnokrajowa, jak i 31-miejska stopa bezrobocia (nieodsezonowana) nieznacznie spadły do 5,1% w maju z 5,2% w kwietniu.

Po korekcie sezonowej szacujemy, że ogólnokrajowa stopa bezrobocia spadła nieznacznie do 5,2% w maju z 5,3% w kwietniu, a wskaźnik dla 31 miast pozostał na niezmienionym poziomie 5,2%.

*  *  *

Rzecznik NBS Fu Linghui przypisał załamanie inwestycji i sprzedaży detalicznej czynnikom takim jak intensywne opady deszczu.

Fu wskazał również na wysoki poziom wydatków w ubiegłym roku napędzanych dotacjami, a także na transformację gospodarki w kierunku nowych czynników wzrostu.

Co ciekawe, Bloomberg odnotowuje, że gorsze od oczekiwań załamanie sprzedaży detalicznej i inwestycji na nowo rozbudziło pytania dotyczące ich dokładności w ocenie szerszego stanu zdrowia gospodarki.

Indeks produkcji usług, który wzrósł nieznacznie do 4,4% r/r w maju, wykazuje silniejszą korelację ze wzorcem wzrostu produktu krajowego brutto niż sprzedaż detaliczna, która obejmuje głównie towary, według Yu Songa, głównego ekonomisty ds. Chin w UBS Securities. Dodał, że niespójności w danych dotyczących inwestycji w środki trwałe, które ujawniły się w ubiegłym roku, oznaczają również, że mogą one wyolbrzymiać słabość.

Niektórzy analitycy szacowali wzrost na poziomie zbliżonym do 4% w kwietniu, poniżej oficjalnego rządowego rocznego celu wynoszącego 4,5% do 5%.

Efektem tego wszystkiego było początkowe osłabienie juana (dzień po osiągnięciu najsilniejszego poziomu od początku 2023 r.) i spadek chińskich akcji, ale w miarę upływu sesji te początkowe spadki zostały odrobione (z wyjątkiem Hang Seng China Enterprises)...

...gdyż słabość odruchowo wzmacnia nadzieje obserwatorów rynku na wspierające bodźce stymulacyjne:

Jednak bez silniejszego popytu krajowego gospodarka jest narażona na głębsze spowolnienie, nawet gdy porozumienie USA-Iran dotyczące ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz daje nadzieję na stabilizację globalnych cen frachtu i energii.

Na koniec, Goldman dostrzega ryzyko spadku w swoich prognozach wzrostu realnego PKB w II kw. (obecnie 4,0% kw/kw sa annualizowane i 4,7% r/r).

Jednak najnowsze wydarzenia na Bliskim Wschodzie i ostatnie komunikaty polityczne dobrze wróżą sekwencyjnej poprawie wzrostu w III kw., szczególnie biorąc pod uwagę znaczny niewykorzystany limit obligacji rządowych pozostały na resztę tego roku.

Goldman postrzega lipiec jako ważne okno do monitorowania potencjalnego dostrajania polityki: jeśli PKB za II kw. znacząco rozczaruje, istnieje duża szansa, że decydenci nasilą swoją retorykę luzowania na lipcowym posiedzeniu Biura Politycznego i szybko sięgną po pozostałe bufory fiskalne, aby ustabilizować inwestycje i wzrost.