SEC dąży do zniesienia kluczowych zasad obrotu akcjami — duże zwycięstwo dla tokenizowanych akcji w DeFi

TLDR

• SEC zaproponowała wyeliminowanie zasad 611 i 610(e) z Regulacji NMS — zasad regulujących handel akcjami w USA od 2005 roku
• Zasada 611 blokuje transakcje po cenach gorszych niż najlepsza dostępna oferta; zasada 610(e) zapobiega zablokowanym lub skrzyżowanym ofertom
• Alex Thorn z Galaxy Digital nazwał to „jednym z największych odblokować" dla tokenizowanych akcji handlowanych w DeFi
• Automatyczni animatorzy rynku (AMM) nie mogli legalnie przestrzegać tych zasad, blokując tokenizowane akcje amerykańskie na zdecentralizowanych platformach
• SEC spodziewa się sfinalizować zmianę zasad w I kwartale 2027 roku, ale zwolnienia dla wczesnych pilotaży tokenizacji mogą nadejść wcześniej

SEC zaproponowała zniesienie dwóch długo obowiązujących zasad obrotu akcjami, które — zdaniem ekspertów — blokowały tokenizowane akcje amerykańskie przed handlem na platformach zdecentralizowanych finansów.

Zasady — 611 i 610(e) Regulacji NMS — zostały wprowadzone w 2005 roku. Zasada 611 uniemożliwia realizację transakcji po cenie gorszej niż najlepsza dostępna oferta na jakiejkolwiek innej giełdzie. Zasada 610(e) zabrania platformom wyświetlania ofert zablokowanych lub skrzyżowanych względem ofert w innych miejscach.

60-dniowy okres publicznych konsultacji jest już otwarty.

Dlaczego ma to znaczenie dla DeFi

Alex Thorn, szef działu badań w Galaxy Digital, wyjaśnił, dlaczego zasady te stanowiły nieprzekraczalną barierę dla obrotu tokenizowanymi akcjami na rynkach kryptowalut.

Automatyczni animatorzy rynku — programy napędzające zdecentralizowane giełdy — działają poprzez realizację transakcji względem puli płynności po aktualnie oferowanej przez nią cenie. Nie mogą sprawdzać cen na Nasdaq. Nie mogą wstrzymać transakcji, ponieważ gdzie indziej istnieje lepsza oferta. Zgodnie z zasadą 611 sprawia to, że każda transakcja stanowi naruszenie.

Zasada 610(e) tworzyła ten sam problem. AMM-y na bieżąco aktualizują ceny na podstawie aktywności handlowej, co oznacza, że ich oferty regularnie blokowałyby lub krzyżowały Najlepszą Krajową Ofertę Kupna i Sprzedaży — czemu giełdy są obecnie zobowiązane zapobiegać.

Co dalej

Jeśli zasady zostaną zniesione, oczekuje się, że SEC oparze się zamiast tego na standardzie „najlepszej realizacji" zgodnie z zasadą FINRA 5310. Te ramy są oparte na zasadach i dotyczą poziomu brokerów, co oznacza, że mogą uwzględniać sposób działania AMM-ów.

Jaret Seiberg, dyrektor zarządzający w Washington Research Group TD Cowen, stwierdził, że propozycja zostanie prawdopodobnie przyjęta. Finalizacja zasady spodziewana jest w I kwartale 2027 roku.

Seiberg dodał jednak, że pilotaże tokenizacji mogą nie musieć czekać tak długo. Spodziewa się, że SEC zaoferuje wczesnym projektom tokenizacji zwolnienie z zasady 611 zanim zostanie ona oficjalnie uchylona.

Propozycja ta jest częścią szerszej inicjatywy SEC „Project Crypto", uruchomionej w sierpniu 2025 roku, mającej na celu stworzenie jaśniejszych zasad dla aktywów cyfrowych i blockchaina na rynkach amerykańskich.

Thorn zauważył, że pozostają inne przeszkody, w tym rejestracja giełd, procesy rozliczeniowe i rozrachunkowe oraz zasady nieprzystosowane do zdecentralizowanego obrotu. Stwierdził, że kwestie te mogą zostać rozwiązane poprzez nadchodzące SEC „zwolnienie innowacyjne".

Podobno SEC planowała opublikować w zeszłym miesiącu ramy dla obrotu tokenizowanymi akcjami, ale opóźniła to po tym, jak giełdy akcji zgłosiły obawy dotyczące realizacji transakcji.

Wpis SEC Moves to Scrap Key Stock Trading Rules — A Major Win for Tokenized Equities in DeFi pojawił się jako pierwszy na CoinCentral.