想像：ドットコムブームに続くAI投資支出？

この分野に特別な専門知識があるわけではありませんが、ドットコムバブルの時代に居合わせ（ERP 2001の貢献者でもあり）、その経験があります。ドットコム関連の株式価格が下落すると、投資は枯渇しました。ブルームバーグのMag-7指数は現在、5月29日のピークから12.2%下落しています。

出典：ブルームバーグ。

同指数は、政策金利の低下や政策の不確実性の低下などにより回復する可能性があります。しかし、ピークに達したと仮定しましょう。株式市場は2000年第1四半期末にピークを迎え、2000年第4四半期までに非住宅固定投資がピークに達しました。

現在の投資はどのような状況でしょうか？設備とソフトウェアを見ると、天井知らずのように見えます。

図1：設備への非住宅投資（青、左対数軸）、ソフトウェアへの投資（赤、右対数軸）、単位：10億2017年ドル（季節調整済み年率換算）。第2四半期は2026/7/2時点のGDPNow推計値。出典：BEA、アトランタ連銀、および筆者の計算。

Mag-7企業の大半が投資支出を内部資金で賄うのに十分な内部留保を持っており、大企業が債務市場にアクセスし始めたのも最近であるため、2000年との類推は必ずしも適切ではありません。株式のピークと投資のピークの間に3四半期のラグがあると仮定した場合、2000年との比較はどのようになるでしょうか。

図2：非住宅固定投資、実績およびSPF（青）、105四半期ラグ（赤）、いずれもピーク（2027年第1四半期、2000年第4四半期）を100として正規化。2026年第2四半期は2026/7/2時点のGDPNow推計値。出典：BEA 2026年第1四半期第3次速報値、アトランタ連銀、および筆者の計算。

プロの予測者は投資の継続的な成長を想定していますが、AI関連の株式価格のピーク（もしそれがピークであれば）は、差し迫った景気後退を示唆しています。