ムーディーズ、景気に対して厳しい警告を発する

少し前まで、米国の消費者たちはようやく重圧が和らぐ瞬間を待ち望んでいた。

インフレはピークから落ち着きを見せ、ウォール街はFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が利下げに向けて動くことを期待し、多くの家庭は経済がようやく正しい方向に向かっていることを願っていた。

しかし、ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は、その恩恵が均等に広がっていないと警告する。

NewsNationの報道によると、同氏はこの最新の分析において、K字型経済が依然として確固として維持されていると主張した。

端的に言えば、同氏はアメリカの一方はエスカレーターで上昇し、もう一方は壊れた階段をいまだに上り続けていると感じている。

富裕層の家庭は強い収入、株式、住宅資産を背景に積極的な消費を続けている。一方、低・中所得層の消費者は家賃、負債、食料品、保険をめぐって苦闘し続けている。

その乖離が今や経済における中心的な緊張となっている。

Sarah Silbiger&solBloomberg via Getty Images

マーク・ザンディ氏がK字型経済について述べたこと

ザンディ氏の主な主張は、米国経済が依然として一部の高所得消費者という限られたグループによって支えられているということだ。

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ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミストは、K字型経済は「確固として維持されている」と述べ、上位20%の高所得者層、すなわち年収約17万5000ドル以上の家庭が、消費者支出の約60%を占めるようになっていると指摘した。

言い換えれば、表面上の消費は堅調に見えるが、その強さは均等に分配されていない。

ザンディ氏の警告は、富裕層の家庭が高い収入、上昇する株式ポートフォリオ、住宅資産、強固なバランスシートから引き続き恩恵を受けているというものだ。価格、借入コスト、保険料が高止まりしていても、彼らは消費を続けられる。

一方、低・中所得層の消費者は異なる立場に置かれている。

彼らは食料、家賃、光熱費、ガソリン、債務返済といった必需品により多くの収入を費やしている。インフレが落ち着いても、過去数年間の累積的な物価上昇に今もなお直面している。

消費の源泉が極めて集中しており、これは富裕層が支出を抑制すれば、経済の見かけ上の底堅さが急速に失われる可能性があることを意味する。

ザンディ氏の論調が過去1年間でかなり鋭くなっていることは重要な点だ。

以前は、GDP成長、AI投資、高所得層の消費支出に支えられ、経済は底堅いながらも脆弱な状態にあるという見方だった。しかし、成長鈍化、政策の不確実性、労働市場の冷え込みによって、その潜在力は依然として抑制されていた。

2026年初頭には、同氏の警告はより直接的になった。依然として成長は続いているものの、雇用創出の弱さと失業リスクの上昇を指摘した。また、AIを成長の原動力であると同時に潜在的な脅威としても位置づけ、特にAIが雇用喪失を促しながらインフレがFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の行動を制約し続ける場合の懸念を示した。

最近のBusiness Insiderの報道によると、同氏はこう述べた。

「経済は成長しているが、潜在成長率を下回るペースであり、状況は不安定だ。」

FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)といえば、私は最近バンク・オブ・アメリカを取り上げ、今年は利下げではなく3回の利上げを予測するという驚くべき方針転換を報じた。

米国の不均一な回復を示す主要数値

• ザンディ氏によると、上位20%の高所得者が消費者支出の約60%を占めており、大半の家庭が苦境を感じていても、表面上の消費がいかに実態を覆い隠しうるかを示している。
• 国勢調査局によると、5月の小売売上高は0.9%上昇し、需要が崩れていないことを示す一方で、投資家は誰が消費をしているかを問う必要があることを改めて示している。
• BLS（労働統計局）によると、5月の消費者物価指数（CPI）は前年比4.2%上昇し、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)への圧力が続き、借り手、消費者、金利感応度の高い株式への恩恵が遅れている。
• BLS（労働統計局）によると、5月の雇用者数は17万2000人増加し、失業率は4.3%を維持し、安定しているものの冷え込みつつある労働市場を示している。
• BEA（経済分析局）によると、第1四半期のGDPは年率1.6%成長し、拡大を示しているものの、回復が幅広く広がっていることを証明するには不十分な強さだ。

これが一般の米国人と投資家にとって意味すること

一般の米国人にとって、ザンディ氏の警告は、なぜ経済が公式データでは底堅く見えながら、実生活では依然として厳しく感じられるかを説明している。

当然ながら、高所得層の家庭が支出の大部分を担っているとすれば、低・中所得層の消費者は家賃、食料品、保険、クレジットカード金利、自動車ローン返済にさらに大きくさらされていることになる。

投資家にとっては、富裕層向け消費、プレミアム旅行、高級品、ハイエンドサービス、資産管理に関連する銘柄は、低所得層の消費者に依存する企業よりも底堅さを保てる可能性がある。さらに、より多くの家庭が節約志向になれば、割引小売業者やディフェンシブセクターも引き続き注目されるだろう。

債券市場の観点は異なる。

粘着性の高いインフレと不均一な消費者圧力がFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の道筋を困難にし、早期利下げへの確信を低下させている。これは成長株、テクノロジー、AI銘柄にとって重大であり、長期高金利が特に将来収益で評価されている企業のバリュエーションを圧迫する可能性があるためだ。

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