SpaceXトレーダーはブームを追いかけた、今は現実と向き合う

SpaceXの株価は、近年最もドラマチックな上場の一つとなった後も下落を続けており、投資家たちはバリュエーションへの懸念、希薄化リスク、そして取引環境の緩やかな正常化を見極めようとしている。

注目ポイント：

IPO後の反落

同株は先週、6/16に記録した高値225.64ドルを大きく下回る185ドル近辺で引けた。この下落は、SpaceXが6/12にNasdaqへSPCXティッカーで上場し、1株135ドルで約750億ドルを調達した後に始まった異例の急騰に続くものだ。

同社株は3セッションで約67%上昇した後、反転した。その後、上場企業として初の連続下落を記録し、6/17に5%、翌日にさらに3.6%下落した後、ジューンティーンス祝日のため市場は休場となった。

ボラティリティの大部分は、この株の公開流通株式数が異例なほど少ないことに起因している。流通している株式はわずか約4%にすぎず、残りは段階的な解除スケジュールの下でロックされており、同社の初回決算発表の頃から緩和が始まる見込みだ。

このような限られた供給は、価格の振れ幅を双方向に拡大させる可能性がある。最初の急騰を引き起こしたのと同じ品薄状態が、センチメントの冷え込みとともに今や売り圧力を強めている。

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バリュエーションへの疑問

ほぼ同時に二つの動きが重なり、投資家センチメントが変化した。6/17、SPCX株のプットオプション取引が始まり、流通株式の少なさから空売りが困難だった弱気（プット）投資家たちに、下落に賭ける現実的な手段が生まれた。

その前日、同社はCursorの開発元であるAnysphereを全株式交換で600億ドルで買収する計画を発表した。この取引はIPO直後にもかかわらず希薄化への懸念を高めた。

この買収はバリュエーションをめぐる議論も再燃させた。上場価格時点で、SpaceXは売上高の約100倍という収益乗数で取引されており、多くの投資家はこの数値が現在の収益ではなく、Starlink、Starship、そして同社のAI事業の将来的な成長に依存していると見ている。

財務結果も引き続き精査されている。Starlinkは昨年114億ドルの収益を上げたが、1ユーザーあたりの平均収益は第1四半期に月約66ドルへと、1年前の86ドルから低下した。一方、xAIセグメントは49億ドルの純損失を報告した。

投資家が引き続き注目するもう一つの要因はガバナンスだ。イーロン・マスクは同社の株式の約42%を保有しながら、投票権の約79%を掌握しており、一般株主は主要な戦略的決定に対する影響力が限られている。

次の大きな試練は、ロックアップ制限の失効が始まる時点で訪れるかもしれない。株式のわずか4%しか流通していない状況で135ドルから225ドル超まで急騰した株は、より多くの保有者が売却できるようになれば異なる需給環境に直面することになり、投資家がStarlinkのキャッシュ創出能力に注目するか、それとも同社を支える長期成長のストーリーに注目するかを決定づける可能性がある。

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