南アフリカのトップテック投資家、「もはやテンセントだけの話ではない」と語る

長年にわたり、投資家はProsusをただ一つの基準で評価してきた。それはテンセントだ。

南アフリカのコンシューマーインターネットグループNaspersが過半数を保有するアムステルダム上場のインターネット大手は、中国テクノロジー企業への初期投資によって市場価値の大部分を築いた。Prosusはフードデリバリー、決済、求人広告、そして新興市場全体にわたるeコマースにまたがるポートフォリオを構築してきたが、テンセントは依然として最も重要なビジネスであり続けた。

今、Prosusはその方程式が変わり始めていると述べている。

同社は年次決算に先立ち金曜日に発表した業績声明の中で、すべての事業エコシステムが収益性を達成したと述べ、テンセント以外でも収益を生み出せる事業の構築に向けた取り組みの節目となったことを示した。

Prosusは2026年3月31日に終了した年度において、73億ドルの収益と11億ドルのエコシステム調整後EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）を計上した。コア基本1株当たり利益は19%から28%の増加が見込まれ、基本利益は6.7%から15.7%の上昇が予測されている。

過去10年の大半において、投資家はProsusの事業群が投じられた数十億ドルを正当化するほどの価値を生み出せるかどうかを疑問視してきた。テンセントが一貫して突出したリターンをもたらす一方で、Prosusの多くの事業は収益性よりも成長を優先してきた。

金曜日の声明は、その転換が転換点に近づいていることを示唆している。

「おそらく今回が初めて、すべてのエコシステム資産がキャッシュフロー黒字となり利益を生み出している状況だ」と、Nitrogen Fund ManagersのチーフインベストメントオフィサーであるRowan WilliamsはTechCabalに語った。「これによりProsusはますます独立性を高め、テンセントのキャッシュフローへの依存度を低下させることができるはずだ。」

このコメントは、Prosusに長年つきまとってきた問いの核心を突くものだ。Naspersを世界で最も価値ある技術投資家のひとつへと変貌させた中国テクノロジー大手を超えて、収益性の高い事業を構築できるかどうかという問いである。

「2026年3月に終了した会計年度は、Prosusにとって節目となった」と同社は業績声明の中で述べた。「私たちは野心的な目標を達成し、73億ドル超の収益と11億ドルのエコシステム調整後EBITDAを生み出した。すべてのエコシステムが現在収益性を確保しており、テンセントを除くフリーキャッシュフローは引き続き拡大している。」

同社は、連結事業全体にわたる収益成長と収益性の強化に加え、テンセントなど持分法適用投資からの貢献が改善したことで、総収益が押し上げられたと述べた。

今回の結果は、Prosusが投資家にどのような企業像を見せたいかについても、より明確な視点を提供している。テクノロジー投資持株会社としての位置付けではなく、Prosusはデジタルプラットフォームの運営者として自社を打ち出すようになっている。

「私たちは伝統的な持株会社から、ラテンアメリカ、ヨーロッパ、インドにまたがるAI 駆動のライフスタイルエコシステムのアクティブな運営者へと変革を完了した」と取締役らは述べた。

その転換はグループのポートフォリオ全体に見て取れる。Prosusはブラジルのフードデリバリー大手iFoodを支配し、決済事業PayUを保有し、eコマース、フィンテック、オンラインマーケットプレイス事業への投資を継続している。8月には、iFoodへの投資拡大計画を発表した。 

しかし、テンセントは依然として投資ケースの中心にある。Prosusは、事業からの総収益の成長が、テンセント株式売却による利益の減少やユーロ建て債券に連動した未実現為替差損によって一部相殺されたと述べた。ProsusがテンセントのF影から一夜にして抜け出すことはない。しかし初めて、主要な事業エコシステムすべてが収益性を確保しているポートフォリオを示すことができるようになった。