マージンコール

マージンコールとは？

マージンコールとは、口座のエクイティが証拠金要件を満たせなくなった際に、追加担保の差し入れ、債務の返済、またはレバレッジポジションの縮小を求める警告や要求です。

暗号資産取引では、レバレッジポジションの価値が下落した場合、担保価格が下がった場合、借入コストによってエクイティが減少した場合、またはリスクルールが厳格化された場合に、マージンコールが発生することがあります。

マージンコールは、ユーザーの担保を超える損失から貸し手、取引プラットフォーム、清算システム、またはDeFiプロトコルを保護することを目的としています。

SEC Investor.govのマージン口座に関する解説によると、一般に口座残高が証券会社の維持証拠金要件を下回ると、証券会社はマージンコールを発行します。

従来型金融では、現金や有価証券を入金してマージンコールに応じるための猶予が与えられる場合があります。

暗号資産市場は24時間取引され、価格が数秒で大きく動くことがあるため、対応がより迅速に求められる場合があります。

一部の暗号資産システムでは、ユーザーが対応する時間を十分に確保できないまま、ポジションが自動的に強制決済されることがあります。

暗号資産取引におけるマージンコールの仕組み

マージンコールは、レバレッジポジションまたは借入残高がある場合に発生します。

ユーザーは担保を入金し、借入資金やレバレッジを利用して、自己資金だけでは保有できない規模のポジションを建てます。

システムはその後、口座のエクイティ、担保価値、借入額、未実現損益、手数料、維持証拠金を追跡します。

口座のリスクが高まりすぎると、システムは資金の追加やエクスポージャーの縮小を促すことがあります。

ユーザーが十分な速さで対応しなければ、ポジションの一部または全部が強制決済される可能性があります。

FINRAのマージンコールに関する解説ページでは、口座のエクイティが証券会社または規制当局の維持証拠金要件を下回ると、マージンコールが発生することがあると説明されています。

暗号資産でも基本的なリスクの仕組みは同じですが、商品のルールや対応までの時間は大きく異なる場合があります。

マージンコールが重要な理由

マージンコールは、レバレッジポジションに大きな負荷がかかっていることを示す早期警告であるため、重要です。

マージンコールを無視したトレーダーは、想定以上の担保を失う可能性があります。

DeFiの担保に関する警告を無視した借り手は、プロトコルによって強制決済される可能性があります。

証拠金の圧迫を無視した先物トレーダーは、ポジションを自動的に決済される場合があります。

CFTCの仮想通貨リスクに関する勧告では、小さな価格変動でも口座に大きな影響を及ぼす可能性があるため、レバレッジはリスクを増幅させると警告しています。

暗号資産はボラティリティが高く、強制決済が連鎖することや、市場ストレス時に流動性が失われることがあるため、特に注意が必要です。

マージンコールは単なる通知ではありません。

ユーザーのリスクバッファーが小さくなっていることを示すサインです。

マージンコールと維持証拠金

維持証拠金とは、レバレッジポジションを維持するために必要な最低限のエクイティです。

口座のエクイティが必要水準を下回ると、マージンコールや強制決済のプロセスが始まることがあります。

CME Groupの先物証拠金ガイドでは、口座が維持証拠金水準を下回った場合、トレーダーはマージンコールを受け、直ちに資金を追加する必要が生じることがあると説明されています。

暗号資産取引の維持証拠金は、ポジションサイズ、レバレッジ、資産のボラティリティ、リスク階層、担保の種類、プラットフォームのルールなどによって異なる場合があります。

レバレッジが高いポジションほど、維持証拠金が問題になるまでの余裕は通常小さくなります。

ボラティリティの高い担保を使ったポジションも、取引対象と担保の両方が不利な方向に動く可能性があるため、より早くリスクが高まることがあります。

ユーザーはレバレッジポジションを建てる前に、維持証拠金の水準を把握しておく必要があります。

マージンコールと強制決済の違い

マージンコールは、証拠金の問題を解消するよう警告または要求するものです。

強制決済は、証拠金の問題が解消されない場合や深刻化した場合に、ポジションを強制的に決済または差し押さえることです。

従来型のシステムでは、マージンコールから強制決済までに、比較的明確な猶予期間が設けられる場合があります。

暗号資産では、その猶予が非常に短い場合や、まったくない場合もあります。

警告を表示するシステムもあれば、リスク基準を超えるとすぐに自動強制決済へ移行するシステムもあります。

強制決済によって、損失が実現したり、ペナルティ、スリッページ、追加手数料が発生したりする可能性があります。

マージンコールは強制決済の前にユーザーが対応する機会を与えますが、十分な時間が必ず確保されるとは限りません。

現物マージン取引におけるマージンコール

現物マージン取引では、ユーザーは暗号資産や価値が安定した資産を借り入れ、現物市場での売買力を高めます。

ユーザーの担保価値が下落した場合や、借入ポジションが不利な方向に動いた場合、マージンコールが発生することがあります。

たとえば、ユーザーが担保を入金して資金を借り入れ、ボラティリティの高いトークンを購入したとします。

そのトークンの価格が下落すると、口座のエクイティが減少し、証拠金率が悪化します。

証拠金率が警告水準に達すると、ユーザーにマージンコールが通知されることがあります。

ユーザーは担保の追加、借入額の一部返済、またはポジションの縮小が必要となる場合があります。

対応しなければ、借入額を返済するために強制決済が行われる可能性があります。

先物・無期限契約におけるマージンコール

先物や無期限契約では、マージンコールは契約価値、公正価格、未実現損益、維持証拠金に関連します。

ロングポジションは、参照価格が下落すると証拠金が圧迫されます。

ショートポジションは、参照価格が上昇すると証拠金が圧迫されます。

無期限契約では、口座のエクイティを時間とともに変化させる資金調達料が発生することもあります。

市場価格の動きが緩やかでも、手数料や資金調達コストによって証拠金の余裕が徐々に損なわれる場合があります。

先物や無期限契約を取引するユーザーは、証拠金計算に公正価格、インデックス価格、最終取引価格、または別の参照価格のどれが使われるかを理解しておく必要があります。

チャート上の価格だけを見ていると、強制決済システムが使用するリスクシグナルを見落とす可能性があります。

DeFiにおけるマージンコール

DeFiでは、インターフェースに「マージンコール」という用語が表示されない場合もありますが、ヘルスファクター、担保比率、強制決済しきい値、ローン・トゥ・バリュー（LTV）などを通じて同様の仕組みが存在します。

AaveのFAQでは、ヘルスファクターは担保価値、強制決済しきい値、借入額に基づく指標として説明されています。

DeFiポジションのリスクが高まりすぎると、プロトコルのルールに従い、清算人が債務の一部を返済して担保を受け取れる場合があります。

Compoundの強制決済に関するドキュメントでは、ポジションに価格バッファーを設ける強制決済用担保係数に基づいて、強制決済が決まると説明されています。

Maker型のVaultシステムでも、担保が不足すると強制決済が発生することがあります。

Maker Protocolの強制決済に関するドキュメントでは、担保不足のVaultから担保を自動的に移転することとして強制決済を説明しています。

DeFiユーザーは、ヘルスファクターの低下をマージンコールに相当する警告として捉える必要があります。

マージンコールの発生要因

最も一般的な要因は、取引対象資産の価格が不利な方向に動くことです。

ロングポジションは資産価格が下落すると弱まります。

ショートポジションは資産価格が上昇すると弱まります。

担保価値の下落も要因になります。

ボラティリティの高い暗号資産を担保に使うと、ポジションの価値が下がるのと同時に担保価値も下がる場合があります。

借入金利、資金調達料、取引手数料、強制決済ペナルティも口座のエクイティを減らすことがあります。

ボラティリティが高まった際にプラットフォームやプロトコルが証拠金要件を引き上げる場合があるため、リスクパラメーターの変更も影響します。

DeFiでは、ユーザーが積極的に取引していなくても、オラクル価格の変動によって強制決済が発生することがあります。

マージンコールへの対応方法

ユーザーは担保を追加することで、マージンコールに対応できます。

借入額の一部を返済する方法もあります。

トレーダーは取引の一部を決済し、ポジションサイズを縮小することもできます。

システムが対応している場合は、レバレッジを引き下げる方法もあります。

DeFiの借り手は、ヘルスファクターが強制決済水準に達する前に、債務を返済するか担保を追加できます。

最適な対応は、商品、市場状況、手数料、利用可能な資産、ユーザーの戦略によって異なります。

担保を追加するとポジションを維持できる場合がありますが、市場が不利な方向に動き続ければ、より多くの資産がリスクにさらされます。

ポジションを縮小すると損失が確定する場合がありますが、強制決済の可能性を低減できます。

暗号資産のマージンコールが速く発生する理由

暗号資産市場は、毎日、昼夜を問わず取引されることがよくあります。

夜間の取引停止、週末の休場、祝日の保護措置がない場合があります。

ユーザーが睡眠中、移動中、オフラインのときや、アカウントにアクセスできないときにも価格が動く可能性があります。

市場ストレス時には、市場深度が低下することもあります。

流動性が薄いと、少数の大口注文によって価格が大きく動く場合があります。

ポジションの強制決済によって価格がさらに押し動かされることがあり、強制決済の連鎖が状況を悪化させる場合があります。

そのため、完璧なタイミングに依存するレバレッジの使い方は避けるべきです。

適切なポジションには、通常のボラティリティに耐えられるだけの証拠金バッファーが必要です。

マージンコールとクロスマージン

クロスマージンでは、口座の利用可能なエクイティを複数のポジションの維持に使用します。

口座の担保が増えるため、あるポジションでマージンコールが発生するのを遅らせられる場合があります。

一方、クロスマージンでは口座内のより多くの資産が損失リスクにさらされる可能性があります。

あるポジションのパフォーマンスが悪化すると、他のポジションを支えるエクイティを消費することがあります。

そのため、クロスマージンでのマージンコールは、1つの取引だけでなく口座全体に影響する可能性があります。

クロスマージンを利用するユーザーは、個々のポジションだけでなく、口座全体のリスクを監視する必要があります。

クロスマージンは高度なリスク管理に役立つ場合がありますが、担保が共有される仕組みを理解していないと危険です。

マージンコールと分離マージン

分離マージンでは、特定の金額の担保を1つのポジションに割り当てます。

ポジションが口座の他の部分から分離されるため、リスクを把握しやすくなる場合があります。

分離ポジションがマージンコールに近づいた場合、ユーザーはそのポジションに直接担保を追加するか、ポジションを縮小する必要があります。

ユーザーが証拠金を追加しなければ、口座の残りの残高を使わずにポジションが強制決済される場合があります。

口座全体への損失を抑えられる可能性がある一方、分離マージンが少なすぎると強制決済が早まることがあります。

分離マージンを使っても、レバレッジが安全になるわけではありません。

リスクがどこに割り当てられるかを管理する仕組みにすぎません。

マージンコールと時価評価

時価評価とは、ポジションを現在の市場価値に基づいて更新するプロセスです。

口座に十分なエクイティがあるかをシステムが判断するため、マージンコールは時価評価の計算に基づきます。

ポジションの評価額が下がると、口座には損失が表示され、証拠金の状態が悪化する場合があります。

評価額が上がると、口座には利益が表示され、証拠金の状態が改善する場合があります。

ボラティリティの高い暗号資産市場では、時価評価額が急速に変化する可能性があります。

そのため、ユーザーがポジションを決済する前でも、マージンコールのリスクが生じることがあります。

ポジションは売却しなくても危険な状態になる可能性があります。

マージンコールとステーブルコイン担保

暗号資産の証拠金システムでは、価値が安定した資産が担保として使われることがよくあります。

ボラティリティの高いトークンを担保にする場合と比べて、価格変動を抑えられる可能性があります。

ただし、ステーブルコイン担保にもリスクがあります。

ステーブルコインはペッグを失ったり、償還圧力に直面したり、流動性が低下したり、信頼性に関する問題が生じたりする可能性があります。

担保価値が下がると証拠金率が悪化し、マージンコールにつながることがあります。

ユーザーは、証拠金をどの資産で担保しているか、また市場ストレス時にその資産がどのように評価されるかを理解しておく必要があります。

通常の市場では安定しているように見える担保資産も、危機時には異なる値動きをする可能性があります。

マージンコールを無視するリスク

第一のリスクは強制決済です。

第二のリスクは、一時的な価格急騰やヒゲによって担保を失うことです。

第三のリスクは、強制決済手数料やペナルティの支払いです。

第四のリスクは、流動性が薄いときに強制決済が行われ、約定が不利になることです。

第五のリスクは、クロスマージンにおける口座全体の損失です。

第六のリスクは、ポジションがすでに圧迫されている状況で、感情的な判断をしてしまうことです。

マージンコールを無視すると、結果をシステムに委ねることになりがちです。

早めに対応すれば、ユーザーが選べる手段は増えます。

マージンコールのリスクを抑える方法

利用可能な最大レバレッジではなく、低いレバレッジを使いましょう。

最低要件を上回る担保を余分に確保しましょう。

ポジションを建てる前に、維持証拠金、強制決済価格、証拠金率を確認しましょう。

リスクを1つのポジションに限定することが重要な場合は、分離マージンを利用しましょう。

クロスマージンを使う場合は、口座全体の担保リスクを理解したうえで利用しましょう。

資金調達コスト、借入金利、取引手数料を監視しましょう。

ボラティリティが極端に高い局面や流動性が低い局面では、大きなレバレッジポジションを避けましょう。

DeFiでは、ヘルスファクター、オラクルの状態、ガス代、担保のボラティリティを監視しましょう。

通知よりも速く強制決済が起こる場合があるため、アラートだけに頼らないでください。

マージンコールに関するよくある誤解

よくある誤解の1つは、マージンコールがあれば必ず対応する時間があるというものです。

暗号資産では、リスク基準を超えた後に自動強制決済が非常に速く発生することがあります。

もう1つの誤解は、取引で大きな損失が出たときだけマージンコールが発生するというものです。

レバレッジが高いと、比較的小さな価格変動でも証拠金が圧迫される可能性があります。

3つ目の誤解は、担保を追加すれば必ず問題が解決するというものです。

担保の追加で強制決済を遅らせられる場合がありますが、リスクにさらされる金額も増える可能性があります。

4つ目の誤解は、DeFiのポジションにはマージンコールがないというものです。

DeFiでは異なる用語が使われる場合がありますが、ヘルスファクターや強制決済しきい値は同様の警告機能を果たします。

よくある質問

暗号資産取引におけるマージンコールとは？

暗号資産取引におけるマージンコールとは、口座が必要な証拠金水準を下回った場合に、担保の追加、債務の返済、またはレバレッジポジションの縮小を求める警告や要求です。

マージンコールの原因は何ですか？

不利な価格変動、担保価値の下落、借入コスト、資金調達料、手数料、または証拠金要件の引き上げが原因となる場合があります。

マージンコールは強制決済と同じですか？

いいえ。マージンコールは警告または要求であり、強制決済はポジションを強制的に決済または差し押さえることです。

警告なしに強制決済されることはありますか？

あります。特に相場が急変しているときなど、リスク基準を超えると自動的に強制決済される暗号資産システムもあります。

マージンコールにはどう対応できますか？

担保を追加する、借入資金を返済する、ポジションサイズを縮小する、レバレッジを下げる、またはポジションの一部を決済する方法があります。

維持証拠金とは何ですか？

維持証拠金とは、レバレッジポジションを維持するために必要な最低限のエクイティです。

DeFiにおけるマージンコールに相当するものは何ですか？

DeFiでは、ヘルスファクターの低下、担保比率の低下、またはローン・トゥ・バリュー（LTV）の上昇が、マージンコールに相当する警告となる場合があります。

暗号資産のマージンコールが危険なのはなぜですか？

暗号資産市場はボラティリティが高く、24時間取引され、価格が急変するとポジションがすぐに強制決済される可能性があるためです。

担保を追加すればマージンコールのリスクはなくなりますか？

いいえ。担保を追加すると証拠金の状態が改善する可能性はありますが、価格がユーザーにとって不利な方向に動き続ければリスクは残ります。

マージンコールを避けるにはどうすればよいですか？

低いレバレッジを使い、余分な担保を確保し、リスク指標を監視し、エクスポージャーを縮小し、過大なポジションを避けることで、マージンコールの発生を抑えられる場合があります。

まとめ

マージンコールは、レバレッジを利用した暗号資産ポジションを支えるエクイティや担保が不足していることを知らせる重要な警告です。

現物マージン取引、先物、無期限契約、DeFiの借入システムで発生する可能性があります。

根本にある問題は常に同じです。

ポジションのリスクが、それを支える担保に対して高くなりすぎています。

マージンコールを受けたユーザーには、担保の追加、債務の返済、エクスポージャーの縮小、またはポジションの決済を行う機会が与えられる場合があります。

ただし、暗号資産ユーザーは、強制決済の前に対応する時間が必ずあると考えてはいけません。

デジタル資産市場はボラティリティが高く、24時間取引され、流動性が低い局面では価格が急変することがあります。

最も安全な方法は、マージンコールが発生する前に証拠金リスクを管理することです。

レバレッジを使う前に、維持証拠金、強制決済価格、証拠金率、担保の質、借入コスト、プラットフォームのルールを理解しておく必要があります。

暗号資産取引におけるマージンコールは、単なるリマインダーではありません。

リスクが理論上のものから、早急な対応が必要な状態に移ったことを示す重大なサインです。