Les conseillers repensent-ils l'investissement indiciel ?

Les indices ne font pas de favoritisme, mais les clients pourraient vous le demander.

Alors que les sous-catégories de divers secteurs technologiques (ahem … l'intelligence artificielle) continuent de dominer la performance du marché boursier, les conseillers financiers commencent à s'interroger sur les avantages et les inconvénients de l'investissement passif dans des indices de marché larges. Si la perspective à long terme a favorisé les fonds indiciels à faible coût pendant les périodes de marché haussier, la volatilité plus récente du marché et la performance déséquilibrée de certains secteurs amènent les conseillers à examiner de plus près ce que contiennent les ETF, comme les géants du marché que sont le Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTI) et le State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). Bien que ces fonds affichent des ratios de frais dérisoires de 3 points de base et 9 points de base, respectivement, un faible coût peut s'accompagner de compromis lorsque cela signifie détenir des perdants dans l'indice aux côtés des gagnants.

« La configuration qui a rendu l'indexation presque imbattable pendant 15 ans était le vent arrière de l'ère de l'internet, avec de l'argent pas cher, une liquidité profonde et une marée qui a soulevé presque tous les bateaux, mais l'IA n'est peut-être pas ce genre de marée », a déclaré Haley Schaffer, fondatrice et associée gérante de Waypoint West. « Alors que l'IA réorganise les industries, les gagnants et les perturbés se retrouvent dans le même indice, et la pondération par capitalisation vous oblige à détenir les perdants jusqu'au bout », a-t-elle ajouté. « Cet écart grandissant entre les entreprises qui s'adaptent et celles qui sont déplacées est ce qui ramène la sélection sur le devant de la scène, et pas seulement action par action, mais aussi là où vous allouez, quels secteurs et quelles géographies. »

Tout, partout, tout à la fois

Les discussions sur la gestion active et la sélection individuelle d'actions vont à contre-courant de ce sur quoi une grande partie de l'industrie de la planification financière s'est appuyée pendant des décennies, alors que l'industrie des services financiers au sens large a produit du bêta bon marché sous la forme d'ETF et de fonds communs de placement qui semblaient emballer à peu près tout dans un indice passif.

« Lorsque la dispersion est aussi large, les choix recommencent à compter au lieu d'être lissés par la moyenne », a déclaré Schaffer. 

Tout indice composé de centaines d'entreprises sous-jacentes présentera toujours une dispersion de performance, mais parfois les extrêmes sont trop importants pour être ignorés :

• À l'intérieur du S&P 500, par exemple, vous avez une action comme Sandisk qui a augmenté de plus de 725 % cette année. 
• Micron Technology a grimpé de plus de 280 % dans le cadre d'un indice qui n'a gagné qu'environ 9 % sur la même période. 
• Mais à l'autre extrémité, il y a des retardataires comme Nike, en baisse de 35 %, et Zoetis, en baisse de près de 40 %. 

« Ces derniers mois ont vu un indice terriblement déséquilibré, tiré par seulement quelques actions », a déclaré Chris Grisanti, stratège en chef des marchés chez MAI Capital Management.

À ce stade, Grisanti se préoccupe moins de poursuivre la performance des actions individuelles que de l'essoufflement des leaders. « Être un sélectionneur d'actions actif performant consiste autant à choisir ce que l'on ne possède pas qu'à choisir ce que l'on possède », a-t-il déclaré. « Peut-être que l'absence de semi-conducteurs qui ont vu leur prix doubler ou tripler au cours des derniers mois peut ajouter beaucoup d'alpha à l'avenir. »

Résistance passive

Eric Berlin, fondateur d'Edgewood Wealth Management, a décrit la performance concentrée au sein des principaux indices boursiers comme l'un des « risques sous-estimés » sur les marchés. « Une petite poignée d'actions continue de générer une part disproportionnée des rendements des actions », a-t-il ajouté. « Nous constatons également un risque croissant dans les allocations indicielles vers certains segments industriels comme les semi-conducteurs, qui est un secteur hypercyclique. »

Kimberly Abmeyer, conseillère en gestion de patrimoine chez Ascentis Wealth Management, a déclaré que même en tant que gestionnaire actif, l'environnement actuel semble et se ressent comme unique. « Alors que nous avons toujours été des participants actifs sur les marchés d'actions, nous pensons que ces un à deux dernières années ont rendu de plus en plus important de passer d'une approche très passive à une approche plus active pour les investisseurs recherchant la surperformance », a-t-elle déclaré. « Des domaines tels que la défense moderne, l'intelligence artificielle, l'espace, la robotique et l'énergie ne sont que quelques exemples de secteurs bénéficiant de vents arrière à long terme. »

Pendant ce temps, tout comme des perspectives différentes rendent les marchés efficaces, il y a des conseillers qui pensent que la gestion active et la sélection d'actions sont une quête vaine. « La plupart des opportunités sur les actions individuelles ne sont que des risques supplémentaires, et en tant que conseillers, notre travail n'est pas de trouver la prochaine action gagnante, mais d'aider nos clients à atteindre leurs objectifs financiers en prenant le moins de risques possible », a déclaré Chris Rawson, fondateur de Vision Based Planning. « Si un client communique qu'il veut une stratégie plus risquée, alors très bien, qu'il ait un portefeuille diversifié d'ETF et de fonds communs de placement plus risqué », a-t-il ajouté. « Si un client mène la conversation et veut plus de risque dans le portefeuille, il existe des moyens stratégiques de le faire avec un portefeuille diversifié. »

L'indice riposte

La forte performance des actions au cours de la dernière décennie donne à au moins un conseiller une raison de faire moins de gestion active, et non plus. « Au cours de la dernière décennie, de nombreux investisseurs particuliers ont pensé qu'il était facile de battre le marché en achetant simplement des actions de croissance et technologiques où ils voyaient des rendements instantanés », a déclaré Alvin Carlos, conseiller financier chez District Capital Management. « Mais de nombreux noms populaires comme Microsoft et Amazon ont sous-performé, et les actions américaines en général ont sous-performé les actions internationales au cours de l'année écoulée. »

Carlos s'en tient à sa stratégie consistant à maintenir le portefeuille de base passif avec des fonds indiciels à faible coût et largement diversifiés qui font le gros du travail. « Les stratégies actives proviennent de fonds indiciels améliorés qui orientent le portefeuille vers des facteurs connus pour fournir des rendements à long terme plus solides, comme la rentabilité, la petite taille et de meilleurs chiffres de valorisation », a-t-il déclaré.

Le jeu des avoirs. Grisanti de MAI Capital Management pense que tout changement de stratégie basé sur les conditions actuelles du marché se résume à des perspectives classiques de peur et d'avidité. C'est parce que les conseillers craignent de s'écarter de l'indice, et que les clients ne veulent tout simplement pas être du côté perdant d'une transaction. « Lorsque les marchés sont chers et mus par l'exubérance, l'investissement passif peut devenir plus risqué que l'investissement actif, et je veux pouvoir choisir ce que je ne possède pas en de telles périodes. »

Schaffer de Waypoint West offre une perspective similaire. « Le problème n'est pas que le passif est cassé, c'est de savoir si détenir l'indice est toujours le meilleur moyen de posséder l'innovation », a-t-elle déclaré. « Alors que l'innovation s'empare de l'indice, le passif détient les perturbateurs et les perturbés ensemble sans aucun moyen de les séparer, et l'indice cesse tranquillement d'être une diversification pour devenir un pari concentré que vous n'avez jamais réellement choisi. »

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