La principale stratégie haussière du Bitcoin peut-elle se redresser à partir d'ici, ou y a-t-il des signes avant-coureurs ?

Alex Thorn, directeur de Galaxy Research, a déclaré que les ajustements de gestion du capital de Strategy, annoncés lundi, représentent une étape importante pour l'entreprise, mais ne signifient pas que les problèmes structurels ont été complètement éliminés.

Selon Thorn, le système de « crédit numérique » de Strategy, basé sur des actions privilégiées, a subi une pression importante ces dernières semaines. Les actions privilégiées de l'entreprise, dont le code boursier est STRC, sont passées en dessous de leur valeur nominale de 100 $, atteignant un plus bas record de 71,25 $ le 26 juin. Cette baisse a soulevé des questions sur les marchés quant à la manière dont Strategy paiera ses dividendes sur actions privilégiées, de plus en plus importants.

À la suite de ces développements, Strategy a annoncé un nouveau « cadre de capital de crédit numérique ». Le plan comprend une politique de réserve en dollars approuvée par le conseil d'administration, une politique de dividendes STRC mise à jour, une autorisation de rachat de titres privilégiés d'un milliard de dollars, une autorisation de rachat d'actions ordinaires MSTR d'un milliard de dollars, et un plan de monétisation du Bitcoin.

L'entreprise a également augmenté le rendement annuel du dividende de STRC, le faisant passer de 11,5 % à 12 %. Ce nouveau taux s'appliquera aux paiements de dividendes semestriels à compter du 1er juillet ou après cette date.

À la suite de ces annonces, les actions MSTR ont augmenté de 12,6 % lundi pour atteindre environ 92,70 $, tandis que STRC a progressé de 12,2 % pour s'établir autour de 83,70 $.

Thorn a déclaré que si les actions de Strategy étaient logiques, elles pourraient ne pas résoudre définitivement les problèmes structurels de l'entreprise. Selon l'analyste, Strategy détient toujours un important portefeuille d'actions privilégiées et a des obligations de paiement en cours. De plus, l'entreprise dispose d'un total de 6,7 milliards de dollars d'obligations convertibles arrivant à échéance en 2027 et 2028.

Thorn a affirmé que la principale préoccupation du marché n'était pas la pénurie d'actifs de Strategy, mais plutôt de savoir si l'entreprise disposait d'une liquidité en dollars suffisante pour honorer les paiements de dividendes sans nuire aux détenteurs de Bitcoin, aux actionnaires ordinaires de MSTR ou aux actionnaires privilégiés.

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Selon Thorn, la levée de plus d'un milliard de dollars en espèces par Strategy via la vente d'actions ordinaires, l'établissement d'une politique de réserve de trésorerie minimale de 12 mois, et l'augmentation de son ratio de couverture de trésorerie actuel à environ 17 mois, ont permis à l'entreprise de gagner du temps.

Cependant, Thorn a soutenu que la partie la plus controversée du plan était la monétisation du Bitcoin. Il a déclaré que ces déclarations indiquaient clairement que Strategy pourrait vendre du Bitcoin de temps en temps, et qu'une telle démarche pourrait affaiblir le récit de l'entreprise concernant son investissement à long terme dans le Bitcoin.

Thorn a déclaré que l'identité de Strategy et la prime sur les actions MSTR reposent en grande partie sur le récit de l'entreprise d'une position à long terme sur le Bitcoin, et qu'il n'est donc pas très favorable à l'idée de vendre du Bitcoin. Cependant, il a noté que la vente d'une petite quantité de Bitcoin pourrait être défendable si cela permet d'éviter une spirale désordonnée dans la structure du capital, de préserver les actions privilégiées et d'attendre de meilleures conditions de marché.

Selon Thorn, Strategy devrait explorer des moyens de générer des rendements à partir de ses actifs en Bitcoin au lieu de vendre directement du Bitcoin au comptant. Cela pourrait inclure le prêt de petites quantités isolées de Bitcoin à des conditions conservatrices ou l'envisagement de tirer profit de la volatilité grâce à des stratégies d'options.

*Ceci n'est pas un conseil en investissement.

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