Chevron vient d'entrer dans la course à l'IA avec Microsoft. Voici où l'action CVX pourrait aller en 2026

Statistiques clés pour l'action Chevron

• Prix actuel : 171,45 $
• Prix cible (médian) : ~175 $
• Objectif des analystes : ~217 $
• Rendement total potentiel : ~2 %
• TRI annualisé : ~0,4 % / an 
• Réaction aux résultats : +0,87 % (1er mai 2026)
• Drawdown maximal : 18,80 % (24 juin 2026)

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Que s'est-il passé ?

Chevron Corporation (CVX) a traversé toute l'année 2026 sous l'angle d'un titre pétrolier, et le marché cherche encore à déterminer si la donne vient de changer. Le 22 juin, la société a signé un contrat de 20 ans pour alimenter en énergie un centre de données IA de Microsoft au Texas occidental. Le lendemain, le responsable de l'activité a qualifié ce projet de plateforme susceptible de générer à terme des milliards de flux de trésorerie. L'action a clôturé la semaine à 171,45 $, en baisse de 2,57 % et à environ 18,8 % de son plus haut sur 52 semaines à 214,71 $.

Cette réaction timide illustre bien la tension qui règne. Les optimistes voient arriver un flux de revenus contractuels, indépendant du prix du pétrole, au moment précis où le déploiement de l'IA manque d'énergie. Les pessimistes voient une entreprise dont l'activité principale a vu ses revenus chuter de 6,8 % l'an dernier, qui greffe un projet trop modeste pour avoir un impact significatif pendant des années. La question à laquelle le marché ne peut pas encore répondre : s'agit-il d'un véritable catalyseur de revalorisation, ou d'un simple titre qui ne change rien à la façon dont CVX devrait être valorisée aujourd'hui ?

En quoi consiste réellement l'accord avec Microsoft

Le projet s'appelle Kilby, et il est situé juste au sud de Pecos, dans le bassin permien. Chevron construira une installation de production d'énergie co-localisée, ce qui signifie que la production se trouve directement à côté du centre de données, fournissant environ 2,67 gigawatts à Microsoft dans le cadre d'un contrat d'achat d'électricité de 20 ans, qui fixe à la fois l'acheteur et le prix. La première fourniture d'énergie est prévue pour 2028, avec une décision finale d'investissement attendue avant la fin de l'année. La majeure partie de la production provient de grandes turbines GE Vernova, avec une capacité supplémentaire assurée par les Solar Turbines de Caterpillar.

Le choix du site est l'argument central. Kilby se trouve à moins de 20 miles du hub de Waha, le point de référence du gaz du Texas occidental, dont le prix était négatif pendant une grande partie de 2026 car le bassin produit plus de gaz que ses pipelines ne peuvent en acheminer. En tant que l'un des plus grands producteurs de gaz américains, Chevron transforme des molécules bloquées en une ligne de revenus contractuels sur 20 ans. Jeff Gustavson, Président de Chevron New Energies, a résumé la situation concernant le client lors de la conférence JPMorgan Natural Resources Conference : « Je ne pourrais pas choisir de meilleur client que Microsoft : note de crédit AAA, contrat d'achat d'électricité à long terme. » Une contrepartie AAA sur un contrat de 20 ans permet à Chevron de financer le projet et de limiter son propre capital à risque.

Pourquoi la direction pense que ce projet peut s'adapter à grande échelle

Interrogé sur la viabilité commerciale du projet, Gustavson a confirmé qu'il dépasse le seuil de rentabilité de Chevron avec des rendements dans les deux chiffres (mid-teens) et l'a qualifié de « plateforme de croissance ». Sur la question de l'échelle, il a déclaré : « On pourrait voir cette activité générer, à terme, des milliards de dollars en termes de flux de trésorerie disponible. » Il a toutefois précisé que Chevron génère près de 30 milliards de dollars de flux de trésorerie d'ici la fin de la décennie, de sorte que l'énergie « mettra du temps à devenir une part véritablement significative du portefeuille ».

Il a également noté qu'environ 60 projets de cette envergure ont été annoncés au niveau national, mais peu ont atteint le jalon que Chevron vient de franchir : un accord signé avec un hyperscaler. La direction détaillera les données économiques lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 fin juillet. Il en ressort que ce projet est positionné comme le premier d'une série, et non comme une opération isolée.

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La question de valorisation que l'accord ne résout pas

En faisant abstraction du titre IA, le problème fondamental demeure : Chevron n'est pas bon marché au regard de ses propres flux de trésorerie. CVX se négocie à 10,34x le P/E NTM et à 4,87x l'EV/EBITDA, ce multiple d'EBITDA étant inférieur à la moyenne des pairs de 6,54x. Face à ExxonMobil à 6,45x et Shell à 3,82x, Chevron se situe dans la moyenne : une légère décote par rapport à Exxon, une prime par rapport aux noms européens. Ce positionnement est globalement équitable, compte tenu d'un bilan plus solide que celui de Shell, mais d'une moindre envergure dans les produits chimiques d'Exxon et d'un moindre potentiel de croissance en Guyane.

Le chiffre le plus difficile est celui du rendement en trésorerie. Le flux de trésorerie disponible de Chevron s'élevait à 16,6 milliards de dollars en 2025, avec une marge de 8,8 %, et le consensus table sur une expansion vers environ 38 milliards de dollars d'ici 2030, grâce à l'intégration de Hess, à la montée en puissance du TCO au Kazakhstan et à un programme de réduction des coûts structurel. C'est cette reprise, et non Kilby, qui fera progresser l'action au cours des prochaines années. Gustavson a confirmé que Kilby s'inscrit déjà dans les orientations budgétaires existantes, et ne modifie donc pas les calculs à court terme.

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Analyse du modèle avancé TIKR

• Prix actuel : 171,45 $
• Prix cible (médian) : ~175 $
• Rendement total potentiel : ~2 % 
• TRI annualisé : ~0,4 % / an

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Le scénario médian vise CVX à environ 175 $, soit un rendement total d'environ 2 % et un TRI annualisé de 0,4 %. Il suppose un TCAC des revenus stable sans crédit de croissance du chiffre d'affaires, couplé à une croissance du BPA d'environ 8 % par an. Les deux moteurs de revenus sont l'intégration complète de la production de Hess en Guyane et dans le Bakken, ainsi que le déblocage des capacités du TCO au Kazakhstan. Le moteur de marge est l'expansion de la marge bénéficiaire nette d'environ 7 % vers 11 % d'ici 2030 grâce au programme de réduction des coûts. Le risque principal est une baisse prolongée du prix du pétrole qui comprime les marges en amont avant que ces économies ne se concrétisent.

Le scénario haussier atteint environ 280 $ si les économies de coûts se matérialisent plus rapidement et que la Guyane monte en puissance avant les prévisions. 

Le scénario baissier se situe près de 192 $, ce qui représente encore un rendement positif à partir du niveau actuel, compte tenu du rendement du dividende de 4,2 %. 

L'écart à surveiller : la moyenne des analystes à ~217 $ se situe bien au-dessus du scénario médian de TIKR, car le consensus intègre des vents favorables liés aux matières premières, ce que le modèle conservateur ne fait pas.

Conclusion

L'accord avec Microsoft est bien réel, mais il s'agit d'un événement de flux de trésorerie pour 2028, pas pour 2026. Le chiffre qui déterminera le cours de CVX cette année est le flux de trésorerie disponible ajusté du T2, publié fin juillet. La thèse haussière repose sur la question de savoir si le frein sur la trésorerie lié aux décalages de timing du T1 s'inverse proprement. Un chiffre solide supérieur à 5 milliards de dollars confirmerait le redressement de la trésorerie et donnerait à l'action une raison de se rapprocher de l'objectif des analystes à 217 $. Un chiffre décevant, avec un pétrole en retrait par rapport à ses points hauts de 2026, laisserait CVX comme un titre à dividende correctement valorisé, auquel s'accroche une nouvelle activité prometteuse mais encore insignifiante. Surveillez l'appel de fin juillet et tout détail sur la structure de financement de Kilby, car cela signalera si le deuxième accord est déjà en cours.

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