Bitcoin pris en étau entre un boom risk-on de 177 milliards de dollars et le retour des craintes de hausse des taux de la Fed

Les investisseurs se ruent sur les ETF à effet de levier à un rythme record, transformant le boom risk-on du Bitcoin en un test visant à déterminer si la demande spéculative peut résister à une inflation plus élevée et à des attentes de baisses de taux de la Fed qui s'estompent.

Le Bitcoin s'échange près de 81 000 $ au 15 mai, suffisamment proche du plafond de résistance à 86 900 $ pour rendre un Breakout plausible, et du plancher de support à 76 900 $ pour rendre un rejet conséquent, selon un rapport de Glassnode.

Les actifs sous gestion des ETF à effet de levier américains auraient atteint 177 milliards de dollars, soit une hausse de 45 milliards de dollars par rapport au creux du marché de mars.

Les fonds liés à la technologie détiennent environ 65 milliards de dollars, les fonds axés sur les semi-conducteurs détiennent 32 milliards de dollars, et les produits liés aux Magnificent 7 représentent 25 milliards de dollars, soit environ 69 % de l'AUM total des ETF à effet de levier. Les fonds à effet de levier liés au S&P 500 ajoutent 24 milliards de dollars supplémentaires.

Les investisseurs paient pour une exposition amplifiée à la hausse dans les secteurs qui ont mené le marché haussier post-2020, et le Bitcoin a évolué comme une extension de ce même complexe IA/tech/liquidité.

Lorsque la demande d'actions à effet de levier est aussi concentrée dans la croissance et la technologie, le capital spéculatif déborde généralement vers les actifs à bêta élevé, et le Bitcoin remplit toujours cette condition.

Pourtant, les produits ETF à effet de levier ciblent des rendements journaliers de 2x ou 3x, ce qui signifie que la croissance de l'AUM amplifie la dynamique dans les deux sens. Les 45 milliards de dollars ajoutés depuis mars représentent une hausse de 34 % dans un marché déjà connu pour ses brusques retournements, et l'appétit pour le risque intégré dans ces flux n'est aussi durable que les conditions macroéconomiques qui le soutiennent.

Le contexte de la Fed met à l'épreuve le boom risk-on du Bitcoin

Le Bureau of Labor Statistics a rapporté que l'inflation globale a augmenté de 0,6 % d'un mois sur l'autre et de 3,8 % d'une année sur l'autre, contre 3,3 % en mars.

L'Indice des prix à la consommation de base a augmenté de 0,4 % d'un mois sur l'autre et de 2,8 % d'une année sur l'autre. L'énergie a été le principal moteur de cette accélération : l'essence a augmenté de 5,4 % en avril seulement et de 28,4 % par rapport à l'année précédente, tandis que l'indice énergétique global a augmenté de 17,9 % annuellement.

Le Brent s'échangeait près de 104,90 $ le 14 mai, avec un risque d'approvisionnement lié au détroit d'Ormuz maintenant une pression à la hausse sur les prix du pétrole.

La Fed a maintenu sa fourchette cible à 3,50 %-3,75 % lors de la réunion du 29 avril et a indiqué qu'elle évaluerait les données entrantes et équilibrerait les risques.

Les traders tablaient sur une probabilité d'environ 71,5 % que la Fed maintienne ses taux jusqu'à fin 2026, UBS prévoyant la première baisse en mars 2027. Les marchés des taux anticipent désormais la possibilité d'aucune baisse dans ce cycle.

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint un sommet de 11 mois près de 4,484 %, certains investisseurs envisageant une trajectoire vers 5 % si l'inflation persiste.

Des rendements réels plus élevés augmentent le coût d'opportunité de détenir un actif sans rendement et renforcent le dollar, deux facteurs qui historiquement compriment la prime de risque du Bitcoin.

L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan est tombé à un niveau record de 49,8 en avril, tandis que l'indice de confiance des consommateurs du Conference Board a légèrement progressé à 92,8. Cette divergence reflète à quel point les budgets des ménages sont devenus sensibles à l'inflation.

Les créations d'emplois en avril ont atteint 115 000 et le chômage s'est maintenu à 4,3 %, maintenant les prévisions de récession prématurées. Le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques a augmenté de 445 000 pour atteindre 4,9 millions, les premières demandes d'allocations chômage ont progressé à 211 000, et les demandes continues ont atteint 1,782 million.

Une inflation qui se réchauffe, combinée à des consommateurs pessimistes et à des tendances du marché du travail qui s'affaiblissent, donne à la Fed la pire combinaison d'entrées, celle qui plaide pour un maintien ou une hausse des taux.

La mise à jour du 13 mai de Glassnode a placé le support immédiat du Bitcoin à 76 900 $, dérivé de la base de coût sur 30 jours, et sa résistance à court terme à 86 900 $, liée à la zone d'accumulation de novembre à février.

Dans la zone proche de 82 000 $, le Bitcoin se situe à environ 6,5 % en dessous de la résistance et 5,7 % au-dessus du support. Le Bitcoin bénéficie d'un excès d'appétit pour le risque, mais il a besoin que les anticipations de liquidité se maintiennent pour convertir cet appétit en un Breakout durable.

Glassnode a noté que si la reprise du BTC au-dessus de 80 000 $ est constructive, les entrées de capitaux sont plus faibles que lors des précédentes expansions haussières. La vague des ETF à effet de levier fournit des vents arrière spéculatifs, mais chaque précédente expansion du Bitcoin a nécessité un assouplissement monétaire pour soutenir le Breakout.

Résultats opposés

Si le Bitcoin se maintient au-dessus de 76 900 $ et perce décisivement les 86 900 $, le marché valorise l'appétit pour le risque comme étant plus fort que le risque de résistance de la Fed.

La demande spéculative concentrée dans la tech, les semi-conducteurs et le Mag 7 déborde vers le Bitcoin, le rendement à 10 ans se stabilise avant d'atteindre 5 %, et les entrées au comptant et sur les ETF s'améliorent suffisamment pour absorber l'offre excédentaire.

Une clôture au-dessus de 86 900 $ permettrait de franchir la zone d'accumulation de novembre à février et d'ouvrir la voie vers les sommets précédents.

Le Bitcoin peut atteindre ce niveau si l'inflation montre suffisamment de décélération pour maintenir la posture de la Fed stable et si le positionnement à effet de levier tient suffisamment longtemps pour que les entrées se renforcent.

Si le Bitcoin rejette près de 86 900 $ et perd les 76 900 $, la Fed et les contraintes de liquidité l'emportent. Un Indice des prix à la consommation persistamment élevé, un rendement à 10 ans poussant vers 5 %, et des attentes de baisses de taux qui s'amenuisent resserreraient suffisamment les conditions financières pour submerger l'appétit spéculatif.

Une rupture en dessous de 76 900 $ exposerait le Bitcoin à un retest de niveaux non vus depuis le bas de mars. À ce stade, les 177 milliards de dollars d'AUM en actions à effet de levier deviendraient un amplificateur de risque, puisque le désendettement forcé dans la tech et les semi-conducteurs tirerait le Bitcoin vers le bas à mesure que les corrélations entre actifs se resserrent sous la pression.

Le boom de l'effet de levier et les données sur l'inflation sont les produits de la même incertitude macroéconomique dans une économie qui tourne suffisamment chaud pour maintenir la Fed en attente. Dans le même temps, les investisseurs cherchent une exposition amplifiée à la hausse comme si les baisses de taux étaient inévitables.

Le Bitcoin est positionné à l'intersection de cette contradiction, et la fourchette 76 900 $-86 900 $ répondra à la question de savoir si la liquidité spéculative peut soutenir un rally sans assouplissement monétaire derrière elle.

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