Michael Burry ve un problema de $3 billones con SpaceX

SpaceX ya superó su primera prueba en el mercado de valores.

La pregunta difícil es si los inversores pueden separar la acción de la empresa.

La empresa de cohetes, satélites e inteligencia artificial de Elon Musk se ha convertido en uno de los nuevos listados más controvertidos del mercado tras una oferta pública inicial récord y un rápido ascenso. La historia de la empresa es enorme. Su valoración puede ser incluso mayor.

Por eso la advertencia reciente de Michael Burry tiene tanto peso. No solo está sobrevalorado SpaceX (SPCX), afirma, sino que el trade bajista podría ser tan peligroso como la transacción alcista.

"No estoy involucrado con SpaceX ahora. Ni short ni, ejem, long", escribió Burry, según Fortune.

SpaceX ya no es solo una historia de cohetes

El mensaje oculto en los comentarios de Burry sobre SpaceX no es que un famoso escéptico crea que una acción popular parece cara.

La conclusión inversora más útil es que SpaceX se ha convertido rápidamente en una historia de estructura de mercado. La acción está atrapada entre dos fuerzas que pueden castigar a los inversores minoristas: un valor que puede que ya esté descontado en años de ejecución impecable y una dinámica de trading impulsada por fans que puede hacer que ponerse short en la empresa sea extremadamente caro.

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Eso hace que este caso sea diferente de un argumento normal de OPI. SpaceX no está siendo valorada como una empresa de lanzamientos. Y los inversores están descontando Starlink, contratos gubernamentales, banda ancha satelital, trabajo de defensa, infraestructura de IA, la marca de Musk y objetivos a largo plazo que van mucho más allá de la Tierra.

Esa es una poderosa compilación de historias. También es difícil ponerle precio.

La OPI de SpaceX se fijó en $135 por acción, según indicó Reuters, recaudando $75 mil millones con la venta de 555,56 millones de acciones y valorando la corporación en $1,77 billones. La OPI convirtió a SpaceX en la más grande de la historia de EE.UU.

Incluso antes de que los inversores tuvieran un largo historial de presentaciones de resultados públicos, márgenes por segmento o rendimiento trimestral del flujo de caja que evaluar, SpaceX era una de las corporaciones más valiosas del mercado. SpaceX podría incluso ser una de las mayores corporaciones cotizadas en bolsa de la historia.

Pero incluso las empresas bien consideradas pueden ser inversiones difíciles cuando el precio de la acción pide a los inversores que paguen por adelantado por un futuro que aún está a años de distancia.

Bloomberg &sol Getty Images

Burry escéptico ante la valoración de SpaceX, recomienda cautela

La declaración de Burry intensifica esa tensión porque hizo algo más interesante que simplemente criticar a SpaceX.

Declinó actuar en el trade.

Burry también publicó detalles sobre opciones Put de SpaceX que permitirían a los inversores apostar en contra de las acciones. Estaba "tentado" pero finalmente declinó, afirmó.

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Esa es la historia de esta restricción.

Las opciones Put otorgan a los inversores el derecho a vender una acción a un precio fijo antes de una fecha de vencimiento fija. Si bien estas opciones son una de las herramientas más populares que utilizan los inversores cuando predicen que una empresa caerá, no son gratuitas.

Las opciones Put pueden ser caras cuando una acción es volátil, popular y muy disputada. Por lo tanto, un inversor puede acertar en que una acción está cara y aun así perder dinero si la caída se produce demasiado tarde, no es suficientemente pronunciada o se produce después de que la opción haya vencido.

Esa es la trampa que Burry parece estar evitando. Ha cuestionado la valoración de SpaceX, señalando a una corporación que aún genera mucho menos dinero del que su valor en papel indicaría. La discrepancia es tan grande que hace que la acción sea difícil de evaluar, pero eso es típico de una corporación de alto crecimiento.

Más importante para los inversores minoristas que una espectacular apuesta bajista son las advertencias de Burry. Esencialmente dice que la acción podría ser demasiado cara para comprar y demasiado peligrosa estructuralmente para ponerse short. Esta configuración única generalmente significa que el riesgo no solo reside en los fundamentos, sino también en el trade en sí.

Lo único que todos los alcistas de SpaceX deberían tener en cuenta es la necesidad de la empresa de crecer hasta alcanzar una valoración masiva.

Otra dificultad para SpaceX es que la demanda impulsada por Musk, la oferta limitada de acciones, la especulación de índices y las opciones caras podrían sostener una empresa con un precio elevado durante más tiempo del que los modelos de valoración predecirían.

Así que la mejor lección que se puede extraer de las palabras de Burry no es "comprar" ni "ponerse short".

Es que SpaceX podría estar entrando en el tipo de territorio donde las convicciones importan menos que el tiempo, el tamaño de la posición y el control del riesgo.

Qué deben vigilar a continuación los inversores de SpaceX

El próximo gran catalizador de la acción de SpaceX puede que no sea un lanzamiento de cohetes. Podría ser una oferta de acciones.

Después de la OPI, solo alrededor del 4,3% de las acciones de SpaceX estaban disponibles para negociación pública. El resto estaba bloqueado. La participación de aproximadamente el 42% de Elon Musk está bloqueada hasta junio de 2027.

Conclusiones clave

• Michael Burry está cuestionando la valoración de SpaceX, pero dice que no está long ni short en la acción, según CNBC.
• Su cautela puede ser más importante que su escepticismo porque sugiere que el trade bajista es difícil.
• La valoración de SpaceX refleja cohetes, Starlink, defensa, inteligencia artificial y la visión a largo plazo de Musk.
• Un float público reducido puede sostener la acción a corto plazo, pero crear riesgo a medida que se desbloqueen más acciones.
• Las opciones Put pueden ser caras porque los traders ya esperan una volatilidad extrema.
• Los inversores minoristas deben vigilar los vencimientos de los bloqueos, los primeros informes de resultados y si SpaceX puede justificar su valoración con los fundamentos de una empresa pública.

Esto es esencial porque un float reducido puede hacer que una acción popular parezca mejor de lo que es.

No hay suficientes acciones para negociar y el precio podría subir rápidamente impulsado por compradores entusiastas. Puede parecer que no tiene fin en su ambición. Pero también puede sofocar el verdadero proceso de descubrimiento de precios que ocurre cuando más insiders e inversores tempranos pueden vender.

Por eso el calendario de bloqueos es significativo.

El número de acciones de SpaceX podría dispararse en los próximos seis meses. A partir de diciembre, el capital disponible de la empresa, excluyendo la participación bloqueada de Musk, podría ser tan alta como el 58%.

Este es un evento que los inversores ordinarios no deberían perderse.

Si la demanda de SpaceX se mantiene intensa, el mercado puede absorber esas acciones. Si el entusiasmo se enfría, la oferta adicional podría presionar la acción y volver a centrar la atención en los fundamentos financieros.

Los primeros informes de resultados también serán clave. Ahora SpaceX tiene que hacer la transición de leyenda del mercado privado a operadora corporativa pública. Los inversores estarán analizando la calidad de los ingresos, la trayectoria de las ganancias, el consumo de efectivo, la economía de Starlink, la exposición a contratos gubernamentales y si los objetivos de inteligencia artificial de la empresa pueden convertirse en algo más que un potenciador de valoración.

El riesgo no es que SpaceX carezca de ambición. El riesgo es que la acción ya descuente demasiado de ella.

SpaceX puede ser demasiado cara para comprar y demasiado difícil para ponerse short

La advertencia de Burry contra SpaceX falla porque tiene demasiado perfil público. Sin embargo, funciona porque capta la parte más difícil del trade.

SpaceX es posiblemente una empresa extraordinaria, con una sólida posición en lanzamientos comerciales, un fuerte negocio de Starlink y un fundador que puede traducir la ambición a largo plazo en demanda que mueve el mercado. Eso no convierte automáticamente la acción en una compra a cualquier precio.

Al mismo tiempo, la valoración por sí sola probablemente no convierte a SpaceX en un short limpio.

Una acción vinculada a Musk, la escasez, la especulación de índices y una enorme demanda minorista puede continuar subiendo mucho más allá del punto en que los inversores tradicionales la consideran demasiado cara.

Por eso la narrativa real es la cautela de Burry. No está diciéndoles a los inversores que SpaceX es solo una burbuja. Quiere algo un poco más refinado. Una acción en la que tanto las apuestas optimistas como las bajistas podrían costar si los inversores se olvidan del timing y la estructura.

Para los inversores minoristas, esa podría ser la conclusión más esencial. La historia de SpaceX ya no se trata solo de llevar cohetes a la órbita.

La pregunta es si la acción puede mantenerse allí una vez que el mercado empiece a examinar más de cerca el negocio que hay detrás.

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