الأصل الأساسي

ما هو الأصل الأساسي؟

الأصل الأساسي هو الأصل الأصلي الذي يمنح القيمة لمنتج مالي أو عقد أو توكن أو صفقة تداول أخرى.

في الكريبتو، قد يكون الأصل الأساسي هو Bitcoin أو Ethereum أو عملة مستقرة أو توكن حوكمة أو أصل واقعي مرمز أو سلة من الأصول الرقمية أو أصل آخر قائم على البلوكشين.

يُستخدم المصطلح غالباً عند مناقشة المشتقات والمنتجات المهيكلة والأصول المرمزة والتوكنات المغلفة والمنتجات المتداولة في البورصة وصفقات الإقراض والتداولات المضمونة.

على سبيل المثال، إذا فتح متداول عقداً آجلاً على BTC، فإن BTC هو الأصل الأساسي لأن العقد الآجل يستمد قيمته من سعر Bitcoin.

إذا صُمم توكن لتمثيل ملكية سند خزانة واقعي، فإن سند الخزانة هو الأصل الأساسي لأن قيمة التوكن تعتمد على تلك الأداة الواقعية.

إذا كان توكن مغلف يمثل عملة أخرى على بلوكشين مختلف، فإن العملة الأصلية هي الأصل الأساسي الذي من المفترض أن يتتبعه الإصدار المغلف.

تصف الأسئلة الشائعة لموظفي SEC بشأن أنشطة أصول الكريبتو أصل الكريبتو بأنه أصل يُنشأ أو يُصدر أو يُنقل باستخدام شبكة بلوكشين أو تقنية دفتر أستاذ موزع مشابهة.

ويهم هذا التعريف الواسع لأن أنواعاً عديدة من أصول الكريبتو يمكن أن تكون أصولاً أساسية في أسواق الأصول الرقمية الحديثة.

يساعد فهم الأصل الأساسي المتداولين على معرفة ما يتعرضون له فعلياً عند شراء توكن أو تداول عقد آجل أو تقديم ضمانات أو الاستثمار في منتج مرتبط بالكريبتو.

لماذا يهم الأصل الأساسي في الكريبتو؟

يهم الأصل الأساسي لأنه المصدر الحقيقي للتعرض الاقتصادي.

قد يعتقد المتداول أنه يشتري منتج كريبتو بسيطاً، لكن المنتج قد يعتمد على أصل منفصل أو مؤشر أو احتياطي أو مجمع أو نظام ضمانات.

إذا ارتفعت قيمة الأصل الأساسي، فقد يرتفع المنتج المرتبط به أيضاً، تبعاً لتصميمه.

وإذا انخفضت قيمة الأصل الأساسي، فقد يفقد المنتج قيمته أو يطلق طلبات هامش أو ينشئ مخاطر تصفية.

ولا تكون العلاقة دائماً واحداً لواحد، لأن الرسوم والرافعة المالية ومعدلات التمويل والسيولة وقواعد العقود الذكية وهيكل السوق يمكن أن تغير النتيجة النهائية.

على سبيل المثال، قد تؤدي حركة بنسبة 1% في الأصل الأساسي إلى حركة أكبر بكثير في صفقة عقود آجلة تستخدم الرافعة المالية.

قد يتداول أصل مرمز بخصم أو علاوة مقارنة بأصله الأساسي إذا كان الاسترداد بطيئاً أو الاحتياطيات غير واضحة أو السيولة ضعيفة.

وقد يفقد توكن مغلف ارتباطه بالأصل الأساسي إذا فشلت الحضانة أو الربط بين الشبكات أو أمان العقد الذكي.

بالنسبة إلى مستخدمي الكريبتو، يعد تحديد الأصل الأساسي إحدى الخطوات الأولى لفهم المخاطر الفعلية.

مثال بسيط على الأصل الأساسي

تخيل أن متداولاً يشتري عقداً آجلاً دائماً يعتمد على ETH.

العقد نفسه لا يساوي الاحتفاظ بـ ETH في محفظة فورية.

بل يتتبع العقد التعرض لسعر ETH عبر سوق مشتقات.

في هذه الحالة، يكون ETH هو الأصل الأساسي.

إذا ارتفع ETH، قد تكتسب صفقة عقود آجلة طويلة على ETH قيمة.

وإذا انخفض ETH، قد تفقد صفقة عقود آجلة طويلة على ETH قيمة.

يحتاج المتداول أيضاً إلى مراعاة الرافعة المالية والهامش ومدفوعات التمويل وسعر التصفية ورسوم التداول والسعر المرجعي الذي تستخدمه المنصة.

يوضح هذا المثال أن الأصل الأساسي ليس سوى نقطة بداية التحليل.

إذ يحدد تصميم العقد كيفية تحول حركة سعر الأصل الأساسي إلى ربح أو خسارة أو مخاطر.

الأصل الأساسي في التداول الفوري للكريبتو

في التداول الفوري، يكون الأصل الأساسي هو الأصل نفسه عادةً.

إذا اشترى مستخدم BTC في السوق الفوري، فإن الأصل الأساسي هو BTC.

إذا اشترى مستخدم ETH في السوق الفوري، فإن الأصل الأساسي هو ETH.

يمتلك المشتري الأصل الفوري مباشرة في بنية الحساب أو المحفظة المستخدمة للمعاملة.

تأتي قيمة الصفقة من سعر السوق لذلك الأصل المشفر.

يكون التعرض الفوري أسهل فهماً عادةً من التعرض للمشتقات، لأنه لا يوجد تاريخ انتهاء للعقد أو متطلب هامش أو معدل تمويل في صفقة فورية أساسية مدفوعة بالكامل.

لكن الكريبتو الفوري لا يزال ينطوي على مخاطر السوق والحضانة والسيولة والشبكة والمخاطر التنظيمية والمخاطر الخاصة بالتوكن.

قد يفقد توكن فوري قيمته بسبب ضعف الطلب أو اقتصاديات التوكن الضعيفة أو الفشل التقني أو المشكلات الأمنية أو قضايا الحوكمة أو ضغوط السوق الأوسع.

حتى عندما يكون الأصل الأساسي بسيطاً، قد تكون المخاطر المحيطة به معقدة.

الأصل الأساسي في مشتقات الكريبتو

في المشتقات، الأصل الأساسي هو الأصل الذي يشير إليه عقد المشتقات.

قد تشمل مشتقات الكريبتو العقود الآجلة والعقود الآجلة الدائمة والخيارات والمبادلات والمنتجات المهيكلة.

يستخدم خيار BTC عملة BTC باعتبارها أصله الأساسي.

ويستخدم العقد الدائم على ETH عملة ETH باعتبارها أصله الأساسي.

وقد يستخدم عقد آجل لمؤشر كريبتو سلة من الأصول الرقمية باعتبارها التعرض الأساسي.

يحذر تنبيه CFTC بشأن مخاطر تداول العملات الافتراضية من أن العقود الآجلة والخيارات على العملات الافتراضية قد تنطوي على مخاطر كبيرة، بما في ذلك الرافعة المالية وتقلب السوق.

ويهم هذا التحذير لأن المشتقات قد تجعل التعرض للأصل الأساسي أكبر بكثير من مبلغ الهامش الذي يودعه المتداول.

قد يتعرض المتداول الذي يستخدم رافعة مالية مرتفعة للتصفية نتيجة حركة صغيرة في الأصل الأساسي.

لذلك، من الضروري فهم الأصل الأساسي وحجم العقد وقواعد الهامش وطريقة التصفية قبل تداول مشتقات الكريبتو.

الأصل الأساسي في العقود الآجلة

العقد الآجل هو اتفاق ترتبط قيمته بأصل أساسي في تاريخ تسوية مستقبلي أو عبر تسعير مستمر وفق القيمة السوقية.

في الكريبتو، تشير العقود الآجلة غالباً إلى سعر Bitcoin أو Ethereum أو أصل رقمي آخر.

تُسوّى بعض العقود الآجلة تسوية فعلية، ما يعني أنه قد يتم تسليم الأصل الأساسي عند التسوية.

وتُسوّى العديد من عقود الكريبتو الآجلة نقداً، ما يعني تسوية العقد نقداً أو بأصل تسوية آخر بناءً على سعر مرجعي.

توضح CME Group أن عقودها الآجلة وخياراتها على العملات المشفرة تُسوّى نقداً وفق معدلات مرجعية رسمية من خلال CME CF Cryptocurrency Benchmarks.

وهذا يعني أن المتداول قد لا يتلقى أصل الكريبتو الأساسي عند التسوية، حتى لو كانت قيمة العقد تعتمد على سعر ذلك الأصل.

بالنسبة إلى المتداولين، يهم هذا التمييز لأن امتلاك عقد آجل لا يساوي امتلاك الأصل الأساسي في محفظة.

توفر صفقة العقود الآجلة تعرضاً سعرياً، لكنها قد لا تمنح استخدامات على السلسلة أو حقوق تصويت أو إمكانية تخزين أو حضانة مباشرة للأصل الأساسي.

الأصل الأساسي في الخيارات

الخيار هو عقد يمنح حامله الحق، وليس دائماً الالتزام، في شراء أصل أساسي أو بيعه بسعر محدد قبل أو عند تاريخ الانتهاء.

يستفيد خيار الشراء عادةً عندما يرتفع الأصل الأساسي.

ويستفيد خيار البيع عادةً عندما ينخفض الأصل الأساسي.

في خيارات الكريبتو، قد يكون الأصل الأساسي BTC أو ETH أو أصلاً رقمياً مدعوماً آخر.

تعتمد قيمة الخيار على سعر الأصل الأساسي وسعر التنفيذ والوقت المتبقي للانتهاء والتقلب الضمني وأسعار الفائدة وسيولة السوق.

وهذا يعني أن الخيار قد يفقد قيمة حتى إذا تحرك الأصل الأساسي في الاتجاه المتوقع، خصوصاً إذا انخفض التقلب أو كان التآكل الزمني كبيراً.

الخيارات أكثر تعقيداً من الصفقات الفورية لأن الأصل الأساسي ليس سوى جزء من نموذج التسعير.

ينبغي لمتداولي خيارات الكريبتو فهم دلتا وغاما وثيتا وفيغا والانتهاء وطريقة التسوية والسيولة قبل استخدامها.

الأصل الأساسي في العقود الآجلة الدائمة

العقود الآجلة الدائمة هي مشتقات تتبع أصلاً أساسياً دون تاريخ انتهاء ثابت.

وهي شائعة في الكريبتو لأن المتداولين يمكنهم الاحتفاظ بتعرض طويل أو قصير باستخدام الهامش.

قد يكون الأصل الأساسي BTC أو ETH أو أصلاً مشفراً مدرجاً آخر.

تستخدم العقود الآجلة الدائمة غالباً مدفوعات التمويل لإبقاء سعر العقد قريباً من السوق الفوري للأصل الأساسي.

إذا تم تداول سعر العقد الدائم فوق السعر المرجعي للأصل الأساسي، فقد يدفع المتداولون أصحاب الصفقات الطويلة التمويل إلى أصحاب الصفقات القصيرة، تبعاً لمعادلة التمويل.

وإذا تم تداول سعر العقد الدائم دون السعر المرجعي للأصل الأساسي، فقد يدفع المتداولون أصحاب الصفقات القصيرة التمويل إلى أصحاب الصفقات الطويلة.

قد تجعل آلية التمويل تكلفة الاحتفاظ بالتعرض مختلفة عن الاحتفاظ بالأصل الأساسي نفسه.

لذلك ينبغي للمتداول مقارنة التعرض عبر العقود الدائمة بالتعرض الفوري قبل تحديد المنتج الذي يناسب الاستراتيجية.

الأصل الأساسي في الأصول المرمزة

الأصل المرمز هو توكن قائم على البلوكشين يمثل التعرض لأصل آخر.

قد يكون الأصل الأساسي سنداً أو حصة صندوق أو سلعة أو فاتورة أو حصة في عقار أو أداة سوق نقدي أو أصلاً آخر خارج السلسلة.

في هذه البنية، لا يساوي التوكن الأصل الأساسي نفسه.

يعتمد التوكن على الحقوق القانونية وترتيبات الحضانة وقواعد الاسترداد وجودة الاحتياطي وضوابط المُصدر.

على سبيل المثال، قد يمثل التوكن مطالبة بأصل خارج السلسلة يحتفظ به أمين حفظ.

إذا فشل أمين الحفظ أو أصبح المُصدر معسراً أو تغيرت قواعد الاسترداد، فقد لا يتداول التوكن بالقيمة نفسها للأصل الأساسي.

يمكن للأصول المرمزة تحسين سرعة التسوية وقابلية التركيب على السلسلة، لكنها قد تضيف أيضاً مخاطر قانونية وتشغيلية ومخاطر الطرف المقابل.

ينبغي للمستخدمين قراءة وثائق المنتج بعناية قبل افتراض أن التوكن يمنح ملكية مباشرة للأصل الأساسي.

الأصل الأساسي في العملات المستقرة

تعتمد العملات المستقرة غالباً على أصول أساسية أو أصول احتياطية يُفترض أن تدعم قيمتها.

قد تكون العملة المستقرة المدعومة بعملة ورقية مدعومة بالنقد أو الودائع المصرفية أو سندات الخزانة أو أدوات قصيرة الأجل أخرى.

وقد تكون العملة المستقرة المدعومة بالكريبتو مضمونة بضمانات على السلسلة مثل ETH أو أصول مرتبطة بـ BTC أو أصول رقمية أخرى.

وقد يعتمد التصميم الخوارزمي على حوافز السوق أو قواعد العقود الذكية أو توكن آخر بدلاً من دعم كامل بالاحتياطيات.

تعد بنية الاحتياطيات الأساسية حاسمة، لأنها تؤثر في قدرة العملة المستقرة على الحفاظ على قيمتها المستهدفة في أوقات الضغط.

قد تبدو العملة المستقرة بسيطة للمستخدمين لأنها تتداول قرب دولار واحد، لكن المخاطر تعتمد على ما يدعمها.

تشمل الأسئلة المهمة مكان الاحتفاظ بالاحتياطيات وعدد مرات الإبلاغ عنها وما إذا كانت سائلة وما إذا كان للمستخدمين حقوق استرداد واضحة.

في تداول الكريبتو، تهم الأصول الأساسية للعملات المستقرة لأن العملات المستقرة تستخدم غالباً كعملات تسعير وضمانات وأصول تسوية.

الأصل الأساسي في التوكنات المغلفة

التوكن المغلف هو توكن على بلوكشين يمثل أصلاً من بلوكشين أو بيئة أخرى.

الأصل الأساسي هو الأصل الأصلي الذي صُمم التوكن المغلف لتمثيله.

على سبيل المثال، صُمم إصدار مغلف من BTC على بلوكشين آخر لتتبع قيمة BTC.

قد يتيح التوكن المغلف استخدام التعرض لـ BTC في العقود الذكية على شبكة مختلفة.

قد يوسع ذلك الاستخدامات، لكنه يضيف أيضاً مخاطر الجسر وأمين الحفظ والعقد الذكي والاسترداد.

إذا تعذر استرداد التوكن المغلف مقابل الأصل الأساسي، فقد تنخفض قيمته السوقية دون قيمة الأصل الذي يفترض أن يمثله.

ينبغي للمستخدمين التحقق من كيفية سك التوكن المغلف واسترداده والجهة التي تتحكم في الاحتياطي وما إذا كان إثبات الدعم متاحاً.

قوة التوكن المغلف لا تتجاوز قوة النظام الذي يربطه بالأصل الأساسي.

الأصل الأساسي في ETF وETP للكريبتو

قد يحتفظ صندوق متداول في البورصة للكريبتو أو منتج متداول في البورصة بأصل كريبتو أساسي أو يشير إليه.

قد تحتفظ بعض المنتجات بالكريبتو الفوري مباشرة عبر أمين حفظ.

وقد تستخدم منتجات أخرى عقوداً آجلة أو مبادلات أو أدوات أخرى للحصول على التعرض.

يهم الأصل الأساسي لأن منتجين يذكران Bitcoin قد يكون لهما ملفا مخاطر مختلفان.

قد يتتبع المنتج الفوري الأصل عبر المقتنيات المباشرة، بينما قد يتتبع المنتج القائم على العقود الآجلة أسعار العقود الآجلة ويتضمن تكاليف التدوير.

يحث تنبيه SEC للمستثمرين بشأن أوراق أصول الكريبتو المالية المستثمرين على توخي الحذر في استثمارات أصول الكريبتو لأنها قد تكون شديدة التقلب والمضاربة.

من المهم للمستثمرين قراءة ما إذا كان المنتج يمتلك الأصل الأساسي أو يشير إليه عبر المشتقات أو يتتبعه عبر مؤشر.

قد يغير غلاف المنتج الرسوم والمعاملة الضريبية وبنية الحضانة والسيولة وأداء التتبع.

الأصل الأساسي في قروض الكريبتو المضمونة

في إقراض الكريبتو، يمكن أن يعمل أصل أساسي كضمان لقرض.

قد يودع المقترض BTC أو ETH أو عملات مستقرة أو أصلاً رقمياً آخر لاقتراض الأموال.

يصبح الأصل المودع الضمان الأساسي الذي يدعم القرض.

إذا انخفضت قيمة الضمان، قد يحتاج المقترض إلى إضافة ضمانات أخرى أو سداد جزء من القرض.

وإذا انخفضت قيمة الضمان كثيراً، قد تتعرض الصفقة للتصفية.

تعتمد المخاطر على تقلب وسيولة وطريقة تقييم الضمان الأساسي.

تكون الأصول السائلة عالية الجودة أسهل عموماً في التقييم والتصفية من التوكنات ضعيفة التداول.

ينبغي للمقترضين فهم نسبة الضمان ونسبة القرض إلى القيمة وحد التصفية وتسعير Oracle ورسوم التصفية قبل استخدام القروض المدعومة بالكريبتو.

الأصل الأساسي وOracle

Oracle هي أنظمة تجلب بيانات الأسعار الخارجية إلى العقود الذكية.

وهي مهمة لأن كثيراً من عقود الكريبتو تحتاج إلى معرفة سعر الأصل الأساسي.

قد يحتاج بروتوكول إقراض إلى Oracle لتقييم الضمانات.

وقد يحتاج بروتوكول مشتقات إلى Oracle لتسوية الصفقات.

وقد يحتاج بروتوكول أصول اصطناعية إلى Oracle لتتبع سعر الأصل الذي يمثله.

إذا كان سعر Oracle خاطئاً أو متأخراً أو متلاعباً به أو غير متاح، فقد يتعطل المنتج المرتبط أو يتصرف بطريقة غير عادلة.

وقد يؤدي ذلك إلى عمليات تصفية سيئة أو تسويات غير صحيحة أو خسائر للمستخدمين.

عند تقييم منتج كريبتو، ينبغي للمستخدمين أن يسألوا ليس فقط عن الأصل الأساسي، بل أيضاً عن كيفية قياس سعره.

الأصل الأساسي والسعر المرجعي

السعر المرجعي هو مصدر السعر المستخدم لتقييم الأصل الأساسي لعقد أو مؤشر أو عملية تسوية.

في الكريبتو، قد يأتي السعر المرجعي من سوق واحد أو مؤشر مرجح أو معدل قياسي أو شبكة Oracle أو نموذج تسعير داخلي.

تهم جودة السعر المرجعي لأن أسواق الكريبتو قد تختلف بين المنصات والشبكات.

ينبغي أن يكون السعر المرجعي القوي شفافاً ومقاوماً للتلاعب ومستنداً إلى أسواق سائلة.

قد يؤدي السعر المرجعي الضعيف إلى تصفيات غير عادلة أو قيم تسوية سيئة أو تقارير محفظة غير دقيقة.

بالنسبة إلى المشتقات، قد يكون السعر المرجعي أهم من آخر سعر متداول لأنه يمكن أن يتحكم في الهامش والتسوية.

وبالنسبة إلى الأصول المرمزة، قد يؤثر السعر المرجعي في السك والاسترداد ونسب الضمانات وإعداد تقارير صافي قيمة الأصول.

ينبغي للمستخدمين التحقق مما إذا كان المنتج يشرح مصدر تسعيره بوضوح.

الأصل الأساسي والسيولة

تعني السيولة مدى سهولة شراء أصل أو بيعه دون التسبب في تغير سعري كبير.

تؤثر سيولة الأصل الأساسي في سيولة المنتجات المرتبطة به.

إذا كان الأصل الأساسي عالي السيولة، فقد يكون تسعير وتداول أسواق المشتقات والأصول المرمزة أسهل.

إذا كان الأصل الأساسي ضعيف السيولة، فقد تكون للمنتجات المرتبطة فروق سعرية أوسع وانزلاق سعري أعلى وأخطاء تتبع أكبر.

كما قد تجعل السيولة المنخفضة التصفية أكثر خطورة، إذ قد يلزم بيع الضمانات بسرعة بأسعار ضعيفة.

في الكريبتو، قد تتغير السيولة بسرعة أثناء ضغوط السوق.

قد يصبح التوكن الذي يبدو سائلاً خلال الأسواق الهادئة صعب الخروج منه أثناء موجة بيع.

لهذا ينبغي للمتداولين تقييم العمق والحجم ونشاط صانع السوق وجداول فتح التوكنات وتركيز الحاملين عند دراسة الأصل الأساسي.

الأصل الأساسي والتقلب

يقيس التقلب مقدار تحرك سعر الأصل بمرور الوقت.

قد تكون أصول الكريبتو الأساسية شديدة التقلب، خصوصاً التوكنات الأصغر والأصول الرقمية الأحدث.

قد يزيد التقلب المرتفع فرص الربح، لكنه يزيد أيضاً مخاطر التصفية وعلاوات الخيارات والانزلاق السعري وتراجعات المحفظة.

بالنسبة إلى المشتقات، يعد التقلب مدخلاً رئيسياً لأنه يؤثر في متطلبات الهامش وتسعير الخيارات.

وبالنسبة إلى الإقراض، يؤثر التقلب في خصومات الضمانات وحدود التصفية.

وبالنسبة إلى الأصول المرمزة أو المغلفة، قد يضغط التقلب على أنظمة الاسترداد ومجمعات السيولة.

كلما زاد تقلب الأصل الأساسي، زادت الحاجة إلى إدارة حجم الصفقة والرافعة المالية وتخطيط وقف الخسارة بعناية.

لا ينبغي أبداً التعامل مع منتج قائم على أصل متقلب باعتباره منخفض المخاطر لمجرد أن واجهة المنتج تبدو بسيطة.

الأصل الأساسي وخطأ التتبع

خطأ التتبع هو الفجوة بين أداء المنتج وأداء أصله الأساسي.

قد يحدث خطأ التتبع في منتجات العقود الآجلة والمنتجات المتداولة في البورصة ومنتجات المؤشرات والتوكنات المغلفة والأصول الاصطناعية.

قد تخلق الرسوم خطأ التتبع لأنها تقلل العوائد بمرور الوقت.

وقد تخلق معدلات التمويل خطأ التتبع في العقود الآجلة الدائمة لأن الاحتفاظ بالعقد قد ينطوي على تكاليف أو إيرادات مستمرة.

وقد تخلق تكاليف تدوير العقود الآجلة خطأ في التتبع عندما يتعين على المنتج استبدال العقود المنتهية بعقود أحدث.

وقد تخلق مشكلات السيولة خطأ في التتبع لأن المنتج قد لا يتداول بالقيمة العادلة.

كما يمكن لمشكلات الحضانة والاسترداد والعقود الذكية أن تخلق خطأ في التتبع.

عندما يدعي منتج كريبتو تتبع أصل أساسي، ينبغي للمستخدمين التحقق مما إذا كان قد تتبع ذلك الأصل جيداً تاريخياً.

الأصل الأساسي والقيمة العادلة

القيمة العادلة هي تقدير لقيمة الأصل استناداً إلى بيانات السوق أو طرق التقييم أو قواعد إعداد التقارير.

بالنسبة إلى أصول الكريبتو، قد تكون القيمة العادلة مهمة للشركات والصناديق والمدققين والمستثمرين المؤسسيين.

تتطلب إرشادات FASB للمحاسبة عن أصول الكريبتو قياس أصول كريبتو محددة ضمن نطاقها بالقيمة العادلة في كل فترة تقارير، مع الاعتراف بالتغيرات في صافي الدخل.

يهم هذا التغيير المحاسبي لأنه يجعل تغيرات قيمة مقتنيات كريبتو محددة أكثر وضوحاً في القوائم المالية.

بالنسبة إلى المتداولين، تفيد القيمة العادلة أيضاً عند مقارنة سعر سوق مشتق أو منتج مرمز أو أصل مغلف بقيمة أصله الأساسي.

إذا تم تداول منتج بأعلى بكثير من قيمته العادلة، فقد يكون مبالغاً في سعره.

وإذا تم تداوله بأقل كثيراً من قيمته العادلة، فقد يعكس مخاطر أو ضعف السيولة أو تعطل الاسترداد أو خوف السوق.

يكتسب تحليل القيمة العادلة أهمية خاصة عندما لا يحتفظ المستخدم بالأصل الأساسي مباشرة.

الأصل الأساسي في الأصول الاصطناعية

الأصل الاصطناعي هو منتج كريبتو صُمم لتتبع سعر أصل آخر دون الاحتفاظ بذلك الأصل مباشرة.

قد يكون الأصل الأساسي أصلاً مشفراً أو عملة ورقية أو سلعة أو مؤشر أسهم أو سعر سوق آخر.

تعتمد الأصول الاصطناعية عادةً على الضمانات والعقود الذكية وOracle وآليات الحوافز.

قد يكتسب المستخدم تعرضاً سعرياً، لكنه لا يكتسب ملكية مباشرة للأصل الأساسي.

يهم هذا التمييز لأن التعرض الاصطناعي قد لا يشمل الحقوق القانونية أو توزيعات الأرباح أو حقوق التصويت أو حقوق الاسترداد أو حقوق المطالبة المرتبطة بالأصل الحقيقي.

إذا فشل Oracle أو أصبح نظام الضمانات غير ممول بما يكفي، فقد يتوقف الأصل الاصطناعي عن تتبع أصله الأساسي.

قد تحسن الأصول الاصطناعية الوصول إلى السوق، لكنها تضيف أيضاً طبقات إضافية من المخاطر.

ينبغي للمستخدمين فهم الآلية كاملة قبل التعامل مع الأصل الاصطناعي باعتباره مساوياً للأصل الأساسي.

الأصل الأساسي في منتجات المؤشرات

قد يتتبع منتج مؤشر كريبتو سلة من الأصول الأساسية بدلاً من أصل واحد.

قد تشمل السلة عملات كبيرة القيمة السوقية أو توكنات قطاعية أو أصول DeFi أو توكنات منصات العقود الذكية أو تعرضات مجمعة أخرى.

تعتمد قيمة المؤشر على أسعار وأوزان جميع الأصول في السلة.

ينبغي أن تشرح قواعد المؤشر كيفية اختيار الأصول ووزنها وإعادة موازنتها وإزالتها وتسعيرها.

لا ينبغي للمتداول الذي يشتري منتج مؤشر أن يفترض أنه يتصرف مثل أكبر أصل في السلة.

فالأصل الصغير ذو التقلب المرتفع قد يؤثر في الأداء إذا كان وزنه مؤثراً.

وقد تغير إعادة الموازنة التعرض بمرور الوقت أيضاً.

يساعد فهم كل أصل أساسي في المؤشر المستخدمين على فهم المخاطر التي يتحملونها فعلياً.

الأصل الأساسي مقابل أصل التسوية

الأصل الأساسي هو الأصل الذي يحدد قيمة منتج أو عقد.

أصل التسوية هو الأصل المستخدم لدفع الأرباح أو الخسائر أو مبالغ التسوية النهائية.

قد يكون الأصلان متماثلين، لكن ليس من الضروري أن يكونا كذلك.

على سبيل المثال، قد يستخدم عقد آجل على BTC عملة BTC كأصل أساسي، لكنه يُسوّى نقداً أو بعملة مستقرة.

قد يستخدم العقد ذو هامش العملات الأصل المشفر نفسه كضمان وأصل للتسوية.

وقد يستخدم العقد ذو هامش عملة مستقرة عملة مستقرة للهامش والتسوية، مع تتبع BTC أو ETH باعتبارهما الأصل الأساسي.

يهم هذا الفرق لأن عملة التسوية يمكن أن تضيف مخاطر إضافية أو تغير العائد النهائي للمتداول.

ينبغي للمتداولين معرفة الأصل الأساسي وأصل التسوية قبل فتح أي صفقة مشتقات.

الأصل الأساسي مقابل الضمانات

الأصل الأساسي والضمانات مرتبطان لكنهما ليسا الشيء نفسه دائماً.

الأصل الأساسي هو ما يتتبعه المنتج.

الضمانات هي ما يدعم قرضاً أو صفقة هامش أو أصلاً اصطناعياً أو نظام عملة مستقرة.

قد تتبع صفقة مشتقات BTC باعتبارها الأصل الأساسي بينما تستخدم عملة مستقرة كضمان.

وقد تستخدم صفقة إقراض ETH كضمان بينما يتلقى المقترض قرضاً بعملة مستقرة.

وقد يتتبع أصل اصطناعي الذهب بينما يكون مدعوماً بضمانات كريبتو.

يهم هذا التمييز لأن مخاطر الأصل المتتبع قد تختلف عن مخاطر أصل الضمان.

عندما يكون كلاهما متقلباً، قد تزيد المخاطر الإجمالية بسرعة خلال ضغوط السوق.

كيفية تحديد الأصل الأساسي

ابدأ بقراءة اسم المنتج، لكن لا تتوقف عند ذلك.

قد تكون أسماء المنتجات مبسطة أو غير مكتملة أو مضللة.

بعد ذلك، اقرأ مواصفات العقد أو الورقة البيضاء أو الوثائق أو إفصاح المخاطر.

ابحث عن كلمات مثل الأصل الأساسي أو الأصل المرجعي أو المؤشر أو الاحتياطي أو الضمان أو المعيار أو التسوية أو السلة أو أصل الاسترداد.

تحقق مما إذا كان المنتج يحتفظ بالأصل مباشرة أو يتتبع سعره فقط.

تحقق مما إذا كان الأصل على السلسلة أو خارج السلسلة أو مغلفاً أو اصطناعياً أو ممثلاً من خلال مطالبة قانونية.

تحقق مما إذا كان سعر الأصل يأتي من Oracle أو معيار مرجعي أو مؤشر أو منصة تداول محددة.

وأخيراً، تحقق مما إذا كان يمكن استرداد المنتج مقابل الأصل الأساسي أو بيعه في السوق فقط.

أسئلة يجب طرحها قبل تداول منتج قائم على أصل أساسي

ما الأصل المحدد الذي يتتبعه هذا المنتج؟

هل يُحتفظ بالأصل الأساسي مباشرة، أم يُمثل اصطناعياً، أم يُشار إليه عبر مشتق؟

ما مصدر السعر المستخدم لتقييم الأصل الأساسي؟

ما مدى سيولة الأصل الأساسي في الأسواق العادية والأسواق المضغوطة؟

هل يُسوّى المنتج بالأصل الأساسي أم بأصل آخر؟

هل توجد معدلات تمويل أو تكاليف تدوير أو رسوم إدارة أو تكاليف اقتراض أو رسوم استرداد؟

هل يمكن أن يتداول المنتج بعلاوة أو خصم مقارنة بالأصل الأساسي؟

هل يعتمد المنتج على أمين حفظ أو جسر أو Oracle أو مُصدر أو عملية حوكمة؟

ماذا يحدث إذا أصبح الأصل الأساسي ضعيف السيولة أو متوقفاً أو فقد ارتباطه أو تعرض للاختراق أو فُرضت عليه قيود كبيرة؟

أخطاء شائعة بشأن الأصول الأساسية

الخطأ الأول هو افتراض أن منتجاً يحمل اسم كريبتو يساوي الاحتفاظ بأصل الكريبتو مباشرة.

قد يوفر العقد الآجل أو التوكن المغلف أو الأصل المرمز أو حصة صندوق تعرضاً من دون منح ملكية مباشرة.

الخطأ الثاني هو تجاهل قواعد التسوية.

فقد يتتبع العقد BTC لكنه يُسوّى بأصل آخر، ما قد يغير ملف المخاطر.

الخطأ الثالث هو الثقة بالارتباط دون التحقق من الاحتياطيات أو حقوق الاسترداد.

فالتوكن الذي يدعي تمثيل أصل أساسي قد يظل يتداول بعيداً عن قيمة ذلك الأصل.

الخطأ الرابع هو تجاهل مخاطر Oracle.

إذا كان العقد الذكي يعتمد على بيانات أسعار خارجية، فقد تؤثر جودة هذه البيانات في عمليات التصفية والتسويات.

الخطأ الخامس هو استخدام الرافعة المالية دون فهم كيفية تأثير التحركات الصغيرة في الأصل الأساسي في الهامش.

الخطأ السادس هو افتراض أن المنتج السائل يجب أن يكون له أصل أساسي سائل.

قد تختفي السيولة بسرعة عند تغير ظروف السوق.

الأسئلة الشائعة

ماذا يعني الأصل الأساسي في الكريبتو؟

في الكريبتو، الأصل الأساسي هو الأصل الذي يمنح القيمة لمنتج أو عقد أو توكن أو صفقة تداول أخرى.

هل يمكن أن يكون Bitcoin أصلاً أساسياً؟

نعم، يمكن أن يكون Bitcoin أصلاً أساسياً للعقود الآجلة والخيارات والمنتجات المتداولة في البورصة والتوكنات المغلفة وصفقات الإقراض وغيرها من المنتجات المرتبطة بالكريبتو.

هل الأصل الأساسي هو نفسه التوكن الذي أشتريه؟

ليس دائماً، لأن التوكن قد يمثل الأصل الأساسي فقط أو يتتبعه أو يغلفه أو يشير إليه بدلاً من أن يكون الأصل نفسه.

لماذا يهم الأصل الأساسي في المشتقات؟

يهم لأنه أساس قيمة المشتق ومخاطره وربحه وخسارته، والتي تعتمد على حركة سعر الأصل الأساسي.

هل يمكن لعملة مستقرة أن يكون لها أصل أساسي؟

نعم، تعتمد عملات مستقرة عديدة على أصول احتياطية أو أصول ضمانات أو آليات أخرى تدعم قيمتها المستهدفة.

ما الفرق بين الأصل الأساسي والضمانات؟

الأصل الأساسي هو ما يتتبعه المنتج، بينما الضمانات هي ما يدعم قرضاً أو صفقة هامش أو عملة مستقرة أو نظام أصل اصطناعي.

ما الفرق بين الأصل الأساسي وأصل التسوية؟

يحدد الأصل الأساسي قيمة العقد، بينما يستخدم أصل التسوية لدفع الأرباح والخسائر النهائية أو مبالغ التسوية.

هل يمكن أن يكون الأصل الأساسي سلة من أصول الكريبتو؟

نعم، يمكن لمنتج مؤشر أو منتج سلة استخدام عدة أصول كريبتو باعتبارها التعرض الأساسي.

هل يمكن أن يفقد المنتج قيمته حتى إذا ارتفع الأصل الأساسي؟

نعم، قد تجعل الرسوم وخطأ التتبع وتكاليف التمويل وضعف السيولة والرافعة المالية أو تصميم المنتج الأداء مختلفاً عن الأصل الأساسي.

كيف أتحقق من الأصل الأساسي لمنتج كريبتو؟

يمكنك التحقق من وثائق المنتج ومواصفات العقد وتفاصيل العقد الذكي وتقارير الاحتياطي ومنهجية المعيار المرجعي وإفصاحات المخاطر.

لماذا تحتاج التوكنات المغلفة إلى أصل أساسي؟

تحتاج التوكنات المغلفة إلى أصل أساسي لأن قيمتها يُفترض أن تأتي من الأصل الأصلي الذي تمثله على شبكة أخرى.

ما أكبر مخاطر الأصول الأساسية؟

أكبر المخاطر هي إساءة فهم التعرض الفعلي، خصوصاً عندما يستخدم المنتج الرافعة المالية أو التتبع الاصطناعي أو احتياطيات ضعيفة أو قواعد تسوية معقدة.

الخلاصة

الأصل الأساسي هو الأساس الذي يمنح القيمة لمنتج كريبتو أو مشتق أو توكن أو قرض أو صفقة مهيكلة.

في التداول الفوري البسيط، قد يكون الأصل الأساسي هو العملة أو التوكن نفسه.

في المشتقات، الأصل الأساسي هو الأصل الذي يتتبعه العقد لحسابات الربح والخسارة والهامش والتسوية.

في الأصول المرمزة والتوكنات المغلفة والعملات المستقرة والمنتجات الاصطناعية، قد يكون الأصل الأساسي منفصلاً عن التوكن الذي يتداوله المستخدمون.

قد يخلق هذا الفصل وصولاً مفيداً إلى السوق، لكنه يضيف أيضاً مخاطر تتعلق بالحضانة والاحتياطيات وOracle والسيولة والاسترداد والحقوق القانونية.

ينبغي لمستخدمي الكريبتو دائماً تحديد الأصل الأساسي قبل تداول أي منتج أو الاستثمار فيه.

كما ينبغي لهم التحقق مما إذا كان المنتج يحتفظ بالأصل مباشرة أو يتتبعه عبر معيار مرجعي أو يُسوّى بأصل آخر أو يعتمد على الضمانات.

كلما كان المنتج أكثر تعقيداً، زادت أهمية فهم العلاقة بين المنتج وأصله الأساسي.

من خلال فهم الأصول الأساسية بوضوح، يستطيع المتداولون اتخاذ قرارات أفضل بشأن التعرض والرافعة المالية ومخاطر التصفية والتقييم وسلامة المحفظة على المدى الطويل.