المزايدة العلنية

ما المقصود بالمزايدة العلنية؟

المزايدة العلنية هي أسلوب تداول قائم على المزاد العام، يجتمع فيه المتداولون فعليًا في قاعة تداول أو حفرة تداول، ويستخدمون المزايدات والعروض الشفهية والإيماءات وإشارات اليد للتفاوض على الصفقات.في أسواق العقود الآجلة والخيارات التقليدية، أتاحت المزايدة العلنية لكثير من المتداولين تقديم عروض الشراء والبيع في الوقت نفسه، فيما تنافس الوسطاء وصناع السوق والمشاركون في قاعة التداول على تنفيذ الطلبات.

يعرّف مسرد CFTC المزايدة العلنية بأنها أسلوب مزاد عام كان شائعًا في بورصات السلع الأمريكية خلال القرن العشرين، ويقدم فيه المتداولون عروض الشراء والبيع في قاعة التداول.

في عالم الكريبتو، يُستخدم مصطلح المزايدة العلنية اليوم في الغالب لوصف بنية سوق تاريخية، وليس الطريقة الأساسية لتداول الأصول الرقمية.تجري معظم عمليات تداول الكريبتو حاليًا عبر دفاتر الطلبات الإلكترونية، وصناع السوق الآليين، والعقود الذكية، وأنظمة طلب عروض الأسعار، ومكاتب التداول خارج البورصة، وأدوات التنفيذ الخوارزمية.مع أن المزايدة العلنية ليست البنية المعتادة للتداول الفوري أو تداول المشتقات في الكريبتو، فإنها تظل مفيدة لفهم المزادات والسيولة وفوارق أسعار العرض والطلب واكتشاف الأسعار وصناع السوق وأولوية الطلبات والتحول من قاعات التداول البشرية إلى الأسواق الإلكترونية.يساعد فهم المزايدة العلنية مستخدم الكريبتو على إدراك سبب تركيز أنظمة التداول الحديثة بشدة على السرعة والشفافية وقواعد المطابقة والتسوية وجودة التنفيذ.وتُظهر المزايدة العلنية أيضًا أن الأسواق احتاجت دائمًا إلى وسيلة تجمع المشترين والبائعين، سواء أكان ذلك بالصياح في حفرة تداول أم بتوقيع المعاملات على البلوكشين.

أهم النقاط حول المزايدة العلنية

• المزايدة العلنية أسلوب تداول قائم على مزاد عام فعلي، ويعتمد على عروض الشراء والبيع الشفهية وإشارات اليد.
• كانت مهمة تاريخيًا في أسواق العقود الآجلة والخيارات والسلع والأوراق المالية.
• استُبدلت إلى حد كبير بمنصات التداول الإلكترونية في أسواق كثيرة.
• ساعدت المتداولين على اكتشاف الأسعار عبر المنافسة المباشرة والمرئية داخل حفرة التداول.
• تستخدم أسواق الكريبتو عادةً دفاتر الطلبات الإلكترونية وصناع السوق الآليين والعقود الذكية بدلًا من حفر التداول الفعلية.
• ما زالت الأفكار الأساسية للمزايدة العلنية مهمة في الكريبتو، لأن عروض الشراء والبيع والسيولة وفوارق الأسعار والأولوية وجودة التنفيذ تظل عناصر محورية.
• اعتمدت المزايدة العلنية على البشر، بينما يعتمد معظم تداول الكريبتو على البرمجيات.
• قد تكون الأسواق الإلكترونية أسرع وعالمية النطاق، لكنها تخلق أيضًا مخاطر مثل التنافس على زمن الاستجابة وMEV وأعطال الأتمتة وتجزؤ السيولة.
• تفيد المزايدة العلنية في مقارنة أسواق المزادات التقليدية بالتمويل اللامركزي والتنفيذ على السلسلة.
• يساعد فهم المزايدة العلنية متداولي الكريبتو على معرفة أثر بنية السوق في السعر والإنصاف والشفافية والمخاطر.

كيف جرت المزايدة العلنية؟

كانت المزايدة العلنية تضع المتداولين في مساحة تداول فعلية، بحيث يستطيع المشاركون الآخرون رؤية عروض الشراء والبيع أو سماعها.كان المتداول الراغب في الشراء يصرخ بسعر العرض والكمية أو يشير إليهما.وكان المتداول الراغب في البيع يصرخ بسعر الطلب والكمية أو يشير إليهما.وعندما يتفق المشتري والبائع على السعر والكمية، تُبرم الصفقة.بعد ذلك، يساعد كتبة قاعة التداول ومسؤولو البورصة والوسطاء وأنظمة المقاصة في تسجيل الصفقة وتأكيدها ومعالجتها.صُممت حفرة التداول لتتيح لكثير من المشاركين رؤية بعضهم والتواصل بسرعة.استُخدمت إشارات اليد لأن قاعات التداول كانت صاخبة ومزدحمة وسريعة الإيقاع.استخدم المتداولون الإيماءات للتعبير عن السعر والكمية والرغبة في الشراء أو البيع وتدفق الطلبات.بدا النظام فوضويًا لمن هم خارجه، لكنه كان يخضع لقواعد البورصة وأعراف التداول.كان الهدف الأساسي إنشاء مزاد عام تنافسي يستطيع فيه كثير من المشاركين التفاعل في الوقت نفسه.

أهمية المزايدة العلنية

كانت المزايدة العلنية مهمة لأنها أتاحت اكتشافًا مرئيًا للأسعار قبل هيمنة الأسواق الإلكترونية الحديثة.اكتشاف الأسعار هو عملية تحديد سعر عادل في السوق من خلال رغبات الشراء والبيع.في حفرة المزايدة العلنية، كان المتداولون يرون الاستعجال وسلوك الحشود والسيولة واختلال الطلبات وردود الفعل البشرية في الوقت الفعلي.وكان بوسع الوسيط الذي يتولى طلبًا كبيرًا أحيانًا تقدير عمق السوق من خلال مراقبة عدد المتداولين المستجيبين.كما أمكن لصانع السوق توفير السيولة بالاستعداد للشراء أو البيع عندما يحتاج المشاركون الآخرون إلى تنفيذ صفقاتهم.وكان بإمكان المتداولين أيضًا التفاوض وجهًا لوجه على الطلبات المعقدة وفوارق الأسعار واستراتيجيات الخيارات.منح هذا التفاعل البشري المزايدة العلنية جانبًا اجتماعيًا ومعلوماتيًا لا تنقله الأسواق المعتمدة على الشاشات بالكامل.لكن المزايدة العلنية كانت محدودة أيضًا بالموقع الجغرافي وإمكانية دخول القاعة وسرعة البشر وصعوبات حفظ السجلات واحتمال تمتع المطلعين بمزايا معلوماتية.وساعدت هذه القيود على دفع التحول طويل الأمد نحو التداول الإلكتروني.والدرس المستفاد في الكريبتو هو أن تصميم السوق يؤثر في الجهات التي تصل إليها السوق، والجهات التي ترى السيولة، ومن يحصل على أفضل تنفيذ.

المزايدة العلنية مقابل التداول الإلكتروني

المزايدة العلنية فعلية ويقودها البشر.أما التداول الإلكتروني فرَقمي وتقوده الأنظمة.في المزايدة العلنية، يتواصل المتداولون بشأن الطلبات صوتيًا وبالإيماءات.وفي التداول الإلكتروني، يرسل المستخدمون الطلبات عبر المنصات أو واجهات API أو المحافظ أو العقود الذكية أو الأنظمة الآلية.تعتمد المزايدة العلنية على وجود البشر في حفرة التداول.ويمكن للتداول الإلكتروني ربط المستخدمين حول العالم في أي وقت.

يفصل دليل CME Group بشأن حجم التداول والفائدة المفتوحة بين حجم التداول الإلكتروني ونشاط قاعات التداول القائم على المزايدة العلنية.

وذكر إعلان CME Group لعام 2021 أنها ستغلق نهائيًا معظم حفر التداول الفعلية التي أُغلقت خلال فترة الجائحة.

وهذا يوضح مدى انتقال الأسواق العالمية من حفر التداول الفعلية إلى التنفيذ الإلكتروني.نشأت أسواق الكريبتو في معظمها خلال العصر الإلكتروني، لذا لم تعتمد حفرة التداول التقليدية بوصفها بنيتها السوقية الأساسية.من الأرجح أن تطابق محرك دفتر الطلبات صفقة كريبتو، أو أن يسويها عقد ذكي، بدلًا من أن يُعلن عنها بالصياح في قاعة.

المزايدة العلنية وبنية سوق الكريبتو

تتسم بنية سوق الكريبتو في معظمها بأنها رقمية وعالمية ومستمرة.غالبًا ما يستخدم التداول الفوري دفاتر طلبات إلكترونية محددة السعر، تُطابق فيها عروض الشراء والبيع وفق قواعد مثل أولوية السعر والوقت.وتعتمد العقود الدائمة والعقود الآجلة بدرجة كبيرة أيضًا على محركات المطابقة وأنظمة الهامش ومعدلات التمويل ومحركات التصفية.غالبًا ما تستخدم عمليات المبادلة في DeFi صناع السوق الآليين بدلًا من دفاتر الطلبات التقليدية.

توضح وثائق مطوري Uniswap أن البروتوكول يستخدم نموذج صانع السوق الآلي بدلًا من دفتر الطلبات.

وهذا يختلف كثيرًا عن المزايدة العلنية، إذ لا توجد حشود فعلية تتفاوض على السعر.بدلًا من ذلك، تحسب العقود الذكية أسعار المبادلة وفق سيولة المجمع وقواعد البروتوكول.ومع ذلك، يجيب النظامان عن السؤال الأساسي نفسه في السوق.فهما يحددان كيفية تبادل الأصول بين مشترٍ وبائع، أو متداول ومجمع سيولة، وبأي سعر.استخدمت المزايدة العلنية المنافسة البشرية، بينما تستخدم أنظمة الكريبتو الشيفرات والسيولة ومنطق المطابقة وترتيب المعاملات.

المزايدة العلنية واكتشاف الأسعار

اكتشاف الأسعار هو عملية تحديد السعر الذي يوافق عنده المشترون والبائعون على التداول.في المزايدة العلنية، جرى اكتشاف الأسعار عبر التنافس المرئي والمسموع داخل حفرة التداول.كان المتداولون يسمعون عروض الشراء الحازمة، ويرون عروض البيع المستعجلة، ويستشعرون ضغط تدفق الطلبات بين المشاركين.أما في الكريبتو، فيجري اكتشاف الأسعار عادةً عبر دفاتر الطلبات الإلكترونية ومجمعات AMM وأسواق المشتقات وتدفقات بيانات أوراكل والمراجحة بين الأسواق.يمكن لطلب شراء كبير أن يرفع سعر دفتر طلبات ضحل.ويمكن لطلب بيع كبير أن يخفض سعر مجمع AMM.يربط متداولو المراجحة الأسعار بين منصات وبروتوكولات مختلفة.وقد تسرّع التصفيات اكتشاف الأسعار في فترات التقلب.جعلت المزايدة العلنية اكتشاف الأسعار علنيًا داخل حفرة التداول.وتجعل أسواق الكريبتو جانبًا كبيرًا من اكتشاف الأسعار علنيًا عبر دفاتر الطلبات الظاهرة ومعاملات On-chain ومستكشفات البلوكشين ولوحات التحليلات.

المزايدة العلنية وفوارق أسعار العرض والطلب

فارق سعر العرض والطلب هو الفجوة بين أعلى سعر يرغب المشتري في دفعه وأدنى سعر يقبل البائع البيع عنده.في المزايدة العلنية، كان المتداولون يصرخون بعروض الشراء والبيع إلى أن تُعقد الصفقة.قد تؤدي المنافسة بين المتداولين إلى تضييق الفوارق عندما تكون السيولة قوية.وقد تتسع الفوارق عند ارتفاع التقلب أو زيادة عدم اليقين أو توخي صناع السوق الحذر.وينطبق المنطق نفسه على الكريبتو.عادةً ما يكون فارق السعر أضيق في سوق الأصول الرقمية الأعلى سيولة.وعادةً ما يكون أوسع في الأسواق الضحلة أو المتقلبة.في مجمع AMM، قد يظهر الفارق الفعلي عبر رسوم المبادلة والانزلاق السعري وتأثير السعر.تستخدم المزايدة العلنية وتداول الكريبتو آليات مختلفة، لكن كليهما يبيّن أن السيولة ليست مجانية أبدًا.فلا بد أن يتحمل طرف ما المخاطر ليعرض سعرًا على مشارك آخر.

المزايدة العلنية وأولوية الطلبات

تحدد أولوية الطلب أي طلب يُنفذ أولًا عندما يرغب متداولون عدة في التداول بالسعر نفسه.في حفرة المزايدة العلنية، كان تحديد الأولوية قد يعتمد على قواعد البورصة والتعرف على صوت المتداول والتفاعل مع الوسطاء وإجراءات القاعة.أما في دفاتر طلبات الكريبتو الإلكترونية، فعادةً ما يحدد محرك المطابقة الأولوية برمجيًا.ومن النماذج الشائعة أولوية السعر والوقت، حيث تكون الأولوية لأفضل سعر، ثم للطلبات الأسبق عند السعر نفسه.وقد يختلف التنفيذ على السلسلة لأن المعاملات تُرتب داخل الكتل.

توضح وثائق MEV من Ethereum إمكانية استخراج القيمة من خلال تضمين المعاملات في كتلة أو استبعادها منها أو تغيير ترتيبها.

وهذا يعني أن للكريبتو شكلًا خاصًا من التنافس على الأولوية.فبدلًا من رفع الصوت في حفرة التداول، قد يتنافس المستخدمون عبر رسوم الغاز أو التوجيه الخاص أو منشئي الكتل أو تصميم العقود الذكية.لم يختفِ سؤال الإنصاف عندما تحولت الأسواق إلى إلكترونية.بل انتقل إلى قواعد المطابقة ومجمعات المعاملات وأسواق الرسوم وأنظمة ترتيب المعاملات.

المزايدة العلنية وصناع السوق

يوفر صناع السوق السيولة من خلال عرض الأسعار التي يرغبون عندها في الشراء والبيع.في أسواق المزايدة العلنية، كان صناع السوق غالبًا مشاركين ظاهرين في حفرة التداول.كانوا يراقبون تدفق الطلبات ويديرون المخزون ويعدّلون الأسعار المعروضة ويستجيبون لطلب العملاء.وفي الكريبتو، قد يعرض صناع السوق الأسعار عبر دفاتر الطلبات الإلكترونية أو الخوارزميات أو واجهات API أو أنظمة OTC أو مراكز السيولة في DeFi.ويظل دورهم مشابهًا من ناحية مهمة.فهم يساعدون المشاركين الآخرين على التداول بإتاحة السيولة.لكن صناع السوق في الكريبتو الحديثة يعتمدون غالبًا على الأنظمة الآلية بدلًا من إشارات اليد.وقد يراقبون أسواقًا عدة في الوقت نفسه ويحدّثون الأسعار مرات كثيرة في الثانية.وقد يغطون المخاطر أيضًا عبر أسواق التداول الفوري والعقود الدائمة والعقود الآجلة والخيارات وDeFi.تساعد المزايدة العلنية المستخدمين على فهم الأصول البشرية لصناعة السوق قبل أن تصبح في معظمها خوارزمية.

المزايدة العلنية والمزادات

المزايدة العلنية شكل من أشكال سوق المزاد.يجمع سوق المزاد المشترين والبائعين لاكتشاف الأسعار عبر عروض الشراء والبيع المتنافسة.

تصف صفحة معلومات الأسهم في NYSE نموذجًا حديثًا للسوق لا يزال يشمل قاعة تداول ومزادات الافتتاح والإغلاق.

وهذا يبيّن أن مفاهيم المزادات لم تختفِ تمامًا.بل أُعيد تصميمها لتناسب البيئات الهجينة والإلكترونية.وتستخدم الكريبتو أفكار المزادات بطرق مختلفة أيضًا.تعتمد بعض عمليات إطلاق التوكنات على المزادات.وتستخدم بعض أنظمة التصفية المزادات.وتستخدم بعض بروتوكولات DeFi مزادات مجمعة أو مزادات هولندية.وتستخدم بعض مبيعات NFT والأصول المرمزة أنظمة مزايدة محددة المدة.المزايدة العلنية شكل تاريخي من المزادات، بينما تحوّل الكريبتو منطق المزاد غالبًا إلى برمجيات.

المزايدة العلنية وDeFi

لا يستخدم DeFi المزايدة العلنية بمعناها التقليدي الفعلي.فلا توجد حفرة يتنافس فيها مزودو السيولة بالصياح بعروض الشراء والبيع.بدلًا من ذلك، يستخدم DeFi العقود الذكية والمجمعات والخزائن والمزادات أو دفاتر الطلبات على السلسلة لإدارة تنفيذ الصفقات.يمكن لمجمع AMM قبول الصفقات تلقائيًا ما دامت السيولة متاحة واستوفيت شروط العقد.ويمكن لبروتوكول الإقراض تصفية المراكز غير الآمنة وفق قواعد الضمان وأسعار أوراكل.ويمكن لمزاد لامركزي تسوية الطلبات على دفعات وفق آلية تحديد سعر المقاصة.وهذا يخلق نوعًا مختلفًا من الشفافية.أتاحت المزايدة العلنية للمشاركين في القاعة رؤية الإشارات البشرية.أما DeFi فيتيح للمستخدمين رؤية الحالة على السلسلة وسجل المعاملات ومجمعات السيولة وشيفرات العقود وسجلات الأحداث.وقد يكون النظامان شفافين من جوانب وغير واضحين من جوانب أخرى.

المزايدة العلنية ورسوم الغاز

كانت للمزايدة العلنية تكاليف قاعة ورسوم بورصة وتكاليف وساطة ومقاصة.أما تداول الكريبتو على السلسلة فتترتب عليه رسوم غاز ورسوم مبادلة وانزلاق سعري، وأحيانًا رسوم جسر أو بروتوكول.

توضح وثائق الغاز من Ethereum أن الغاز يُستخدم لدفع تكلفة الحوسبة ومعالجة المعاملات على الشبكة.

وهذا يخلق فرقًا كبيرًا بين المزاد الفعلي والمعاملة على السلسلة.في المزايدة العلنية، اعتمدت تكلفة المشاركة على دخول القاعة وعلاقات الوساطة وعضوية البورصة ورسوم التداول.وفي DeFi، قد تعتمد تكلفة المشاركة على ازدحام الشبكة وتعقيد المعاملة ورسوم الأولوية.يمكن للمستخدم الوصول إلى DeFi من أي مكان باستخدام محفظة، لكنه يظل مطالبًا بدفع تكاليف الشبكة.قد تجعل رسوم الغاز المرتفعة الصفقات الصغيرة غير مجدية اقتصاديًا.وقد تجعل الرسوم المنخفضة النشاط المتكرر على السلسلة أكثر عملية.حلّت البنية الرقمية محل قاعة التداول، لكن الوصول لا يزال يترتب عليه تكاليف.

المزايدة العلنية والشفافية

وفرت المزايدة العلنية الشفافية للأشخاص الموجودين فعليًا في حفرة التداول.كان بإمكان هؤلاء معرفة المشاركين النشطين وسماع نبرة السوق وملاحظة الشراء أو البيع الحازم.لكن الأشخاص خارج الحفرة كانوا غالبًا يملكون معلومات مباشرة أقل.حسّن التداول الإلكتروني بعض أشكال الشفافية عبر إظهار دفاتر الطلبات وسجلات الصفقات والطوابع الزمنية وتدفقات بيانات السوق.ويمكن للكريبتو أن يتجاوز ذلك بجعل كثير من المعاملات وحالات العقود الذكية متاحة علنًا على السلسلة.لكن شفافية الكريبتو ليست سهلة الفهم دائمًا.قد يكون هاش المعاملة ظاهرًا، بينما لا تكون الاستراتيجية وراءه واضحة.ويكون عنوان المحفظة علنيًا، بينما قد تظل هوية الشخص أو الكيان الذي يقف وراءه مجهولة.ويكون مجمع السيولة ظاهرًا، لكن MEV والتوجيه قد يظلان مؤثرين في التنفيذ.لا تكون الشفافية ذات قيمة إلا عندما يستطيع المستخدمون تفسير ما يرونه.

المزايدة العلنية والسرعة

كانت المزايدة العلنية سريعة في عصرها، إذ تمكن المتداولون المهرة من التواصل بالصوت والإيماءات خلال ثوانٍ.أما تداول الكريبتو الإلكتروني فأسرع بكثير، إذ يمكن لمحركات المطابقة وواجهات API والأنظمة الآلية الاستجابة فورًا تقريبًا.وقد يكون التداول على السلسلة أبطأ من المطابقة الإلكترونية المركزية، لأن إدراج المعاملات في الكتل يستغرق وقتًا.يمكن لشبكات Layer 2 والسلاسل الأسرع تقليل التأخير، لكن يظل ترتيب المعاملات وتأكيدها مهمين.تغير السرعة سلوك السوق.فالأنظمة السريعة تتيح الاستراتيجيات الخوارزمية والمراجحة وبوتات التصفية والتحديث المتكرر للطلبات عالية التواتر.وتنشئ أيضًا مخاطر جديدة عندما يعجز المستخدمون عن الاستجابة بسرعة الأنظمة الآلية.في المزايدة العلنية، كان بوسع المتداول البشري أحيانًا قراءة الحشد والاستجابة له.أما في الكريبتو، فقد يتكون الحشد من بوتات وعقود ذكية ومجمعات معاملات وخوارزميات صناعة السوق.وحلت سرعة البرمجيات محل الحدس البشري في أجزاء كثيرة من السوق.

المزايدة العلنية ومخاطر الأخطاء

انطوت المزايدة العلنية على مخاطر الأخطاء البشرية.فقد يسمع المتداول السعر خطأً أو يسيء فهم إشارة اليد أو يسجل كمية خاطئة أو يعترض على صفقة بعد تنفيذها.يقلل التداول الإلكتروني بعض الأخطاء البشرية بتسجيل تفاصيل الطلبات تلقائيًا.لكنه يخلق أخطاء جديدة بسبب عيوب البرمجيات ومفاتيح API غير الصحيحة واختيار الشبكة الخطأ والطلبات الناتجة عن أخطاء الإدخال وأعطال الاستراتيجيات الآلية.ويضيف الكريبتو أخطاء المحافظ وعيوب العقود الذكية والتحويلات إلى شبكة خاطئة وأخطاء الموافقات ومخاطر المعاملات غير القابلة للعكس.قد يكون من الممكن تصحيح خطأ نطق في حفرة تداول عبر إجراءات البورصة.أما التحويل الخاطئ على السلسلة فقد يستحيل عكسه.لذلك، من المهم التحقق بعناية في الكريبتو.الأنظمة الحديثة أكثر تنظيمًا من حفر التداول بطرق كثيرة، لكنها ليست خالية من الأخطاء.لقد تغير نوع الخطأ بتغير التكنولوجيا.

المزايدة العلنية والطلبات المعقدة

كان أحد أسباب استمرار المزايدة العلنية مدة أطول في بعض أسواق الخيارات قدرة الوسطاء البشريين على المساعدة في التفاوض على الطلبات المعقدة.قد يصعب تنفيذ فروق أسعار الخيارات والصفقات متعددة المراحل والصفقات الكبيرة ونقل المخاطر الضخم بسلاسة في الأسواق الإلكترونية الضحلة.وكان بإمكان وسيط القاعة أحيانًا إيجاد السيولة بالتحدث إلى عدة صناع سوق في الوقت نفسه.ويضم الكريبتو أيضًا طلبات معقدة، ولا سيما في الخيارات والمنتجات المهيكلة وصفقات OTC واستراتيجيات DeFi متعددة المراحل.

اليوم، قد تُنفذ هذه الصفقات عبر أنظمة RFQ والتنفيذ الخوارزمي والتوجيه الذكي للأوامر أو التفاوض المباشر مع صانعي السوق.