Gamma

ما Gamma في العملات المشفرة؟

Gamma مقياس لمخاطر الخيارات يقدّر مقدار تغير Delta الخيار عند تحرك سعر العملة المشفرة الأساسية.

ويساعد المتداولين على فهم مدى سرعة ازدياد حساسية الخيار أو انخفاضها لتغيرات سعر Bitcoin أو Ether أو أصل رقمي آخر.

يُرمز إلى Gamma عادةً بالحرف اليوناني Γ، وهي من مجموعة مقاييس تُعرف باسم Greeks الخيارات.

تشمل مقاييس Greeks الأخرى الشائعة Delta وTheta وVega وRho.

يوضح دليل مجلس صناعة الخيارات حول Greeks الخيارات أن هذه المقاييس تقديرات نظرية وليست ضمانات لتغيرات دقيقة في أسعار الخيارات.

تكتسب Gamma أهمية خاصة لأن Delta لا تظل ثابتة طوال مدة الخيار.

قد يكتسب خيار عملة مشفرة يحمل الآن تعرضاً اتجاهياً متوسطاً تعرضاً أقوى بكثير بعد حركة سوقية صغيرة نسبياً.

ينشئ تغير التعرض هذا أرباحاً وخسائر غير خطية لا يمكن فهمها بالاعتماد على Delta وحدها.

ما الذي تقيسه Gamma؟

تقيس Gamma التغير المتوقع في Delta مقابل تحرك محدد في سعر العملة المشفرة الأساسية.

والتعريف الرياضي القياسي هو

.

يمكن كتابة Gamma بترميز التفاضل على النحو التالي:

، حيث يشير إلى سعر الأصل الأساسي.

وتُعد Gamma أيضاً المشتقة الثانية للقيمة النظرية للخيار بالنسبة إلى السعر الأساسي.

يمكن كتابة هذه العلاقة الثانية على النحو التالي:

، حيث تشير إلى القيمة النظرية للخيار.

يصف دليل التثقيف الرسمي حول Gamma هذا المقياس بأنه التغير المتوقع في Delta إثر تحرك وحدة واحدة في الأصل الأساسي.

تعرض بعض أنظمة التحليلات الخاصة بالعملات المشفرة Gamma لكل حركة بمقدار دولار واحد، بينما تعرضها أنظمة أخرى لكل حركة بنسبة 1% أو نقطة واحدة أو فاصل سعري قياسي.

يجب على المتداول التحقق من وحدة Gamma المعروضة قبل حساب التحوط أو مقارنة عقدين.

ما Delta؟

تقدّر Delta مقدار التغير الأولي المحتمل في قيمة الخيار عند تحرك سعر العملة المشفرة الأساسية بمقدار وحدة واحدة.

عادةً ما تكون Delta لخيار Call موجبة، لأن قيمته ترتفع عموماً عند ارتفاع الأصل الأساسي.

وعادةً ما تكون Delta لخيار Put سالبة، لأن قيمته ترتفع عموماً عند انخفاض الأصل الأساسي.

يصف دليل Delta الرسمي هذا المقياس بأنه تقدير نظري لحساسية سعر الخيار تجاه حركة الأصل الأساسي.

قد يربح Call ذو Delta تبلغ 0.50 نحو $0.50 مبدئياً عند ارتفاع الأصل الأساسي دولاراً واحداً، بافتراض ثبات عوامل التسعير الأخرى.

وقد يربح Put ذو Delta تبلغ -0.40 نحو $0.40 مبدئياً عند انخفاض الأصل الأساسي دولاراً واحداً.

هذه الأمثلة تقديرات موضعية فقط، لأن Delta الخيار تتغير مع تحرك سعر العملة المشفرة.

وتقدّر Gamma سرعة هذا التغير في Delta.

Gamma بوصفها تسارع Delta

تُشبَّه Delta أحياناً بالسرعة، بينما تُشبَّه Gamma بالتسارع.

تصف السرعة مدى سرعة تغير المركز في اللحظة الحالية.

أما التسارع فيصف مدى سرعة تغير تلك السرعة نفسها.

في مركز الخيارات، توضح Delta الحساسية الاتجاهية الحالية، بينما توضح Gamma مدى سرعة ازدياد تلك الحساسية أو انخفاضها.

قد يتحول الخيار ذو Gamma مرتفعة من مركز ذي Delta منخفضة إلى مركز ذي Delta مرتفعة ضمن نطاق سعري ضيق نسبياً للعملة المشفرة.

وعادةً ما تشهد الخيارات ذات Gamma منخفضة تغيراً أبطأ في Delta للحركة نفسها في الأصل الأساسي.

كيفية حساب Delta جديدة باستخدام Gamma

يمكن استخدام التقريب البسيط الآتي:

.

لنفترض أن Delta لخيار Call على العملات المشفرة تبلغ 0.45، وأن Gamma تساوي 0.00005 لكل حركة بمقدار دولار واحد.

إذا ارتفعت العملة المشفرة الأساسية بمقدار $1,000، يكون التغير المقدّر في Delta هو

، أي 0.05.

لذلك تصبح Delta المقدرة الجديدة للخيار 0.50.

وإذا انخفض سعر العملة المشفرة بدلاً من ذلك بمقدار $1,000، فقد تنخفض Delta المقدرة للخيار من 0.45 إلى 0.40.

توفر هذه الصيغة تقريباً فقط، لأن Gamma تتغير أيضاً مع تغير السعر والوقت والتقلب الضمني.

ينبغي تقييم حركة السوق الكبيرة بإعادة تسعير الخيار بالكامل أو تحليل السيناريوهات، لا بتطبيق قيمة Gamma ثابتة واحدة على الحركة كلها.

مثال على Gamma باستخدام خيار Bitcoin

لنفترض أن سعر Bitcoin يبلغ $100,000، وأن Delta لخيار Call تبلغ 0.50 وGamma تساوي 0.00004 لكل دولار.

تؤدي زيادة Bitcoin بمقدار $500 إلى ارتفاع Delta المقدر بمقدار 0.02.

وبالتالي ترتفع Delta لـ Call من نحو 0.50 إلى 0.52.

وقد يؤدي ارتفاع إضافي إلى زيادة Delta مرة أخرى، لأن حساسية Call تزداد كلما توغل أكثر داخل نطاق الربحية.

أما إذا انخفض سعر Bitcoin، فتقترب Delta لـ Call من الصفر مع تراجع احتمال انتهائه بقيمة.

ويعتمد التغير الفعلي للخيار أيضاً على تآكل القيمة بمرور الوقت والتقلب الضمني وافتراضات أسعار الفائدة وقواعد التسوية وسيولة السوق.

Gamma وانحناء سعر الخيار

تصف Gamma انحناء قيمة الخيار، لا علاقة خطية بسيطة.

كان المركز الذي لا يملك Gamma سيتغير وفق Delta ثابتة عند تحرك العملة المشفرة الأساسية.

لكن للخيارات Gamma لأن العائد المحتمل يتغير مع اقتراب السعر الأساسي من سعر التنفيذ أو ابتعاده عنه.

يمكن كتابة التقريب من الرتبة الثانية لتغير سعر الخيار على النحو التالي:

.

يجعل الحد التربيعي Gamma أكثر أهمية كلما كبر التحرك السعري للعملة المشفرة.

ومع ذلك، تستبعد هذه الصيغة Theta وVega وظروف التمويل وعوامل أخرى قد تؤثر في سعر الخيار الفعلي.

Gamma الموجبة

يكون للمركز Gamma موجبة عندما تتغير Delta فيه بطريقة تفيد عموماً استمرار حركة العملة المشفرة الأساسية.

عادةً ما يكون لـ Call طويل عادي Gamma موجبة.

وكذلك يكون لـ Put طويل عادي Gamma موجبة.

تصبح Delta لـ Call طويل أكثر إيجابية مع ارتفاع العملة المشفرة وأقل إيجابية مع انخفاضها.

وتصبح Delta لـ Put طويل أكثر سلبية مع انخفاض العملة المشفرة وأقل سلبية مع ارتفاعها.

ينشئ تغير الحساسية هذا تحدباً لمصلحة مشتري الخيار.

يمكن للمشتري الاستفادة من حركة كبيرة بما يكفي في الاتجاه المواتي لـ Call أو Put، بينما تقتصر الخسارة المباشرة عادةً على العلاوة المدفوعة.

لا تضمن Gamma الموجبة الربح، لأن الخيار قد يخسر قيمته بفعل تآكل القيمة بمرور الوقت وانخفاض التقلب الضمني وفروق الأسعار وتكاليف المعاملات.

Gamma السالبة

يكون للمركز Gamma سالبة عندما تتغير Delta فيه بطريقة قد تزيد الخسائر أثناء حركة غير مواتية للعملة المشفرة.

عادةً ما يكون لـ Call قصير عادي Gamma سالبة.

وكذلك يكون لـ Put قصير عادي Gamma سالبة.

يكتسب Call القصير Delta سالبة أكبر مع ارتفاع الأصل الأساسي.

ويكتسب Put القصير تعرضاً إيجابياً أكبر للأصل الأساسي مع انخفاض سعره.

لذلك قد يتكبد بائع الخيار خسائر متسارعة مع تحرك العملة المشفرة عبر سعر التنفيذ.

علاوة البائع محدودة، بينما قد تكون الخسارة المحتملة أكبر بكثير.

تُعد Gamma السالبة خطراً رئيسياً على بائعي الخيارات غير المغطاة ومزودي السيولة ومحافظ الخيارات المحوطة وفق Delta.

Gamma طويلة مقابل Gamma قصيرة

يكون المتداول في مركز Gamma طويل عندما تكون Gamma الصافية للمحفظة موجبة، وفي مركز Gamma قصير عندما تكون سالبة.

يستفيد متداول Gamma الطويل عادةً من التحركات السعرية الكبيرة المحققة، لكنه يدفع مقابل هذا التحدب من خلال علاوة الخيار وتآكل القيمة بمرور الوقت.

يستفيد متداول Gamma القصير عموماً عندما تظل العملة المشفرة مستقرة، لكنه يقبل مخاطر زيادة تعرضه بسرعة أثناء حركة كبيرة.

قد تختلف إشارة Gamma لمحفظة تضم عدة خيارات عن إشارة أي ساق منفردة فيها.

يجب حساب Gamma الصافية لكل مركز بعد التعديل بحسب الكمية ومضاعف العقد والاتجاه وطريقة احتساب الوحدة.

متى تبلغ Gamma أعلى مستوياتها؟

تكون Gamma عادةً في أعلى مستوياتها للخيارات القريبة من السعر وقرب موعد الانتهاء.

يكون سعر العملة المشفرة الأساسية في الخيار القريب من السعر قريباً من سعر التنفيذ.

وقرب الانتهاء، قد تحدد حركة سعرية صغيرة ما إذا كان الخيار سينتهي بقيمة جوهرية كبيرة أو بلا قيمة.

لذلك قد تتحرك Delta بسرعة نحو 1 أو صفر أو -1 مع عبور السعر الأساسي لسعر التنفيذ.

تشير إرشادات مجلس صناعة الخيارات حول Gamma إلى أن الخيارات القريبة من السعر وقصيرة الأجل تكون عادةً ذات Gamma أعلى من الخيارات الأطول أجلاً ذات سعر التنفيذ نفسه.

عادةً ما تكون Gamma أقل في الخيارات العميقة داخل نطاق الربحية والبعيدة عنه، لأن Delta فيها أقرب بالفعل إلى حدودها الممكنة.

Gamma قرب موعد الانتهاء

تزداد Gamma تركّزاً حول سعر التنفيذ مع اقتراب موعد انتهاء الخيار.

قد ينتقل خيار قصير الأجل للعملات المشفرة من تعرض اتجاهي منخفض إلى تعرض يقارب واحداً لواحد خلال فترة قصيرة.

يكتسب ذلك أهمية خاصة خلال الساعات أو الدقائق الأخيرة قبل التسوية.

يوضح دليل مخاطر الخيارات التي تنتهي في اليوم نفسه (0DTE) أن الخيارات التي يقترب موعد انتهائها قد تتسبب بخسائر كبيرة خلال فترة قصيرة عندما يشهد الأصل الأساسي حركة قوية.

قد تتعرض خيارات العملات المشفرة لهذه الحركة في أي ساعة، لأن سوق العملة المشفرة الأساسية قد يواصل التداول باستمرار.

يجب على المتداولين معرفة وقت الانتهاء الدقيق ومؤشر التسوية وطريقة التنفيذ وعملة التسوية الخاصة بالعقد.

Gamma في الخيارات داخل نطاق الربحية

يكون Call داخل نطاق الربحية عندما يكون سعر تنفيذه أقل من سعر العملة المشفرة الحالي.

ويكون Put داخل نطاق الربحية عندما يكون سعر تنفيذه أعلى من سعر العملة المشفرة الحالي.

عادةً ما تكون Gamma في الخيارات العميقة داخل نطاق الربحية منخفضة نسبياً، لأن Delta تكون قريبة بالفعل من 1 في Calls أو -1 في Puts.

ولا تترك الحركة المواتية الإضافية مجالاً كبيراً لتغير Delta، إذ لا يمكن أن تتجاوز Delta حدود نطاقها المعتاد إلى ما لا نهاية.

قد ترتفع Gamma عندما يقترب السعر الأساسي مجدداً من سعر التنفيذ ويصبح الخيار أقرب إلى سعر السوق.

Gamma في الخيارات خارج نطاق الربحية

يكون Call خارج نطاق الربحية عندما يكون سعر تنفيذه أعلى من سعر العملة المشفرة الحالي.

ويكون Put خارج نطاق الربحية عندما يكون سعر تنفيذه أقل من سعر العملة المشفرة الحالي.

عادةً ما تكون Gamma في الخيارات البعيدة خارج نطاق الربحية منخفضة، لأن Delta تكون قريبة بالفعل من الصفر.

وقد ترتفع Gamma بسرعة عندما تقرب حركة كبيرة في العملة المشفرة الخيار من سعر التنفيذ.

وقد يجعل هذا التغير خيار بيع بدا منخفض المخاطر سابقاً يكتسب تعرضاً اتجاهياً كبيراً.

لذلك ينبغي للمتداول تقييم كيفية تغير Gamma عبر عدة أسعار محتملة، لا فحص قيمتها الحالية وحدها.

Gamma والتقلب الضمني

يمثل التقلب الضمني مقدار حركة السعر المستقبلية الذي يعكسه سعر الخيار في السوق.

قد تؤدي التغيرات في التقلب الضمني إلى تغيير توزيع Gamma على أسعار تنفيذ الخيارات.

يميل انخفاض التقلب الضمني عموماً إلى تركيز انتقال Delta حول سعر التنفيذ القريب من السعر.

وقد يزيد هذا التركيز Gamma للخيار القريب من السعر.

ويميل ارتفاع التقلب الضمني عموماً إلى توزيع النتائج المحتملة على نطاق سعري أوسع.

يوضح دليل التقلب وGreeks أن تأثير التقلب الضمني في Gamma يختلف بحسب مدى قرب الخيار من سعر السوق.

ينبغي لتحليل خيارات العملات المشفرة الكامل مراعاة Gamma وVega كلٌّ على حدة، إذ قد يحقق المركز مكاسب من حركة السعر ويخسر في الوقت نفسه بسبب انخفاض التقلب الضمني.

Gamma وTheta

تقدّر Theta مقدار القيمة النظرية للخيار التي تُفقد مع مرور الوقت إذا بقيت العوامل الأخرى ثابتة.

عادةً ما تكون Gamma الخيارات الطويلة موجبة وTheta سالبة.

وعادةً ما تكون Gamma الخيارات القصيرة سالبة وTheta موجبة.

تنشأ عن ذلك مفاضلة شائعة بين تحقيق مكاسب من تآكل القيمة بمرور الوقت وقبول مخاطر السعر غير الخطية.

يحتاج متداول Gamma الطويل إلى حركة محققة كافية لتعويض العلاوة التي يفقدها بسبب Theta وتكاليف التداول.

وقد يجني متداول Gamma القصير مكاسب من تآكل القيمة عندما يظل السوق مستقراً، لكنه قد يتكبد خسائر سريعة عندما تتحرك العملة المشفرة بشدة.

غالباً ما تبلغ Gamma وTheta ذروتيهما في الخيارات القريبة من السعر وقصيرة الأجل.

Gamma وVega

تقدّر Vega مقدار تغير قيمة الخيار عندما يتغير التقلب الضمني.

عادةً ما يكون للخيار الطويل العادي Gamma موجبة وVega موجبة.

وعادةً ما يكون للخيار القصير العادي Gamma سالبة وVega سالبة.

لذلك قد يفيد ارتفاع التقلب كثيراً من مراكز الخيارات الطويلة ويضر كثيراً من مراكز الخيارات القصيرة.

ولا تتغير Gamma وVega معاً دائماً، إذ يعتمد سلوكهما على سعر التنفيذ وموعد الانتهاء وظروف السوق.

يمكن بناء استراتيجية متعددة الأرجل ذات Gamma كبيرة وVega صافية محدودة نسبياً.

ينبغي للمتداولين حساب المقياسين بدلاً من افتراض أن أحدهما يمثل الآخر بالكامل.

Gamma وRho

تقيس Rho حساسية الخيار للتغيرات في افتراض أسعار الفائدة المستخدم في نموذج التسعير.

أما Gamma فتقيس الحساسية لتغير Delta، لا لأسعار الفائدة.

غالباً ما تكون Rho أقل أهمية من Gamma في خيارات العملات المشفرة القصيرة جداً.

ومع ذلك، قد تؤثر أسعار الفائدة وتكاليف الاقتراض بالعملات المستقرة وعوائد Staking وظروف التمويل في الكريبتو في تقييم الخيارات الأطول أجلاً.

ويتوقف الأثر على طريقة تسعير الخيار وضمانه وتسويته.

Gamma والتحوط بـ Delta

يتضمن التحوط بـ Delta شراء العملة المشفرة الأساسية أو بيعها، أو تداول أداة مرتبطة بها، لتقليل التعرض الاتجاهي الناتج عن مركز الخيارات.

قد يُحوّط المركز ذو Delta الموجبة ببيع جزء من الأصل الأساسي.

وقد يُحوّط المركز ذو Delta السالبة بشراء الأصل الأساسي.

تتسبب Gamma في تغير حجم التحوط المطلوب كلما تغير سعر العملة المشفرة.

قد لا تظل المحفظة المحايدة لـ Delta الآن محايدة بعد حركة سوقية بسيطة.

تتطلب المراكز ذات Gamma المرتفعة تعديلات تحوط أكبر أو أكثر تكراراً من المراكز ذات Gamma المنخفضة.

لا يزيل التحوط بـ Delta مخاطر Gamma، لأن Delta المركز تواصل التغير بعد كل تعديل.

تأثير Gamma السالبة في التحوط

يميل المركز المحايد لـ Delta ذي Gamma سالبة إلى أن يصبح قصيراً في الأصل الأساسي بعد ارتفاع سعره.

وقد يحتاج المتداول إلى شراء العملة المشفرة بسعر أعلى لاستعادة حياد Delta.

ويميل المركز نفسه إلى أن يصبح طويلاً بعد انخفاض سعر الأصل الأساسي.

وقد يحتاج المتداول حينئذ إلى بيع العملة المشفرة بسعر أقل.

لذلك قد يجبر السوق المتقلب متداول Gamma السالبة على الشراء بسعر مرتفع والبيع بسعر منخفض مراراً.

ينبغي أن تكون علاوة الخيار ومكاسب Theta المحصلة كافية لتعويض خسائر التحوط وفروق الأسعار والرسوم والانزلاق السعري.

تأثير Gamma الموجبة في التحوط

يميل المركز المحايد لـ Delta ذي Gamma موجبة إلى أن يصبح طويلاً في الأصل الأساسي بعد ارتفاع سعره.

ويمكن للمتداول بيع جزء من العملة المشفرة بسعر أعلى لاستعادة الحياد.

ويميل المركز إلى أن يصبح قصيراً بعد انخفاض الأصل الأساسي.

ويمكن للمتداول شراء العملة المشفرة بسعر أقل لإعادة التوازن.

يشكل نمط الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع أساس المضاربة على Gamma.

ومع ذلك، تخسر الاستراتيجية المال عندما لا تكفي الحركة المحققة لتجاوز علاوة الخيار وTheta وفروق الأسعار وتكاليف التنفيذ.

ما المضاربة على Gamma؟

المضاربة على Gamma استراتيجية تجمع بين مركز خيارات ذي Gamma موجبة وإعادة التحوط المتكررة وفق Delta.

يحاول المتداول الاستفادة من حركة سعر العملة المشفرة مع إبقاء صافي التعرض الاتجاهي للمحفظة قريباً من المستوى المستهدف.

قد يوفر Straddle طويل أو Strangle طويل Gamma موجبة لهذا النوع من الاستراتيجيات.

وقد يبيع المتداول الأصل الأساسي بعد ارتفاعه ويشتريه بعد انخفاضه.

تعتمد الربحية على أن يكون التقلب المحقق كبيراً بما يكفي مقارنة بالتقلب المسعّر في الخيارات.

قد تؤدي إعادة التوازن المتكررة إلى رسوم كبيرة وتكاليف فروق الأسعار ورسوم الشبكة والانزلاق السعري.

لذلك لا تُعد المضاربة على Gamma طريقة خالية من المخاطر لتحقيق مكاسب من التقلب.

التعرض إلى Gamma

التعرض إلى Gamma تقدير لمقدار تغير Delta المركز مع تحرك العملة المشفرة الأساسية.

غالباً ما يُختصر المصطلح إلى GEX.

يمكن حساب التعرض الفردي إلى Gamma من Gamma الخيار وعدد العقود ومضاعف العقد والحركة السعرية المحددة.

ويجمع التعرض إلى Gamma للمحفظة قيم كل مراكز الخيارات.

قد يؤدي وجود Gamma موجبة في المحفظة إلى تحوط يبيع عند ارتفاع الأسعار ويشتري عند انخفاضها.

أما Gamma السالبة في المحفظة فقد تؤدي إلى تحوط يشتري عند الارتفاع ويبيع عند الانخفاض.

قد تحد هذه التدفقات من تقلب العملات المشفرة على المدى القصير أو تضخمه عندما تكون المراكز كبيرة مقارنة بالسيولة المتاحة في السوق.

قيود تقديرات التعرض إلى Gamma العامة

تعتمد تقديرات التعرض إلى Gamma العامة غالباً على افتراضات بشأن أصحاب المراكز الطويلة والقصيرة في عقود الخيارات.

يبيّن حجم الفائدة المفتوحة عدد العقود القائمة، لكنه لا يكشف كامل محفظة كل مشارك.

وقد يحتفظ المتداول الذي يبدو أنه باع خياراً بخيار آخر أو بتحوط في الأصل الأساسي أو بعقد خاص يغير التعرض الفعلي.

كما قد يتوزع نشاط خيارات العملات المشفرة بين أنظمة مركزية وبروتوكولات على السلسلة واتفاقات ثنائية ومنتجات مركبة.

لذلك ينبغي التعامل مع تقدير GEX على مستوى السوق باعتباره نموذجاً، لا سجلاً كاملاً لمراكز المتعاملين.

ما انقلاب Gamma؟

انقلاب Gamma هو مستوى سعري يتغير عنده صافي التعرض المقدر إلى Gamma من موجب إلى سالب أو من سالب إلى موجب.

قد يحدث التغير عندما يتحرك سعر العملة المشفرة الأساسية عبر أسعار تنفيذ تضم مراكز خيارات مركزة.

توضح مناقشة مجلس صناعة الخيارات لانقلاب Gamma أن Gamma الإجمالية قد تغير إشارتها مع تحرك الأصل الأساسي عبر أسعار تنفيذ مهمة.

قد ترتبط بيئة Gamma الموجبة بتدفقات تحوط تساعد على استقرار السوق.

وقد ترتبط بيئة Gamma السالبة بتدفقات تحوط تعزز الحركة الحالية.

يتأثر مستوى الانقلاب المقدر بالافتراضات المتعلقة بمراكز المشاركين ومضاعفات العقود ومواعيد الانتهاء وسلوك التحوط.

ما الضغط الناتج عن Gamma؟

الضغط الناتج عن Gamma حركة سوق سريعة قد يعززها تعديل بائعي الخيارات لتحوطاتهم.

قد يؤدي الطلب الكبير على خيارات Call إلى وضع البائعين في مركز Gamma سالب تزداد فيه Delta السالبة مع ارتفاع العملة المشفرة.

وقد يشتري هؤلاء البائعون مزيداً من الأصل الأساسي لتقليل مخاطرهم الاتجاهية.

وقد يسهم الشراء الإضافي في مزيد من الارتفاع السعري ويؤدي إلى الحاجة إلى مزيد من التحوط.

وقد تحدث عملية مماثلة في الاتجاه الهابط عندما يضيف التحوط المرتبط بـ Put ضغط بيع.

لكن ليس كل تحرك حاد في العملات المشفرة ضغطاً ناتجاً عن Gamma، إذ قد ينشأ سلوك مشابه عن الطلب الفوري والتصفيات والأخبار والرافعة المالية والتلاعب بالسوق.

تثبيت السعر بفعل Gamma قرب سعر التنفيذ

يشير تثبيت السعر بفعل Gamma إلى بقاء العملة المشفرة الأساسية قرب سعر تنفيذ يشهد تداولاً كثيفاً مع اقتراب موعد الانتهاء.

قد يؤدي التحوط بـ Gamma الموجبة أحياناً إلى الشراء بعد انخفاضات طفيفة والبيع بعد ارتفاعات طفيفة حول سعر التنفيذ.

وقد يحد هذا النشاط من حركة السعر لفترة.

لكن التثبيت غير مضمون، إذ قد تتغلب أوامر جديدة أو تصفيات أو أخبار أو تراجع السيولة على تدفقات التحوط.

لا يثبت حجم الفائدة المفتوحة عند سعر تنفيذ واحد أن التسوية ستتم عند ذلك السعر.

Gamma في خيارات Call للعملات المشفرة

عادةً ما يكون لـ Call طويل على العملات المشفرة Gamma موجبة وDelta موجبة.

تقترب Delta منه من 1 مع دخول العملة المشفرة الأساسية أعمق في نطاق الربحية.

وتقترب Delta منه من الصفر كلما هبطت العملة المشفرة أكثر دون سعر التنفيذ.

أما Call القصير فله Gamma سالبة، وقد يتكبد خسائر متزايدة بسرعة أثناء ارتفاع قوي.

قد يتسبب Call قصير غير مغطى بخسائر كبيرة للغاية، لأن السعر الأقصى للعملة المشفرة غير محدد.

يمكن لفارق Call الحد من الخسارة القصوى بإضافة Call طويل عند سعر تنفيذ آخر، مع بقاء Gamma الصافية للفارق متغيرة.

Gamma في خيارات Put للعملات المشفرة

عادةً ما يكون لـ Put طويل على العملات المشفرة Gamma موجبة وDelta سالبة.

تصبح Delta له أكثر سلبية مع انخفاض العملة المشفرة دون سعر التنفيذ.

وتقترب Delta منه من الصفر مع ارتفاع العملة المشفرة أكثر فوق سعر التنفيذ.

أما Put القصير فله Gamma سالبة، وقد يتسبب بخسائر متسارعة أثناء هبوط كبير في سوق العملات المشفرة.

يمكن لفارق Put الحد من الخسارة القصوى بشراء Put آخر عند سعر تنفيذ أدنى.

وقد تتغير Gamma الصافية للفارق بشدة مع تحرك السعر بين سعري التنفيذ.

Gamma في Straddles وStrangles

يجمع Straddle طويل بين Call وPut لهما سعر التنفيذ وموعد الانتهاء نفسيهما.

ويجمع Strangle طويل بين Call وPut خارج نطاق الربحية، لهما موعد الانتهاء نفسه وسعرا تنفيذ مختلفان.

عادةً ما تكون Gamma في الاستراتيجيتين موجبة لأن الخيارين مشترَيان.

وقد تستفيدان من حركة كبيرة في العملة المشفرة بأي من الاتجاهين.

كما قد تخسران القيمة عندما يظل السوق مستقراً وتقلل Theta علاوتي الخيارين.

أما Straddles وStrangles القصيرة فلها Gamma سالبة وقد تتكبد خسائر كبيرة أثناء حركة قوية في السوق.

Gamma في الفروق الرأسية

يجمع الفارق الرأسي بين خيارات من النوع نفسه وموعد الانتهاء نفسه، لكن بأسعار تنفيذ مختلفة.

قد تكون Gamma لإحدى الساقين موجبة وللأخرى سالبة.

تعتمد Gamma الصافية للفارق على سعر الأصل الأساسي مقارنة بسعري التنفيذ.

حتى الفارق محدود المخاطر قد يشهد تغيراً سريعاً في Delta قرب سعر التنفيذ القصير.

ينبغي قياس Gamma الصافية عبر نطاق من أسعار العملات المشفرة، لا عند سعر السوق الحالي فقط.

Gamma في الفروق الزمنية

يجمع الفارق الزمني بين خيارات ذات تواريخ انتهاء مختلفة.

عادةً ما تكون Gamma للخيار الأقصر أجلاً أكثر تركّزاً حول سعر التنفيذ من Gamma للخيار الأطول أجلاً.

لذلك قد تتغير إشارة Gamma للفارق الزمني مع مرور الوقت أو تحرك سعر العملة المشفرة.

وقد يحمل الفارق أيضاً تعرضاً كبيراً لـ Vega، لأن الخيارين قد يستجيبان للتقلب الضمني بطرق مختلفة.

ينبغي ألا يفترض المتداولون أن شراء خيار وبيع آخر ينشئ تلقائياً مركزاً محايداً لـ Gamma.

Gamma وقفزات أسعار العملات المشفرة

تقدّر نماذج Gamma عادةً تغيرات سلسة حول سعر العملة المشفرة الحالي.

لكن الأسواق الحقيقية قد تقفز عبر مستويات سعرية عدة قبل اكتمال التحوط.

قد يتسبب حادث أمني أو سلسلة تصفيات أو إعلان تنظيمي أو عطل في بروتوكول أو حدث اقتصادي كلي مفاجئ بقفزة سعرية كبيرة.

وقد يتكبد متداول Gamma السالبة خسارة أكبر بكثير من التي يوحي بها تقدير حركة صغيرة.

يحذّر تحذير CFTC بشأن مخاطر العملات الافتراضية من أن أسواق العملات المشفرة الفورية والعقود الآجلة والخيارات قد تنطوي على تقلبات ومضاربات كبيرة.

لذلك ينبغي أن يشمل تحليل Gamma سيناريوهات الفجوات السعرية، لا افتراض توفر كل سعر وسيط للتحوط.

Gamma وأسواق العملات المشفرة المتاحة على مدار الساعة

تواصل أسواق كثيرة للعملات المشفرة التداول ليلاً وفي عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية التقليدية.

لذلك قد تتغير Delta للخيار بينما يكون المتداول نائماً أو تكون أداة التحوط المفضلة محدودة التوفر.

وقد تنخفض السيولة خلال ساعات معينة حتى مع استمرار السوق في العمل.

قد يحتاج المركز ذو Gamma مرتفعة إلى مراقبة مستمرة أو ضوابط آلية للمخاطر.

تقلل أنظمة التحوط الآلية زمن الاستجابة، لكنها تُدخل مخاطر البرامج والشبكات ومصادر البيانات وتنفيذ الأوامر.

ينبغي للمتداول وضع خطة للحركات السعرية الكبيرة التي تحدث خارج ساعات العمل المعتادة.

Gamma والسيولة

تفترض Gamma النظرية أن المتداول يستطيع إعادة التوازن بأسعار قريبة من مدخلات النموذج.

لكن تنفيذ التحوط فعلياً يعتمد على سيولة السوق وعمق دفتر الطلبات المتاح.

قد يجعل فارق السعر الواسع التحوط المتكرر لـ Gamma مكلفاً.

يوضح دليل أسعار الشراء والبيع للخيارات أن اتساع الفروق قد يزيد مخاطر الانزلاق السعري عند التنفيذ.

وقد تختفي السيولة أثناء حدث التقلب نفسه الذي ينشئ أكبر حاجة إلى التحوط.

ينبغي أن تراعي استراتيجية Gamma فروق الأسعار والرسوم وتأثير السوق والتنفيذ الجزئي المحتمل بصورة واقعية.

Gamma والرافعة المالية

قد توفر الخيارات تعرضاً كبيراً مقابل علاوة أو هامش صغير نسبياً.

وقد تجعل هذه الرافعة مكاسب Gamma وخسائرها تتطور بسرعة.

قد يحصل بائع الخيار على علاوة محدودة، بينما ينشئ خسارة محتملة أكبر بكثير.

ومع تغير Delta بفعل Gamma، قد يزداد التحوط المطلوب والهامش بسرعة.

وقد يرى المتداول الذي يستخدم عملة مشفرة كضمان انخفاض قيمة الضمان في الوقت نفسه الذي يخسر فيه مركز الخيار قيمته.

وقد يزيد هذا التزامن مخاطر التصفية القسرية.

Gamma ومتطلبات الهامش

الهامش هو الضمان المطلوب لدعم بعض مراكز الخيارات ومشتقات الرافعة المالية.

قد يتطلب مركز Gamma سالب هامشاً إضافياً بعد حركة غير مواتية في العملة المشفرة.

وقد تؤثر زيادة التقلب وتركيز المركز ومحدودية السيولة واقتراب موعد الانتهاء أيضاً في متطلبات الضمان القائمة على المخاطر.

لذلك قد يواجه المتداول خسارة في المركز ومتطلب ضمان أكبر في الوقت نفسه.

قد تقلل المقاصة بين مراكز المحفظة الهامش في بعض الحالات، لكن فائدتها قد تضعف عند اختلاف أسعار التنفيذ أو مواعيد الانتهاء أو طرق التسوية أو الأصول الأساسية.

Gamma وتسوية خيارات العملات المشفرة

قد تُسوّى خيارات العملات المشفرة نقداً أو بعملة مشفرة أو بعملة مستقرة القيمة أو وفق عملية أخرى خاصة بالعقد.

وقد يُسعّر الخيار بأصل، بينما تُدفع الأرباح والخسائر بأصل آخر.

قد تنشئ الهياكل المقومة بالعملات أو العكسية لاخطية إضافية تتجاوز Gamma المعروضة للخيار.

وقد يختلف مؤشر التسوية أيضاً عن السوق الفوري المستخدم للتحوط.

ينشأ عن هذا الاختلاف خطر الأساس عندما تتباعد أسعار التحوط عن قيمة التسوية.

ينبغي أن تشمل حسابات Gamma دائماً مضاعف العقد وطريقة التسعير وعملة التسوية وقواعد التنفيذ وعملية الانتهاء.

Gamma في خيارات البلوكشين

تستخدم خيارات البلوكشين العقود الذكية لإنشاء المراكز الشبيهة بالخيارات أو ضمانها أو تداولها أو تسويتها.

لا تزيل أتمتة العقد الذكي Gamma من العائد الاقتصادي.

فقد يظل بائع الخيار معرضاً لزيادة سريعة في التعرض عند عبور العملة المشفرة سعر التنفيذ.

وقد ينطوي التحوط على السلسلة أيضاً على رسوم شبكة وتأخير تأكيد الكتل وتأثير السعر ومخاطر ترتيب المعاملات.

قد تحدث تحديثات أوراكل بوتيرة أقل من تغيرات السوق الفوري الأساسي.

ينبغي للمتداول تقييم Gamma وأمان العقود الذكية وتصميم أوراكل والسيولة وقواعد التسوية بوصفها فئات مخاطر منفصلة.

كيفية حساب Gamma للمحفظة

تُحسب Gamma للمحفظة بجمع قيم Gamma المعدلة لكل مركز من مراكز الخيارات.

يمكن استخدام الصيغة المبسطة التالية:

.

عادةً ما تُضاف Gamma الخيارات الطويلة باعتبارها تعرضاً موجباً.

وعادةً ما تُضاف Gamma الخيارات القصيرة باعتبارها تعرضاً سالباً.

يجب أن تستخدم جميع القيم وحدة السعر وطريقة العرض نفسيهما قبل جمعها.

ينبغي عدم اعتبار المراكز على عملات مشفرة مختلفة تعويضاً تاماً بعضها لبعض، لأن الأسعار والارتباطات قد تتغير بصورة مستقلة.

كيف يراقب المتداولون Gamma؟

يمكن للمتداولين مراقبة Gamma بحسب سعر التنفيذ وموعد الانتهاء والأصل الأساسي والاستراتيجية والمحفظة كاملة.

ينبغي استكمال قيمة Gamma الحالية بتقديرات عند أسعار أعلى للعملة المشفرة وأسعار أدنى.

وقد يوضح التحليل المستقبلي أثر اقتراب موعد الانتهاء في Gamma.

وقد تكشف سيناريوهات التقلب كيفية تغير شكل منحنى Gamma.

ينبغي أن يشمل اختبار الضغط القفزات السعرية السريعة واتساع الفروق ومحدودية السيولة وتغير متطلبات الضمان.

رقم Gamma الثابت أقل فائدة من خريطة كاملة لسلوك المحفظة عبر ظروف السوق المختلفة.

كيفية إدارة Gamma

يمكن للمتداول تقليل Gamma السالبة بإغلاق الخيارات القصيرة أو شراء خيارات ذات Gamma موجبة.

وقد تحد الفروق محددة المخاطر من الخسارة القصوى مقارنة بخيارات البيع غير المغطاة.

يمكن تقليل أحجام المراكز مع اقتراب الانتهاء وازدياد تركّز Gamma.

ويمكن توزيع التعرض على عدة أسعار تنفيذ ومواعيد انتهاء بدلاً من تركيز المخاطر عند مستوى واحد.

كما يمكن إعادة موازنة Delta وفق حدود محددة مسبقاً.

وقد يقلل الاحتفاظ بضمانات سائلة كافية احتمال الإغلاق القسري أثناء حركة معاكسة.

لكن أياً من هذه الأساليب لا يزيل بالكامل مخاطر القفزة السعرية المفاجئة قبل تنفيذ التحوط.

أخطاء شائعة في Gamma

من الأخطاء الشائعة التعامل مع Delta كما لو أنها تظل ثابتة طوال حركة سعرية للعملة المشفرة.

ومن الأخطاء الأخرى قراءة Gamma من دون التحقق مما إذا كانت محسوبة لكل دولار أو نقطة أو حركة مئوية.

وقد ينسى المتداولون ضرب Gamma في عدد العقود ومضاعف العقد.

وقد يقيّمون ساقاً واحدة من الخيار مع تجاهل Greeks الصافية للاستراتيجية كاملة.

ومن الأخطاء أيضاً افتراض أن المحفظة المحايدة لـ Delta لا تحمل مخاطر اتجاهية.

قد يختفي حياد Delta فور اقتراب خيار ذي Gamma مرتفعة من سعر التنفيذ.

ومن الأخطاء الخطرة على نحو خاص الجمع بين Gamma سالبة ورافعة مالية مفرطة وضمانات غير كافية.

قيود Gamma

تنتج Gamma عن نموذج لتسعير الخيارات، وتعتمد على افتراضات النموذج ومدخلاته.

قد تحسب نماذج مختلفة قيماً مختلفة لـ Gamma للخيار نفسه على العملات المشفرة.

كما قد تتحرك أسعار السوق على شكل قفزات بدلاً من اتباع المسار السلس الذي تفترضه نماذج كثيرة.

لا تقيس Gamma مباشرةً تآكل Theta أو تغير التقلب الضمني أو السيولة أو الانزلاق السعري أو مخاطر الطرف المقابل أو تعطل العقود الذكية.

كما أنها لا تتنبأ بارتفاع العملة المشفرة أو انخفاضها.

تكون Gamma أنفع عند جمعها مع Greeks الأخرى وتحليل السيناريوهات والتخطيط العملي للتنفيذ.

الأسئلة الشائعة

ما Gamma ببساطة؟

تقيس Gamma مدى سرعة تغير Delta الخيار عند تحرك سعر العملة المشفرة الأساسية.

هل Gamma من Greeks الخيارات؟

نعم، Gamma أحد المقاييس الرئيسية المستخدمة لتحليل سلوك أسعار الخيارات ومخاطرها.

هل Gamma مقياس من الرتبة الأولى أم الثانية؟

Gamma مقياس من الرتبة الثانية من الناحية الفنية، لأنها تقيس تغير Delta التي تمثل بدورها حساسية من الرتبة الأولى.

ما صيغة Gamma؟

الصيغة الأساسية هي التغير في Delta مقسوماً على التغير في سعر الأصل الأساسي.

ما الفرق بين Delta وGamma؟

تقيس Delta الحساسية الاتجاهية الحالية، بينما تقيس Gamma مدى سرعة تغير تلك الحساسية.

ما معنى Gamma الموجبة؟

تعني Gamma الموجبة أن Delta تتغير بطريقة تفيد عموماً الخيار الطويل أثناء حركة سوق كبيرة بما يكفي.

ما معنى Gamma السالبة؟

تعني Gamma السالبة أن Delta تتغير بطريقة قد تسارع خسائر الخيار القصير أثناء حركة غير مواتية.

هل خيارات Call الطويلة ذات Gamma موجبة؟

نعم، عادةً ما يكون لـ Call طويل عادي Gamma موجبة.

هل خيارات Put الطويلة ذات Gamma موجبة؟

نعم، عادةً ما يكون لـ Put طويل عادي Gamma موجبة.

هل تكون Gamma الخيارات القصيرة سالبة؟

نعم، عادةً ما يكون لـ Call قصير وPut قصير عاديين Gamma سالبة.

متى تبلغ Gamma أعلى مستوياتها؟

تبلغ Gamma أعلى مستوياتها عموماً عندما يكون الخيار قريباً من السعر وقرب موعد الانتهاء.

لماذا ترتفع Gamma قرب موعد الانتهاء؟

قد تغير حركة سعرية صغيرة قرب سعر التنفيذ بسرعة احتمال انتهاء الخيار داخل نطاق الربحية أو خارجه.

هل تكون Gamma مرتفعة في الخيارات العميقة داخل نطاق الربحية؟

تكون Gamma فيها عادةً أقل لأن Delta تقترب بالفعل من 1 أو -1.

هل تكون Gamma مرتفعة في الخيارات البعيدة خارج نطاق الربحية؟

تكون Gamma فيها منخفضة عادةً إلى أن تقترب العملة المشفرة الأساسية من أسعار تنفيذها.

هل يمكن أن تتجاوز Gamma القيمة 1؟

تعتمد القيمة العددية على وحدة السعر واتفاقية العقد، لذا يجب تفسير رقم Gamma إلى جانب طريقة القياس المستخدمة.

هل تضمن Gamma المرتفعة الربح؟

لا، إذ قد تؤدي علاوة الخيار وTheta والتقلب الضمني وفروق الأسعار والرسوم واتجاه السوق إلى خسارة.

هل يمكن أن تكون للمركز المحايد لـ Delta قيمة Gamma؟

نعم، قد يحمل المركز المحايد لـ Delta Gamma كبيرة، وقد يكتسب تعرضاً اتجاهياً بسرعة.

ما المضاربة على Gamma؟

تجمع المضاربة على Gamma بين Gamma الموجبة والتحوط المتكرر بـ Delta سعياً إلى الاستفادة من حركة السعر المحققة للعملة المشفرة.

ما التعرض إلى Gamma؟

يقدّر التعرض إلى Gamma مقدار تغير Delta للمركز أو المحفظة مع تحرك الأصل الأساسي.

ما انقلاب Gamma؟

انقلاب Gamma مستوى سعري تتغير عنده Gamma الإجمالية المقدرة من موجبة إلى سالبة أو من سالبة إلى موجبة.

ما الضغط الناتج عن Gamma؟

الضغط الناتج عن Gamma حركة سعرية سريعة قد يعززها شراء بائعي الخيارات للأصل الأساسي أو بيعه لتعديل التحوط.

هل يمكن لـ Gamma التأثير في أسعار العملات المشفرة؟

قد تؤثر تدفقات التحوط الكبيرة المرتبطة بالخيارات في الأسعار على المدى القصير عندما يكون حجمها كبيراً مقارنة بالسيولة المتاحة.

ما علاقة Gamma بـ Theta؟

عادةً ما تقترن Gamma الموجبة بتآكل سلبي للقيمة بمرور الوقت، بينما تقترن Gamma السالبة بتآكل إيجابي.

ما علاقة Gamma بالتقلب الضمني؟

يؤثر التقلب الضمني في توزيع Gamma على أسعار التنفيذ، وقد يغير Gamma للخيارات داخل نطاق الربحية والقريبة من السعر وخارجه بطرق مختلفة.

هل يمكن التحوط من Gamma باستخدام عملة مشفرة؟

يمكن لتداول العملة المشفرة الأساسية التحوط من Delta الحالية، لكنه لا يزيل Gamma بصورة دائمة.

لماذا يصعب إدارة Gamma في العملات المشفرة؟

قد تجعل أنشطة التداول المستمرة والتقلب السريع والسيولة المجزأة والرافعة المالية واختلافات التسوية والقفزات السعرية المفاجئة التحوط صعباً.

هل للعملات المشفرة في التداول الفوري Gamma؟

عادةً ما تكون Gamma لمركز فوري خطي بسيط صفراً، لأن Delta لا تتغير مع السعر وفق طريقة التسعير نفسها.

هل لفروق الخيارات Gamma؟

نعم، لكل فارق خيارات Gamma صافية تحددها مجمل تعرضات أرجله.

هل تستطيع العقود الذكية إزالة Gamma؟

لا، تستطيع العقود الذكية أتمتة عائد الخيار، لكنها لا تزيل تعرضه الاقتصادي غير الخطي.

ما الخطر الأكبر في مركز Gamma قصير؟

الخطر الأكبر هو تسارع الخسائر واحتياجات التحوط والهامش أثناء حركة قوية في العملة المشفرة.

الخلاصة

Gamma مقياس من Greeks الخيارات يقيس مدى سرعة تغير Delta عند تحرك سعر العملة المشفرة الأساسية.

وتكشف التعرض غير الخطي الذي لا يظهره تقدير Delta ثابت.

عادةً ما يكون لـ Call وPut طويلين Gamma موجبة، بينما يكون لـ Call وPut قصيرين Gamma سالبة.

قد تستفيد Gamma الموجبة من الحركات المحققة الكبيرة، لكنها تنطوي عادةً على تكلفة علاوة الخيار وتآكل القيمة بمرور الوقت.

قد تحقق Gamma السالبة مكاسب من تآكل القيمة في الأسواق المستقرة، لكنها قد تؤدي إلى خسائر سريعة التزايد أثناء الحركات السعرية الحادة.

تكون Gamma عادةً في أعلى مستوياتها في الخيارات القريبة من السعر وقرب موعد الانتهاء.

قد تظل المحفظة المحايدة لـ Delta معرضة لـ Gamma كبيرة، لأن تعرضها الاتجاهي يتغير بعد تحرك الأصل الأساسي.

ينبغي لمتداولي العملات المشفرة مراعاة التداول المستمر وقفزات الأسعار المفاجئة ومحدودية السيولة وتغيرات الضمان والرافعة المالية وقواعد تسوية العقود أيضاً.

ينبغي تقييم Gamma إلى جانب Delta وTheta وVega والهامش والسيولة وسيناريوهات الضغط الواقعية.

يساعد فهم Gamma متداولي خيارات العملات المشفرة على إدراك سرعة تغير مخاطرهم قبل أن تصبح حركة السوق أكبر مما يمكن إدارته بكفاءة.